國(guó)內(nèi)市場(chǎng)中性策略產(chǎn)品現(xiàn)狀研究-文庫(kù)吧資料
2025-06-28 21:45本頁(yè)面
【正文】 反應(yīng)不一定完全同步，造成投資組合短期的非中性。較低的波動(dòng)水平使市場(chǎng)中性策略有著較高的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整收益，更重要的是較低的波動(dòng)性使投資者能夠使用更高的杠桿比例，這增加了組合潛在的獲利。如果投資者缺乏能源股的選股能力，可以在投資組合中剔出能源類(lèi)股票，而不會(huì)增加整個(gè)組合的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。相反的，投資者只需要考慮個(gè)股的期望收益、收益波動(dòng)率和個(gè)股間的相關(guān)系數(shù)，同時(shí)構(gòu)建多頭和空頭頭寸，依靠多頭和空頭對(duì)沖市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。（2）無(wú)權(quán)重限制指數(shù)對(duì)于股票市場(chǎng)中性策略的作用僅限于兩點(diǎn)：確定單只股票的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和投資組合中單只股票所占的權(quán)重。通過(guò)積極配置，投資者在多頭和空頭市場(chǎng)上都能夠獲得高于指數(shù)收益的超額收益，即阿爾法，但當(dāng)市場(chǎng)整體收益下降時(shí)，積極選股雖能夠跑贏指數(shù)，但仍可能產(chǎn)生負(fù)的絕對(duì)收益。 =6%）組合收益=（a）+（b）12%12%12%持有現(xiàn)金收益國(guó)債收益率國(guó)債收益率國(guó)債收益率總預(yù)期收益12%+國(guó)債收益率12%+國(guó)債收益率12%+國(guó)債收益率數(shù)據(jù)來(lái)源： SciVest, Schmitz股票市場(chǎng)中性策略的優(yōu)勢(shì)（1）雙阿爾法股票市場(chǎng)中性策略的收益主要來(lái)自于投資者的選股能力，即阿爾法。 =6%）16%（225。 =6%）6%（225。表 ：三種類(lèi)型的市場(chǎng)對(duì)股票市場(chǎng)中性策略投資組合的影響市場(chǎng)上升（+10%）市場(chǎng)下降（10%）市場(chǎng)穩(wěn)定(0%）（a）多頭組合16%（225。在市場(chǎng)上升時(shí)期，多頭組合獲利而空頭虧損，此時(shí)組合收益為多頭收益－空頭虧損＋利息收益；相反，當(dāng)市場(chǎng)下跌時(shí)，組合收益為空頭收益－多頭虧損＋利息收入。整體目標(biāo)是不論市場(chǎng)走勢(shì)如何，投資組合多頭的表現(xiàn)始終強(qiáng)于空頭。利用模擬模型產(chǎn)生出最優(yōu)化的投資組合，組合中通常含有 200800 只股票。（3）構(gòu)建投資組合設(shè)置參數(shù)并對(duì)投資組合進(jìn)行約束，這些參數(shù)包括預(yù)測(cè)的貝塔值為零、部門(mén)和行業(yè)中性、不存在大的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)暴露（如匯率風(fēng)險(xiǎn)等）。此外，選擇的股票應(yīng)當(dāng)具有足夠的流動(dòng)性并能夠進(jìn)行賣(mài)空且賣(mài)空成本在可接受的范圍內(nèi)。股票市場(chǎng)中性策略實(shí)施步驟（1）篩選股票利用模型對(duì)股票進(jìn)行篩選，找出構(gòu)建投資組合的備選股票，這些股票的數(shù)量經(jīng)常會(huì)達(dá)到 10000 只以上，涵蓋多個(gè)行業(yè)和交易所。在對(duì)基本面分析時(shí)需要考慮的因素包括：股指比率（如 PE、價(jià)格現(xiàn)金流比、價(jià)格和息稅前收入比等）、折現(xiàn)現(xiàn)金流、ROE 等?；久嫣桌饕窃谀骋恍袠I(yè)內(nèi)構(gòu)建投資組合：買(mǎi)入行業(yè)內(nèi)龍頭企業(yè)、同時(shí)賣(mài)出行業(yè)內(nèi)有衰退跡象的企業(yè)。（3）多類(lèi)型交易。一個(gè)投資組合通常包括多個(gè)配對(duì)組合以減少單組股票風(fēng)險(xiǎn)。在同行業(yè)或者相同類(lèi)別的股票上同時(shí)構(gòu)建多頭和空頭頭寸。統(tǒng)計(jì)套利是一種基于模型的中短期投資策略，使用量化分析和技術(shù)分析方法挖掘投資機(jī)會(huì)。一般而言，股票市場(chǎng)中性策略通過(guò)捕捉市場(chǎng)有價(jià)證券定價(jià)錯(cuò)誤的機(jī)會(huì)來(lái)獲取收益，該策略同時(shí)持有多頭和空頭兩個(gè)投資頭寸，即買(mǎi)入價(jià)格被低估的股票構(gòu)建多頭投資組合，賣(mài)出價(jià)格被高估的股票構(gòu)建空頭投資組合，以消除交易對(duì)市場(chǎng)的影響并創(chuàng)造出兩次獲得超額收益的機(jī)會(huì)。在這樣的一個(gè)背景下，國(guó)內(nèi)眾多機(jī)構(gòu)都開(kāi)始了真正意義上的對(duì)沖基金的探索之旅，推出了區(qū)別于傳統(tǒng)股票多頭策略的絕對(duì)收益對(duì)沖基金產(chǎn)品。推薦關(guān)注國(guó)泰君安君享量化及套利產(chǎn)品、信合東方。策略現(xiàn)狀國(guó)內(nèi)由于股票做空的環(huán)境不是很成熟，股票市場(chǎng)上目前能夠做空的工具包括股指期貨做空和融券做空，而融券做空目前面臨諸多障礙，比如融券數(shù)量有限、融券賣(mài)空的法律環(huán)境不成熟、融券成本高昂、做空面臨更大風(fēng)險(xiǎn)等，因此目前國(guó)內(nèi)的股票市場(chǎng)中性策略產(chǎn)品多是運(yùn)用股指期貨來(lái)做市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)沖，產(chǎn)品盈利模式也多集中于量化對(duì)沖和套利技術(shù)。. . . . .融智評(píng)級(jí)?中國(guó)對(duì)沖基金研究報(bào)告國(guó)內(nèi)市場(chǎng)中性策略產(chǎn)品現(xiàn)狀研究高級(jí)研究員：陳琴chenqin0755827787792012年11月12日?qǐng)?bào)告摘要策略概要股票市場(chǎng)中性策略是絕對(duì)收益中一種比較主流的策略，它是指同時(shí)買(mǎi)入和賣(mài)空股票以對(duì)沖市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，其目的是在不管是在上漲的市場(chǎng)環(huán)境還是在下跌的市場(chǎng)環(huán)境下都能獲得持續(xù)的盈利。本部分介紹了市場(chǎng)中性策略的分類(lèi)、實(shí)施步驟、收益來(lái)源、優(yōu)勢(shì)和劣勢(shì)。根據(jù)融智對(duì)沖基金數(shù)據(jù)庫(kù)統(tǒng)計(jì)，截止到2012年10月，包括各類(lèi)市場(chǎng)中性策略產(chǎn)品86只，如下表1，仍在運(yùn)行的74只，提前或者到期清算12只。 近兩年股票市場(chǎng)整體的持續(xù)低迷使追求絕對(duì)收益的對(duì)沖基金另類(lèi)投資策略逐漸顯現(xiàn)，股指期貨、融資融券等衍生品的相繼推出，也為另類(lèi)投資策略產(chǎn)品提供了做空的工具和手段。股票市場(chǎng)中性策略是絕對(duì)收益中一種比較主流的策略，它是指同時(shí)買(mǎi)入和賣(mài)空股票以對(duì)沖市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，其目的是在不管是在上漲的市場(chǎng)環(huán)境還是在下跌的市場(chǎng)環(huán)境下都能獲得持續(xù)的盈利。股票市場(chǎng)中性策略分類(lèi)股票市場(chǎng)中性策略包括統(tǒng)計(jì)套利和基本面套利兩個(gè)基本類(lèi)型。下面我們主要介紹三種常用的統(tǒng)計(jì)套利方法：（1）成對(duì)交易。當(dāng)股票價(jià)格偏離正常價(jià)格區(qū)間后按照貝塔中性、波動(dòng)性中性等原則構(gòu)建頭寸，并在股票價(jià)格回歸正常區(qū)間后平倉(cāng)獲利。（2）同時(shí)買(mǎi)入并賣(mài)出母公司和子公司股票，當(dāng)母公司持有子公司股權(quán)比例與母、子公司市值之間出現(xiàn)偏差時(shí)，就會(huì)出現(xiàn)這種投資機(jī)會(huì)。該交易策略要求同時(shí)買(mǎi)入并賣(mài)空同一公司發(fā)行的不同種類(lèi)的證券，如普通股、優(yōu)先股等，同配對(duì)交易一樣，當(dāng)股票價(jià)格偏離理論期間時(shí)構(gòu)建多類(lèi)型交易頭寸。相比統(tǒng)計(jì)套利，基本面套利較少使用數(shù)量化分析，更多的是強(qiáng)調(diào)對(duì)公司基本面的分析，然而，投資者同樣可以將移動(dòng)平均、成交量等技術(shù)分析和價(jià)量指標(biāo)作為基本面套利的輔助工具。由于基本面套利涉及的股票數(shù)低于統(tǒng)計(jì)套利，其杠桿水平要低于統(tǒng)計(jì)套利。股票的選擇應(yīng)當(dāng)符合比較優(yōu)勢(shì)原則，在投資者較為“精通”
高考資料相關(guān)推薦
鄂ICP備17016276號(hào)-1