資本成本和資本結(jié)構(gòu)-文庫吧資料
2025-07-02 18:03本頁面
【正文】 N2 或：[（EBITI1）（1T）d1]/N1 =[（EBITI2）（1T）d2]/N2 請參考書上的例題：P234 例1 在融資分析時，當(dāng)銷售額（或息前稅前盈余）大于每股收益無差別點的銷售額（或息前稅前盈余）時，運(yùn)用負(fù)債籌資可獲得較高的每股收益；反之，當(dāng)銷售額低于每股收益無差別點的銷售額時，運(yùn)用權(quán)益籌資可獲得較高的每股收益。所謂每股收益無差別點，是指每股收益不受融資方式影響的銷售水平。 例題1：某企業(yè)2002年資產(chǎn)總額為1000萬，資產(chǎn)負(fù)債率為40%，負(fù)債平均利息率5%，實現(xiàn)的銷售收入為1000萬，全部的固定成本和費(fèi)用為220萬，變動成本率為30%，若預(yù)計2003年的銷售收入提高50%，其他條件不變 計算DOL、DFL、DTL 答案： DOL=（1000100030%）/700200= DFL=500/50020= DTL== ?。?）預(yù)計2003年的稅后利潤增長率 答案：50%= 第三節(jié) 資本結(jié)構(gòu) 一、資本結(jié)構(gòu)理論 當(dāng)負(fù)債比率為100%時，企業(yè)加權(quán)平均資本成本最低，企業(yè)值將達(dá)到最大值?？偢軛U的作用程度，可用總杠桿系數(shù)表示，它是經(jīng)營杠桿系數(shù)和財務(wù)杠桿系數(shù)的乘積， 其計算公式為： DTL= Q（PV）/[Q（PV）FID（1T）] 或：DTL=SVC/[SVCFId（1T）] ?。骸 。?）從中能夠估計出銷售額變動對每股收益造成的影響?！ 。?） 在資本總額、息前稅前盈余相同的情況下，負(fù)債比率越高，財務(wù)杠桿系數(shù)越高，財務(wù)風(fēng)險越大，但預(yù)期每股盈余（投資者收益）也越高?！ ∩鲜龉竭€可以推導(dǎo)為： DFL=EBIT/[EBITId（1T）] 式中：I債務(wù)利息； D優(yōu)先股息。財務(wù)杠桿系數(shù)越大，表示財務(wù)杠桿作用越大，財務(wù)風(fēng)險也就越大；財務(wù)杠桿系數(shù)越小，表明財務(wù)杠桿作用越小，財務(wù)風(fēng)險也就越小?！ 。?） 在固定成本不變的情況下，銷售額越大，經(jīng)營杠桿系數(shù)越小，經(jīng)營風(fēng)險也就越??；反之，銷售額越小，經(jīng)營杠桿系數(shù)越大，經(jīng)營風(fēng)險也就越大。 公式二：DOLs=（SVC）/（SVCF） 式中： DOLs銷售額為 S時的經(jīng)營杠桿系數(shù)； S銷售額； VC變動成本總額?！ 榱吮阌趹?yīng)用，經(jīng)營杠桿系數(shù)可通過銷售額和成本來表示?！ 《⒔?jīng)營杠桿 ?。骸 ≡谀骋还潭ǔ杀颈戎氐淖饔孟拢N售量變動對利潤產(chǎn)生的作用，被稱為經(jīng)營杠桿 EBIT =（PV）Q F 企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險的大小常常使用經(jīng)營杠桿來衡量，經(jīng)營杠桿的大小一般用經(jīng)營杠桿系數(shù)表示，它是息前稅前盈余變動率與銷售額變動率之間的比率?！ ∝攧?wù)風(fēng)險指全部資本中債務(wù)資本比率的變化帶來的風(fēng)險。 目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)： 借款：100/400=25% 股票：300/400=75% 借款的籌資總額分界點=40/25%=160 普通股的籌資總額分界點=75/75%=100 邊際資金成本（0100）=25%4%+75%10%=% 邊際資金成本（100160）=25%4%+75%12%=10% 邊際資金成本（160200）=25%8%+75%12%=11% 第二節(jié) 財務(wù)杠桿 一、經(jīng)營風(fēng)險與財務(wù)風(fēng)險 經(jīng)營風(fēng)險是指企業(yè)因經(jīng)營上的原因而導(dǎo)致利潤變動的風(fēng)險。公司擬籌集新的資金200萬元，并維持目前的資本結(jié)構(gòu)。（總資金額分界點） 4）計算邊際資金成本 例題5：某公司擁有長期資金400萬元，其中長期借款100萬元，普通股300萬元。由于擴(kuò)大經(jīng)營規(guī)模的需要，擬籌集新資金。邊際資本也是按加權(quán)平均法計算的，是追加籌資時所使用的加權(quán)平均成本。 計算個別資金占全部資金的比重時，可分別選用賬面價值、市場價值、目標(biāo)價值權(quán)數(shù)來計算?！ 。ǘ┘訖?quán)平均資本成本（綜合資本成本） 加權(quán)平均資本成本是企業(yè)全部長期資金的總成本。1100元/張=9000張 總成本=還本數(shù)額+利息數(shù)額=90001000（1+14%5）=1530萬 乙方案：借款總額=990/（110%）=1100萬元
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