【正文】 12/+112/= 2年期附息票債券的到期收益率可通過下式求得： 12/（1+y）+112/（1+y）2= 解得：y=%。 （3）從零息票收益率曲線可以推導(dǎo)出下一年的遠(yuǎn)期利率（f2）： 1+f2= 解得:f2=%。12. （1）P=9/107+109/=。10. 對。8. （3）。5. %，%，%。3. 半年到期收益率率為4%，折算為年比例收益率（或稱債券等價(jià)收益率）為8%。（1）2年期零息票債券和2年期附息票債券的到期收益率分別等于多少？（2）第2年的遠(yuǎn)期利率等于多少？（3）如果預(yù)期理論成立的話，第1年末2年期附息票債券的預(yù)期價(jià)格等于多少？ 習(xí)題答案：1. 附息債券的實(shí)際收益率較高。（1） 該債券的售價(jià)將是多少？（2） 該債券的到期收益率將是多少？（3） 如果預(yù)期假說正確的話，市場對1年后該債券價(jià)格的預(yù)期是多少？13． 。對嗎？11． 6個(gè)月國庫券即期利率為4%，1年期國庫券即期利率為5%，則從6個(gè)月到1年的遠(yuǎn)期利率應(yīng)為：（1）% (2)% (3)% (4)%12． 1年期零息票債券的到期收益率為7%，2年期零息票債券的到期收益率為8%，財(cái)政部計(jì)劃發(fā)行2年期的附息票債券，息票率為9%，每年支付一次。（4） 市場分割假說認(rèn)為，不同的借款人和貸款人對收益率曲線的不同區(qū)段有不同的偏好。（2） 預(yù)期假說認(rèn)為，長期利率等于預(yù)期短期利率。（4）%。（2）%。（4） 基于如下假定：所有現(xiàn)金流都按息票率再投資。（2） 等于使債券現(xiàn)金流等于債券市價(jià)的貼現(xiàn)率。假設(shè)這3種債券的年到期收益率都是8%，請問，它們目前的價(jià)格應(yīng)分別等于多少？5． 20年期的債券面值為1000元，年息票率為8%，每半年支付一次利息，其市價(jià)為950元。第二種債券息票率為8%，每年支付80元利息一次。 如果該債券的利息一年支付一次，為了使該債券仍按面值銷售，其息票率應(yīng)提高到多少？3． A公司的5年期債券的面值為1000元，年息票率為7%，每半年支付一次，目前市價(jià)為960元，請問該債券的到期收益率等于多少？4． 有3種債券的違約風(fēng)險(xiǎn)相同，都在10后到期。（2） 按面值出售、息票率為每半年5%。偏好停留假說的基本命題是：長期債券的利率水平等于在整個(gè)期限內(nèi)預(yù)計(jì)出現(xiàn)的所有短期利率的平均數(shù)，再加上由債券供給與需求決定的時(shí)間溢價(jià)。因而收益率曲線反映所有金融市場參與者的綜合預(yù)期。12．為了解釋收益率曲線的不同形狀，人們提出了預(yù)期理論、市場分割理論和偏好停留理論等三種理論假說。當(dāng)收益率曲線向上傾斜時(shí)，長期利率高于短期利率；當(dāng)收益率曲線平緩時(shí)，長期利率等于短期利率；當(dāng)收益率曲線向下傾斜時(shí)，短期利率高于長期利率。11．收益率曲線是描述利率期限結(jié)構(gòu)的重要工具。10．在流動(dòng)性偏好模型中，影響貨幣需求曲線位移的因素主要有收入水平和價(jià)格水平；假定貨幣供給曲線的位移主要取決于中央銀行的貨幣政策。與此同時(shí)，影響債券供給曲線位移的因素主要有預(yù)期有利可圖的投資機(jī)會(huì)、預(yù)期通貨膨脹率以及政府活動(dòng)的規(guī)模等，在每個(gè)給定的債券價(jià)格（或利率水平）上，上述每個(gè)因素的變化都會(huì)導(dǎo)致債券供給量的變化，從而使債券供給曲線發(fā)生位移。9．在可貸資金模型中，影響債券需求曲線位移的因素主要有財(cái)富量、風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性和預(yù)期報(bào)酬率。8．可貸資金模型根據(jù)債券市場的供求分析利率水平的決定，流動(dòng)性偏好模型根據(jù)貨幣市場的均衡分析利率水平的決定。6．在實(shí)際利率不變的前提下，名義利率會(huì)隨著預(yù)期通貨膨脹率的上升而上升的關(guān)系稱為費(fèi)雪效應(yīng)。 5．實(shí)際利率是名義利率根據(jù)通貨膨脹率進(jìn)行調(diào)整的利率水平，分為事前實(shí)際利率和事后實(shí)際利率，前者的調(diào)整依據(jù)是預(yù)期的通貨膨脹率，后者的調(diào)整標(biāo)準(zhǔn)是實(shí)際的通貨膨脹率。4．債券的價(jià)格與到期收益率負(fù)相關(guān)。但到期收益率本身實(shí)際上也有局限性。3．到期收益率是指來自于某種金融工具的收入的現(xiàn)值總和與其今天的價(jià)值相等時(shí)的利率水平。2．貨幣資金的時(shí)間價(jià)值涉及終值與現(xiàn)值兩個(gè)概念。 第六章本章小結(jié)1．我們?nèi)粘＝佑|的金融工具大致可以分成四種類型：簡易貸款、年金、附息債券和貼現(xiàn)債券。因此互換安排應(yīng)為：司銀行B加元5%加元5%加元6．25%美元LIBOR+%美元LIBOR+1%美元LIBOR+%A公司銀行B公司15． 在利率互換中，銀行的風(fēng)險(xiǎn)暴露只有固定利率與浮動(dòng)利率的利差，它比貸款本金小多了。%之后，A、%。%，%。但A要美元浮動(dòng)利率借款，B要加元固定利率借款。因此互換安排應(yīng)為： 司銀行B公司日元5%日元5%日元6．2%LIBORLIBORLIBOR+%A公司銀行B公司14． A公司在加元固定利率市場上有比較優(yōu)勢。%的收益，%的收益。這構(gòu)成了雙方互換的基礎(chǔ)。因此互換安排應(yīng)為： A公司銀行B公司12%12．3%12．4%LIBORLIBORLIBOR+%13． A公司在日元市場有比較優(yōu)勢，但要借美元。%，%。這就使雙方有了互換的基礎(chǔ)。10． 第5年的連續(xù)復(fù)利遠(yuǎn)期利率分別為： 第2年：% 第3年：%第4年：%第5年：%11． 第6季度的連續(xù)復(fù)利遠(yuǎn)期利率分別為： 第2季度：%第2季度：%第2季度：%第2季度：%第2季度：%12． 公司A在固定利率上有比較優(yōu)勢但要浮動(dòng)利率。 因此每個(gè)季度可得的利息=10000180。8． 連續(xù)復(fù)利年利率= 12ln(1+)=%。因?yàn)橛蛢r(jià)的高低是影響航空公司成本的重要因素之一，通過購買石油期貨，航空公司就可以消除因油價(jià)波動(dòng)而帶來的風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)每份合約的價(jià)值上升超過1000元，他就可以從其保證金帳戶提取2000元了。4． 套利者可以借錢買入100盎司黃金，并賣空1年期的100盎司黃金期貨，并等到1年后交割，再將得到的錢用于還本付息，這樣就可獲得無風(fēng)險(xiǎn)利潤。（）=10萬美元。（）=5萬美元。15. 為什么說利率互換違約的預(yù)期損失小于相同本金的貸款違約？16. 為什么交易所向期權(quán)賣方收保證金而不向買方收保證金？ 習(xí)題答案：1． 前者到期必須按40元的價(jià)格買入資產(chǎn)，而后者擁有按40元買入資產(chǎn)的權(quán)利，但他沒有義務(wù)。一銀行計(jì)劃安排A、B公司之間的互換，%的收益。兩公司面臨的借款利率如下： 日元美元公司A5．0%%公司B%%請為銀行設(shè)計(jì)一個(gè)互換協(xié)議，%，同時(shí)對AB雙方同樣有吸引力，匯率風(fēng)險(xiǎn)由銀行承擔(dān)。13. 公司A希望按固定利率借入美元，公司B希望按固定利率借入日元。12. 公司A和B欲借款200萬元，期限5年，它們面臨的利率如下表所示： 固定利率浮動(dòng)利率公司A12．0%LIBOR+%公司B%LIBOR+% A公司希望借入浮動(dòng)利率貸款，B公司希望借入固定利率借款。請問1萬元存款每季度能得到多少利息？10. 假設(shè)連續(xù)復(fù)利的零息票利率如下： 期限（年）年利率（%）12345 請計(jì)算第5年的連續(xù)復(fù)利遠(yuǎn)期利率。8. 每月計(jì)一次復(fù)利的年利率為15%，請計(jì)算與之等價(jià)的連續(xù)復(fù)利年利率?！闭垖Υ苏f法加以評論。市場借貸年利率為10%，假設(shè)黃金的儲藏成本為0，請問有無套利機(jī)會(huì)？5. 一交易商買入兩份橙汁期貨，每份含15000磅，初始保證金為每磅6000元，維持保證金為每份4500元?，F(xiàn)在是5月份，A股票價(jià)格為18元，期權(quán)價(jià)格為2元。.本章重要概念：衍生金融工具 基礎(chǔ)證券 金融工程 金融遠(yuǎn)期合約 多方 空方 交割價(jià)格 遠(yuǎn)期價(jià)格 遠(yuǎn)期價(jià)值 遠(yuǎn)期利率協(xié)議 連續(xù)復(fù)利 遠(yuǎn)期外匯協(xié)議 直接遠(yuǎn)期外匯協(xié)議 遠(yuǎn)期外匯綜合協(xié)議 遠(yuǎn)期匯率 利率平價(jià) 遠(yuǎn)期差價(jià) 金融期貨合約 期貨價(jià)格 初始保證金 維持保證金 盯市 結(jié)算價(jià)格 金融期權(quán) 看漲期權(quán) 看跌期權(quán) 期權(quán)費(fèi) 期權(quán)價(jià)格 歐式期權(quán) 美式期權(quán) 認(rèn)股權(quán)證 實(shí)值期權(quán) 平價(jià)期權(quán) 虛值期權(quán) 新型期權(quán) 范圍遠(yuǎn)期合約 遠(yuǎn)期期權(quán) 復(fù)合期權(quán) 任選期權(quán) 障礙期權(quán) 兩值期權(quán) 回朔期權(quán) 亞式期權(quán) 資產(chǎn)交換期權(quán) 金融互換 掉期 平行貸款 背對背貸款 比較優(yōu)勢 利率互換 貨幣互換 交叉貨幣利率互換 增長型互換 減少型互換 滑道型互換 基點(diǎn)互換 可延長互換 可贖回互換 零息互換 后期確定互換 差額互換 遠(yuǎn)期互換 互換期權(quán) 股票互換習(xí)題：1. 請說明取得一份遠(yuǎn)期價(jià)格為40元的遠(yuǎn)期合約多頭與取得一份協(xié)議價(jià)格為40元的看漲期權(quán)多頭有何區(qū)別？2. 某交易商擁有1億日元遠(yuǎn)期空頭。17． 任何衍生工具都可分解成一系列其它衍生金融工具。15． 互換是利用比較優(yōu)勢理論進(jìn)行的，它有利率互換和貨幣互換兩種基本類型，并可派生出眾多品種。13． 所有的期權(quán)和期權(quán)組合都可畫出盈虧分布圖。因此買者要向賣者支付期權(quán)費(fèi)。11． 期權(quán)是指賦予其買者在規(guī)定期限內(nèi)按雙方約定的價(jià)格買或賣一定數(shù)量某種金融資產(chǎn)的權(quán)利的合約，期權(quán)分看漲期權(quán)和看跌期權(quán)兩大類，這兩大類期權(quán)又有美式期權(quán)和歐式期權(quán)之分。合約雙方均可單方通過平倉結(jié)束合約。9． 金融期貨合約是指協(xié)議雙方同意在約定的將來某個(gè)日期按約定的條件買入或賣出一定標(biāo)準(zhǔn)數(shù)量的某種金融工具的標(biāo)準(zhǔn)化協(xié)議。7． 連續(xù)復(fù)利利率與每年計(jì)m次復(fù)利的利率可以互相換算。5． 遠(yuǎn)期合約主要有遠(yuǎn)期利率協(xié)議、遠(yuǎn)期外匯合約和遠(yuǎn)期股票合約三種。遠(yuǎn)期價(jià)值指的是遠(yuǎn)期合約本身的價(jià)值，它取決于遠(yuǎn)期價(jià)格與交割價(jià)格的差距。2． 金融遠(yuǎn)期合約是指雙方約定在未來的確定時(shí)間，按確定的價(jià)格買賣一定數(shù)量的某種金融資產(chǎn)的合約。獲利情況：在倫敦市場投資3個(gè)月的本利和為：GBP10（1+6%3/12）=(萬)在紐約市場上進(jìn)行三個(gè)月的抵補(bǔ)套利活動(dòng)后，本利和為：GBP10(1+8%3/12) 247。因?yàn)槊涝矢叱鲇㈡^利率兩個(gè)百分點(diǎn)，%（100%）,因此應(yīng)將資金投放在紐約市場較有利。如當(dāng)本國國民收入相對外國增加時(shí)，國際收支說認(rèn)為將導(dǎo)致本幣匯率下跌，外匯匯率上升；而彈性貨幣分析法則認(rèn)為將使本幣匯率上升，外匯匯率下跌。（錯(cuò)誤）購買力平價(jià)理論認(rèn)為，匯率的變動(dòng)是由于兩國物價(jià)變動(dòng)所引起的。只有當(dāng)套利成本或高利率貨幣未來的貼水率低于兩國貨幣的利率差時(shí)才有利可圖。（錯(cuò)誤）外匯銀行將根據(jù)自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力及保值成本決定是否軋平。（正確）因?yàn)檫h(yuǎn)期外匯的風(fēng)險(xiǎn)大于即期外匯?？蛻粝蜚y行買入外匯時(shí)，是以銀行報(bào)出的外匯賣出價(jià)成交，反之，則是以銀行報(bào)出的買入價(jià)成交。參考答案一、 判斷題（錯(cuò)誤）該支付手段必須用于國際結(jié)算。（）C、10000（） D、10000（） 利率對匯率變動(dòng)的影響是：A、國內(nèi)利率上升，則本國匯率上升 B、國內(nèi)利率下降，則本國匯率下降C、須比較國內(nèi)外的利率和通貨膨脹率后確定 對于資產(chǎn)市場分析法，下列哪種說法是不正確的：A、決定匯率的是流量因素而不是存量因素B、以動(dòng)態(tài)分析法分析長期均衡匯率C、預(yù)期因素對當(dāng)期匯率有重要的影響 紙幣流通下，可能使一國貨幣匯率上升的因素是（ ）A、政府宣布減少稅收 B、物價(jià)下降C、放寬對進(jìn)口的限制 D、銀行利率下降三、計(jì)算題下列銀行報(bào)出了GBP/USD和USD/DEM的匯率，你想賣出英鎊，買進(jìn)馬克。 在倫敦外匯市場上，即期匯率GBP=，6個(gè)月的FRF差價(jià)為90100，那么，斯密公司買進(jìn)6個(gè)月的遠(yuǎn)期FRF10000，折合英鎊A、10000247。彈性貨幣分析法的結(jié)論與國際收支說的結(jié)論是一致的。 根據(jù)利率平價(jià)說，利率相對較高國家的貨幣未來升水的可能性較大。 外匯銀行只要存在“敞開頭寸”，就一定要通過外匯交易將其軋平。 遠(yuǎn)期外匯的買賣價(jià)之差總是大于即期外匯的買賣價(jià)之差。 買入價(jià)和賣出價(jià)是同一筆外匯交易中，買賣雙方所使用的價(jià)格。其中經(jīng)濟(jì)因素主要包括國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r、相對通貨膨脹率、相對利率、宏觀經(jīng)濟(jì)政策以及國際儲備等。它們分別從貨幣因素、宏觀基本面因素等不同角度對均衡匯率的決定和匯率的變動(dòng)進(jìn)行了研究。金本位制度下，匯率的決定基礎(chǔ)是鑄幣平價(jià)；紙幣流通制度下，匯率的決定基礎(chǔ)是兩國紙幣所代表的實(shí)際價(jià)值量之比。匯率是兩國貨幣的交換比例，其決定基礎(chǔ)是兩國貨幣各自所具有的或所代表的價(jià)值量之比。外匯市場的參與者主要包括外匯銀行、外匯經(jīng)紀(jì)人、顧客、中央銀行及其他官方機(jī)構(gòu)，相應(yīng)地，外匯市場的交易可分為三個(gè)層次，即銀行與顧客之間、銀行同業(yè)之間、銀行與中央銀行之間的交易，外匯經(jīng)紀(jì)人則在其中起中介作用。當(dāng)代外匯市場已成為全球一體化的市場，宏觀經(jīng)濟(jì)變量對外匯市場的影響作用日趨顯著，匯率波動(dòng)日趨劇烈，各種防范匯率風(fēng)險(xiǎn)的金融創(chuàng)新不斷應(yīng)運(yùn)而生，各國中央銀行的聯(lián)合干預(yù)已成為外匯市場的重要特征。按照外匯交易參與者的不同，外匯市場有狹義和廣義之分。11．（4）12．（4）13．（2）14．（4）15．（1）16．（4）該委托在股價(jià)達(dá)到19元后變?yōu)槭袃r(jià)委托，成交價(jià)無法知道。 （2）派許指數(shù)=（191000+92000+114000）/（191000+92000+222000）=1 因此該指數(shù)變動(dòng)率為0。 （3）變動(dòng)率為0。 （2）若沒有分割，則C股票價(jià)格將是22元。所以3個(gè)月國庫券的年收益率較高。所以你賺了15700100012300=2400元。 （2）能成交5800股。Y則要滿足下式： （15000+200001000X500）