企業(yè)并購估價ppt課件-文庫吧資料
2025-05-15 22:14本頁面
【正文】 =% ? 第六步，計算穩(wěn)定增長期股權(quán)自由現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。 高速成長階段 FCFE的現(xiàn)值 =[（ 1+14%） ]+[(1+14%)2]+…= 億元 高 級 財 務(wù) 管 理 返回 ? 第四步，估算第 6年的股權(quán)自由現(xiàn)金流量。 FCFE 2022= FCFE 2022= ? 第二步，估計公司高速成長期的股權(quán)資本成本。 FCFE=凈收益 （資本性支出 折舊）（ 1負(fù)債比率） 營運資本增量（ 1負(fù)債比率） FCFE2022= （ 1+30%） （ ） （ 1+30%） （ 160%） [ 20%（ 1+30%） 20%] （ 160%）== FCFE2022= 。估計該公司的股權(quán)價值。該公司發(fā)行在外的普通股共 3000萬股。預(yù)期該公司在今后 5年內(nèi)將高速增長，預(yù)期每股收益的增長率為 30%，資本性支出、折舊和營運資本以同比例增長，收益留存比率為 100%， 值為 ，國庫券利率為 %，2022年營運資本為收入的 20%，負(fù)債比率保持為 60%。 本期資本性支出和折舊的差額就是 “ 增量資本性支出 ”（ 對于一個高速成長的企業(yè)來說 ， 增量資本性支出往往很大 ， 而對于一個成熟企業(yè)來說 “ 增量資本性支出 ”往往很小 ， 甚至為零 ） “ 營運資本增量 ” 也與公司所處的發(fā)展所階段有關(guān)，高速成長期，較大；成熟穩(wěn)定期，則較小。（股東自由現(xiàn)金流量） ?（一）股權(quán)（普通股）自由現(xiàn)金流量及其計算 ?股權(quán)自由現(xiàn)金流量是指滿足債務(wù)清償、資本支出和營運資本等所有的需要之后剩下的可作為股利發(fā)放的現(xiàn)金流量。 公司整體價值可以使用公司加權(quán)平均資本成本對公司預(yù)期現(xiàn)金流量折現(xiàn)獲得。 貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法具體又分為兩類： （ 1）股權(quán)資本估價；公司股權(quán)價值可以通過股權(quán)資本成本對預(yù)期股權(quán)現(xiàn)金流量進行折現(xiàn)獲得。即 V= 1 ( 1 )ntttCFr? ?? ………………………………（ 3 1 ） 式中： V為資產(chǎn)的價值， n為資產(chǎn)的壽命， r為與預(yù)期現(xiàn)金流量相對應(yīng)的貼現(xiàn)率， CFt為資產(chǎn)在 t時刻產(chǎn)生的現(xiàn)金流量。 拉巴波特創(chuàng)立，是用貼現(xiàn)現(xiàn)金流量方法確定最高可接受的并購價格。按此方案計算，香港電訊每股 ，市值 359億美元，約合 2700億港元。 盈動并購香港電訊 在并購中，盈動提出了兩個收購方案：根據(jù)方案一，盈動將以 1股香港電訊股份。 bbbabSPYYYSPER????????)(ab ?例 31 ?假設(shè) a公司要并購 b公司，兩公司的資料如下： =20， Ya=800萬元， Yb=400萬元， △ Y=200萬元， Sa=1000萬股， Sb=800萬股， Pa=16元，Pb=10元。 ?對于并購方 a公司股東來說，需滿足的條件是 Pab≥Pa，即并購后 a公司股票市場價格大于等于并購前 a公司股票的市場價格； ?對于 b公司的股東來說，又必須滿足 Pab ≥Pb/ER,即并購后擁有 a公司的股票價值總額大于等于并購前擁有 b公司的股票價值總額。 ?基于的假設(shè)：企業(yè)的價值等于所有有形資產(chǎn)和無形資產(chǎn)的成本之和減去負(fù)債。 ?常用的估值方法 ? (1)貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法 ? (2)成本法 ? (3)換股估價法 貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法簡介 （ 1）基本原理：假設(shè)任何資產(chǎn)的價值等于其預(yù)期未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值之和。 ② 對于可以預(yù)計未來現(xiàn)金流量的企業(yè) ， 可以通過增量現(xiàn)金流量的折現(xiàn)對企業(yè)未來增長性進行估價 ，而如何對在很長時期內(nèi)不產(chǎn)生正現(xiàn)金流量的企業(yè) ，如網(wǎng)絡(luò)公司進行估價仍是懸而未決的問題 。這至少要考慮兩個因素，即目標(biāo)企業(yè)的增長性和并購產(chǎn)生的協(xié)同作用或其他效應(yīng)。 估價難題。 評價目標(biāo)公司也叫企業(yè)并購估價，其實質(zhì)就是對目標(biāo)公司進行綜合分析，以確定目標(biāo)公司的價值，即并購方愿意支付的并購價格。進行財務(wù)審查時，主要從以下三個方面進行：①分析企業(yè)的償績能力，財務(wù)風(fēng)險的大??；②分析企業(yè)的盈利能力（獲利能力）；③分析企業(yè)的營運能力（生產(chǎn)周轉(zhuǎn)狀況） 對并購風(fēng)險的審查。主要是檢查目標(biāo)公司是否能與本企業(yè)的業(yè)務(wù)相融合。 ①收購公司的產(chǎn)業(yè)是否符合國家的相關(guān)產(chǎn)業(yè)政策；②目標(biāo)公司的章程、股票證明書等法律文件中的相關(guān)條款； ③目標(biāo)公司主要財
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