中國(guó)企業(yè)海外融資策略匯集47-文庫(kù)吧資料
2025-06-29 08:18本頁(yè)面
【正文】 或配股12500萬12元降低16% 4%%降低35%0融資前每股收益0．477無，凈資產(chǎn)利潤(rùn)率10，37％，假定融資后凈利潤(rùn)保持2000年水平（30123萬元）第三部分 上市公司融資方式的選擇從近期擬發(fā)行的可轉(zhuǎn)債看，幾乎全部設(shè)置了該條款，這樣，轉(zhuǎn)債不能轉(zhuǎn)股的可能性就大大降低，公司還本風(fēng)險(xiǎn)就可能得以解除。累計(jì)債券余額不能超過凈資產(chǎn)的40％等嚴(yán)格的財(cái)務(wù)條件，顯然這是為確保轉(zhuǎn)債未轉(zhuǎn)股情況下，上市公司還有足夠資本來償還轉(zhuǎn)債本金的。首先，辦法對(duì)發(fā)行可轉(zhuǎn)債的上市公司有更為嚴(yán)格的資質(zhì)要求。無奈，深寶安不得不籌措4億多資金還本付息，無氣大傷?！ ∩顚毎部赊D(zhuǎn)債1992年10月發(fā)行，期限3年，發(fā)行前股票均價(jià)每股28無，轉(zhuǎn)股價(jià)格每股25元，轉(zhuǎn)換期為1993年6月1日一1995年12月29日。若轉(zhuǎn)股不成功，公司就會(huì)面臨償還本金的巨大風(fēng)險(xiǎn)，并有可能形成嚴(yán)峻的財(cái)務(wù)危機(jī)。其次，配股和增發(fā)新股都有時(shí)間間隔要求／而發(fā)行可轉(zhuǎn)債卻無此限制，另外，可轉(zhuǎn)債的政策環(huán)境較為寬松也是一個(gè)重要原回。股權(quán)擴(kuò)張可以隨著項(xiàng)目收益的逐漸體現(xiàn)而進(jìn)行，不會(huì)根快攤薄股本，因而避免了公司股本在短期內(nèi)的急劇擴(kuò)張，并且隨著投資者的債轉(zhuǎn)股，企業(yè)還債壓力也會(huì)逐漸下降，因而比增發(fā)和配股更具技巧性和靈活性。一個(gè)投資項(xiàng)目的周期往往需要3一5年，短期內(nèi)效益可能很小甚至沒有，如果采用增發(fā)或配股融資，當(dāng)時(shí)全額計(jì)入總股本、募集資金全部計(jì)入猙資產(chǎn)，每股收益及凈資產(chǎn)收益率這兩項(xiàng)關(guān)鍵指標(biāo)當(dāng)即被攤薄，公司將面臨很大的業(yè)績(jī)壓力。 其次是融資規(guī)模大：由于可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)股價(jià)格一般高于發(fā)行前一段時(shí)期的股票平均價(jià)格，如果可轉(zhuǎn)換債券被轉(zhuǎn)換了，相當(dāng)于發(fā)行了比市價(jià)高的股票，在同等股本擴(kuò)張條件下，與增發(fā)和配股相比，可為發(fā)行人籌得更多的資金。 首先是融資成本較低：按照規(guī)定轉(zhuǎn)債的票面利率不得高于銀行同期存款利率，若未被轉(zhuǎn)換，則相當(dāng)于發(fā)行了低利率的長(zhǎng)期債券。如果可轉(zhuǎn)債全部轉(zhuǎn)股成功，其實(shí)是相當(dāng)于按轉(zhuǎn)股價(jià)增發(fā)了一批股票。因可轉(zhuǎn)換債券有收回本金的保證和券面利息的收益，而且其投資者往往受回售權(quán)的保護(hù)，投資風(fēng)險(xiǎn)比較小但是收益可能很大，同時(shí)，可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)股和兌付壓力也對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)管理者形成約束，迫使他們謹(jǐn)慎決策、努力提高經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，這些因素使得可轉(zhuǎn)換債券對(duì)投資者很有吸引力。4，股利只能在稅后利潤(rùn)中分配，因此它不如舉債能獲得減稅的好處。融資的成本較高，通常為融資額的5％～10％。并且，作為股權(quán)融資，由于股權(quán)的稀釋還可能使得老股東的利益尤其是控股權(quán)受到不利影響。3．由于沒有利息支出，經(jīng)營(yíng)效益要優(yōu)于舉債融資。增發(fā)比配股更符合市場(chǎng)化原則，更能滿足公司的籌資要求，但與配股相比，本質(zhì)上沒有大的區(qū)別，都是股權(quán)融資，只是操作方式上略有不同而已。 增發(fā)和配股 配股由于不涉及新老股東之間利益的平衡，因此操作簡(jiǎn)單，審批快捷，是上市公司最為熟悉的融資方式。 可轉(zhuǎn)換債券銀行貸款配股增發(fā)融資成本約2．2％％％9．7％9．7％ 三、優(yōu)缺點(diǎn)比較 銀行借款 其優(yōu)勢(shì)表現(xiàn)在：融資成本相對(duì)較低，運(yùn)營(yíng)良好的公司債務(wù)到期時(shí)可以再續(xù)； 利息可以帶來稅收好處；借債的方式靈活，可供選擇的余地較大。綜合未看，可轉(zhuǎn)換債券的融資成本相對(duì)較低，銀行貸款次之，配股和增發(fā)的融資成本相對(duì)較高。 下面我們以深萬科為例，對(duì)其各種融資方式的成本作一測(cè)算。可轉(zhuǎn)換債券的利率，一般在1％2％之間，％計(jì)算，但出于發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券需要支付承銷費(fèi)等費(fèi)用（％3％，％），％，因此可轉(zhuǎn)換債券若不轉(zhuǎn)換為股票，％（可轉(zhuǎn)換債券按5年期計(jì)算），％的融資成本。出于市場(chǎng)和股東的壓力，上市公司不得不保持一定的分紅水平，理論上看，股票融資成本和風(fēng)險(xiǎn)并不低。 上市公司發(fā)行股票融資的實(shí)際成本和承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)，短期內(nèi)不一定比債務(wù)融資的高。發(fā)行費(fèi)用。 發(fā)行市贏率證監(jiān)會(huì)內(nèi)部控制為20倍高于每股掙資產(chǎn)而低于二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格，原則上不低于二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格的70％，并與主承銷商協(xié)商確定以公布募集說明書前30個(gè)交易日公司股票的平均收盤價(jià)格為基礎(chǔ)，上浮一定幅度發(fā)行數(shù)量根據(jù)募集資金數(shù)額和發(fā)行價(jià)格調(diào)整不超過原有股本的30％，在發(fā)起人現(xiàn)金足額認(rèn)購(gòu)的情況下，可超過30％的上限，但不得超過100％億元以上，上限為發(fā)行人凈資產(chǎn)的40％或公司資產(chǎn)總額的70％的低者發(fā)行方式網(wǎng)上和網(wǎng)下同時(shí)投標(biāo)詢價(jià)網(wǎng)上向原公眾股東配售，網(wǎng)下向高管或職工配售網(wǎng)上或網(wǎng)下、網(wǎng)下結(jié)合發(fā)行后的盈利要求發(fā)行完成當(dāng)年加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率不低于前一年的水平不低于銀行同期存款利率足以支付債券利息嚴(yán)格程度增發(fā)〈配股〈可轉(zhuǎn)換債券 發(fā)行后資產(chǎn)負(fù)債率≤60%3． 發(fā)行金額不超過上年凈資產(chǎn)2． 對(duì)公司盈利能力的要求最近3個(gè)會(huì)計(jì)年度扣除非經(jīng)常損益后的掙資產(chǎn)收益率平均不低于6％，若低于6％，則發(fā)行當(dāng)年加權(quán)凈資產(chǎn)收益率應(yīng)不低于發(fā)行前一年的水平最近3個(gè)會(huì)計(jì)年度除非經(jīng)常性損益后的凈資產(chǎn)收益率平均氏于6％近3年連續(xù)盈利，且最近3年凈資產(chǎn)利潤(rùn)率平均在10％以上，屬于能源、原材料、基礎(chǔ)設(shè)施類公司可以略低，但是不得氏于7％對(duì)分紅派息的要求近三年有分紅近三年有分紅最近三年特別是最近一年應(yīng)有現(xiàn)金分紅距前次發(fā)行的時(shí)間間隔12個(gè)月一個(gè)完整會(huì)計(jì)年度沒有具體規(guī)定發(fā)行對(duì)象原有股東和新增投資者 原有股東原有股東或新增投資者發(fā)行價(jià)格以以下條件為原則：1． 增 發(fā)配 股可 轉(zhuǎn) 換 債 券 總的來看，增發(fā)的條件最為寬松，大部分公司均滿足其要求：而可轉(zhuǎn)換債券的條件最嚴(yán)格，囚此符合發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券條件的公司并不多，根據(jù)港澳資訊統(tǒng)計(jì)，僅有114家上市公司滿足要求，只占全部上市公司的10％。配股要求距前次發(fā)行至少應(yīng)間隔一個(gè)會(huì)計(jì)年度，增發(fā)只要求距前次發(fā)行的時(shí)間間隔至少一年，而發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券就沒有時(shí)間間隔要求。因此，上市公司上一會(huì)計(jì)年度有現(xiàn)金分紅，才可以考慮發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券，否則只能選擇配股或增發(fā)來融資。
外語(yǔ)相關(guān)推薦
鄂ICP備17016276號(hào)-1