【正文】 一把雙刃劍？提示：只要企業(yè)存在負(fù)債，就存在財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng) 財(cái)務(wù)杠桿收益財(cái)務(wù)杠桿風(fēng)險(xiǎn)例：某企業(yè)有一項(xiàng)投資，需10萬元資金、預(yù)計(jì)報(bào)酬率30%。四、財(cái)務(wù)杠桿收益與風(fēng)險(xiǎn)（P85）財(cái)務(wù)杠桿原理（1）財(cái)務(wù)杠桿（籌資杠桿、融資杠桿）的含義：指企業(yè)資金來源中，由于運(yùn)用負(fù)債資金以及債務(wù)利息的固定性，使得企業(yè)稅后資本利潤率的升降幅度大于息稅前利潤升降幅度的現(xiàn)象。 ②從式3可以清楚地看出，企業(yè)經(jīng)營杠桿的大小直接受制于固定成本和息稅前利潤2個(gè)因素的影響：當(dāng)息稅前利潤一定時(shí)： 固定成本 正比 經(jīng)營杠桿系數(shù)固定成本 經(jīng)營杠桿收益 經(jīng)營杠桿風(fēng)險(xiǎn)當(dāng)固定成本為0時(shí)，經(jīng)營杠桿系數(shù)為1（最小值） 不存在經(jīng)營杠桿作用 其高低取決于企業(yè)內(nèi)外各種環(huán)境、條件及經(jīng)營狀況。經(jīng)營杠桿系數(shù)測算表 單位：萬元項(xiàng) 目2011年 2012年 變動(dòng)額 變動(dòng)率（5）銷售額600800200變動(dòng)成本360480120變動(dòng)成本率（%）360/600=60480/800=60貢獻(xiàn)毛益24032080固定成本120120息稅前利潤12020080經(jīng)營杠桿系數(shù): （80/120）/（200/600）= %/%= 2 由此可見，該企業(yè)息稅前利潤變動(dòng)率為業(yè)務(wù)量變動(dòng)率的2倍，經(jīng)營杠桿收益與經(jīng)營杠桿風(fēng)險(xiǎn)都是業(yè)務(wù)量變動(dòng)的2倍。（2）計(jì)算方法： 1）基本計(jì)算公式：經(jīng)營杠桿系數(shù)= （息稅前利潤變動(dòng)額/變動(dòng)前息稅前利潤）/（銷售變動(dòng)額/變動(dòng)前銷售額） （式1） =（息稅前利潤變動(dòng)額/變動(dòng)前息稅前利潤）/（銷售變動(dòng)數(shù)/變動(dòng)前銷售數(shù)） 例：某公司有關(guān)數(shù)據(jù)如下表。 銷售量下降： 利潤增長率＜固定成本不變（或增長） 經(jīng)營杠桿風(fēng)險(xiǎn)現(xiàn)代企業(yè)理財(cái)原理要求企業(yè)在經(jīng)營決策時(shí)注意對(duì)經(jīng)營成本中固定成本的利用，力爭為企業(yè)帶來經(jīng)營杠桿作用。 銷售量增加： 利潤增長率＞固定成本的增長率 經(jīng)營杠桿收益1996年，“廣告標(biāo)王”。 營業(yè)杠桿風(fēng)險(xiǎn)測算表年 份營業(yè)額（萬元）比上年同期（%）變動(dòng)成本（萬元）固定成本（萬元）息稅前利潤（萬元）比上年同期（%）2010480288901022011400240907020123502109050分析：從表中的計(jì)算結(jié)果可以看出：①%：（400480）/480=% %：（70102）/102=% 息稅前利潤下降幅度 ＞營業(yè)額下降幅度 %%=%②%：（350400）/400=% %：（5070）/70=% 息稅前利潤下降幅度 ＞營業(yè)額下降幅度 %%=%由此可知，由于存在營業(yè)杠桿，使該公司利潤下降幅度關(guān)于營業(yè)額下降幅度。變動(dòng)成本率為60%，每年固定成本為90萬元。（3）經(jīng)營杠桿風(fēng)險(xiǎn)分析（P82）1）經(jīng)營杠桿風(fēng)險(xiǎn)：由于單位業(yè)務(wù)量減少、單位產(chǎn)品的固定成本提高，產(chǎn)品息稅前利潤減少導(dǎo)致息稅前利潤總額大幅度下降產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。試測算該公司的經(jīng)營杠桿收益。為什么？（2）經(jīng)營杠桿收益分析（P82）1) 經(jīng)營杠桿的作用 經(jīng)營杠桿收益 經(jīng)營杠桿風(fēng)險(xiǎn)2）經(jīng)營杠桿收益：由于單位產(chǎn)品息稅前利潤提高導(dǎo)致息稅前利潤總額有更大幅度提高而得到的收益。成本總額 反比 業(yè)務(wù)量（業(yè)務(wù)量越大，單位成本越?。┏杀玖?xí)性 變動(dòng)成本 成本總額變動(dòng) 正比 業(yè)務(wù)量（業(yè)務(wù)量越大，成本總額越大） 成本總額變動(dòng)，單位成本不變。（2）息稅前利潤與業(yè)務(wù)量的關(guān)系為： 息稅前利潤=（銷售單價(jià)變動(dòng)成本）業(yè)務(wù)量固定成本 單位產(chǎn)品貢獻(xiàn)毛益（不變參數(shù)）1） 不存在固定成本情況下：息稅前利潤=（銷售單價(jià)變動(dòng)成本）業(yè)務(wù)量 =單位產(chǎn)品貢獻(xiàn)毛益 =利潤總額單位產(chǎn)品貢獻(xiàn)毛益 升降幅度成正比例關(guān)系 業(yè)務(wù)量 息稅前利潤的高低僅取決于業(yè)務(wù)量的增減變動(dòng)。解：①單位貢獻(xiàn)毛益：127=5元 貢獻(xiàn)毛益總額：520 000=100 000元；②第四季度息稅前利潤：第一種方法：100 00040 000=60 000元 （貢獻(xiàn)毛益總額固定成本總額） 第二種方法：1220 000720 00040 000=60 000元 （銷售收入變動(dòng)成本總額固定成本總額） ③第四季度稅前利潤：60 000（5 000 00040%6%）/4=30 000元 （貢獻(xiàn)毛益利息支出）④第四季度稅后凈利潤：30 00030 00025%=22 500元。單位變動(dòng)成本7元、銷售單價(jià)12元，所得稅率25%。本年四季度發(fā)生固定成本40 000元，生產(chǎn)甲產(chǎn)品20 000件。（2）息稅前利潤（P80）：企業(yè)支付利息和繳納所得稅前的利潤。 例：原材料消耗定額： A產(chǎn)品：甲材料 、單價(jià)20元、甲材料單耗成本：10元 乙材料 、 單價(jià)10元、乙材料單耗成本：12元 小 計(jì)：A產(chǎn)品原材料單耗成本 22元 在原材料價(jià)格無變動(dòng)的條件下： 2012年 年產(chǎn)量200萬臺(tái) 原材料成本：22200=4400（萬元） 2013 年年產(chǎn)量250萬臺(tái) 原材料成本：22250= 5500（萬元） 3） 特點(diǎn) 成本總額隨業(yè)務(wù)量增減變動(dòng)成正比例變動(dòng) 單位成本固定不變圖示：P79金額 金額 單位變動(dòng)成本（b） 變動(dòng)成本總額（bx） 0 業(yè)務(wù)量 0 業(yè)務(wù)量（3）總成本=固定成本總額+變動(dòng)成本總額 =固定成本總額+單位變動(dòng)成本產(chǎn)銷量 即：Y=a+bx財(cái)務(wù)利潤（P79） 財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)：營業(yè)利潤、利潤總額、凈利潤提示：利潤 財(cái)務(wù)管理：財(cái)務(wù)利潤 貢獻(xiàn)毛益 息稅前利潤（1）貢獻(xiàn)毛益（邊際貢獻(xiàn)、邊際利潤） 1）計(jì)算原理：貢獻(xiàn)毛益=銷售收入變動(dòng)成本 =銷售收入（1變動(dòng)成本率） =單位產(chǎn)品貢獻(xiàn)毛益業(yè)務(wù)量 =（單位售價(jià)單位產(chǎn)品變動(dòng)成本）業(yè)務(wù)量提示：①為何“貢獻(xiàn)毛益”的計(jì)算僅采用變動(dòng)成本？ ②怎樣理解“貢獻(xiàn)毛益”指標(biāo)的大??？ 解：①因?yàn)樽儎?dòng)成本是可以預(yù)測的指標(biāo)：產(chǎn)品單位消耗定額業(yè)務(wù)量 ② 銷售收入＞變動(dòng)成本 貢獻(xiàn)毛益＞固動(dòng)成本 營業(yè)利潤 貢獻(xiàn)毛益越高越好。 2012年： 年產(chǎn)量 200萬臺(tái) 年凈利潤 2 000萬元 2013年： 年產(chǎn)量 250萬臺(tái) 年凈利潤 2 500萬元 在固定資產(chǎn)未發(fā)生增減變動(dòng)的情況下，年折舊額不隨經(jīng)營業(yè)績的好壞而變動(dòng)課堂練習(xí)：判斷以下各類人員工資的性質(zhì)，請(qǐng)說明理由。財(cái)務(wù)成本（按成本習(xí)性）的分類（P78）（1）固定成本1）定義：凡是成本總額在一定業(yè)務(wù)量范圍內(nèi)不隨業(yè)務(wù)量變動(dòng)而發(fā)生變動(dòng)的成本。A 某一財(cái)務(wù)變量發(fā)生變動(dòng) 經(jīng)營杠桿具體形式 財(cái)務(wù)杠桿 復(fù)合杠桿二、財(cái)務(wù)成本和財(cái)務(wù)利潤財(cái)務(wù)成本的概念（P78）： （1）財(cái)務(wù)決策指標(biāo) 財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)中的成本概念及計(jì)算 由會(huì)計(jì)準(zhǔn)則或會(huì)計(jì)制度規(guī)范財(cái)務(wù)決策使用的 稱為：報(bào)表成本、制度成本、法定成本分析指標(biāo) 原則： 生產(chǎn)過程中成本費(fèi)用的實(shí)際支出兩者既有區(qū)別又有聯(lián)系 管理會(huì)計(jì)中的成本概念及計(jì)算 與“管理學(xué)”的成本概念一致 稱為：管理成本 (經(jīng)營成本、付現(xiàn)成本、非付現(xiàn)成本、固定成本、變動(dòng)成本) 原則：不同的目的需要不同意義的成本提示：企業(yè)實(shí)際發(fā)生的經(jīng)濟(jì)利益的總流出： 生產(chǎn)費(fèi)用 庫存商品 主營業(yè)務(wù)成本 （生產(chǎn)成本） （完工產(chǎn)品生產(chǎn)成本） （已售產(chǎn)品銷售成本） 營業(yè)成本 其他業(yè)務(wù)成本 （利潤表） 期間費(fèi)用：管理費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用、銷售費(fèi)用 不計(jì)入生產(chǎn)成本 計(jì)入當(dāng)期損益 營業(yè)外支出（損失） 與生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)無關(guān)，具有偶發(fā)性 計(jì)入利潤總額 與生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)無關(guān)的其他支出 向投資者發(fā)放現(xiàn)金股利 凈利潤開支（2）財(cái)務(wù)成本：用于財(cái)務(wù)管理與財(cái)務(wù)決策時(shí)使用的成本概念。第二節(jié) 杠桿效益與風(fēng)險(xiǎn)一、杠杠效應(yīng)的含義 （P77）杠杠效應(yīng)：（1）物理學(xué)中的杠杠效應(yīng)： B 杠桿臂 在另一端可產(chǎn)生較大的力，從而移動(dòng)較重物體。五、降低資金成本的途徑 （P77）樹立企業(yè)良好的市場形象，提高企業(yè)信用等級(jí)；保持合理資本結(jié)構(gòu)，積極利用負(fù)債經(jīng)營；積極利用股票增值機(jī)制，降低股票籌資成本；提示：教材認(rèn)為 股東的投資收益 股利 資本利得（溢價(jià)收入） 企業(yè)應(yīng)盡可能提高和利用股票的增值機(jī)制， 實(shí)現(xiàn)投資者的投資收益‘ 降低股權(quán)資金成本。試判斷該項(xiàng)目是否可行。試計(jì)算：1）發(fā)行債券個(gè)別資本成本； 2）發(fā)行優(yōu)先股個(gè)別資本成本； 3）發(fā)行普通股個(gè)別資本成本； 4）綜合資本成本。第一年預(yù)期股利為5%，%。現(xiàn)公司擬追加籌資300萬元，并按目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行籌資，計(jì)算各類籌資的邊際資本成本。 4）該公司留存收益資本成本=【（1+6%）/1】+6%=% 第二年的股利：在上期的實(shí)際支付股利基礎(chǔ)上+ 股利增長率三、綜合資本成本的測算 （P75） （1）多種籌資方式 形成 不同的資本結(jié)構(gòu) 計(jì)算綜合資本成本率：加權(quán)平均資本成本率