【正文】 內(nèi)的現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出。 ? 從方案決策的角度分析，應(yīng)該對產(chǎn)品價格進(jìn)行進(jìn)一步更準(zhǔn)確的測算，因為從項目風(fēng)險的角度考慮，如未來產(chǎn)品的價格發(fā)生變化的可能性較大，則該項目的風(fēng)險也越大。 單位 :萬元 項目 \變化幅度 20% 10% 0% 10% 20% 投資額 產(chǎn)品價格 經(jīng)營成本 單因素變化對財務(wù)凈現(xiàn)值的影響 由圖可以看出，當(dāng)產(chǎn)品價格下降幅度超過 %時， FNPV將由正變負(fù)，即項目由可行變?yōu)椴豢尚?；?dāng)投資額增加的幅度超過 %時， FNPV由正變負(fù)，項目變?yōu)椴豢尚校划?dāng)經(jīng)營成本上升幅度超過 %時， FNPV由正變負(fù)，項目變?yōu)椴豢尚小?20%的變化幅度變動。 解 :現(xiàn)金流量圖 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 1200 A=39*10*(110%)140=211 基準(zhǔn)折現(xiàn)率 10% 50 （單位：萬元） 萬元3 8 5 1 1 5 . 7 9F N P V506 . 1 4 4 62 1 11 2 0 0F N P V, 1 0 )5 0 ( P / F , 1 0 % % , 1 0 )2 1 1 ( P / A , 1 01 2 0 0F N P V000???????????由于財務(wù)凈現(xiàn)值 0,初步評價項目在經(jīng)濟(jì)效果上可以接受 . 取定三個因素 ,投資額、產(chǎn)品價格和經(jīng)營成本，使其在初始值基礎(chǔ)逐一按 177。 例 :某投資方案設(shè)計年生產(chǎn)能力為 10萬臺，計劃項目投產(chǎn)時總投資為 1200萬元，其中建設(shè)投資 1150萬元，流動資金 50萬元；預(yù)計產(chǎn)品價格 39元 /臺，營業(yè)稅金及附加為銷售收入的 10%；年成本費用 140萬元；方案壽命期 10年，基準(zhǔn)折現(xiàn)率 10%。 年份 指標(biāo) 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 支出 20 500 100 支出 300 450 450 450 450 450 450 450 450 700 700 700 700 700 700 700 金流量 20 500 100 150 250 250 250 250 250 250 250 凈現(xiàn)金流量 20 520 620 470 220 30 280 530 780 1030 1280 值 20 454 83 112 170 155 141 128 116 106 96 凈現(xiàn)金現(xiàn)值 20 474 557 445 275 120 21 149 265 371 467 答案 1: 靜態(tài)： 動態(tài)： 答案 2： 靜態(tài)： 動態(tài)： 804 7480??? 年 ；1 8 0 .4 1 65 5 .6 62 7 0 .9 5??? 年 ；1206 1 5 .8 5141?? ? ? 年 ；2205 1 4 .8 8250?? ? ? 年 ；敏感性分析 ? 敏感性分析 :單因素敏感性分析和多因素敏感性分析 . ? 單因素敏感性分析 :假定各個不確定因素之間相互獨立 ,每次只考察一個因素 ,其他因素保持不變 ,以分析這個可變因素對經(jīng)濟(jì)評價指標(biāo)的影響程度和敏感程度 . ? 多因素敏感性分析 :假定兩個或兩個以上相互獨立的不確定因素同時變化時 , 分析這些變化的因素對經(jīng)濟(jì)評價指標(biāo)的影響程度和敏感程度 . 單因素敏感性分析的步驟 ?確定分析指標(biāo) ?選擇需要分析的不確定性因素 ?分析每個不確定性因素的波動程度及其對分析指標(biāo)可能帶來的增減變化情況 ?確定敏感性因素 ?選擇方案 敏感度系數(shù) ? 敏感度系數(shù) :表示項目評價指標(biāo)對不確定因素的敏感程度 . :FΔF:AΔA:SFΔFAΔASAFAF?敏感度系數(shù) 不確定性因素 F發(fā)生 變化時 ,評價指標(biāo) A的相應(yīng)變化比率 . ΔF不確定性因素 F的變化率 (%) 敏感度系數(shù) AFS0,表示評價指標(biāo)與不確定性因素同 方向變化； AFS0,表示評價指標(biāo)與不確定性因素反 方向變化 敏感度系數(shù)越大 ,表明評價指標(biāo) A對于不確定因素 F越敏感 。若基準(zhǔn)收益率為 10%，并已知（ P/A， 10%， 5） =（ P/A， 10%， 6）=，則該項目的靜態(tài)投資回收期和動態(tài)投資回收期分別為多少年？ （ 1）靜態(tài)投資回收期（ Pt） 年序號 0 1 2 3 4 5 各年凈現(xiàn)金流量 2022 480 480 480 480 480 累計凈現(xiàn)金流量 2022 1520 1040 560 80 400 年序號 0 1 2 3 4 5 6 各年凈現(xiàn)金流量 2022 480 480 480 480 480 480 各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值 累計凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值 （ 2）動態(tài)投資回收期（ Pt′） 例 2：某項目有關(guān)數(shù)據(jù)如下表所示。 例 2:某混凝土預(yù)制構(gòu)件廠生產(chǎn)某種構(gòu)件 ,設(shè)計年產(chǎn)銷量 3萬件 ,每件的售價 300元 ,單位產(chǎn)品的可變成本 120元 ,單位產(chǎn)品營業(yè)稅金及附加 40元 ,年固定成本280萬元 .(1)問該廠保本時的年產(chǎn)銷量 ? ?(2)達(dá)到設(shè)計能力時的盈利 ?(3)年利潤為 100萬元時的年產(chǎn)銷量 萬元14008000件????????????????????B342312033BQTCQCQpB20220B E P ( Q )120403002800000B E P ( Q )Cr)p ( 1CB E P ( Q )UFUUF(2)達(dá)到設(shè)計能力時的盈利 (1)該廠保本時的年產(chǎn)銷量 : 計算結(jié)果表明，當(dāng)混凝土預(yù)制構(gòu)件廠生產(chǎn)某種構(gòu)件產(chǎn)銷量低于 20220件時，構(gòu)件廠虧損；當(dāng)構(gòu)件廠產(chǎn)銷量大于 20220件時，則構(gòu)件廠盈利。 5 4 . 5 5 %B E P ( % )1 0 0 %(1 2 0 0B E P ( % )1 0 0 %TCSCB E P ( % )VnF??????????10)5 6 01 2 09 0 0當(dāng)項目生產(chǎn)能力利用率低于 %，項目虧損；當(dāng)項目生產(chǎn)能力利用率大于 %,項目盈利 。 ?在項目評價中，一般用設(shè)計生產(chǎn)能力表示正常生產(chǎn)量。 生產(chǎn)能力利用率盈虧平衡分析的方法 ?生產(chǎn)能力利用率盈虧平衡點 BEP（ %）：指盈虧平衡點產(chǎn)銷量占企業(yè)正常產(chǎn)銷量的比重。 ? 相對值形式 :生產(chǎn)能力利用率 ? 最為廣泛的形式： 產(chǎn)銷量和生產(chǎn)能力利用率 產(chǎn)銷量盈虧平衡分析的方法 加單 位 產(chǎn) 品 營業(yè)稅 金及附單 位 變動 成本單 價固定成本B E P ( Q )TCpCB E P ( Q )UUF??????BEP(Q):盈虧平衡點時的產(chǎn)銷量； CF:固定成本； CU：單位變動成本； TU：單位產(chǎn)品營業(yè)稅金及附加； 產(chǎn)銷量盈虧平衡分析的方法 營業(yè)稅 金及附加的 稅 率:rCr)p ( 1CB E P ( Q )UF???例 1:某建設(shè)項目年設(shè)計生產(chǎn)能力為 10萬臺，年固定成本 1200萬元，產(chǎn)品單臺銷售價格 900元，單臺產(chǎn)品可變成本 560元，單臺產(chǎn)品營業(yè)稅金及附加 120元，試求盈虧平衡點的產(chǎn)銷量。 四、總成本 ? 總成本 =固定成本 +單位產(chǎn)品變動成本 *產(chǎn)銷量 產(chǎn)銷 量Q單 位 產(chǎn) 品 變動 成C:CQCCCUFUF：本：固定成本???0 Q C C＝ C F＋ C U Q C F C U Q 五、 銷售收入 銷售收入 (S)、 產(chǎn)品價格 (P)與產(chǎn)品產(chǎn)量 (Q)之間的關(guān)系 S＝ PQ 0 Q S 量本利模型 ? B=SC ? 利潤 =銷售收入 總成本 ? 假設(shè)產(chǎn)量等于銷售量 ,并且銷售收入是產(chǎn)銷量的線性函數(shù) . QTCQCQpBT:pQTQpSUFUUU???????????：單價 單位產(chǎn)品營業(yè)稅金及附加 ,當(dāng)投入產(chǎn)出都按不含稅價格時 ,該值不含增值稅 . 基本的量本利圖 虧損區(qū) 盈利區(qū) 金額 0 利潤 B 銷 售 收 入 S=p QTU Q 總成本 C=Cu Q+CF 可變總成本 =Cu Q 固定總成本 CF 盈虧平衡點產(chǎn)銷量 Q0 設(shè)計生產(chǎn)能力 Qd 基本的量本利圖 盈虧平衡點越低 ,達(dá)到此點的盈虧平衡產(chǎn)銷量就越少 ,項目投產(chǎn)后的盈利的可能性越大 ,適應(yīng)市場變化的能力越強(qiáng) ,抗風(fēng)險能力也越強(qiáng)。 ?成本函數(shù)可以寫成： y=CF＋ CU Q =5000＋ 5x 盈虧平衡分析的方法 ? 半可變成本通常在總成本中所占的比例很小，在建設(shè)項目的經(jīng)濟(jì)分析中，為便于計算和分析，可以根據(jù)行業(yè)特點情況將產(chǎn)品半固定（或半變動）成本進(jìn)一步分解成固定成本和可變成本。 ?如企業(yè)的電話費 =月租費 （ 固定成本 ） +通話時間 費率 （ 可變 成本 ） ；其他公用事業(yè)費：水 、 電 、 煤氣等費用 ， 機(jī)器設(shè)備的維修保養(yǎng)費即銷售人員的薪金等 。記作： CU 半可變成本：介于固定成本和可變成本之間的成本，隨產(chǎn)量的增長而增長，但不成正比例變化的成本，如與生產(chǎn)批量有關(guān)的某些消耗性材料費用、工模具費用及運輸費等。 ? ③ 固定成本 水平的表現(xiàn)形式 :在技術(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)中，固定成本一般以總額表現(xiàn) . ④ 固定成本的特點及其性態(tài)模型 固定成本總額 (CF) 的不變性 單位固定成本 (CF/Q) 的反比例變動性 y= CF CF y成本 （ 元 ） 0 y= CF /Q Q 業(yè)務(wù)量 （ 件 ） y 單位成本 （ 元 /件 ） 0 固定成本總額性態(tài)模型圖 單位固定成本性態(tài)模型圖 二、可變成本 ? ① 可變成本 的定義 ： 隨產(chǎn)品產(chǎn)量及銷售量的增減成正比例變化的各項成本 .可變成本總額記作： CU Q CU—— 單位變動成本； Q —— 表示產(chǎn)品的產(chǎn)量或銷量 ② 可變 成本的內(nèi)容 : 在工業(yè)企業(yè)中 ， 可作為可變成本的項目有： 生產(chǎn)成本中用于產(chǎn)品制造的 、 與產(chǎn)量成正比的原材料 、 燃料及動力 、 計件工資下的生產(chǎn)工人工資等； 銷售費用 、 管理費用 、 財務(wù)費用中與銷售量成正比例的費用項目 。 ?① 固定成本 的定義 ：在一定產(chǎn)量范圍內(nèi)不受產(chǎn)品產(chǎn)量及銷售量影響的成本，即不隨產(chǎn)品產(chǎn)量及銷售量的增減發(fā)生變化的各項成本費用。 ? 產(chǎn)銷量變化 ,單位可變成本不變 ,總生產(chǎn)成本是產(chǎn)銷量的線性函數(shù) 。 ?無法以定量來表示的定性因素的影響 。 ?未來經(jīng)濟(jì)形勢的變化對某些指標(biāo)值的影響 。 建設(shè)項目的不確定性分析 ?風(fēng)險 :指不利事件發(fā)生的可能性 ,其中不利事件發(fā)生的概率是可以確定的 . ?不確定性 :指人們在事先只知道所采取行動的所有可能結(jié)果 ,而不知道它出現(xiàn)的可能性 ,或者兩者均不知道 ,因此只能對兩者進(jìn)行粗略的估計 ,因此不確定性是難以計量的 . 不確定性因素產(chǎn)生的原因 ?所依據(jù)的基本數(shù)據(jù)不足或產(chǎn)生偏差 。 100%??流 動 資 產(chǎn)流 動 比 率流 動 負(fù) 債 100%??速 動 資 產(chǎn)速 動 比 率流 動 負(fù) 債流動比率 =2，比較合理，該指標(biāo)太高太低都不好。當(dāng)指標(biāo)小于 1時，表示當(dāng)年資金來源不足以償付當(dāng)期債務(wù)，需要通過短期借款償付已到期的債務(wù)。運營期內(nèi)的短期借款本息也應(yīng)納入計算。 PDT a x—E B IT D AD S C R ?EBITDA：息稅前利潤加折舊和攤銷； Tax：企業(yè)所得稅 PD：應(yīng)還本付息的金額，包括當(dāng)期應(yīng)還貸款本金及計入總成本費用的全部利息。建設(shè)投資借款在生產(chǎn)期發(fā)生的利息假定是期末償還 ,所以應(yīng)全年計息 .此外 ,利息支出已計入總成本費用通過銷售收入回收 ,所以不再計入借款本金 . 解題： 4 4 0 5 415 ?????ddPP判別準(zhǔn)則 :借款償還滿足貸款機(jī)構(gòu)的要求期限 ,可認(rèn)為項目有借款償債能力 . 借款償還開始出現(xiàn)盈余年份 1+盈余當(dāng)年應(yīng)償還借款額 /盈余當(dāng)年可用于還款的金額 (ICR) ? 利息備付率 (ICR):也稱已獲利息倍數(shù) ,指項目在借款償還期內(nèi)各年可用于支付利息的息稅前利潤 (EBIT)與當(dāng)期應(yīng)付利息 (PI)的比值 . :PI:E B ITPIE B ITIC R