【正文】 水的含義截然相反。 甲幣對乙?guī)派?0%，則乙?guī)艑讕刨H值10%。 只要兩國間存在著利率差異，國際投資者就可從套利交易中獲利。 購買力平價理論認為，一國的物價變動是外匯匯率漲落的結果。二、選擇題下列哪種說法不適于掉期交易？A、 一對交易構成，通常一方是即期，另一方是遠期日；B、 能夠代替兩種市場交易；C、 消除了對方的信用風險；D、 可以用來充分利用套利機會。（） B、10000247。問銀行 GBP/USD USD/DEMA B C D E （1）你將向哪家銀行賣出英鎊，買進美元？（2）你將向哪家銀行賣出美元，買進馬克？（3）用對你最有利的匯率計算GBP/DEM的交叉匯率是多少？下表列舉的是銀行報出的GBP/USD的即期與遠期匯率： 銀行A 銀行B 銀行C即期 3個月 39/36 42/38 39/36 問：你將從哪家銀行按最佳匯率買進遠期英鎊？ 設紐約市場上年利率為8%，倫敦市場上年利率為6%，即期匯率為GBP1=，3個月匯水為3050點，若一投資者擁有10萬英鎊，應投放在哪個市場上較有利？如何確保其投資收益？請說明投資、避險的操作過程及獲利情況。（錯誤）買入價是指報價行愿意以此價買入標的貨幣的匯價，賣出價是報價行愿意以此價賣出標的貨幣的匯價。（錯誤）無論是在直接標價法還是間接標價法下，升、貼水的含義都是相同的，即：升水表示遠期匯率高于即期匯率，貼水表示遠期匯率低于即期匯率。（錯誤）舉例說明，A幣與B幣的市場價值均為10元，后B幣下跌為10元，則A幣較B幣升值（108）/8=25%，B幣較A幣貶值（108）/10=20%。（錯誤）還必須考慮高利率貨幣未來貼水的風險。（錯誤）根據利率平價說，利率相對較高國家的貨幣未來貼水的可能性較大。（錯誤）兩者的結論恰恰相反。一、 選擇題CA C A B二、 計算題(1)銀行D，(2)銀行C，(3)=銀行B，設紐約市場上年利率為8%，倫敦市場上年利率為6%，即期匯率為GBP1=，3個月匯水為3050點，若一投資者擁有10萬英鎊，應投放在哪個市場上較有利？如何確保其投資收益？請說明投資、避險的操作過程及獲利情況。具體操作過程：在賣出10萬即期英鎊， (暫不考慮利息收入)，買入英鎊。=(萬)套利收益為:=(萬)第五章簡短小結1． 衍生金融工具是指其價值依賴于基本標的資產價格的金融工具，如遠期、期貨、期權、互換等。3． 遠期價格指的是標的資產的遠期價格，它是指使得遠期合約價值為零的交割價格。4． 遠期合約解決了價格風險問題，卻派生出信用風險問題，期貨合約主要是為了解決遠期合約信用風險問題而產生的。6． 遠期利率是指將來時刻的一定期限的利率，它可通過一系列即期利率求出。8． 遠期匯率是指兩種貨幣在未來某一日期交割的買賣價格。合約雙方都交納保證金，并每天結算盈虧。10． 金融期貨主要分利率期貨、貨幣期貨和股價指數期貨三種，其主要功能是轉移價格風險功能和價格發(fā)現功能。12． 期權買者只有權利沒有義務，賣者只有義務沒有權利。期權買者不要交納保證金，賣者則可能需要交納保證金，其作法與期貨相似。14． 金融互換是約定兩上或兩個以上當事人按照商定的條件，在約定的時間內，交換一系列現金流的合約。16． 互換具有降低籌資成本，提高資產收益，管理利率風險和貨幣風險，逃避外匯管制等功能。同時任何衍生金融工具組合起來，又可構成更復雜的新的衍生金融工具。那么該交易商的盈虧如何？3. 甲賣出1份A股票的歐式看漲期權，9月份到期，協議價格為20元。如果期權到期時A股票價格為25元，請問甲在整個過程中的現金流狀況如何？4. 目前黃金價格為500美元/盎司，1年遠期價格為700美元/盎司。請問在什么情況下該交易商將收到追繳保證金通知？在什么情況下，他可以從保證金帳戶中提走2000元？6. 一個航空公司的高級主管說：“我們沒有理由使用石油期貨，因為將來油價上升和下降的機會是均等的。7. 每季度計一次復利的年利率為14%，請計算與之等價的每年計一次復利的年利率和連續(xù)復利年利率。9. 某筆存款的連續(xù)復利年利率為12%，但實際上利息是每季度支付一次。11. 假設連續(xù)復利的零息票利率分別為： 期限（月）年利率38．068．298．4128．5158．6188．7 請計算第6季度的連續(xù)復利遠期利率。請為銀行設計一個互換協議，%，同時對AB雙方同樣有吸引力。按目前的匯率計算，兩公司借款金額相等。14. A、B兩家公司面臨如下利率： AB美元（浮動利率）LIBOR+0．5%LIBOR+%加元（固定利率）%% 假設A要美元浮動利率借款，B要加元固定利率借款。請設計一個對A、B同樣有吸引力的互換方案。2． ，則他贏利1億180。 ，則他贏利1億180。3． 他在5月份收入2元，9月份付出5元（=2520）。5． 如果每份合約損失超過1500元他就會收到追繳保證金通知。6． 他的說法是不對的。7． 每年計一次復利的年利率= （1+）41=% 連續(xù)復利年利率= 4ln(1+)=%。9． 與12%連續(xù)復利利率等價的每季度支付一次利息的年利率= 4（）=%。%/4=。公司B在浮動利率上有比較優(yōu)勢但要固定利率。%，浮動；%,%%=%每年。%，B的借款利率為13%。B公司在美元市場有比較優(yōu)勢，但要借日元。%，%，%=%。%的年利率借入美元，%的年利率借入日元。B公司在美元浮動利率市場上有比較優(yōu)勢。這是雙方互換的基礎。%。這意味著A可按LIBOR+%的年利率借入美元，%的年利率借入加元。16． 期權買方在支付了期權費后，其最糟糕的結果是0，他永遠不必再付出，因此他無需再繳保證金。不同類型金融工具的現金流產生的時間不同。終值的概念建立在這樣一個事實基礎上：現在投入一元錢，投資者將來收到的本利和在數量上要多于現在的一元錢；而現值則以這樣一個眾所周知的事實為依據：從現在算起，人們將來可以收到的一元錢在價值上要低于現在的一元錢。由于到期收益率的概念中隱含著嚴格的經濟含義，因此經濟學家往往把到期收益率看成是衡量利率水平的最精確指標。4．利率的折算有兩種慣例，按比例法折算出來的年利率稱為年比例利率，按復利法折算出來的年利率稱為實際年利率。如果債券價格上升，到期收益率下降；反之，如果債券價格下降，到期收益率上升。實際利率反映了投資的實際收益或者融資的實際成本，可以更準確地衡量人們借款和貸款的動因。7．即期利率是指某個給定時點上無息債券的到期收益率，相當于與一個即期合約有關的利率水平；遠期利率是指未來兩個時點之間的利率水平，相當于與一個遠期合約有關的利率水平，或者相當于從現在起將來某個時點以后通行的一定期限的借款利率，即將來的即期利率。兩種模型在分析均衡利率的決定方面有異曲同工之妙，在大多數情況下，依據兩種理論模型得出的預測結果大體相同。在每個給定的債券價格（或利率水平）上，上述每個因素的變化都會導致債券需求量的變化，從而使需求曲線發(fā)生位移。在均衡利率的決定中，預期通貨膨脹率的上升會導致名義利率的上升；同時利率水平是順周期波動的，即在經濟擴張階段上升而在經濟衰退時期下降。在均衡利率的決定中，如果其他經濟變量保持不變，利率水平隨著收入的增加而上升；隨著價格水平的上升而上升；貨幣供給增加的流動性效應使利率水平下降；貨幣供給增加導致的收入效應、價格水平效應和通貨膨脹預期效應會使利率水平上升；利率水平最終到底是上升還是下降取決于上述四種效應的大小以及發(fā)揮作用時滯的長短。其形狀主要有向上傾斜、平緩或向下傾斜三種情況。一般來講，收益率曲線大多是向上傾斜的，偶爾也會呈水平狀或向下傾斜。13．預期假說的基本命題是：長期利率相當于在該期限內人們預期出現的所有短期利率的平均數。市場分割假說的基本命題是：期限不同的證券的市場是完全分離的或獨立的，每一種證券的利率水平在各自的市場上，由對該證券的供給和需求所決定，不受其它不同期限債券預期收益變動的影響。本章重要概念年金 附息票債券 貼現債券 現值 終值 貨幣時間價值 永續(xù)年金 到期收益率 承諾的收益率 再投資風險 年比例利率 實際年利率 債券等價收益率 名義利率真實利率 即期利率 遠期利率 費雪效應 流動性偏好 利率期限結構 預期假說 市場分割假說 偏好停留假說 時間溢價習題：1． 下面哪種證券的實際年利率較高？（1） 面值10萬元的3個月短期國債目前市價為97645元。2． 某國債的年息票率為10%，每半年支付一次利息，目前剛好按面值銷售。第一種證券是零息票債券，到期支付1000元。第三種債券的息票率為10%，每年支付100元利息一次。請問該債券的債券等價收益率和實際年到期收益率分別等于多少？6． 請完成下列有關面值為1000元的零息票債券的表格：價格（元）期限（年）債券等價到期收益率4002050020500101010%108%4008%7． 債券的到期收益率：（1） 當債券市價低于面值時低于息票率，當債券市價高于面值時高于息票率。（3） 息票率加上每年平均資本利得率。8． 某債券的年比例到期收益率（APR）為12%，但它每季度支付一次利息，請問該債券的實際年收益率等于多少？（1）%。（3）%。9． 下列有關利率期限結構的說法哪個是對的：（1） 預期假說認為，如果預期將來短期利率高于目前的短期利率，收益率曲線就是平的。（3） 偏好停留假說認為，在其他條件相同的情況下，期限越長，收益率越低。10． 預期假說認為，當收益率曲線斜率為正時，表示市場預期短期利率會上升。債券面值為100元。你正考慮購買2年期、面值為100元、息票率為12%（每年支付一次利息）的債券。 （1）3個月短期國債的實際年利率為： （100000/97645）21=10% （2）附息債券的實際年利率為： =%2. =%, 因此若付息頻率改為一年一次，%。4. 、。6. 填好的表格如下： 價格（元）期限（年）債券等價到期收益率40020%50020%50010%1010%108%4008%7. （2）。9. （4）。11. (4)。（2）到期收益率可通過下式求出： 9/（1+y）+109/(1+y)2= 解得：y=%。由此我們可以求出下一年的預期債券價格： P=109/=。 （2）f2=（1+y2）2/（1+y1）1=。第七章本章小結1．金融市場的風險是指金融變量的各種可能值偏離其期望值的可能性和幅度。2．系統性風險是由那些影響整個金融市場的風險因素所引起的，這些因素包括經濟周期、國家宏觀經濟政策的變動等等。非系統性風險是一種與特定公司或行業(yè)相關的風險，它與影響所有金融變量的因素無關。3．由于風險證券的收益不能事先確知，投資者只能估計各種可能發(fā)生的結果（事件）及每一種結果發(fā)生的可能性（概率），因而風險證券的收益率通常用統計學中的期望值來表示。4．證券組合的預期收益率就是該組合中各種證券的預期收益率的加權平均數，權數是投資于各種證券的資金占總投資額的比例，證券組合的風險不僅取決于單個證券的風險，而且還取決于各種證券間收益率變化的互動性（用協方差表示）。5．協方差用以衡量兩個證券收益率之間的互動性。此外，表示兩證券收益率的互動關系還可以用相關系數ρ表示，相關系數的一個重要特征為其取值范圍介于1與+1之間。當取值為+1時表示證券完全正相關。當0ρ1時，表示正相關。6．β系數是衡量一個證券系統性風險的重要指標，證券組合的β系數等于該組合中各種證券的β系數的加權平均數,權重為各種證券的市值占組合總價值的比重。如果β系數大于1,說明其系統性風險大于市場組合的風險。無風險資產的β系數等于0。各個證券之間收益率變化的相關關系越弱,分散投資降低風險的效果就越明顯。對美國股票市場的實證檢驗表明，當股票組合從一只擴大到十只股票時，證券組合風險的下降很明顯，但是隨著組合中股票只數的增加，降低風險的邊際效果在迅速遞減，特別是當持有的股票超過10只時，下降的風險變得微乎其微。 9． 風險組合給厭惡風險的投資者帶來的效用可以用該組合的確定等價收益率來衡量。本章重要概念預期收益率 風險 系統性風險與非系統性風險 會計風險與經濟風險 預期收益率 標準差 協方差 相關系數 系數 分散化 證券組合 最小方差組合 不滿足性 風險厭惡 風險中性 風險愛好 無差異曲線 效用函數 確定等價收益率習題：1． 證券的系統性風險又稱為：（1）預想到的風險；（2）獨特的或資產專有的風險；（3）市場風險；（4）基本風險。3． 哪種風險可以通過多樣化來消除：（1）預想到的風險；（2）系統性風險；（3）市場風險；（4）非系統性風險。5． 系統性風險可以用什么來衡量？（1）貝塔系數；（2）相關系數；（3）收益率的標準差；（4）收益率的方差。、。7． 你的投資組合包含3種證券：無風險資產和2只股票，它們的權重都是1/3，而整個組合的系統性風險與市場是一樣的，那么另一只股票的貝塔系數等于多少？8． 假定投資者的效用函數為：（下