【正文】 事實(shí)上的“軟約束”。資產(chǎn)處置上，為提高平臺(tái)公司貸款融資的可抵押能力，地方政府常常向平臺(tái)公司撥入土地等動(dòng)產(chǎn)或不動(dòng)產(chǎn)。組織架構(gòu)上，雖然各平臺(tái)公司期望體現(xiàn)“借、用、管、還”一體化、經(jīng)營與監(jiān)督相分離的架構(gòu)設(shè)計(jì)初衷，但實(shí)際運(yùn)作上，常常出現(xiàn)借、用分離，管、還脫節(jié)，監(jiān)督流于形式等問題。目前，投融資平臺(tái)的資產(chǎn)負(fù)債率普遍很高，再融資能力受到很大限制，甚至存在資金鏈斷裂的危險(xiǎn)。為解決現(xiàn)金短缺的問題，投融資平臺(tái)不得不向銀行抵押借款，但一些已抵押的資產(chǎn)無論是銀行還是平臺(tái)自身，一般不具備完全的抵押物處置權(quán)利。融資規(guī)模一般根據(jù)政府建設(shè)的重點(diǎn)項(xiàng)目資金需求確定，而不是根據(jù)平臺(tái)自身的財(cái)務(wù)狀況和償債能力確定。雖然投融資公司的規(guī)模不大,但通過這5大平臺(tái)統(tǒng)一管理的投融資體制改革,使邯鄲市投融資平臺(tái)的經(jīng)營能力和融資能力得到較大提升,通過投融資平臺(tái)投資的石家莊至武漢的鐵路客運(yùn)專線,已從銀行獲得3億元貸款,并得到貸款利率下浮10個(gè)百分點(diǎn)的優(yōu)惠。監(jiān)管委員會(huì)實(shí)施監(jiān)督。而小規(guī)模的投融資公司也可通過聯(lián)合的方式,壯大公司規(guī)模,尋求更好的發(fā)展。如,河南省整合政府資源,搭建投融資大平臺(tái),成立河南省投資集團(tuán),經(jīng)營省政府授權(quán)范圍內(nèi)的國有資產(chǎn),成為省政府的投融資主體。小規(guī)模的投融資公司經(jīng)營實(shí)力有限,難以承接大型項(xiàng)目的投資建設(shè),所發(fā)揮的投融資能力和經(jīng)營實(shí)力都有限。除此之外還有BT ( Build (建設(shè)) ———Transfer (轉(zhuǎn)讓) ) 、BOT (Build (建設(shè)) ———Operate (經(jīng)營) ———Transfer (轉(zhuǎn)讓) ) 、IOT ( Invest(投資) ———Operate (經(jīng)營) ———Transfer (轉(zhuǎn)讓) ) 、BLT(Build (建設(shè)) ———Lease (租賃) ———Transfer(移交) )等模式,這使大量社會(huì)資本參與公共基礎(chǔ)設(shè)施的投資運(yùn)營,提高了國有資本的帶動(dòng)作用及運(yùn)營收益,最終建立起政府、企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)與社會(huì)資本有機(jī)結(jié)合的多元化投融資體系。不少地方政府已開始對(duì)各部門的投資、融資、項(xiàng)目管理、監(jiān)督等職能進(jìn)行整合、協(xié)調(diào)和重新分工,重塑地方政府投融資體制。 2008年以前，絕大多數(shù)地方政府投融資平臺(tái)的主體為政府的一個(gè)或兩個(gè)部門,政府資源分散在各投資公司,運(yùn)作主體分散，存在從本部門利益出發(fā)爭項(xiàng)目現(xiàn)象,造成資源使用效率低下,而且當(dāng)債務(wù)到期還不起債時(shí),只能由財(cái)政部門歸還。從地方融資平臺(tái)貸款債務(wù)與地方政府財(cái)力對(duì)比來看，%，部分地方融資平臺(tái)公司貸款債務(wù)率超過200%，西部地區(qū)地方融資平臺(tái)負(fù)債水平更高。%，%。從巨前的總體情況來看，我國地方政府融資平臺(tái)的債務(wù)規(guī)模比較大，存在一定的風(fēng)險(xiǎn)。這類融資平臺(tái)日前在中西部不發(fā)達(dá)地區(qū)較為常見，屬于地方政府融資平臺(tái)的初期模式。而針對(duì)一些融資規(guī)模大的項(xiàng)目，如高速路、港口建設(shè)等，往往成立專門的項(xiàng)目公司作為融資平臺(tái)，但項(xiàng)目結(jié)束后項(xiàng)目公司的使命也就結(jié)束了，項(xiàng)目公司式的融資平臺(tái)的生命周期有限，這也制約了它的融資作用。另一類是“小而全”式的融資平臺(tái)。這類融資平臺(tái)往往規(guī)模比較大，本身的資本運(yùn)作能力也很強(qiáng)，不僅銀行信用比較高，間接融資比較容易，而且還可以發(fā)行股票和企業(yè)債券從資本市場直接融資。從全國地方政府融資平臺(tái)的發(fā)展模式來看，大體可分為兩類:一類是規(guī)模大、資本運(yùn)作能力強(qiáng)的融資平臺(tái)。各級(jí)地方政府為配合中央政府的投資，千方百計(jì)的籌集資金，地方政府融資平臺(tái)的規(guī)模開始迅猛擴(kuò)張，據(jù)監(jiān)管部門調(diào)查顯示，截止2009年底，全國各級(jí)政府融資平臺(tái)有8000多家，其中區(qū)縣級(jí)平臺(tái)將近5000家，銀行貸款余額近6萬億元，“天量信貸”更是有很大一部分都流向了各級(jí)地方政府融資平臺(tái)。以上三個(gè)地方政府融資平臺(tái)分別被稱為“上海模式”、“重慶模式”和“天津模式”，是我國地方政府融資平臺(tái)的范例。重慶自2002年開始，組建起了八個(gè)城市投資或國有資產(chǎn)管理公司，即著名的重慶“八大投”，為重慶市的建設(shè)提供了有力的支持，重慶地方政府融資平臺(tái)的運(yùn)作方式還被世界銀行稱為“重慶模式”。當(dāng)然，這并不否認(rèn)公司治理結(jié)構(gòu)理論上的分類?！囊陨蠋c(diǎn)可以看出，這些作用是建立在不同公司治理結(jié)構(gòu)基礎(chǔ)之上的，都充分考慮了各個(gè)利益相關(guān)者在公司治理結(jié)構(gòu)中的作用，認(rèn)識(shí)到一個(gè)公司的競爭力和最終成功是利益相關(guān)者協(xié)同作用的結(jié)果，是來自不同資源提供者特別是包括職工在內(nèi)的貢獻(xiàn)。隨著企業(yè)的發(fā)展不斷加速，企業(yè)規(guī)模不斷擴(kuò)大，企業(yè)中股東與企業(yè)的利益關(guān)系、企業(yè)內(nèi)各利益集團(tuán)的關(guān)系、企業(yè)與其他企業(yè)關(guān)系以及企業(yè)與政府的關(guān)系將越來越復(fù)雜，發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)增加，尤其是法律風(fēng)險(xiǎn)。這就是公司的基本層。這包括對(duì)經(jīng)理層與其他員工的激勵(lì)，以及對(duì)高層管理者的制約。公司治理結(jié)構(gòu)正是要從制度上保證所有者（股東）的控制與利益。這時(shí)控制了企業(yè)的內(nèi)部人有可能做出違背股東利益的決策，侵犯了股東的利益?！　∫皇钦{(diào)股東與企業(yè)的利益關(guān)系。公司治理結(jié)構(gòu)，指為實(shí)現(xiàn)公司最佳經(jīng)營業(yè)績，公司所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)基于信托責(zé)任而形成相互制衡關(guān)系的結(jié)構(gòu)性制度安排?？梢哉f，治理結(jié)構(gòu)規(guī)定了整個(gè)企業(yè)運(yùn)作的基本網(wǎng)絡(luò)框架，好的公司治理結(jié)構(gòu)就是建立一套多層委托代理、權(quán)責(zé)分明、相互制衡、相互協(xié)調(diào)的制度，這套制度因公司委托代理而產(chǎn)生，同時(shí)為解決公司的委托代理問題服務(wù)。筆者認(rèn)為“公司治理結(jié)構(gòu)就是公司各權(quán)力機(jī)關(guān)的組成方式，其實(shí)質(zhì)是公司各權(quán)力機(jī)關(guān)相互之間的權(quán)力制衡關(guān)系，這種權(quán)力制衡關(guān)系在實(shí)踐中表現(xiàn)為某種組織結(jié)構(gòu)和制度安排”，更能能反映公司治理結(jié)構(gòu)的內(nèi)在含義。更準(zhǔn)確地說，治理結(jié)構(gòu)分配公司非人力資本的剩余控制權(quán)，即資產(chǎn)使用權(quán)如果在初始合約中沒有詳細(xì)設(shè)定的話，治理結(jié)構(gòu)將決定其將如何使用。通過這一結(jié)構(gòu)，所有者將自己的資產(chǎn)交由公司董事會(huì)托管；公司董事會(huì)是公司的最高決策機(jī)構(gòu)，擁有對(duì)高級(jí)經(jīng)理人員聘用、獎(jiǎng)懲以及解雇權(quán)；高級(jí)經(jīng)理人員受雇于董事會(huì)，組成在董事會(huì)領(lǐng)導(dǎo)下的執(zhí)行機(jī)構(gòu)，在董事會(huì)的授權(quán)范圍內(nèi)經(jīng)營企業(yè)。”吳敬璉教授在他的《現(xiàn)代公司與企業(yè)改革》一書中指出：“所謂公司治理結(jié)構(gòu)，是指由所有者、董事會(huì)和高級(jí)執(zhí)行人員即高級(jí)經(jīng)理人員三者組成的一種組織結(jié)構(gòu)。” 張維迎教授也將公司治理結(jié)構(gòu)視為一種制度安排。公司治理的需求隨市場經(jīng)濟(jì)中現(xiàn)代股份公司所有權(quán)與控制權(quán)相分離而產(chǎn)生。不同的人，研究立足點(diǎn)不同，對(duì)它的定義也有所不同，但歸納起來，大體可以分為以下幾類。 公司治理結(jié)構(gòu)就是公司各權(quán)力機(jī)關(guān)的組成方式，其實(shí)質(zhì)是公司各權(quán)力機(jī)關(guān)相互之間的權(quán)力制衡關(guān)系，這種權(quán)力制衡關(guān)系在實(shí)踐中表現(xiàn)為某種組織結(jié)構(gòu)和制度安排。公司治理，這是公司出資者的權(quán)力，而管理則可以經(jīng)由一定的法律程序交由職業(yè)經(jīng)理來進(jìn)行。而在現(xiàn)代企業(yè)制度即公司制度下，公司出資者不能像單人業(yè)主那樣直接支配自己的資財(cái)，而是要借助公司權(quán)力機(jī)關(guān)對(duì)企業(yè)進(jìn)行統(tǒng)治和支配。這時(shí)，企業(yè)業(yè)主變成了公司資金要素的提供者(出資者)，業(yè)主對(duì)企業(yè)的管理就變成了公司出資者對(duì)公司的治理。公司治理就是對(duì)公司的統(tǒng)治和支配，它決定公司運(yùn)營的目標(biāo)和方向。二、地方投融資平臺(tái)公司的治理結(jié)構(gòu)分析（一）公司治理結(jié)構(gòu)的基本概念“公司治理”由英文中的Corporate Governance直譯而來。(4)籌資主要用于基礎(chǔ)性和公益性項(xiàng)目地方投融資平臺(tái)主要為地方政府融資，以滿足地方市政基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和公益性項(xiàng)目建設(shè)的資金需求。據(jù)銀監(jiān)會(huì)的估計(jì)，2009年年底，各級(jí)地方政府融資平臺(tái)總債務(wù)額中絕大部分是銀行貸款。據(jù)中金公司2009年底的估計(jì)，只有30%左右的項(xiàng)目能夠依靠項(xiàng)目自身現(xiàn)金流償還貸款本息，大約70%的貸款需要土地開發(fā)權(quán)、地方政府財(cái)政安排等第二還款來源支持。地方投融資平臺(tái)通常是以資產(chǎn)經(jīng)營公司的形式出現(xiàn)，是獨(dú)立公司法人，并且全都是國有企業(yè)，如重慶大地資產(chǎn)經(jīng)營(集團(tuán))有限公司。三是公司主要負(fù)責(zé)人由政府任命，公司對(duì)地方政府或國資委負(fù)責(zé)。地方政府主導(dǎo)或者絕對(duì)控制地方投融資平臺(tái)的主要表現(xiàn)有：一是注冊(cè)資本金(基本是100%)來源于當(dāng)?shù)卣呢?cái)政局或國資委。（三）地方投融資平臺(tái)的特征及其功能（1）以地方政府為主導(dǎo)、以獨(dú)立的資產(chǎn)經(jīng)營公司為主要表現(xiàn)形式地方投融資平臺(tái)是為地方政府服務(wù)的，它體現(xiàn)了地方政府的政策取向，當(dāng)然要以地方政府為主導(dǎo)。地方投融資平臺(tái)的出現(xiàn)，拓寬了地方政府的融資渠道，緩解了資金需求緊張的矛盾，極大地推動(dòng)了地方基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和公共產(chǎn)品和服務(wù)的蓬勃發(fā)展，為防止經(jīng)濟(jì)下滑，保持經(jīng)濟(jì)社會(huì)平穩(wěn)較快發(fā)展，做出了積極貢獻(xiàn)，但地方投融資平臺(tái)出現(xiàn)的問題又必須引起足夠的重視。但與此同時(shí)，也出現(xiàn)了一些需要關(guān)注的問題，主要是地方投融資平臺(tái)公司舉債融資規(guī)模增長過快，償債風(fēng)險(xiǎn)增加，造成地方政府的隱性負(fù)債增加；地方投融資平臺(tái)內(nèi)部運(yùn)作不夠規(guī)范；地方政府違規(guī)提供擔(dān)保；部分銀行和金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)不強(qiáng)，對(duì)地方投融資平臺(tái)信貸風(fēng)險(xiǎn)管理缺失等。而根據(jù)預(yù)算法的規(guī)定，地方政府不能直接發(fā)行債券，因此，地方政府改變?nèi)谫Y方式勢在必行。尤其是2008年四季度以來，為應(yīng)對(duì)國際金融危機(jī)沖擊、保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展，我國實(shí)行了擴(kuò)張性的積極財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策，中央政府推出了總額達(dá)4萬億元的投資計(jì)劃，而在中央4萬億經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃的資金構(gòu)成中，此外，各地方政府也積極推出了未來幾年總金額合計(jì)超過30萬億元人民幣的各項(xiàng)投資計(jì)劃。地方投融資平臺(tái)常見形式有:城市建設(shè)投資公