【正文】 的傳導(dǎo)方向：中央銀行利率到商業(yè)銀行利率到市場利率，在這個傳導(dǎo)路徑中，中央銀行利率是主導(dǎo)，商業(yè)銀行利率居于中間，起著承上啟下的作用，它的變動影響微觀經(jīng)濟主題的預(yù)期，導(dǎo)致微觀主體行為的變化，改變直接融資市場資金供求狀況，并進(jìn)而影響市場利率的變動。6．利率市場化（marketoriented interest rate）利率市場化改革是指實行利率管制的國家通過建立市場機制，規(guī)范金融機構(gòu)行為等措施，逐步或完全放棄對利率的直接管制，轉(zhuǎn)而由市場決定利率水平的過程。5．利率理論（theory of interest rates）西方經(jīng)濟學(xué)的利率決定理論可以概括為以下幾種：古典學(xué)派的投資儲蓄理論，認(rèn)為利率由投資和儲蓄決定。4．利率結(jié)構(gòu)（structure of interest rates）利率結(jié)構(gòu)有多種形式，除品種結(jié)構(gòu)外，還有風(fēng)險結(jié)構(gòu)和期限結(jié)構(gòu)。2．利率（interest rate）利率是衡量利息水平高低的指標(biāo)，其基本計算方法是利息處以本金。針對其特征，現(xiàn)實金融系統(tǒng)的龐氏騙局特性，可以從以下方面來認(rèn)識： 第一，金融體系沒有物質(zhì)的根基，隨時存在崩塌的危險第二，金融衍生品，以傳銷式龐氏騙局貫徹始終。在融資活動中要想識別“龐氏騙局”就首先要認(rèn)清“龐氏騙局”的特征。在這種情況下，由于信息不對稱，信用用活動出現(xiàn)了逆向選擇和道德風(fēng)險?！敖鹱炙奔Y實際上是一種以高資金回報率為許諾，騙取投資者投資，用后來投資者的投資償付前期投資者本息的欺騙行為。騙子們信念以較高的回報率吸引不明真相的投資者，而多不強調(diào)投資的風(fēng)險因素。針對這個事例討論以下問題：“龐氏騙局”中是否存在信息不對稱問題？在這個案例中顯然存在著信息不對稱問題。總體上，償還性與其他三性之間基本是統(tǒng)一的，安全性與流動性之間也是統(tǒng)一的，主要矛盾集中在安全性與收益性、流動性與收益性之間，這個矛盾恰好體現(xiàn)風(fēng)險與收益成正比的經(jīng)濟規(guī)律。流動性即是將未到期的金融工具提前在金融市場上轉(zhuǎn)讓出來以回籠資金的特性，實際是就是提前實現(xiàn)償還性。由于信用活動是將信用標(biāo)的物的所有權(quán)與使用權(quán)相分離的活動，而使用權(quán)有向所有權(quán)回歸的要求，這就決定了信用活動必須是有特定的期限的，亦即具有償還性。因此，各國政府的宏觀調(diào)控機制主要就是由信用調(diào)控機制構(gòu)成。一方面，信用不斷地創(chuàng)造出信用貨幣，尤其是存款貨幣，使之適應(yīng)飛速擴大的商品生產(chǎn)和商品交換，不至于出現(xiàn)金融貨幣流通時期經(jīng)常出現(xiàn)的“貨幣饑荒”；另一方面，根據(jù)熊彼特的非常信用理論，現(xiàn)代信用體系創(chuàng)造出超過現(xiàn)有經(jīng)濟總量的資金，調(diào)動更多的社會資源，使經(jīng)濟處于加速發(fā)展的狀態(tài)。（4）信用工具：信用工具又稱為金融工具，是記載信用標(biāo)的、保護債權(quán)人權(quán)利、具備法律效力的書面憑證。（2）信用標(biāo)的物：信用活動中物的要素，表現(xiàn)為信用對象。在金融市場上，運用投資組合理論進(jìn)行資產(chǎn)選擇，目的就是要處理好這個矛盾，以實現(xiàn)風(fēng)險最小條件下的收益最大化。但，由于虛擬資產(chǎn)本身具有高風(fēng)險性，虛擬經(jīng)濟具有相對獨立性，所以虛擬經(jīng)濟運行非常不穩(wěn)定，經(jīng)常性地引發(fā)經(jīng)濟周期波動?？梢詮牟煌嵌冗M(jìn)行劃分。 ？劃分的依據(jù)是什么？在廣義貨幣量的范圍中，不同金融資產(chǎn)的特點不同，尤其是流動性不同導(dǎo)致對經(jīng)濟的影響力不同，國家對它們的控制力度也不同，所以貨幣管理當(dāng)局應(yīng)該根據(jù)流動性標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行貨幣層次的劃分，以便于區(qū)別對待，抓住重點，讓貨幣總量發(fā)揮整體作用。四、練習(xí)題？其他職能是如何在基本職能上演化出來的？⑴貨幣五大職能中的兩大基本職能是價值尺度和流通手段。在該制度下，國內(nèi)只流通銀行券，銀行券不能兌換黃金，只能兌換實行金塊或金本位制國家的貨幣，國際儲備除黃金外，還有一定比重的外匯，外匯在國外才可兌換黃金，黃金是最后的支付手段。 這是一種以金塊辦理國際結(jié)算的變相金本位制，亦稱金條本位制。目前世界各國發(fā)行的貨幣，基本都屬于信用貨幣。是經(jīng)濟學(xué)中的一個著名定律。（liquidity） 資產(chǎn)能夠以一個合理的價格順利變現(xiàn)的能力，它是一種所投資的時間尺度（賣出它所需多長時間）和價格尺度（與公平市場價格相比的折扣）之間的關(guān)系。（monetary functions） 貨幣本質(zhì)所決定的內(nèi)在功能。現(xiàn)代貨幣：是指以某一權(quán)力機構(gòu)為依托，在一定時期一定地域內(nèi)推行的一種可以執(zhí)行交換媒介、價值尺度、延期支付標(biāo)準(zhǔn)及作為完全流動的財富的儲藏手段等功能的憑證。一般可以分為紙憑證及電子憑證，就是人們常說的紙幣及電子貨幣。貨幣的職能主要包括了價值尺度、流通手段、貯藏手段、支付手段和國際貨幣這五大職能。（monetary system） 國家對貨幣的有關(guān)要素、貨幣流通的組織與管理等加以規(guī)定所形成的制度，完善的貨幣制度能夠保證貨幣和貨幣流通的穩(wěn)定，保障貨幣正常發(fā)揮各項職能。該定律是這樣一種歷史現(xiàn)象的歸納：在鑄幣時代，當(dāng)那些低于法定重量或者成色的鑄幣——“劣幣”進(jìn)入流通領(lǐng)域之后，人們就傾向于將那些足值貨幣——“良幣”收藏起來。 這是金本位貨幣制度的最早形式，亦稱為古典的或純粹的金本位制，盛行于1880一1914年間。在該制度下，由國家儲存金塊，作為儲備；流通中各種貨幣與黃金的兌換關(guān)系受到限制，不再實行自由兌換，但在需要時，可按規(guī)定的限制數(shù)量以紙幣向本國中央銀行無限制兌換金塊。實行金匯兌本位制的國家，要使其貨幣與另一實行金塊或金幣本位制國家的貨幣保持固定比率，通過無限制地買賣外匯來維持本國貨幣幣值的穩(wěn)定。因為價值尺度和流通手段與一般等價物能體現(xiàn)一切商品的價值并同一切商品相交換這兩個特點直接相聯(lián)系。 第二章　課后習(xí)題答案來源:《貨幣金融學(xué)》學(xué)習(xí)網(wǎng) 時間:20111220 編輯:admin 點擊:158一、關(guān)鍵詞1．信用（credit） 是經(jīng)濟活動中以償還和付息為條件的借貸行為。3．銀行信用（credit of banks） 是指通過各類金融中介機構(gòu)，將貨幣轉(zhuǎn)化為借貸資本，進(jìn)行社會化資金分配的信用形式，其典型方式就是商業(yè)銀行的存貸款業(yè)務(wù)。三、思考題？如何協(xié)調(diào)？一般來說，信用工具具有償還性、安全性、流動性、收益性等特征。四、？與任何經(jīng)濟活動都是由人、物及人與物之間關(guān)系這三大要素構(gòu)成一樣，信用活動也是由這幾個要互構(gòu)成的。信用標(biāo)的物一般可概括為資金，包括貨幣資金和實物資金。信用工具作為記錄信用標(biāo)的的書面憑證，是伴隨著經(jīng)濟活動的法律化和市場化進(jìn)程而出現(xiàn)的。（3）信息傳播功能：社會化的信用活動將所有的經(jīng)濟主體都聯(lián)結(jié)起來，所有的經(jīng)濟主體的相關(guān)信息，不管是宏觀的還是微觀的，也都可以匯集在一起，通過特定的組織或機構(gòu)進(jìn)行廣泛、充分的傳播，從而不斷地提高市場的效率。？信用工具尤其是證券一般具有如下的法律特征：直接代表財產(chǎn)權(quán)利，票面文字表明的財立權(quán)利和證券不能分離；持有人只能向特定的、對證券負(fù)有支付義務(wù)的人主張財產(chǎn)權(quán)利；對證券負(fù)有支付義務(wù)的人是單方履行義務(wù)，無權(quán)要求對方給予相應(yīng)的對價，義務(wù)人也無權(quán)追究持券人的證券來源和使用的原因等。（2）安全性：安全性體現(xiàn)了規(guī)避各類風(fēng)險以實現(xiàn)保值的基本要求。（4）收益性：收益性體現(xiàn)了金融工具增值的基本目的。五、案例分析題2009年6月30日,震驚美國的伯納德?莫道夫涉嫌制造“龐氏騙局”詐騙案終于塵埃落定：由于可能詐騙的金額高達(dá)1000多億美元，這位現(xiàn)年71歲、制造了美國歷史上最大金融詐騙案的犯罪嫌疑人被紐約地方法院的法官判處150年監(jiān)禁，并處1710億美元的罰款。所謂不對稱信息是指在市場經(jīng)濟活動中，各類人員對有關(guān)信息的了解是有差異的；掌握信息比較充分的人員，往往處于比較有利的地位，而信息貧乏的人員，則處于比較不利的地位。龐氏騙局”即以高資金回報率為許諾，騙取投資者投資，用后來投資者的投資償付前期投資者的欺騙行為。而“龐氏騙局”也即是以高資金回報率為許諾，騙取投資者投資，用后來投資者的投資償付前期投資者的欺騙行為。致使“龐氏騙局”愈演愈烈。“龐氏騙局”得以長期延續(xù)的方式：無限接近極限、不斷調(diào)整騙局標(biāo)的物、拆東墻補西墻。第三，股票、期貨等金融產(chǎn)品都難逃走上傳銷式龐氏騙局之路。利率作為衡量利息水平高低的指標(biāo)，一般都是在進(jìn)入活動發(fā)生前就規(guī)定好的。利率的品種結(jié)構(gòu)從利率的實施主體角度來看，主要包括中央銀行利率，商業(yè)銀行利率，市場利率。凱恩斯的流動偏好理論，認(rèn)為貨幣供求相等時決定均衡利率。利率市場化要求將利率決定權(quán)交給金融機構(gòu)和其他經(jīng)濟主體，經(jīng)由充分的市場競爭以后，形成完全符合市場規(guī)律的體系結(jié)構(gòu)與傳導(dǎo)機制。15．投資儲蓄理論 在國民收入核算理論中，我們分析了投資與儲蓄的定義性恒等關(guān)系。所謂流動性偏好，是指由于貨幣具有使用上的靈活性，人們寧肯以犧牲利息收入而保存不升息的貨幣來保存財富的一種心理傾向。三、思考題？答：總體上我國利率的市場化程度還不是很高，如商業(yè)銀行雖然擁有非常大的存貸款自主調(diào)節(jié)權(quán)，但基本上都是直接按照基準(zhǔn)利率執(zhí)行，缺乏市場靈活性，所以我國的利率市場化還將進(jìn)一步持續(xù)下去。但是這種決定機制缺乏獨立性和權(quán)威性，多方博弈往往不是最優(yōu)，而可能是最劣。當(dāng)前我國一般以銀行一年期定期存款利率作為最有代表性的市場利率。（4）增加利率檔次。（5）建設(shè)金融市場和微觀金融體制。四、練習(xí)題2. 單利規(guī)則和復(fù)利規(guī)則的區(qū)別是什么？答：利率是利息率的簡稱，是用來衡量利息水平高低的指標(biāo)，計算利息的方法包括單利法和復(fù)利法。簡言之，局勢要求政府放棄對利率的直接行政干預(yù)而采取間接調(diào)控方法。外匯的最初含義和動態(tài)含義是國際匯兌，即通過特定的金融機構(gòu)（外匯銀行）將一國貨幣兌換為另一種貨幣，并借助各種金融工具對國際間的債權(quán)債務(wù)關(guān)系進(jìn)行非現(xiàn)金結(jié)算的行為。2．匯率（Foreign Exchange Rate） 指不同貨幣之間的兌換比率，或以一種貨幣所表示的另一種貨幣的價格。匯率因多種因素的交織和作用而復(fù)雜多變。19世紀(jì)中后期到第二次世界大戰(zhàn)前金本位制下的匯率制度，以及第二次世界大戰(zhàn)后到1973年布雷頓森林體系下的匯率制度，都屬于固定匯率制度。4．匯率 是不同貨幣之間的兌換比率，或以一種貨幣所表示的另一種貨幣的價格5．直接標(biāo)價法 用本國貨幣（報價貨幣）表示外國貨幣的價格，或一定單位的外國貨幣（基準(zhǔn)貨幣）折算成若干單位本國貨幣的匯率標(biāo)價法，被稱為“直接標(biāo)價法”。8．套算匯率 又稱“交*匯率”，是根據(jù)基本匯率及其他貨幣與關(guān)鍵貨幣之間的匯率計算出的本國貨幣與其他貨幣的匯率，亦即通過兩種貨幣的基本匯率計算出的匯率。一國國際收支發(fā)生順差，則外國對該國的貨幣需求上升，外匯供給增加，故順差國的貨幣匯率上升。（3）利率水平：在開放經(jīng)濟條件下，國際間利率水平的差異將引發(fā)短期資本的跨境流動（套利投資），進(jìn)而通過資本賬戶變化，改變外匯市場的供求關(guān)系，影響匯率變動。但高經(jīng)濟增長率又是一國經(jīng)濟實力增大、國際競爭力提升的反映，有利于增強本國貨幣在國家市場的信用地位，從而驅(qū)動本幣匯率上升。穩(wěn)定型預(yù)期，指市場預(yù)期一種貨幣匯率不再繼續(xù)下跌時，買進(jìn)該貨幣，從而緩和該貨幣匯率下跌程度；反之，則拋出該貨幣，從而降低該貨幣匯率升值幅度。五、案例分析題歐元是歐盟一體化進(jìn)程的重大成果，歐元使歐洲單一市場得以完善，歐元區(qū)國家間自由貿(mào)易更加方便。試分析：1． 歐元對美元匯率走出V形的原因。主要歸因于美國經(jīng)濟增長好于歐元區(qū)，美國利率高于同期歐元區(qū)利率，北約發(fā)動對南聯(lián)盟的軍事打擊，這些因素使得本就弱勢的歐元雪上加霜。利率差異催生了套利機會，逐利貨幣資產(chǎn)加大歐元配置，歐元需求的上升抬升歐元匯率。前期歐元匯率的大幅上漲，對歐元區(qū)出口形成較大壓力，導(dǎo)致歐元區(qū)經(jīng)濟下滑。1999～2009年歐元匯率月度走勢圖（美元/歐元）資料來源：歐元區(qū)經(jīng)濟增長與美國經(jīng)濟存在周期差異，美國經(jīng)濟增長領(lǐng)先于歐元區(qū)經(jīng)濟增長36個月。2．歐元對美元匯率的未來趨勢及對人民幣匯價的影響。無論從長期均衡匯率角度，還是從貨幣當(dāng)局的容忍度看，人民幣將寬幅波動，總體趨勢是逐步升值。（Financial Market）：是通過交易金融資產(chǎn)、實現(xiàn)資金融通而形成的供求關(guān)系和交易機制的總和。四、練習(xí)題1．如何理解金融體系六個核心功能之間的關(guān)系？金融體系最基本的經(jīng)濟職能是高效配資源置，由此衍生的六項核心職能是：（1）在時間和空間上轉(zhuǎn)移資源；（2）配置和管理風(fēng)險；（3）清算和支付結(jié)算；（4）聚集資金和分割股份；（5）提供信息；（6）解決激勵問題。為滿足無法分割的巨額投資需求，金融體系提供了聚集資金、分割股份等途徑；金融資產(chǎn)交易形成的利率、收益率、股價等信息，方便了不同經(jīng)濟部門的決策。即通過發(fā)行金融工具實現(xiàn)金融資產(chǎn)的期限結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)換，從而使儲蓄者、籌資者均能獲得所需期限的資產(chǎn)或負(fù)債。金融機構(gòu)在甄別貸款風(fēng)險、防范逆向選擇，在監(jiān)督貸款借用、減少道德風(fēng)險上，擁有長期積累的經(jīng)驗、辦法、專長，這就促進(jìn)了儲蓄向生產(chǎn)性投資的轉(zhuǎn)化，對增進(jìn)經(jīng)濟效率至關(guān)重要。特定的金融中介均提供不同的支付方式，計算機、電子通訊等專門技術(shù)的迅猛發(fā)展，極大地推進(jìn)了支付體系的完善。首先，美國次級抵押貸款快速擴張，使大量無法獲得優(yōu)級貸款的低收入群體或信用等級不高的少數(shù)族裔，得以通過次級抵押貸款購買住房。金融機構(gòu)在CDO和CDS等衍生品交易中，還往往運用高杠桿比率進(jìn)行融資。由此，貸款借用者的還款壓力迅速增大，以住房為抵押的次級貸款違約率上升。美國金融海嘯引發(fā)的全球金融危機，及其引致的嚴(yán)重負(fù)面溢出效應(yīng)，觸發(fā)了對金融創(chuàng)新、金融危機、金融風(fēng)險等若干問題的系統(tǒng)反思。美國的信用評級公司(FICO)將個人信用等級分為五等：優(yōu)(750～850分)，良(660～749分)，一般(620～659分)，差(350～619分)，不確定(350分以下)。次級貸款借用者的這兩項比值分別不低于85%、55%，抗風(fēng)險能力較差，銀行喪失了與借款人共擔(dān)風(fēng)險的基本保障。當(dāng)貸款利率不斷下調(diào)時，借款人的還貸負(fù)擔(dān)減輕；但當(dāng)貸款利率不斷上調(diào)時，借款人債務(wù)負(fù)擔(dān)逐漸加重，導(dǎo)致拖欠和取消抵押贖回權(quán)的風(fēng)險加劇。受此激勵，并受高利率的誘惑，美國銀行大肆發(fā)放次級抵押貸款，%的新高。金融體系的核心功能和金融創(chuàng)新的初始動機之一是配置和管理風(fēng)險，為何美國的金融創(chuàng)新觸發(fā)并放大了金融風(fēng)險，加劇了金融體系的系統(tǒng)性風(fēng)險？200809年全球金融危機不能歸咎于金融創(chuàng)新，而應(yīng)歸咎于全球化進(jìn)程中的流動性過剩和美國金融家、投資銀行的貪婪。由此，金融衍生品的價值對房價變動極為敏感，2006年的美國房價下跌，成為本輪危機的觸發(fā)點。請舉例說明，并結(jié)合次貸危機發(fā)生后美國的應(yīng)對舉措，觀察并分析美國金融體系的變化。2007年次貸危機爆發(fā)后，美國采取了多樣的應(yīng)對舉措，也