張亦春金融市場學(xué)(第三版)課后習(xí)題答案-文庫吧資料
2025-06-28 20:59本頁面
【正文】 美元 % 公司在加元固定利率市場上有比較優(yōu)勢。由于銀行要求 %的收益，留給 AB 的只有各 %的收益。這構(gòu)成了雙方互換的基礎(chǔ)。 因此互換安排應(yīng)為：12%12．3%12．4%A 公司銀行LIBORLIBORB 公司LIBOR+% 公司在日元市場有比較優(yōu)勢，但要借美元。由于銀行要從中賺取 %，因此互換要 使雙方各得益 %。這就使雙方有了互換的基礎(chǔ)。 A 在固定利率上有比較優(yōu)勢但要浮動利率。投資者可以通過借美元，買瑞士法郎，再賣瑞士法郎期貨來套利。顯然黃金貸款利率高于正常貸款。也就是說銀行 1 年后可以收到 += 元現(xiàn)金。，則正常貸款為 %,黃金貸款為 ％。如果合約簽訂后，客戶不會選擇最有利的交割日期，則銀行可以另賺一筆。但是當(dāng)外幣利率和本幣利率較為接近時，兩者的高低次序就有可能發(fā)生變化。相反，如果外幣利率低于本幣利率，則擁有遠(yuǎn)期外 幣多頭的客戶會選擇最遲的交割日期，而擁有遠(yuǎn)期外幣空頭的客戶則會選擇最早的交割日 期。白銀遠(yuǎn)期價格=（80+）9/12= 元。遠(yuǎn)期價格=（）3/12= 元。 若交割價格等于遠(yuǎn)期價格，則遠(yuǎn)期合約的初始價值為 0。8.（1）2 個月和 5 個月后派發(fā)的 1 元股息的現(xiàn)值=2/12+5/12= 元。這樣，他 在 T 時刻可實(shí)現(xiàn)無風(fēng) 險利 率(S ? I )er (T ?t ) ? F 。假設(shè) F (S ? I )er (T ?t ) ，交割價格低于遠(yuǎn)期理論價格， 這樣，套利者就可以借入標(biāo)的資產(chǎn)賣出，得到現(xiàn)金收入以無風(fēng)險利率貸出，同時買入一份交割價格為 F 的遠(yuǎn)期合約。此外，他還可以將標(biāo)的資產(chǎn)用于交割，得到現(xiàn)金收入 F。 F (S ? I )er (T ?t ) ，交割價格高于遠(yuǎn)期理論價格，這樣，套利者就可以借入現(xiàn)金 S， 買入標(biāo)的資產(chǎn)并賣出一份遠(yuǎn)期合約，價格為 F。 12%連續(xù)復(fù)利利率等價的每季度支付一次利息的年利率= 4（）=%，因此每個季度可得的利息=10000%/4= 元。因為油價的高低是影響航空公司成本的重要因素之一，通過購買石油 期貨，航空公司就可以消除因油價波動而帶來的風(fēng)險。當(dāng)每份合約的價值上升超過 1000 元，即期貨價格超過 元/磅時，他就可以從其保 證金賬戶提取 2000 元了。7.（1）V=D1/（yg）, 20=（y4%）, y=%.（2）名義資本化率 y=（1+y*）（1+i）1=（1+%）（1+6%）1=%名義股息 D1=（1+i）D1*=（1+6%）=名義股息增長率 g=（1+g*）（1+i）1=（1+4%）（1+6%）1=%習(xí)題七答案 1500 元他就會收到追繳保證金通知。習(xí)題六答案1.（26+）/（1+15%）= 美元2.（1）ｇ=5%，D1=8 美元，y=10%，V= D1／（y－ｇ）=8/（10%－5%）=160 美元（2）E1=12 美元，b = D1／E1 =8/12 =，ROE= g/（1－b）=5%/（1－）=15%（3）g=0 時，V0= D1／y =12/10% =120 美元，所以，市場為公司的成長而支付的成本為：C =V－V0 =160－120=40 美元 =rf +（rm－rf）β =10%+（15%－10%） =%ｇ=5%，D1= 美元V= D1／（y－ｇ）=（%－5%）=20 美元4.（1）ba= D1／E1 =，bb= D1／E1 =（2）ga =（1－ba）ROE =（1－50%）14% =7%，gb =（1－bb）ROE =（1－%）12%=%（3）Va= D1／（y－ｇ） =（10%－7%）= 美元，Vb= D1／（y－ｇ） =（10%－%）= 美元（4）Pa＜Va，Pb＞Vb，所以，應(yīng)投資于股票 A。=DΔy/（1+y）=。同理可計算其他各期久期，結(jié)果見下表。，所以其半年期的到期收益率等于半年期的息票率 3%，且在任意 時刻的價格均為 100 元。t =1 利用久期計算： ΔP = ?PDdy = ?100 = ?1+y 所以價格為 P== 元。當(dāng)?shù)狡谑找媛?10%時，計算過程時間現(xiàn)金流現(xiàn)金流的現(xiàn)值現(xiàn)值乘時間16026031060小計久期=。T C Fi =1 P = ∑ (1 + y )i +(1+y )TdP Ti c T F1 ? Ti c T F ? 1dy ∑ ( )i+1( )T+11+y ∑i T 1+y∴ = += ? ?+ ? = ? P Di=11+y 1+yi=1 (1+y ) (1+y )公式得到證明。2 年你得到的總收入=+= 元。（2）該債券 2 年后的價值= 元。用 7%的到期收益率對后 19 年的所有現(xiàn)金流進(jìn)行折現(xiàn)，可以求出該債券一年后 的價格為 元。（3）優(yōu)勢在于能提供較高的收益率，缺點(diǎn)在于有被贖回的風(fēng)險。（2）減少了債券的預(yù)期有效期。（2）選擇折價債券。，所得贖回收益率分別為：%，%，%。因為目前債券價格高于面值。該方法的理論依據(jù)是利率平價說，具體的理論敘述在本章的第四節(jié)，這里不再贅述。獲利情況：在倫敦市場投資 3 個月的本利和為： GBP10（1+6%3/12）=（萬） 在紐約市場上進(jìn)行三個月的抵補(bǔ)套利活動后，本利和為： GBP10（1+8%3/12）247。因為美元利率高出英鎊利率兩個百分點(diǎn)，折合成 3 個月的利率為 %，大于英鎊的貼水率 和買賣差價之和 %[（）/100%]，因此應(yīng)將資金投放在紐約市場較有利。 8%，倫敦市場上年利率為 6%，即期匯率為 GBP1=，3 個月匯水為 3050 點(diǎn)，若一個投資者擁有 10 萬英鎊，應(yīng)投放在哪個市場上較有利？如何確保 其投資收益？請說明投資、避險的操作過程及獲利情況。第二種方法的收益比第一種要少。第一種方法，按照原來的合同，仍然用美元來支付。（3）按“1 英鎊= 美元”的即期匯率將第一次交易時賣出的英鎊在即期市場上買回，為 此需要 4,994, 美元；（4）按“1 英鎊= 美元”的遠(yuǎn)期匯率將買回的英鎊按 6 個月遠(yuǎn)期售出，可得到 5,020,美元（注意，在第一次交易時曾買入一筆為期 12 個月的遠(yuǎn)期英鎊，此時正好相抵）。=2,988, 英鎊；（ 2 ）按 “1 英鎊 = 美元 ” 的遠(yuǎn)期匯率 水平賣出 12 個月遠(yuǎn)期 美元 500 萬 ，可得到 5,000,000247?！? 個月對 12 個月”的遠(yuǎn)期對遠(yuǎn)期掉期交易。當(dāng)然，假若 2 個月后英鎊匯率不但沒有下降，反而上升了。這個合同保證出口商在付給銀行 10 萬 英鎊后一定得到 100,000=166,450 美元。（2）利用遠(yuǎn)期外匯市場避險的具體操作是
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