【正文】 債券如下：n A債券：4年期，2%的息票率，到期收益率為9%。（3）距到期日時(shí)間及市場(chǎng)利率一定時(shí),息票率越低,其久期越長(zhǎng),反之相反。（2）在固定的到期年限及息票率一定時(shí),債券久期隨其內(nèi)含報(bào)酬率(市場(chǎng)利率)的降低而拉長(zhǎng)。比如說 , 五年到期零息債券的久期是五年。但實(shí)際情形利率結(jié)構(gòu)不一定會(huì)是水平式 , 且利率結(jié)構(gòu)變動(dòng)后也不一定成為水平式。可從期限角度反映債券價(jià)格對(duì)利率（貼現(xiàn)率）變化反應(yīng)彈性。債券息票與債券價(jià)格波動(dòng)幅度 債券因素10%息票債券，十年期零息票債券，十年期面額1000元1000元收益率的變化10%→12%10%→12%債券價(jià)格的變化－11. 3%－%n 債券定價(jià)模型還一直被用來開發(fā)有關(guān)債券價(jià)格相對(duì)于利率敏感度的其他度量，如久期與凸性，允許債券價(jià)格按其他的維度來估價(jià)，并提供了更多明確評(píng)價(jià)債券承擔(dān)利率風(fēng)險(xiǎn)的途徑，這些度量在實(shí)踐中有廣泛用途。債券到期日與債券價(jià)格 到期日一年期十年期二十年期面額1000元1000元1000元息票率10%10%10%到期收益率12%12%12%債券市價(jià)982. 19債券價(jià)格變化率%%%%()/1000()/1000n 定理五：對(duì)于給定的收益率變動(dòng)幅度，債券的息票率與價(jià)格的波動(dòng)幅度成反比。長(zhǎng)期債券對(duì)利率變化的靈敏度高于短期債券定理四：隨著到期時(shí)間的臨近，債券價(jià)格的波動(dòng)幅度減少，并以遞增的速度減少。（凸性）n 定理三：債券價(jià)格對(duì)利率變動(dòng)的敏感性與到期時(shí)間成正向關(guān)系，即期限越長(zhǎng)，對(duì)利率的敏感度越高，價(jià)格波動(dòng)性越大, 隨著到期日的臨近，價(jià)格的波動(dòng)幅度越小。 對(duì)于可贖回債券，這一關(guān)系不成立。n 定理一：債券的價(jià)格與其到期收益率成反向變動(dòng)。(一)估值模型附息債券估值（1）到期一次還本付息估值公式 P=i：票面利率n：剩余期限r(nóng)：貼現(xiàn)率N：法定期限2）分次付息一次還本債券估值公式 （以年為單位） (以季、月或更小的周期為單位，m為付息次數(shù)）貼現(xiàn)債券估值F：面值（不是發(fā)行價(jià)）n 例5： 據(jù)財(cái)政部2002年4月18日發(fā)布的2002年記賬式（三期）國(guó)債公告，本次債券期限10年，%，利息按年支付。當(dāng)投資者于收取外幣利息與本金 , 并兌換成本國(guó)貨幣時(shí), 可能因外幣貶值 ( 或本國(guó)貨幣增值 ) 而遭受損失。違約風(fēng)險(xiǎn)的大小由評(píng)級(jí)確定： 標(biāo)準(zhǔn)普爾（11級(jí)：AAA到C，外加CI和D）；穆迪（9等：Aaa到C） 投資級(jí) （排序前四位 Aaa到Baa；AAA到BBB ） 投機(jī)級(jí)（排序四位以后），垃圾債券。國(guó)庫債券以及為國(guó)家所擔(dān)保的債券并無此風(fēng)險(xiǎn)。更嚴(yán)重的違約是 , 發(fā)行公司根本無法支付利息 , 或宣稱倒閉 , 以致投資者有損失本金的可能。 6. 違約風(fēng)險(xiǎn) 發(fā)行公司債可能有背信的可能。 衡量債券流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的高低可以債券 買價(jià) (Bid Price) 與賣價(jià) (Ask Price) 間的差額大小為定。此類債券的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)低。也就是 , 債券的出售可能不容易 。此類風(fēng)險(xiǎn)稱為通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)。4. 通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)(Inflation Risk) . 通貨膨脹的上升造成市場(chǎng)利率上升 , 債券價(jià)格因之而下跌。例3中實(shí)際到期收益率只有R=%，不是承諾的票面利率12%，降低了收益率。損失之一來自未來利息的中斷 。 3. 贖回風(fēng)險(xiǎn)(Call Risk) 當(dāng)市場(chǎng)利率降低時(shí) , 發(fā)行公司經(jīng)常向投資者 ( 持有者 ) 贖回它所發(fā)行的債券 , 以免繼續(xù)支付以前發(fā)行時(shí)所承諾的較高債券利率。若當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)利率低于債券的期望報(bào)酬率 (Promised Yield), 則再投資的利息不能獲得與期望報(bào)酬率相同的利率 , 以致實(shí)際報(bào)酬率低于期望報(bào)酬率。利率上升(或下降)造成長(zhǎng)期 債券價(jià)格下降 ( 或上升 ) 的幅度高于短期債券價(jià)格下降 ( 或上升 ) 的幅度。債券價(jià)格對(duì)利率變動(dòng)的敏感度(或利率風(fēng)險(xiǎn)的高低 )須視債券本身的特征而定 , 諸如到期日的長(zhǎng)短 , 債券利率的大小 的特征而定 。在未到期日前,若投資者欲出售手中的債券,且當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)利率上升,投資者將會(huì)遭受損失 ( 因債券價(jià)格下降)。 1. 利率風(fēng)險(xiǎn)(Interest Rate Risk) 債券價(jià)格的變動(dòng)與市場(chǎng)利率變動(dòng)成相反方向。10003030301030丙債券－10000（５）債券組合到期報(bào)酬率的計(jì)算　首先計(jì)算債券組合在到期前每一利息支付期的組合利息收入；它是組合內(nèi)債券利息收入的總和．若某債券在該期到期，則應(yīng)將它的到期面額加入利息總和內(nèi)．例4：假設(shè)一債券組合包含甲，乙，丙三種不同到期日的債券，其債券到期面額及每期利息收入如下所示．時(shí)期０１２３４５６甲債券100040404040401040乙債券如果五年后市場(chǎng)收益率降到8%，發(fā)債人實(shí)施贖回。 二．債券收益率１．當(dāng)期收益率　　R=i/P 　i＝年利息　Ｐ＝債券市價(jià)?。遥疆?dāng)期收益率２．到期收益率（使債券未來所有利息收入與到期面額現(xiàn)值等于現(xiàn)在的市價(jià)的收益率）（１）附息債券到期收益率Ｐ＝市價(jià)　r=到期收益率　Ａ＝年息　n=年限　　m=付息次數(shù)?。疲絺窘穑ǎ玻┶H回債券到期收益率(1pncmnr/m)++（３）可售回債券收益率(1ppcmnr/m)++Ppc =售回價(jià)格（４）零息債券到期收益率例一年前，某人在發(fā)行時(shí)以100元價(jià)格買入息票率為10%的五年期債券，每年計(jì)息一次，該債券當(dāng)前的價(jià)格為102元（百元面值），計(jì)算幾種收益率如下： 票面收益率=10%（息票率） 當(dāng)期收益率= 持有期收益率= （假設(shè)投資者現(xiàn)在賣出） 到期收益率R，由公式： 102= 求得R=9%=IRR(資本成本:每期現(xiàn)金流)n 例2：工商銀行2010年發(fā)行的三年期貼現(xiàn)債券，發(fā)行價(jià)為75元，一年后市價(jià)80元，計(jì)算幾種收益率如下： 票面收益率=0% 當(dāng)期收益率= 0% 持有期收益率=（8075）/75 =6 . 6% 到期收益率R=例3：某10年期債券，平價(jià)發(fā)行，息票率12%。 （２）可售回債券是指持有人具有在指定日期內(nèi)以票面價(jià)值或約定的高于票面價(jià)值的價(jià)格將債券賣回給發(fā)行人的權(quán)利的債券。８．到期付息債券：指?jìng)狡跁r(shí)，利息和本金一次性付清，即利隨本清。指?jìng)嫔喜桓接邢⑵?，發(fā)行時(shí)按規(guī)定的折扣率，以低于債券面值的價(jià)格發(fā)行，到期按面值支付本息的債券。累進(jìn)利率債券的利率隨著時(shí)間的推移，后期利率比前期利率更高，呈累進(jìn)狀態(tài)。４．復(fù)利債券：與單利債券相對(duì)應(yīng)，指計(jì)算利息時(shí)，按一定期限所生利息加入本金再計(jì)算利息，逐期滾動(dòng)計(jì)算的債券。六、開放式基金的費(fèi)率結(jié)構(gòu)：申購費(fèi) 、贖回費(fèi) 、轉(zhuǎn)換費(fèi) 、賬戶保管費(fèi)；：管理費(fèi)、托管費(fèi)、持續(xù)性銷售費(fèi)用七、資產(chǎn)估值與績(jī)效評(píng)估 基金份額資產(chǎn)凈值 = 基金資產(chǎn)凈值 / 已售出的基金份額總數(shù)； 詹森指數(shù)、特雷諾指數(shù)、夏普指數(shù)八、開放式基金的風(fēng)險(xiǎn)及防范 、贖回價(jià)格未知的風(fēng)險(xiǎn) 第四章 債券價(jià)值分析及債券投資一、債券種類１．固定利率債券指在發(fā)行時(shí)規(guī)定利率在整個(gè)償還期內(nèi)不變的債券。四、開放式基金的信息披露 信息披露包括基金募集信息披露、基金運(yùn)作信息披露和基金臨時(shí)信息披露。二、開放式基金的發(fā)行與銷售 證券投資基金的募集在獲得主管部門核準(zhǔn)后，便進(jìn)入發(fā)行階段（或稱為銷售階段），即向社會(huì)公眾宣傳介紹基金的情況，基金管理人自己或通過基金承銷機(jī)構(gòu)向投資者銷售受益憑證或基金公司的股份，募集資金。五、成長(zhǎng)型基金、收入型基金和平衡型基金 根據(jù)投資風(fēng)險(xiǎn)與收益的不同，可以將投資基金分為成長(zhǎng)型投資基金、收入型投資基金和平衡型投資基金。契約型基金與公司型基金的區(qū)別 　　　　項(xiàng)目比較內(nèi)容契約型基金公司型基金法律依據(jù)基金契約組建的，信托法是其設(shè)立的依據(jù)依據(jù)公司法組建法人資格不具有法人資格具有法人資格的股份有限公司投資者的地位作為信托契約中規(guī)定的受益人，對(duì)基金如何運(yùn)用所做的重要投資決策通常不具有發(fā)言權(quán)投資者作為公司的股東有權(quán)對(duì)公司的重大決策發(fā)表自己的意見融資渠道不具有法人資格，一般不能向銀行貸款具有法人資格，擴(kuò)大公司規(guī)模時(shí)，可以向銀行貸款基金的發(fā)行憑證發(fā)行受益憑證籌集資金，僅僅是一種信托關(guān)系發(fā)行普通股票，既是所有權(quán)憑證，又反映信托關(guān)系運(yùn)營(yíng)方式依據(jù)基金契約建立、運(yùn)作，契約期滿，基金運(yùn)營(yíng)隨即終止除非依據(jù)公司法破產(chǎn)、清算，否則公司一般都具有永久性，公司運(yùn)營(yíng)具有股份公司的特征三、股票基金、債券基金及其他 根據(jù)投資對(duì)象的不同，可以將投資基金分為股票基金、債券基金、貨幣市場(chǎng)基金、期貨基金、指數(shù)基金和認(rèn)股權(quán)證基金等。n 從世界的發(fā)展趨勢(shì)來看，公司型基金除了比契約型基金多了一層基金公司組織外，其他各方面存在與契約型基金趨同化的傾向。二、契約型基金和公司型基金 根據(jù)組織形式和法律地位，可將投資基金分為契約型基金和公司型基金?；鸬耐顿Y策略不同。封閉式基金在交易所上市，其買賣價(jià)格受市場(chǎng)供求關(guān)系影響；而開放式基金的買賣價(jià)格直接反映基金單位的資產(chǎn)凈值。而開放式基金可以隨時(shí)向基金管理公司或銷售機(jī)構(gòu)申購?；饐挝坏馁I賣方式不同。而開放式基金是可贖回的，也可隨意申購。封閉式基金有明確的存續(xù)期限，在此期限內(nèi)已發(fā)行的基金單位不能被贖回。投資基金的分類 一、開放式基金與封閉式基金 根據(jù)受益憑證是否可贖回，可將證券投資基金劃分為開放式基金和封閉式基金。 第四，投資者能以最低費(fèi)用享受專家服務(wù)。 第二，證券投資基金具有投資小、費(fèi)用低的優(yōu)點(diǎn)。（四）基金代理人在我國(guó)，基金銷售由基金管理人負(fù)責(zé)辦理，基金管理人可以委托取得基金代銷業(yè)務(wù)資格的其他機(jī)構(gòu)代為辦理商業(yè)銀行、證券公司、證券投資咨詢機(jī)構(gòu)、專業(yè)基金銷售機(jī)構(gòu)投資基金的主要特征 一、投資基金與股票、債券的區(qū)別（一）發(fā)行主體不同，體現(xiàn)的權(quán)利關(guān)系不同（二）投資人的經(jīng)營(yíng)管理權(quán)不同（三）風(fēng)險(xiǎn)程度不同（四）收益情況不同（五）投資回收方式不同（六）存續(xù)的時(shí)間不同二、投資基金的投資特征 投資基金的機(jī)制特點(diǎn)可以描述為：投資組合、分散風(fēng)險(xiǎn)、專家理財(cái)、規(guī)模經(jīng)濟(jì)。（三）基金托管人 基金托管人又稱信托人，是基金資產(chǎn)的名義持有人和保管人。受益人在基金內(nèi)的權(quán)益均交由基金托管人，以后者的名義保管或控制所有基金資產(chǎn)，但所有的風(fēng)險(xiǎn)由投資者自負(fù)。（一）基金的受益人 基金的受益人是指基金單位的持有人，或稱基金的投資人。第三節(jié) 投資基金n 一、投資基金的概念 n 投資基金是一種利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的集合投資方式，即通過發(fā)行基金單位，集中投資者的資金，并由基金托管人托管，基金管理人對(duì)資金進(jìn)行統(tǒng)一管理和運(yùn)作，從事股票、債券、外匯、貨幣等金融工具投資，以獲得投資收益和資本增值。股權(quán)登記日后的下一個(gè)交易日，這一天購入該公司股票的股東不再享有公司此次分紅配股。在股權(quán)登記日這一天仍持有或買進(jìn)該公司的股票的投資者是可以享有此次分紅或參與此次配股或參加此次股東大會(huì)的股東。 n 二、股利發(fā)放的幾個(gè)重要日期：n 宣布日 。n 優(yōu)先股：指股息和剩余資產(chǎn)分配都優(yōu)先于普通股的股票，股息的數(shù)量和分配周期發(fā)行時(shí)約定。股票是股份公司資本的基本組成部分，可以轉(zhuǎn)讓、買賣或質(zhì)押，是金融市場(chǎng)主要的長(zhǎng)期信用工具。債券的分類n 按發(fā)行主體分：q 政府債券（中央或地方政府發(fā)行） q 金融債券 （金融機(jī)構(gòu)發(fā)行） q 公司債券（公司企業(yè)發(fā)行）n 按債券償還期限分類 q 短期：一年或一年以下（國(guó)庫券）q 中期：一年以上十年以下（公司債券）q 長(zhǎng)期：十年以上n 按債券有無擔(dān)保分類 n 按債券是否記名n 按付息方式分類q 附息票債券q 貼現(xiàn)債券（無息票債券）n 按發(fā)行人與發(fā)行地所在區(qū)域分類q 國(guó)內(nèi)債券q 國(guó)際債券（國(guó)際債券的匯率風(fēng)險(xiǎn)）n 外國(guó)債券n 揚(yáng)基債券(Yankee)：美國(guó)、美元n 武士債券：日本、日元n 歐洲債券：、英國(guó)、美元第二節(jié) 股票n 一、股票：股份有限公司為籌集資金而發(fā)行的，表示持有人投資入股并借以取得一定權(quán)益的一種有價(jià)證券。債券本質(zhì)上是債權(quán)證明書，具有法律效力。根據(jù)我國(guó)目前的法律規(guī)定，證券交易所交易的證券已實(shí)行“無紙化交易”，結(jié)算的完成即實(shí)現(xiàn)了過戶，所有的過戶手續(xù)都由交易所的電腦自動(dòng)過戶系統(tǒng)一次完成，無須投資者另外辦理過戶手續(xù)。 我國(guó)目前對(duì)A股股票實(shí)行T+1滾動(dòng)交收，對(duì)B股股票實(shí)行T+3滾動(dòng)交收。證券結(jié)算的時(shí)間安排：會(huì)計(jì)日交收 所有交易在交易所規(guī)定的特定日期交收，如奧地利證券市場(chǎng)安排已發(fā)生的交易在次周一交收。 價(jià)格產(chǎn)生原則：價(jià)格優(yōu)先，同等價(jià)格下時(shí)間優(yōu)先價(jià)格產(chǎn)生方式：u 當(dāng)最高買入委托（買一）的報(bào)價(jià)與最低賣出委托（賣一）的報(bào)價(jià)相同時(shí)，以該價(jià)格為成交價(jià)格；u 買入委托的報(bào)價(jià)高于賣出委托的最低報(bào)價(jià)時(shí)，以賣出委托的最低報(bào)價(jià)為成交價(jià)格；u 賣出委托的報(bào)價(jià)低于買入委托的最高報(bào)價(jià)時(shí)，以買入委托的最高報(bào)價(jià)為成交價(jià)格。保證高于選取價(jià)格的所有買方有效委托和低于選取價(jià)格的所