企業(yè)財務(wù)學第二章ppt課件-文庫吧資料
2025-01-21 05:01本頁面
【正文】 : 該證券的 βRm: 市場平均收益率Ri：某證券的必要收益率或期望收益率 1. β的財務(wù)含義n 證券的系統(tǒng)性風險可表現(xiàn)為其收益的變化對市場 投資組合收益變化的靈敏度， β就是 用來計量個別證券相對于市場投資組合的變動程度指標。 3. 如果我們有了一個合理、完善的資本市場，那么，任何一種風險資產(chǎn)的定價或投資于一種風險資產(chǎn)的必要報酬率的確定，就有了一個天然的通道和堅實的依據(jù)，即我們可以用風險資產(chǎn)與市場組合的協(xié)方差（回憶一下，為什么？）占市場組合方差的比例（相對數(shù)）來刻劃風險資產(chǎn)的風險，進而計算其必要報酬率。 ，你所得到的回報僅僅是對那些不能分散掉的風險的補償。u 由公式可見，當 n的數(shù)目趨近于無窮（或很大）時，組合資產(chǎn)的方差只取決于兩兩資產(chǎn)的協(xié)方差的大小而與每種資產(chǎn)獨自的方差大小無關(guān)。實際上不管兩種資產(chǎn)的協(xié)方差是正還是負的，資產(chǎn)組合的方差一般都要比兩種資產(chǎn)方差的簡單加權(quán)平均數(shù)要小。n 組合資產(chǎn)的期望收益：n 組合方差：n 組合標準差：n 分析：1. 10%50% ＋ 8%50%=9%, 可見，無論 X,Y是否正或負相關(guān)，其收益都是加權(quán)平均值。當由兩種證券構(gòu)成投資組合時，只要兩種證券的相關(guān)系數(shù)小于 1，組合的標準差就小于這兩種證券的各自的標準差的加權(quán)平均數(shù)，組合的多元化效應(yīng)就會發(fā)生。n 在證券方差給定的情況下，如果兩種證券收益之間相互關(guān)系或協(xié)方差為正，組合的方差就上升；如果兩種證券收益之間的相互關(guān)系或協(xié)方差為負，組合的方差就會下降。結(jié) 論n 投資組合的方差取決于組合中各種證券的方差和每兩種證券之間的協(xié)方差。 如果相關(guān)系數(shù)為零，兩個變量不相關(guān)。 如果相關(guān)系數(shù)為正，兩個變量之間正相關(guān)216。 關(guān)于相關(guān)系數(shù)n 因為標準差總是正值，所以相關(guān)系數(shù)的符號取決于兩個變量的協(xié)方差的符號。它是指在面對兩項預期收益相同但風險不同的投資時，投資者將選擇風險較低的投資。 有效組合： 在構(gòu)建資產(chǎn)組合時，投資者謀求的是在他們愿意接受的風險 (收益 )水平既定的條件下使投資的預期收益（風險）最大（小）化。通常它被定義為政府的短期債務(wù)。例如，股票、項目投資形成的資產(chǎn)等。216。 在期望值不同的情況下， 標準離差率越大，風險越大；反之，標準離差率越小，風險越小。 標準離差率n 標準離差率是標準離差與期望值之比 。在期望值相同的情況下，標準離差越大，風險越大；反之，標準離差越小，則風險越小。通常用符號 E表示，其計算公式如下：n 期望收益值 體現(xiàn)的是預計收益的 平均化 ，在各種不確定性因素影響下，它代表著投資者的 合理預期。 2. 期望值n 期望值是 一個概率分布中的所有可能結(jié)果，以各自相應(yīng)的概率為權(quán)數(shù)計算的加權(quán)平均值。經(jīng)濟活動可能產(chǎn)生的種種收益可以看作一個個隨機事件，其出現(xiàn)或發(fā)生的可能性，可以用相應(yīng)的概率描述。 標準差252。 概率252。這種風險最終由普通股股東承擔。 經(jīng)營風險和財務(wù)風險n 經(jīng)營風險： 指企業(yè)未使用債務(wù)時經(jīng)營的內(nèi)在風險。 n 多期平均收益率是 n個單期收益的簡單算術(shù)平均數(shù)，即：其中：Rt是第 t期的單期收益率； n是期數(shù)（如若干天、周、月、季、年） 二、風險的概念及其衡量（一）風險的含義：n 定義：風險是預期結(jié)果的不確定性n 財務(wù)決策的類型： ★ 確定性決策 ★ 風險性決策 ★ 不確定性決策 ? （二）風險種類u 系統(tǒng)性風險 ： 全局性 指資產(chǎn)收益率變動中可以歸因于某一共同因素的部分，亦稱不可分散風險或市場風險 (可用 CAPM計量 )。n 投資者的期望收益率由兩部分組成：期望投資收益率=無風險收益率 +風險收益率 n 可通過歷史資料分析、統(tǒng)計回歸等方法確定。n 風險收益率： 投資者由于承擔風險而期望獲得的超過無風險收益率的那部分收益率。 由于政府債券風險極低，所以在理財實踐中，通常把 短期政府債券的市場收益率 作為無風險收益率。 注意： 到期收益率 到期收益率 是使得證券持有期間的未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值等
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