【正文】 易商買人貼現(xiàn)率， ds為交易商賣出貼現(xiàn)率， Pb 為交易商每百元國庫券買人價， Ps為每百元國庫券賣出價，D為清算日與到期日的天數(shù)， Y為到期收益率，則： ? 10 0 1 360 bbdpD ??? ? ?????100 1 360 ssdpD ??? ? ?????365100 bbPYP D???? 如 8月 15日買賣 9月 8日到期的國庫券， D=24天， db=% ， ds=%，則每百元國庫券有： ? 36510 0 99 .4 04 7 % 24Y?? ? ?%10 0 1 24 99 .4 04 7360bp??? ? ? ????? 7%10 0 1 24 99 .40 87360sp??? ? ? ?????元四、中央銀行在國庫券市場的作用 ? 中央銀行在國庫券市場上的活動的目的是： 以國庫券作為公開市場操作工具 ， 進(jìn)行公開市場業(yè)務(wù) ， 調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量和市場利率 ， 從而實現(xiàn)宏觀經(jīng)濟(jì)目標(biāo)； 接受商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)所持有的國庫券 ， 發(fā)放在貼現(xiàn)貸款和抵押貸款 、 回購協(xié)議貸款 ， 通過為商業(yè)銀行融資 ， 間接為中央政府融資 。 ? 國庫券的交易主體有銀行、基金、保險公司、其他金融和非金融機(jī)構(gòu)、個人及中央銀行。 1 360??? ? ? ?????到 期 天 數(shù)國 庫 券 售 價 國 庫 券 面 額 貼 現(xiàn) 率名義收益率 ? 例如，面值 10000美元，折扣價 9600美元，持有期 182天，則 360??面 值 折 扣 價名 義 收 益 率面 值 持 有 期360 %? ? ?100009600名 義 收 益 率10 00 0 18 2實際收益率 ? 如上例 365??面 值 折 扣 價實 際 收 益 率折 扣 價 持 有 期10 00 0 96 00 36 5 8. 3 6%96 00 18 2?? ? ?實 際 收 益 率三、 國庫券的發(fā)行與交易 ? 國庫券的發(fā)行與由專門的機(jī)構(gòu)進(jìn)行 ， 目前國庫券市場最重要的專門機(jī)構(gòu)一級自營商 ， 他們由信譽(yù)卓著 、 資力雄厚的大投資銀行及商業(yè)銀行組成 ，一旦獲得一級自營商資格 ， 該金融機(jī)構(gòu)就有義務(wù)連續(xù)參加國庫券及長期公債的拍賣和成交活動 ，并積極參與政府債券的交易 。 二、國庫券的收益率 ? 國庫券通常以貼現(xiàn)方式發(fā)行 ， 售價與面額的差價即為國庫券的貼現(xiàn)利息 。 1[]1360??????從 發(fā) 行 日 至 到 期 日 天 數(shù)原 存 單 利 率360存 單 轉(zhuǎn) 讓 價 格 面 額購 買 日 至 到 期 日 天 數(shù)新 存 單 利 率? 例如上例存單在距到期日還有 10天時轉(zhuǎn)讓，市場存單利率為 12%，則 1 1 5 %1 0 0 [ ] 1 0 3 4 0 8 81 1 2 %360??? ? ? ???90360存 單 轉(zhuǎn) 讓 價 格 萬 萬10五、大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場的作用 ? 從投資者角度： ?較高利息收入 ?可隨時獲得兌現(xiàn) ?收益穩(wěn)定 ? 從銀行角度： ?增加資金來源 ?調(diào)整資產(chǎn)的流動性、實施資產(chǎn)負(fù)債管理 第四節(jié) 國庫券市場 ? 一、國庫券的含義及特點(diǎn) ? 國庫券是由財政部門發(fā)行的期限在一年以內(nèi)的短期政府債券 。 四、大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場的特征 ? 利率和期限 ? 風(fēng)險和收益 ?信用風(fēng)險、市場風(fēng)險 ?信用風(fēng)險指發(fā)行存單的銀行在存單期滿時無法償還本息的風(fēng)險；市場風(fēng)險指存單持有者急需資金時，不能立即出售存單變現(xiàn)或不能以合理的價格出售。 ? 存單市場的交易者主要是機(jī)構(gòu)投資者。批發(fā)發(fā)行是指發(fā)行銀行將要發(fā)行存單的總額、利率、期限、面額等有關(guān)內(nèi)容預(yù)先公布，等候機(jī)構(gòu)投資者認(rèn)購；零售發(fā)行指發(fā)行銀行隨時根據(jù)投資者的需要發(fā)行，利率、期限、總額、面額等由雙方議定。 第三節(jié) 大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場 ? 一、定義及特點(diǎn) 可轉(zhuǎn)讓大額定期存單是由商業(yè)銀行發(fā)行的，可以在市場上轉(zhuǎn)讓的存款單據(jù)。 貼現(xiàn)的條件主要有：第一，匯票的信用要好； 第二，必須提供在途貨物或一筆信用證交易的證明，以保證匯票的自行償還性 ? 貼現(xiàn)金額 =票面金額 貼息 ? = 360?? 到 期 日貼 息 票 面 金 額 貼 現(xiàn) 率（三）銀行承兌匯票市場的作用 ? 從借款人角度看 ?比較銀行貸款 ?比較發(fā)行商業(yè)票據(jù) ? 從銀行角度看 ?增加經(jīng)營效益 ?增加其信用能力 ?銀行出售銀行承兌匯票不要求繳納準(zhǔn)備金 ? 從投資者角度看 ?收益性、安全性和流動性 五、中央銀行在商業(yè)票據(jù)市場的作用 ? 通過票據(jù)再貼現(xiàn)向流通領(lǐng)域投放基礎(chǔ)貨幣； ? 通過調(diào)整再貼現(xiàn)率調(diào)節(jié)再貸款規(guī)模和市場利率； ? 作為最后貸款人向?qū)で笤儋N現(xiàn)的商業(yè)銀行提供短期貸款。 （一） 銀行承兌票據(jù)市場的產(chǎn)生 ? 銀行承兌匯票的產(chǎn)生 ? 在國際貿(mào)易中的優(yōu)勢 ? 在貿(mào)易中的運(yùn)用 銀行承兌匯票基本流程 ① 簽訂商品交易合同 ②送交資料申請承兌 ③報送上級審批 ④同意辦理或不同意辦理 ⑤簽訂承兌協(xié)議，蓋章承兌并收費(fèi)或退回有關(guān)資料 ⑥交付票據(jù) ⑦到期收取票款 ⑧到期委托銀行收款 ⑨發(fā)出票據(jù)及委托收款憑證 ⑩劃回票款或拒絕付款 （二） 銀行承兌匯票市場的結(jié)構(gòu) ? 初級市場 ? 出票 ? 承兌：是指遠(yuǎn)期匯票的支付人在匯票上簽字表示同意按出票人的指示到期辦理付款的行為。 ? 折扣 =面值 發(fā)行價格（折扣價格） 360?? 折 扣實 際 投 資 收 益 率發(fā) 行 價 格 票 據(jù) 期 限 （ 天 數(shù) ）1 / 3 6 0???面 值折 扣 價 格實 際 投 資 收 益 率 票 據(jù) 期 限1???面 值市 場 價 格市 場 利 率 未 到 期 天 數(shù) /360? 例 1：某面值 50萬元的商業(yè)票據(jù)，發(fā)行折扣為 2860元，期限為 30天，則投資者實際收益率為 ? 例 2：假設(shè)某投資者以 497140元購買了上述票據(jù)，在第 20天將其出售，出售時市場利率為 8%，則該票據(jù)的市場價格為 ? 該投資者的收益為 498891497140=1751元 2860 360 6 9%500000 2860 30? ? ??500000 498891101 8%360???元四、 銀行承兌匯票市場 ? 商業(yè)承兌匯票與銀行承兌匯票 ? 以銀行承兌 匯票 作為交易對象的市場即為銀行承兌 匯票 市場。 商業(yè)票據(jù)的收益 ? 商業(yè)票據(jù)一般以低于面值的價格出售 ，到期按面值償還 ， 即采用貼現(xiàn)方式發(fā)行 。 ? 投資者 ? 例：某公司發(fā)行 100萬 180天期的商業(yè)票據(jù)，貼現(xiàn)率為 8%，簽證費(fèi)為 %，保證費(fèi)按年利率 1%收取，評級費(fèi) 10000元，承銷費(fèi) %，計算其發(fā)行成本。 ? 20世紀(jì) 60年代，商業(yè)票據(jù)的發(fā)行量迅速增加。大多數(shù)早期的商業(yè)票據(jù)通過經(jīng)紀(jì)商出售，主要購買者是商業(yè)銀行。對于投資者來說，可獲得比銀行存款利息高的收益，又具有較高的流動性，風(fēng)險雖然比銀行存款稍高但還是比較小。一般發(fā)行商業(yè)票據(jù)的都是資本雄厚、運(yùn)作良好、信譽(yù)卓著的大公司，通過發(fā)行票據(jù)來籌借資金。 ? 問題：中小金融機(jī)構(gòu)在同業(yè)拆借市場一般扮演何角色？原因何在？ 第二節(jié) 商業(yè)票據(jù)市場 ? 一、商業(yè)票據(jù)的含義及優(yōu)點(diǎn) ? 商業(yè)票據(jù)指以大型企業(yè)為出票人，到期按票面金額向持票人付現(xiàn)的無抵押擔(dān)保的一種憑證。 ? 問題：政府對同業(yè)拆借市場進(jìn)行嚴(yán)格監(jiān)管的原因何在？ ? 無錫市城郊信用聯(lián)社是由原錫山市信用聯(lián)社更名而來，