【正文】 aking financial institutions’ business）　　存款類金融機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)主要包括資本業(yè)務(wù)、負(fù)債業(yè)務(wù)、資產(chǎn)業(yè)務(wù)和中間業(yè)務(wù)。若干改革的主旨是通過加強(qiáng)金融監(jiān)管和完善市場制度，維護(hù)投資者、金融消費(fèi)者利益，確保金融體系穩(wěn)定。2007年次貸危機(jī)爆發(fā)后，美國采取了多樣的應(yīng)對舉措，也實(shí)施多項(xiàng)金融改革。1719年密西西比泡沫破滅后，法國一直嚴(yán)厲管制金融市場，直到1980年才逐步解除，由此法國金融體系演化為銀行主導(dǎo)型。請舉例說明，并結(jié)合次貸危機(jī)發(fā)生后美國的應(yīng)對舉措，觀察并分析美國金融體系的變化。金融創(chuàng)新不過是建立“房屋自有社會(huì)”這一錯(cuò)誤戰(zhàn)略的輔助工具及其負(fù)面溢出效應(yīng)的替罪羊而已。由此，金融衍生品的價(jià)值對房價(jià)變動(dòng)極為敏感，2006年的美國房價(jià)下跌，成為本輪危機(jī)的觸發(fā)點(diǎn)。為轉(zhuǎn)移和管理風(fēng)險(xiǎn)，美國通過資產(chǎn)證券化創(chuàng)設(shè)了次級抵押貸款支持債券（MBS）、資產(chǎn)支持證券（ABS）等金融衍生品，并轉(zhuǎn)售給全球金融機(jī)構(gòu)和國家主權(quán)基金。金融體系的核心功能和金融創(chuàng)新的初始動(dòng)機(jī)之一是配置和管理風(fēng)險(xiǎn)，為何美國的金融創(chuàng)新觸發(fā)并放大了金融風(fēng)險(xiǎn)，加劇了金融體系的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)？200809年全球金融危機(jī)不能歸咎于金融創(chuàng)新，而應(yīng)歸咎于全球化進(jìn)程中的流動(dòng)性過剩和美國金融家、投資銀行的貪婪。截至2011年3月31日，美國經(jīng)濟(jì)仍在艱難復(fù)蘇，失業(yè)率高居不下，%，為1965年有統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)（%）以來的新低（彭博新聞社網(wǎng)站：“美國走向‘租房社會(huì)’”，轉(zhuǎn)引自《參考消息》2011年7月22日第4版）。受此激勵(lì)，并受高利率的誘惑，美國銀行大肆發(fā)放次級抵押貸款，%的新高。擁有住房是“美國夢”的重要構(gòu)成，建立“房屋自有社會(huì)”是小布什政府一直訴求的政績目標(biāo)之一。當(dāng)貸款利率不斷下調(diào)時(shí)，借款人的還貸負(fù)擔(dān)減輕；但當(dāng)貸款利率不斷上調(diào)時(shí)，借款人債務(wù)負(fù)擔(dān)逐漸加重，導(dǎo)致拖欠和取消抵押贖回權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)加劇。次級抵押貸款以貧窮者、教育程度低下者、高齡群體、少數(shù)族裔、新移民等社會(huì)弱勢群體、職業(yè)不穩(wěn)定者為主要申請主體，其違約風(fēng)險(xiǎn)是優(yōu)先級抵押貸款的7倍。次級貸款借用者的這兩項(xiàng)比值分別不低于85%、55%，抗風(fēng)險(xiǎn)能力較差，銀行喪失了與借款人共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的基本保障。（2）貸款—房產(chǎn)價(jià)值比和債務(wù)負(fù)擔(dān)—收入比較高。美國的信用評級公司(FICO)將個(gè)人信用等級分為五等：優(yōu)(750～850分)，良(660～749分)，一般(620～659分)，差(350～619分)，不確定(350分以下)。優(yōu)先級抵押貸款的貸放對象標(biāo)準(zhǔn)為：達(dá)到聯(lián)邦國民抵押貸款協(xié)會(huì)（Fannie Mae）、聯(lián)邦住房貸款抵押公司（Freddie Mac）等政府發(fā)起機(jī)構(gòu)（Government Sponsored Enterprises，GSE）規(guī)定的嚴(yán)格標(biāo)準(zhǔn)，F(xiàn)ICO信用評分660分以上，收入穩(wěn)定可*，債務(wù)負(fù)擔(dān)合理。美國金融海嘯引發(fā)的全球金融危機(jī)，及其引致的嚴(yán)重負(fù)面溢出效應(yīng)，觸發(fā)了對金融創(chuàng)新、金融危機(jī)、金融風(fēng)險(xiǎn)等若干問題的系統(tǒng)反思。隨著次貸損失產(chǎn)生鏈條式反應(yīng)，CDO、CDS等衍生證券隨后開始快速跌價(jià)，次貸危機(jī)迎來第二次和第三次風(fēng)暴。由此，貸款借用者的還款壓力迅速增大，以住房為抵押的次級貸款違約率上升。由此，巨量的CDO、CDS對房價(jià)處于極其敏感的臨界點(diǎn)上；房價(jià)的任何風(fēng)吹草動(dòng)必然產(chǎn)生一系列連鎖反應(yīng)和放大效應(yīng)，從而給持有相關(guān)金融創(chuàng)新產(chǎn)品的金融機(jī)構(gòu)造成巨大沖擊。金融機(jī)構(gòu)在CDO和CDS等衍生品交易中，還往往運(yùn)用高杠桿比率進(jìn)行融資。再次，房價(jià)和貸款需求的相互促進(jìn)催生了大規(guī)模的次級抵押貸款，大量的次級抵押貸款經(jīng)由證券化過程，派生出次級抵押貸款支持債券（MBS）。首先，美國次級抵押貸款快速擴(kuò)張，使大量無法獲得優(yōu)級貸款的低收入群體或信用等級不高的少數(shù)族裔，得以通過次級抵押貸款購買住房。截至2009年7月，眾多危機(jī)受害國的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇依然舉步維艱。特定的金融中介均提供不同的支付方式，計(jì)算機(jī)、電子通訊等專門技術(shù)的迅猛發(fā)展，極大地推進(jìn)了支付體系的完善。這主要通過匯聚眾多中小投資者的資金，進(jìn)行組合投資，從而將高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)轉(zhuǎn)換為低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的途徑來實(shí)現(xiàn)。金融機(jī)構(gòu)在甄別貸款風(fēng)險(xiǎn)、防范逆向選擇，在監(jiān)督貸款借用、減少道德風(fēng)險(xiǎn)上，擁有長期積累的經(jīng)驗(yàn)、辦法、專長，這就促進(jìn)了儲蓄向生產(chǎn)性投資的轉(zhuǎn)化，對增進(jìn)經(jīng)濟(jì)效率至關(guān)重要。金融機(jī)構(gòu)擁有、管理著大量資金，聘有訓(xùn)練有素的職業(yè)投資家、法律顧問，故在信息處理和簽訂合約方面存在規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)。即通過發(fā)行金融工具實(shí)現(xiàn)金融資產(chǎn)的期限結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)換，從而使儲蓄者、籌資者均能獲得所需期限的資產(chǎn)或負(fù)債。2．金融機(jī)構(gòu)體系的具體構(gòu)成及基本功能是什么？金融機(jī)構(gòu)體系的具體構(gòu)成可分為四類：（1）中央銀行，它是一國金融機(jī)構(gòu)體系的領(lǐng)導(dǎo)和核心，擔(dān)負(fù)著制定并執(zhí)行貨幣政策、管理并調(diào)節(jié)金融運(yùn)行、維護(hù)金融體系安全的特殊職責(zé)；（2）存款類金融機(jī)構(gòu)，它以吸收個(gè)人和機(jī)構(gòu)的存款，并發(fā)放貸款為主要業(yè)務(wù)，主要包括商業(yè)銀行及儲蓄貸款協(xié)會(huì)等節(jié)儉機(jī)構(gòu)；（3）非存款類金融機(jī)構(gòu)，它是提供金融服務(wù)但不以存款為負(fù)債的金融機(jī)構(gòu)，可分為契約型儲蓄機(jī)構(gòu)、投資性金融中介機(jī)構(gòu)、服務(wù)型金融機(jī)構(gòu)；（4）政策及監(jiān)管類金融機(jī)構(gòu)。為滿足無法分割的巨額投資需求，金融體系提供了聚集資金、分割股份等途徑；金融資產(chǎn)交易形成的利率、收益率、股價(jià)等信息，方便了不同經(jīng)濟(jì)部門的決策。與此相伴隨，風(fēng)險(xiǎn)也在進(jìn)行時(shí)間和空間的轉(zhuǎn)移和配置，由此，金融體系提供了眾多管理和控制風(fēng)險(xiǎn)的方法和機(jī)制。四、練習(xí)題1．如何理解金融體系六個(gè)核心功能之間的關(guān)系？金融體系最基本的經(jīng)濟(jì)職能是高效配資源置，由此衍生的六項(xiàng)核心職能是：（1）在時(shí)間和空間上轉(zhuǎn)移資源；（2）配置和管理風(fēng)險(xiǎn)；（3）清算和支付結(jié)算；（4）聚集資金和分割股份；（5）提供信息；（6）解決激勵(lì)問題。二、重要概念：也稱存款機(jī)構(gòu)、存款貨幣機(jī)構(gòu)，是以吸收個(gè)人和機(jī)構(gòu)的存款，并發(fā)放貸款為主要業(yè)務(wù)的金融中介機(jī)構(gòu)。（Financial Market）：是通過交易金融資產(chǎn)、實(shí)現(xiàn)資金融通而形成的供求關(guān)系和交易機(jī)制的總和。第五章　課后習(xí)題答案來源:《貨幣金融學(xué)》學(xué)習(xí)網(wǎng) 時(shí)間:20111225 編輯:admin 點(diǎn)擊:118一、（Financial System）：又稱金融系統(tǒng)或金融體制，是金融機(jī)構(gòu)、金融市場和金融基礎(chǔ)設(shè)施的總和。無論從長期均衡匯率角度，還是從貨幣當(dāng)局的容忍度看，人民幣將寬幅波動(dòng)，總體趨勢是逐步升值。從經(jīng)濟(jì)走勢看，受債務(wù)危機(jī)影響的歐元區(qū)國家面臨財(cái)政緊縮和貨幣收縮，高失業(yè)率、低投資水平的狀況仍將延續(xù)；相對而言，美國經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)的狀態(tài)優(yōu)于歐元區(qū)。2．歐元對美元匯率的未來趨勢及對人民幣匯價(jià)的影響。但無論是刺激政策實(shí)施還是內(nèi)部協(xié)調(diào)發(fā)展，單一經(jīng)濟(jì)體的美國均優(yōu)于作為多國綜合體的歐元區(qū)。1999～2009年歐元匯率月度走勢圖（美元/歐元）資料來源：歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長與美國經(jīng)濟(jì)存在周期差異，美國經(jīng)濟(jì)增長領(lǐng)先于歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長36個(gè)月。在歐洲債務(wù)危機(jī)愈演愈烈的壓力下，投資者對歐元區(qū)的擔(dān)心驅(qū)動(dòng)避險(xiǎn)資金向美元重新配置。前期歐元匯率的大幅上漲，對歐元區(qū)出口形成較大壓力，導(dǎo)致歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)下滑。由于美國房地產(chǎn)市場崩潰以及導(dǎo)引的次貸危機(jī)，自2006年下半年開始，美元匯率開始大幅下跌，出于對美國經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂，全球貨幣資產(chǎn)進(jìn)一步轉(zhuǎn)向歐元配置。利率差異催生了套利機(jī)會(huì)，逐利貨幣資產(chǎn)加大歐元配置，歐元需求的上升抬升歐元匯率。第二階段：2001年7月至2004年12月，美元市場匯率下跌，歐元匯率上升。主要?dú)w因于美國經(jīng)濟(jì)增長好于歐元區(qū)，美國利率高于同期歐元區(qū)利率，北約發(fā)動(dòng)對南聯(lián)盟的軍事打擊，這些因素使得本就弱勢的歐元雪上加霜。造成這一走勢的原因可分階段進(jìn)行解析。試分析：1． 歐元對美元匯率走出V形的原因。隨著2009年新年的鐘聲的敲響，歐洲統(tǒng)一貨幣——?dú)W元已迎來10周歲生日，歐元對美元匯率愈益成為國際金融學(xué)術(shù)界和實(shí)物界關(guān)注熱點(diǎn)。五、案例分析題歐元是歐盟一體化進(jìn)程的重大成果，歐元使歐洲單一市場得以完善，歐元區(qū)國家間自由貿(mào)易更加方便。此外，外匯市場的投機(jī)行為及貨幣當(dāng)局（中央銀行）對外匯市場的干預(yù)等因素，都會(huì)影響到匯率的變動(dòng)。穩(wěn)定型預(yù)期，指市場預(yù)期一種貨幣匯率不再繼續(xù)下跌時(shí)，買進(jìn)該貨幣，從而緩和該貨幣匯率下跌程度；反之，則拋出該貨幣，從而降低該貨幣匯率升值幅度。一般而言，宏觀緊縮政策通常導(dǎo)致一國貨幣匯率上升，而宏觀膨脹政策則可能致使該國貨幣匯率下跌。但高經(jīng)濟(jì)增長率又是一國經(jīng)濟(jì)實(shí)力增大、國際競爭力提升的反映，有利于增強(qiáng)本國貨幣在國家市場的信用地位，從而驅(qū)動(dòng)本幣匯率上升。反之，則該國貨幣貶值。（3）利率水平：在開放經(jīng)濟(jì)條件下，國際間利率水平的差異將引發(fā)短期資本的跨境流動(dòng)（套利投資），進(jìn)而通過資本賬戶變化，改變外匯市場的供求關(guān)系，影響匯率變動(dòng)。（2）通貨膨脹：一國貨幣價(jià)值的總水平是影響匯率長期走勢的主導(dǎo)因素。一國國際收支發(fā)生順差，則外國對該國的貨幣需求上升，外匯供給增加，故順差國的貨幣匯率上升。12．遠(yuǎn)期匯率 又稱“期匯匯率”，指買賣雙方事先約定的在未來某一時(shí)間進(jìn)行外匯交割時(shí)所使用的匯率。8．套算匯率 又稱“交*匯率”，是根據(jù)基本匯率及其他貨幣與關(guān)鍵貨幣之間的匯率計(jì)算出的本國貨幣與其他貨幣的匯率，亦即通過兩種貨幣的基本匯率計(jì)算出的匯率。7．基本匯率 指本國貨幣與關(guān)鍵貨幣之間的匯率。4．匯率 是不同貨幣之間的兌換比率，或以一種貨幣所表示的另一種貨幣的價(jià)格5．直接標(biāo)價(jià)法 用本國貨幣（報(bào)價(jià)貨幣）表示外國貨幣的價(jià)格，或一定單位的外國貨幣（基準(zhǔn)貨幣）折算成若干單位本國貨幣的匯率標(biāo)價(jià)法，被稱為“直接標(biāo)價(jià)法”。1971年和1973年美元連續(xù)兩次貶值后，固定匯率制度難以為繼，各國大多實(shí)行類型多樣的浮動(dòng)匯率制度。19世紀(jì)中后期到第二次世界大戰(zhàn)前金本位制下的匯率制度，以及第二次世界大戰(zhàn)后到1973年布雷頓森林體系下的匯率制度，都屬于固定匯率制度。匯率制度的主要構(gòu)成是：（1）確定匯率的依據(jù)；（2）匯率的波動(dòng)界限；（3）維持匯率的措施；（4）匯率的調(diào)整。匯率因多種因素的交織和作用而復(fù)雜多變。由于外匯買賣以匯率為基礎(chǔ)，故匯率又稱匯價(jià)或外匯行市。2．匯率（Foreign Exchange Rate） 指不同貨幣之間的兌換比率，或以一種貨幣所表示的另一種貨幣的價(jià)格。廣義的靜態(tài)外匯泛指以外國貨幣表示的所有資產(chǎn)。外匯的最初含義和動(dòng)態(tài)含義是國際匯兌，即通過特定的金融機(jī)構(gòu)（外匯銀行）將一國貨幣兌換為另一種貨幣，并借助各種金融工具對國際間的債權(quán)債務(wù)關(guān)系進(jìn)行非現(xiàn)金結(jié)算的行為。某投資者購買并獲得第一年利息后欲將其賣出，%，試衣存款利率為貼現(xiàn)率計(jì)算該國債的市場轉(zhuǎn)讓價(jià)格。簡言之，局勢要求政府放棄對利率的直接行政干預(yù)而采取間接調(diào)控方法。?答：影響利率變動(dòng)的經(jīng)濟(jì)因素主要有：（1）：社會(huì)平均利潤率，信貸資金供求狀況，貨幣供求狀況，期限與風(fēng)險(xiǎn)，通貨膨脹程度，經(jīng)濟(jì)周期的影響，政策因素，傳統(tǒng)和國際因素，銀行成本和經(jīng)營策略。四、練習(xí)題2. 單利規(guī)則和復(fù)利規(guī)則的區(qū)別是什么？答：利率是利息率的簡稱，是用來衡量利息水平高低的指標(biāo)，計(jì)算利息的方法包括單利法和復(fù)利法。從國際經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)來看，先培育金融市場，健全金融體制在放開利率的國家成功居多，而不扎實(shí)的市場基礎(chǔ)而貿(mào)然放開利率管制著多以失敗告終。（5）建設(shè)金融市場和微觀金融體制。過粗的利率檔次不僅使投資者的選擇余地很少，也會(huì)導(dǎo)致利率體系的內(nèi)在機(jī)制過于單調(diào)而使整體有效性降低。（4）增加利率檔次。在中國金融市場體系日益完善，居民投資理財(cái)觀念日益成熟，投資渠道日益豐富的時(shí)期，存款利率作為市場利率的歷史使命已基本完成。當(dāng)前我國一般以銀行一年期定期存款利率作為最有代表性的市場利率。一個(gè)有效的利率管理體制，并不與利率市場化相矛盾，因?yàn)槔适袌龌煌谕耆睦首杂苫?，在成熟的利率自由化條件下，利率是由金融機(jī)構(gòu)和其他經(jīng)濟(jì)主體根據(jù)金融市場供求狀況和中央銀行的指導(dǎo)信號決定的。但是這種決定機(jī)制缺乏獨(dú)立性和權(quán)威性，多方博弈往往不是最優(yōu)，而可能是最劣。利率市場化改革前后，我國各類利率的決策權(quán)都不完全在名義決定者手中，即使是基準(zhǔn)利率也是如此。三、思考題？答：總體上我國利率的市場化程度還不是很高，如商業(yè)銀行雖然擁有非常大的存貸款自主調(diào)節(jié)權(quán)，但基本上都是直接按照基準(zhǔn)利率執(zhí)行，缺乏市場靈活性，所以我國的利率市場化還將進(jìn)一步持續(xù)下去。17．可貸資金理論 是二十世紀(jì)三十年代提出來的，其主要代表人物是劍橋?qū)W派的羅伯遜和瑞典學(xué)派的俄林。所謂流動(dòng)性偏好，是指由于貨幣具有使用上的靈活性，人們寧肯以犧牲利息收入而保存不升息的貨幣來保存財(cái)富的一種心理傾向。在國民收入決定理論中的投資和儲蓄相等指的是經(jīng)濟(jì)均衡狀態(tài)下，計(jì)劃投資和計(jì)劃儲蓄相等。15．投資儲蓄理論 在國民收入核算理論中，我們分析了投資與儲蓄的定義性恒等關(guān)系。12．利率體系 利率體系是經(jīng)濟(jì)運(yùn)行機(jī)體中存在的各種利率由內(nèi)在因素聯(lián)結(jié)而成的有機(jī)系統(tǒng)，包括利率結(jié)構(gòu)和相互傳導(dǎo)機(jī)制。利率市場化要求將利率決定權(quán)交給金融機(jī)構(gòu)和其他經(jīng)濟(jì)主體，經(jīng)由充分的市場競爭以后，形成完全符合市場規(guī)律的體系結(jié)構(gòu)與傳導(dǎo)機(jī)制。新古典綜合學(xué)派的ISLM模型，它不僅僅是利率決定的模型，更是宏觀經(jīng)濟(jì)分析的一般性工具。凱恩斯的流動(dòng)偏好理論，認(rèn)為貨幣供求相等時(shí)決定均衡利率。利率期限理論研究的是相同風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性的證券或貸款在期限不同時(shí)為何利率水平不同，主要有三種假說：預(yù)期假說，市場分割假說，流動(dòng)性升水假說。利率的品種結(jié)構(gòu)從利率的實(shí)施主體角度來看，主要包括中央銀行利率，商業(yè)銀行利率，市場利率。這一資產(chǎn)可以是一筆貸款的貨幣金額，或是其他可以獲得固定收益的資產(chǎn)。利率作為衡量利息水平高低的指標(biāo)，一般都是在進(jìn)入活動(dòng)發(fā)生前就規(guī)定好的。第三章　課后習(xí)題答案來源:《貨幣金融學(xué)》學(xué)習(xí)網(wǎng) 時(shí)間:20111225 編輯:admin 點(diǎn)擊:152一、關(guān)鍵詞1．利息（interest）利息是對資金使用權(quán)讓渡而引起即期消費(fèi)和機(jī)會(huì)收益損失的報(bào)酬。第三，股票、期貨等金融產(chǎn)品都難逃走上傳銷式龐氏騙局之路。判斷龐氏騙局的特征： 一是鼓吹無極限的單向性增長（尤其是幾何級數(shù)的增長）； 二是增長的基礎(chǔ)建立在“良好預(yù)期”，而“良好預(yù)期”遠(yuǎn)遠(yuǎn)偏離現(xiàn)實(shí)狀況； 三是維持某種持續(xù)增長局面的前提是社會(huì)公眾普遍持有某一“信念”，而這一“信念”并無可信的物質(zhì)基礎(chǔ)； 四是當(dāng)某一“信念”變得脆弱之時(shí),“信念”標(biāo)的物出現(xiàn)調(diào)整，而通過樹立新的“信念”來維持局面不被打破。“龐氏騙局”得以長期延續(xù)的方式：無限接近極限、不斷調(diào)整騙局標(biāo)的物、拆東墻補(bǔ)西墻?！褒嬍向_局”？在信息不對稱條件下，信用活動(dòng)中可能出現(xiàn)的逆向選擇和道德風(fēng)