【正文】 7；傳真：88256712Email: jcdonglc w14 / 14。因此，國內(nèi)經(jīng)濟與金融學的研究要擯棄那種狹隘的視計量經(jīng)濟數(shù)量分析的方法與理論研究為數(shù)學研究的傳統(tǒng)觀念，在研究觀念上也需要創(chuàng)新。在國內(nèi)，盡管隨著改革開放經(jīng)濟與金融學的研究正逐步從傳統(tǒng)的定性分析中走出來， 但由于受傳統(tǒng)的影響，那種視計量經(jīng)濟數(shù)量分析的方法與理論研究為數(shù)學研究的傳統(tǒng)經(jīng)濟學觀念并沒有消失。尤其需要指出是，國際上從事經(jīng)濟與金融學的研究者往往都有很強的數(shù)理背景，今年兩位獲獎人也不例外?，F(xiàn)代經(jīng)濟與金融學的研究已逐步從傳統(tǒng)的純定性分析向定量分析轉(zhuǎn)變，定性的結(jié)論要以定量的分析為基礎(chǔ)，定性分析要與定量分析相結(jié)合。第四、一定要有創(chuàng)新的精神與定量分析的思想。正如經(jīng)濟與金融理論需要實證及應用的檢驗， 計量經(jīng)濟的模型、方法與理論也需要模擬、實證及應用的檢驗。格蘭杰的協(xié)整工作就是從模擬開始的，由模擬發(fā)現(xiàn)非平穩(wěn)序列的回歸與平穩(wěn)序列的回歸之間的本質(zhì)差異，由此展開新的模型、方法與理論的探索及發(fā)展。第三、一定要重視模擬與實證研究。一個沒有統(tǒng)計方法與理論的計量經(jīng)濟概念或模型在實際中是無用的。國內(nèi)大學的經(jīng)濟或管理學院大都開設(shè)了計量經(jīng)濟方面的課程，但從事計量經(jīng)濟理論研究的力量則明顯薄弱，甚至有受輕視的傾向（如被指責為“做數(shù)學”），這無疑需要大力改變與加強。國際上許多著名的經(jīng)濟系（學院），其之所以著名，與其成為國際計量經(jīng)濟理論研究的搖籃是密不可分的，如加州大學圣迭戈分校經(jīng)濟系、倫敦經(jīng)濟學院。格蘭杰的協(xié)整工作表明，套用現(xiàn)成的方法與理論而不考慮現(xiàn)成方法理論的局限性是危險的。由實際數(shù)據(jù)結(jié)合經(jīng)濟與金融理論提煉出創(chuàng)新性模型是兩位獲獎人研究工作的一個基本特征。目前國內(nèi)基于中國經(jīng)濟與金融的實際數(shù)據(jù)開展政策研究受到了廣泛的重視，但總體上基本處于套用現(xiàn)成的模型與方法，結(jié)合實際數(shù)據(jù)特點的計量經(jīng)濟模型與方法的研究沒有受到足夠的重視。首先、一定要重視模型與方法的研究。我們認為計量經(jīng)濟學是承接經(jīng)濟和金融理論與現(xiàn)實經(jīng)濟和金融數(shù)據(jù)過程之間的橋梁與紐帶，不僅為經(jīng)濟和金融理論的實際應用提供方法和工具，而且也是檢驗、發(fā)現(xiàn)已有經(jīng)濟和金融理論的不足或缺陷的手段和途徑，為經(jīng)濟和金融理論的創(chuàng)新指明方向。3 對中國經(jīng)濟與金融學研究的啟示從兩位獲獎人以上獲獎工作的概括介紹，我們可以學到很多他們做研究工作的動機與思路， 這對中國經(jīng)濟與金融學的研究無疑具有重要的啟示。關(guān)于VaR的計算，有興趣的讀者可參閱黃海與盧祖帝（2003）的介紹。此外，ARCH模型與GARCH模型在現(xiàn)代金融風險管理方面的應用也日益受歡迎并成為不可缺少的工具。為解決這一問題，恩格爾及其合作者還提出了因子ARCH 模型和動態(tài)條件相關(guān)性模型，可較好地節(jié)約多元GARCH模型的參數(shù)， 詳參見Engle (1987), Engle, Ng and Rothschild (1990) 及Engle (2002)。多元GARCH模型（7）存在明顯的不足， 即模型的參數(shù)個數(shù)過多。這不同于標準資本資產(chǎn)定價模型，假定未來收益率的均值與方差的預期均為常數(shù)，在條件資本資產(chǎn)定價模型中，資產(chǎn)的收益率與市場投資組合間的協(xié)方差是時變的，期望收益是時變協(xié)方差的函數(shù)。記：為個資產(chǎn)在時間的超額收益率組成的向量，為相應的投資組合的權(quán)， 他們提出了如下的多元GARCHM模型 （6）， （7）其中是誤差向量的的條件協(xié)方差矩陣， 是資產(chǎn)與資產(chǎn)在時間的條件協(xié)方差， vech 是對稱向量的半拉直運算，其它系數(shù)為常數(shù)、向量或矩陣。 按金融理論， 一個資產(chǎn)的價格不僅受自身的方差函數(shù)的影響，而且還與市場組合（CAPM,資本資產(chǎn)定價模型）及其它不可分散化風險因子（APT，套利定價理論）的協(xié)方差函數(shù)密切相關(guān)。應用于美國國債分析，他們發(fā)現(xiàn)，若取三月期國債為無風險資產(chǎn)，那么六月期國債的超額收益率顯著地受所估計的風險項的影響。Engle，Lilien and Robins（1987）將取為，即為條件標準差的因子。在該文中，他們考慮了一個由有風險資產(chǎn)與無風險資產(chǎn)組成的兩資產(chǎn)模型， 風險由有風險資產(chǎn)的條件方差的函數(shù)度量，這樣，風行厭惡者決定的價格會隨時間擾動，均衡價格將決定均值—方差之間的關(guān)系。ARCH和GARCH模型提供了條件二階矩建模的有效工具，但金融理論常關(guān)注收益率的二階矩（波動性）與一階矩（期望收益率）之間的關(guān)系。比較有名的有恩格爾的學生Bollerslev（1986）提出的GARCH模型，可很好地節(jié)約實際應用中ARCH模型的參數(shù)，其中GARCH（1，1）模型，還由Taylor(1986)獨立提出，現(xiàn)已成為實際應用最受歡迎的模型；Nelson(1991)的指數(shù)GARCH模型，對條件方差的對數(shù)建立參數(shù)化模型；Schwert（1990）對條件標準差作參數(shù)化建模； 更一般，Ding, Granger and Engle（1993）考慮對條件方差的冪建立參數(shù)化模型，其中為參數(shù)， 稱為冪GARCH模型。 在1982的經(jīng)典文章中， 他發(fā)展了ARCH（p）模型的估計理論，建立了極大似然估計相合性與漸近正態(tài)性的條件，并提出了無條件異方差性（即條件方差為常數(shù)）的Lagrange 乘子檢驗。Engle（1982）的基本思想是考慮如模型（3）的殘差序列具有時變的條件方差，這里為到時刻過去信息的集合；采用過去的局部方差（local variance）, 對條件方差作自回歸建模：， （4）其中。只有在Engle（1982）創(chuàng)造性地提出以自回歸條件異方差（ARCH）模型對時變的波動率進行建模才標志著一個真正的突破。金融經(jīng)濟學家早就注意到收益率的波動性有聚集現(xiàn)象，而且許多資產(chǎn)收益率的邊際分布具有尖峰厚尾性。 一句話，資產(chǎn)收益率的波動率建模是十分必要的。其它廣泛的應用領(lǐng)域如資產(chǎn)定價的泡膜現(xiàn)象（Campbell and Shiller 1987）， 股票價格的可預測性（Campbell and Shiller 1988，Cochran 1994, Lettau and Ludvigson 2001），永久收入決定消費假設(shè)（Campbell 1987），貨幣需求（Johansen and Juselius 1990），利率的期限結(jié)構(gòu)（Hall, Anderson and Granger 1992）及匯率與物價的購買力平價關(guān)系（Culver and Papell 1999）等。 比如關(guān)于財富與消費的關(guān)系，傳統(tǒng)的觀點認為財富的增加會引起消費的增加，大致與實際利率成比例。正如瑞典皇家科學院的高級介紹材料所指出“Engle and Granger（1987）的結(jié)果開啟了如洪水般應用之門”。進一步有關(guān)協(xié)整的理論工作可參閱Johansen（1988，1991），他發(fā)展了一套基于極大似然估計的“協(xié)整” 分析的第二代統(tǒng)計方法與理論。 由此進一步可由Granger表示定