【正文】 沒有對外匯市場采取徹底的放任自流的態(tài)度，相反，這些中央銀行始終保留相當(dāng)一部分的外匯儲備，其主要目的就是對外匯市場進行直接干預(yù)。理由是，當(dāng)經(jīng)濟代理人不知道引起匯率變動的真正重要的模型和基本面變量，改變經(jīng)濟基本面變量的干預(yù)可能不比沒有改變經(jīng)濟基本面變量的干預(yù)有效。傳統(tǒng)理論告訴我們，沖銷干預(yù)不起作用，而非沖銷干預(yù)有效。其結(jié)果是，自1970年代以來主要貨幣非常典型的真實匯率的無目標(biāo)運動將會消失。如果這種義務(wù)在可信度方面是成功的，經(jīng)濟代理人沒有理由再使用向后看的規(guī)則來預(yù)測將來。可信的義務(wù)可以作為將來匯率預(yù)期的穩(wěn)定器。匯率的這種偏離不可能輕易地為貨幣當(dāng)局所阻止，即使它們奉行改變一些重要基本面的政策。匯率將繼續(xù)為向后看的規(guī)則（BACKWARD－LOOKINGRULES）所驅(qū)動，偶爾也為一時的觀點所驅(qū)動。由于極端的不確定性，當(dāng)基本面在預(yù)測將來匯率的權(quán)重較低時，影響基本面的政策效應(yīng)較小。為了使這類干預(yù)政策發(fā)揮作用，干預(yù)必須同時有對特定匯率（匯率區(qū)間）的明確義務(wù)。為什么貨幣當(dāng)局難以影響匯率較大和較長時期的變化，盡管干預(yù)經(jīng)常伴隨著正確的（即穩(wěn)定的）貨幣政策？換句話說，為什么非沖銷干預(yù)難以發(fā)揮穩(wěn)定匯率的作用？答案與貨幣當(dāng)局自身對特定的目標(biāo)匯率缺少義務(wù)相關(guān)。這種政策反映應(yīng)該有利于穩(wěn)定美元匯率。主要國家的貨幣當(dāng)局（日本和德國）經(jīng)常大量干預(yù)外匯市場，盡管它們避免這些干預(yù)對國內(nèi)貨幣市場的影響，但它們并沒有經(jīng)常取得成功。以日本為例，固定匯率期間的利率共同運動似乎一直少于浮動匯率時期。日本也是這樣，只不過程度低些。同樣的現(xiàn)象也出現(xiàn)在德國和日本。從美國、德國和日本政府債券的收益率來看，兩個事實比較突出。這種情況的出現(xiàn)或者是由于干預(yù)較少或者是由于沖銷干預(yù)一直比較成功。盡管不是很顯著，日本也有相同的趨勢。1980年代前期，則出現(xiàn)相反的情況。在1970－1973年和1977－1979年期間，美元兌馬克的匯率迅速貶值。在1980年代前期，當(dāng)美元升值時，則出現(xiàn)相反的情況。這種現(xiàn)象的解釋是，當(dāng)美元價值在1970年代期間下降時，歐洲和日本的貨幣當(dāng)局為了減緩美元的貶值而一直在進行干預(yù)。將德國和日本基礎(chǔ)貨幣的變動，分別與馬克/美元和日元/美元的匯率進行比較，我們發(fā)現(xiàn)，在德國，美元匯率和德國基礎(chǔ)貨幣的變化明顯呈反向關(guān)系，特別是1970年代到1980年代中期。由此看來，外匯市場干預(yù)在減少外匯市場波動性方面可能有效。而隨著匯市交易量的不斷增長，中央銀行的干預(yù)也越來越頻繁，手段也多種多樣，但是效果卻大不相同。影響匯率的長短期因素 影響匯率的長期因素基本上都是一些基本面因素，而短期因素則很多，包括經(jīng)濟數(shù)據(jù)、經(jīng)濟新聞以及中央銀行對市場的干預(yù)。中央銀行可以采取以另一國貨幣單方面購入/賣出本國貨幣，或者聯(lián)合其它中央銀行進行共同干預(yù)，以期取得更為顯著的效果。 此外，有時，政府會干預(yù)貨幣市場，以防止貨幣顯著偏離不理想的水平。歐元區(qū)三巨頭（德國、法國和意大利）的政府穩(wěn)定性，以及歐洲貨幣聯(lián)盟擴展等敏感問題若隱若現(xiàn)的風(fēng)險也被看作是單一貨幣的潛在障礙。盡管歐元區(qū)經(jīng)濟基本面要素的改善必將幫助這一年輕的貨幣收復(fù)失地，但是單靠基本面要素很難支撐這一復(fù)蘇。在前一事例中，外國國庫券凈購買量幾乎增長了兩倍，達(dá)到440億美元；而在后一事例中，此項指標(biāo)狂增十倍有余，達(dá)到250億美元。在美國泡沫破裂的情況下，非美國投資者最有可能做出的選擇是更安全的美國國庫券，而不是歐元區(qū)或英國股票，因為歐元區(qū)或英國股票很有可能在上述事件中受到重創(chuàng)。但與80年代不同的是，財政赤字在90年代消失了。當(dāng)時，美國經(jīng)常帳戶迅速增長至歷史最高記錄，占國內(nèi)總產(chǎn)值（GDP）%。此觀點的理論基礎(chǔ)是，非美國投資者將會從美國股票和債券市場抽取資金，投入到經(jīng)濟狀況更為健康的市場中去，從而大幅壓低美元幣值。因此，貨幣越來越顯示出其與資產(chǎn)市場，特別是股票間的密切關(guān)聯(lián)。源于跨國金融資產(chǎn)交易的外匯交易份額，已使由商品和服務(wù)貿(mào)易產(chǎn)生的貨幣交易相形見絀。 金融資產(chǎn)（股票和債券）貿(mào)易的迅速膨脹使分析家和交易商以新的視角來審視貨幣。資本流動的增加產(chǎn)生了資產(chǎn)市場模式。換而言之，金錢不僅追逐商品和服務(wù)，而且從更廣義而言，追逐股票和債券等金融資產(chǎn)。在一段調(diào)整期后，進口量被迫下降，出口量上升，從而使貿(mào)易余額和貨幣向平衡狀態(tài)穩(wěn)定。出現(xiàn)貿(mào)易赤字的國家，其外匯儲備將會減少，并最終使其本國貨幣幣值降低（貶值）。與此理論截然相反，具有高利率的貨幣通常不但沒有貶值，反而因?qū)νㄘ浥蛎浀倪h(yuǎn)期抑制和身為高效益貨幣而增值。日元則被視為升水。未來匯率會在當(dāng)日規(guī)定的遠(yuǎn)期匯率中被反映。 利率平價 (IRP) 利率平價規(guī)定，一種貨幣對另一種貨幣的升值（貶值）必將被利率差異的變動所抵銷。90年代之后， 此理論似乎只適用于長周期（3－5年）。另外，除了通貨膨脹率和利息率差異之外，還有其它若干個因素影響著匯率，比如: 經(jīng)濟數(shù)字發(fā)布/報告、資產(chǎn)市場以及政局發(fā)展。 購買力平價理論的主要不足在于其假設(shè)商品能被自由交易，并且不計關(guān)稅、配額和賦稅等交易成本。那么英磅就被稱為低估通貨，而美元則被稱為高估通貨。通貨膨脹率的變動應(yīng)會被等量但相反方向的匯率變動所抵銷。站在一國經(jīng)濟的角度來看，貿(mào)易赤字不見得是件壞事，但是如果赤字大於市場的預(yù)期，就會造成反面的效果了。以美國為例子，為了要支付進口的債務(wù)，必須要在市場上放空美元以購買他國的貨幣來支付出口國的債務(wù)，因為貨幣的流出則則會造成美元的走軟。在所有影響利率變動的經(jīng)濟指標(biāo)中，就屬消費者物價指數(shù)、購買者物價指數(shù)及國民生產(chǎn)毛額最為重要，這些指標(biāo)可以在各國央行 （BOE， FED，ECB，BOJ）開會決定利率前，對利率走向做為判斷的參考。但是，如果利率太高，對股市而言卻是個壞消息，投資人會將資金移出該國的股票市場而導(dǎo)致該國的貨幣價格下降?；纠碚摾嗜绻F(xiàn)在市場利率的走向曖昧不明，則任何一則和利率有關(guān)的消息或新聞都會直接的影響匯率的走向。資產(chǎn)市場包括股票、債券及房地產(chǎn)。當(dāng)以另一國貨幣估價一國貨幣時，基本面分析包括對宏觀經(jīng)濟指標(biāo)、資產(chǎn)市場以及政治因素的研究。 基本面分析注重金融、經(jīng)濟理論和政局發(fā)展，從而判斷供給和需求要素。影響供給和需求的兩個最重要的因素是利率和經(jīng)濟的表現(xiàn)，在各項經(jīng)濟指標(biāo)中，如國民生產(chǎn)毛額、國外資本的流入或是國際間的貿(mào)易代表的就是一個國家的經(jīng)濟表現(xiàn)，也決定的對這個國家貨幣的供給和需求。外匯交易的價差比期貨買賣還要低很多，特別是盤后的交易，因為期貨的投資人容易受到流動性低而遭致很大的損失。一直到今天，因為缺乏透明度，期貨市場不合理的價差依舊是存在的事實。而外匯交易商的每個報價都是執(zhí)行的,也就是說只要投資者愿意即可成交!不會出現(xiàn)有價而不成交的情況!外匯交易免傭金在期貨市場進行買賣，除了價差之外，投資人還必須額外負(fù)擔(dān)傭金或手續(xù)費。外匯交易商提供了穩(wěn)定的報價和即時的成交，投資人可以用即時的市場報價成交，即使是在市場狀況最繁忙的時候，無法成交的情況。每一個期貨的交易員都有以下的經(jīng)驗，一筆期貨的交易往往要等上半個小時才能成交，而且最后的成交價一定相差甚遠(yuǎn)。以芝加哥商品交易所而言，營業(yè)時間是美東時間的上午八點二十分開始到下午兩點為止，因此，如果任何倫敦或是東京重要的消息不在營業(yè)的時間內(nèi)公布，則第二天開盤就會變的很混亂了。投資人也可對進場或出場的時間有彈性的規(guī)劃。二十四小時無休外匯市場是一個二十四小時不間斷的市場，美東時間的星期日下午五點，外匯交易就從澳洲的悉尼開始了，然后七點由日本東京開盤，接著凌晨兩點開始的英國倫敦，最后就是早上八點的美國紐約。如果您用每日交易量只有三百憶美元的期貨市場做例子，對資金流動性的程度就會有比較清楚的概念。 外匯保證金與期貨的區(qū)別 資金流動性高即期外匯市場的每日交易量高達(dá)一點四兆美元，使得外匯市場成為全世界最大、資本流動性最高的金融市場。在經(jīng)濟蓬勃發(fā)展的時候絕大多數(shù)投資者都能獲利，但是經(jīng)濟發(fā)展是交替的，當(dāng)發(fā)展被衰退所代替時，投資者只能持倉不動。所以，無論多少個人投資者參與到匯市，對價格的影響微乎其微。股市的交易量比匯市小很多，而且數(shù)以千萬計的非職業(yè)的投資者影響市場的正常運做，使預(yù)測市場的運動變得更難。股市中有成百上千種股票，那么選股將是一件很難的事情。尤其是如果您還有自己的工作，那么您將面臨兩難的境地要么放棄工作，要么退出交易。此時，買入和賣出的差價（點差）為5點，對于投資者來說，點差越小，交易成本也越小，獲利的機會就越大。 西班牙比塞塔 ESP 意大利里拉 ITL 澳門元 MOP 比利時法郎 BEF 德國馬克 DEM 匯率顯示在國際市場上，匯率是以五位數(shù)字來顯示的，如： EUR/USD USD/JPY GBP/JPY 匯率的變化匯率的最小變化為最后一位數(shù)字的變化（即為1點變化），如：EUR/USD/報價 所有報價均分為直接報價和間接報價，如直接報價的貨幣包括：EUR/USD、GBP/USD、AUD/USD、NZD/USD……間接報價的貨幣包括：USD/JPY、USD/CHF、USD/CAD……如 EUR/，USD/，外匯保證金的買入和賣出價格均由銀行或經(jīng)紀(jì)商自行決定，客戶決定買賣方向。 菲律賓比索 PHP 法國法郎 FRF 奧地利先令 ATS 港幣 HKD 挪威克朗 NOK 加拿大元 CAD 瑞典克朗 SEK 澳大利亞元 AUD 丹麥克朗 DKK 新西蘭元 NZD 泰國銖 THB 瑞士法郎 CHF 芬蘭馬克 FIM 英鎊 GBP 荷蘭盾 NLG 日元 JPY 新加坡元 SGD 歐元 EUR外匯保證金交易基本知識貨幣名稱常用貨幣代碼美元 USD所有交易瞬間完成，交易策略可以根據(jù)市場情況隨時下達(dá)，極為靈活，即使方向看錯，立即止損反手，損失有限，獲利仍然極為巨大。在市場中獲利各個貨幣組合之間因為政治經(jīng)濟等原因不停變化，有時變化極為巨大，因此，投資者也能在其中得到獲利的機會。融資的比例越大，客戶需要付出的資金也越少，例如，交易商提供的保證金融資比例是400倍，%，投資者只要25美圓，就可以進行高達(dá)10,000美圓的交易，充分利用了以小搏大的杠桿效用。保證金交易就是投資者以銀行、造市商或經(jīng)紀(jì)商提供的融資來進行外匯交易。 15:30(次日)0:30 紐約 10:0017:00 法蘭克福 06:0015:00 東京 （北京、香港） 惠靈頓 時間交易時間 外匯市場交易時間表市場數(shù)量龐大的參與者及其多樣化的背景，就算連政府都沒有能力可以干預(yù)外匯市場。這是一個由買賣雙方，包括銀行、公司法人及投資人所共同組成的無形市場?！⊥鈪R市場是一個買賣同時進行的雙向市場，因為每天的交易量高達(dá)一點五兆美元，而成為目前世界上最大、資金往來最流動的市場。香港外匯市場上的交易可以劃分為兩大類：一類是港幣和外幣的兌換，其中以和美元兌換為主。70年代以前，香港外匯市場的交易以港幣和英鎊的兌換為主。香港外匯市場的參加者主要是商業(yè)銀行和財務(wù)公司。香港外匯市場是一個無形市場，沒有固定的交易場所，交易者通過各種現(xiàn)代化的通訊設(shè)施和電腦網(wǎng)絡(luò)進行外匯交易。(7)、香港外匯市場是70年代以后發(fā)展起來的國際性外匯市場。大部分交易都是即期交易，掉期交易及遠(yuǎn)期交易合計占交易總額的 1/3。新加坡外匯市場是一個無形市場，大部分交易由外匯經(jīng)紀(jì)人辦理，并通過他們把新加坡和世界各金融中心聯(lián)系起來。新加坡外匯市場的參加者由經(jīng)營外匯業(yè)務(wù)的本國銀行、經(jīng)批準(zhǔn)可經(jīng)營外匯業(yè)務(wù)的外國銀行和外匯經(jīng)紀(jì)商組成。根據(jù)交易需要，一天24小時都同世界各地區(qū)進行外匯買賣。(6)、新加坡外匯市場是在70年代初亞洲美元市場成立后，才成為國際外匯市場。由于瑞士法郎一直處于硬貨幣地位，匯率堅挺穩(wěn)定，并且瑞士作為資金庇護地，對國際資金有很大的吸引力，同時瑞士銀行能為客戶資金嚴(yán)格保密，吸引了大量資金流入瑞士。其交易量原先居世界第四位，但近年來被新加坡外匯市場超過。(5)、瑞士蘇黎世外匯市場是一個有歷史傳統(tǒng)的外匯市場，在國際外匯交易中處于重要地位。每個營業(yè)日上午10點左右，各家銀行以銀行間市場的實際匯率為基準(zhǔn)各自掛牌，原則上同一營業(yè)日中不更改掛牌匯率。日本國內(nèi)的企業(yè)、個人進行外匯交易必須通過外匯指定銀行進行。東京外匯市場的參加者有五類：一是外匯專業(yè)銀行，即東京銀行；二是外匯指定銀行，指可以經(jīng)營外匯業(yè)務(wù)的銀行，共340多家，其中日本國內(nèi)銀行 243家，外國銀行99家；三是外匯經(jīng)紀(jì)人 8家；四是日本銀行；五是非銀行客戶，主要是企業(yè)法人、進出口企業(yè)商社、人壽財產(chǎn)保險公司、投資信托公司、信托銀行等。外匯經(jīng)紀(jì)人約有20名，參與大部分遠(yuǎn)期外匯交易和交易所外的即期交易。在巴黎外匯市場上，名義上所有的外幣都可以進行買賣，但實際上，目前巴黎外匯市場標(biāo)價的只有：美元、英鎊、德國馬克、里拉、荷蘭盾、瑞士法郎、瑞典克郎、奧地利先令、加元等17種貨幣，且經(jīng)常進行交易的貨幣只有 7種。但大量的外匯交易是在交易所外進行的。(3)、巴黎外匯市場由有形市場和無形市場兩部分組成。 紐約外匯市場是一個完全自由的外匯市場，匯率報價既采用直接標(biāo)價法（指對英鎊）又采用間接標(biāo)價法（指對歐洲各國貨幣和其他國家貨幣），便于在世界范圍內(nèi)進行美元交易。相當(dāng)部分外匯交易和金融期貨市場密切相關(guān)。外匯經(jīng)紀(jì)人的業(yè)務(wù)不受任何監(jiān)督，對其安排的交易不承擔(dān)任何經(jīng)濟責(zé)任，只是在每筆交易完成后向賣方收取傭金。其中，銀行同業(yè)間的外匯買賣大都通過外匯經(jīng)紀(jì)人辦理。但紐約外匯市場的參加者以商業(yè)銀行為主，包括50余家美國銀行和 200多家外國銀行在紐約的分支機構(gòu)、代理行及代表處。外匯交易通過現(xiàn)代化通訊網(wǎng)絡(luò)與電子計算機進行，其貨幣結(jié)算都可通過紐約地區(qū)銀行同業(yè)清算系統(tǒng)和聯(lián)邦儲備銀行支付系統(tǒng)進行。(2)、紐約外匯市場是重要的國際外匯市場之一，其日交易量僅次于倫敦。倫敦外匯市場上外幣套匯業(yè)務(wù)十分活躍，自從歐洲貨幣市場發(fā)展以來，倫敦外匯市場上的外匯買賣與“歐洲貨幣”的存放有著密切聯(lián)系。匯率報價采用間接標(biāo)價法，交易貨幣種類眾多，最多達(dá)80多種，經(jīng)常有三、四十種。1979年10月英國取消外匯管制后，外匯銀行