自由現(xiàn)金流折現(xiàn)模型-文庫吧資料
2025-07-04 05:57本頁面
【正文】 用的稅種具體進(jìn)行分析，并考慮相應(yīng)的稅收優(yōu)惠。結(jié)合主營業(yè)務(wù)所需成本的未來趨勢進(jìn)行預(yù)測。（1） 主營業(yè)務(wù)收入從企業(yè)本身的歷史主營業(yè)務(wù)收入趨勢出發(fā)，結(jié)合宏觀經(jīng)濟(jì)和行業(yè)狀況、企業(yè)自身狀況進(jìn)行分析預(yù)測，比如產(chǎn)品需求發(fā)展趨勢，產(chǎn)品價格趨勢，企業(yè)未來發(fā)展規(guī)劃，企業(yè)在行業(yè)中的地位。 在歷年自由現(xiàn)金流量的基礎(chǔ)上，結(jié)合影響公司自由現(xiàn)金流量大小的因素對未來自由現(xiàn)金流量進(jìn)行估算。這里的流動負(fù)債不包括短期借款，因為其不參加企業(yè)的業(yè)務(wù)循環(huán)，不能抵減流動資產(chǎn)占用的現(xiàn)金量。一部分流動資產(chǎn)包括為日常所需而持有的貨幣資金、應(yīng)收票據(jù)、應(yīng)收賬款、其他應(yīng)收款、預(yù)付賬款、存貨及待攤費用。因為在價值評估中，通常是使用稅后的資本成本為折現(xiàn)率，為了保持口徑的一致，必須使用稅后現(xiàn)金流量。根據(jù)過去幾年的利潤表和資產(chǎn)負(fù)債表，分析被估值企業(yè)的歷史績效，確定公司的歷史自由現(xiàn)金流量，作為估測未來自由現(xiàn)金流量的基準(zhǔn)。同時還要根據(jù)流動資產(chǎn)項目及固定資產(chǎn)項目占銷售額比重來預(yù)測未來的營運資本變動額和資本支出。除了要考慮歷史數(shù)據(jù)外，還要對企業(yè)所處的宏觀經(jīng)濟(jì)、行業(yè)結(jié)構(gòu)、競爭態(tài)勢、產(chǎn)品市場表現(xiàn)、客戶、企業(yè)的管理水平等基本情況有比較深入的認(rèn)識和了解。預(yù)測未來現(xiàn)金流量的方法有很多，本文將采取比例法和趨勢預(yù)測法。g是指在其中永久持續(xù)增長階段收入升高的比率。即選定一個明確預(yù)測期和一個永久持續(xù)增長階段。3自由現(xiàn)金流量模型的具體估值步驟構(gòu)造自由現(xiàn)金流量模型的過程大致可分為四個階段:。這個成本是非常好得到的，因為企業(yè)借款的時候會確定資產(chǎn)數(shù)目，然后再根據(jù)當(dāng)今與此風(fēng)險性相當(dāng)?shù)膫鶆?wù)的利潤比率來進(jìn)行計算。 1公司的資本資產(chǎn)的分布、數(shù)量、來源、去向這些種種構(gòu)成了企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，所以反映在表達(dá)式里就是債務(wù)比重和權(quán)益比重。 企業(yè)有價證券可以用于平均計算，主要分為債券和股票。 按比例成本平均方法是通過評估企業(yè)各種資產(chǎn)資本的價值來設(shè)置相應(yīng)比率，最后將這些成本按比例平均。我們采取按比例成本平均的方法通過WACC計算這一比率?；顒拥馁Y產(chǎn)流動數(shù)量我們用下面這個公式表達(dá)， 在表達(dá)式里，WACC表示將來的利潤表位現(xiàn)金的轉(zhuǎn)換比率。公司后續(xù)期價值的表達(dá)式為：表達(dá)式里，F(xiàn)CFt+1是之后一年的不穩(wěn)定的資產(chǎn)流動數(shù)量，而g是指在其中永久持續(xù)增長階段收入升高的比率。預(yù)測期以后的時間，稱為“后續(xù)期”或“永續(xù)期”。 階段性增長模型可以用于那些增長沒有持續(xù)性出現(xiàn)階段性的公司，特別是兩階段增長的公司，分別是異常增長階和永久持續(xù)增長階段，第一階段的增長速率是遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于正常水平的，而第二階段則維持在小增長率的狀態(tài)。在這種情況下，公司有永續(xù)的增長率和投資資本回報率。第二期間:公司營運效率的波動性較弱，自由現(xiàn)金流量變動幅度小或呈現(xiàn)出規(guī)律變化。其公式為: （2）分段模型 分段模型是指根據(jù)預(yù)期自由現(xiàn)金流量的增長情況將永續(xù)經(jīng)營的企業(yè)經(jīng)營期劃出兩個期間。 r——表示折現(xiàn)率。（1）年金模型對所處行業(yè)發(fā)展平穩(wěn)及未來預(yù)期收益穩(wěn)定的企業(yè)估價時可運用固定增長模型，其公式為: P=R/r 其中: P——表示企業(yè)價值。自由現(xiàn)金流量體現(xiàn)的是股權(quán)和債權(quán)的共同收益，所以對其進(jìn)行折現(xiàn)必須采用加權(quán)平均資本成本作為折現(xiàn)率，它適應(yīng)于按照目標(biāo)水平管理資本結(jié)構(gòu)的企業(yè)的價值評估。 預(yù)測期的確定主要是根據(jù)企業(yè)價值的運算公式推算的，企業(yè)價值等于明確的預(yù)測現(xiàn)金流的現(xiàn)值與后續(xù)期的現(xiàn)金流的現(xiàn)值之和，明確的預(yù)測現(xiàn)金流的現(xiàn)值指的是在預(yù)測期歷年內(nèi)企業(yè)現(xiàn)金流之和，后續(xù)期的現(xiàn)金流指的是運用永續(xù)增長模型推算的未來幾年的現(xiàn)金流的現(xiàn)值。因此永續(xù)期可使用永續(xù)增長模型來計算現(xiàn)金流量。第一個階段是“詳細(xì)預(yù)測期”，此期間通常被認(rèn)為是企業(yè)高速發(fā)展而且不穩(wěn)定的時期，因此需要根據(jù)每年的增長速度逐個地計算每年的現(xiàn)金流量現(xiàn)值。利用金融市場上央行規(guī)定的貸款利率求債權(quán)資本成本 兩階段的增長模型，公司的整體價值等于預(yù)測期公司價值加上后續(xù)期公司價值。其計算公式為: 企業(yè)的債務(wù)成本主要是舉債所花費的成本，因此債務(wù)成本的取得比較容易，就是根據(jù)影響債務(wù)成本的即期利率確定公司的債務(wù)成本。該模型的折現(xiàn)率主要是無風(fēng)險利率加上風(fēng)險利率所得，無風(fēng)險利率主要是指長期國債的到期收益率，只考慮時間價值，不考慮市場風(fēng)險。當(dāng)然這也要分析被評估公司是上市公司還是非上市公司，上市公司股權(quán)和債權(quán)資本的結(jié)
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