收益的度量ppt課件-文庫吧資料
2025-01-20 15:26本頁面
【正文】 )1 （ ） ? 圖 NR=10%時(shí)的情況，這時(shí) ER=%。 ? 收益率和復(fù)利 ? 復(fù)習(xí)，有效年利率 ER，名義利率 NR，每年復(fù)利計(jì)息次數(shù) m間的關(guān)系。 ? 投資策略應(yīng)考慮稅法和會(huì)計(jì)規(guī)則對(duì)稅收的絕對(duì)數(shù)量和納稅時(shí)間的影響，如利用加速折舊和合伙企業(yè)形式設(shè)計(jì)和實(shí)施的避稅投資策略，能為合伙人投入的每美元資金創(chuàng)造出 7美元的會(huì)計(jì)虧損。 ? 現(xiàn)用加速折舊法，三年折折舊率依次為 45%、35%、 20% ? 計(jì)算可得現(xiàn)金流的 IRR為 %。 ? 表 稅前收益的稅后等價(jià)值 稅前收益率 稅后收益率 投資前 （ mt=30%） 投資者乙 （ mt=10%） A公司債券 B市政債券 % % % % % % ? 兩投資者應(yīng)如何選擇是很明顯的 ? 方法二：例：某企業(yè)投資 1000美元購一固定資產(chǎn)，折舊年限 3年，能在 4年內(nèi)產(chǎn)生現(xiàn)金流，直線法折舊，折舊額為 ，在折舊和繳稅前的盈利（ EBDT）為每年 500元，適用稅率 25%。因風(fēng)險(xiǎn)一樣，所以 A公司債券是否是較優(yōu)選擇？在大多數(shù)國家， B市政債券的持有者收到的息票利息是免稅的，而 A公司債券持有者的息票利息則是應(yīng)稅的。 ? 收益率的稅前值與稅后值 ? 例：方法一：有兩種不可攤銷的金融工具可購買， A公司債券付 12%的息票利息， B市政債券付 %的息票利率，均以面值出息，具有相同的到期日和信用品質(zhì)。這時(shí)可以：假設(shè)債券在到期前按贖回價(jià)格被贖回，以此算出內(nèi)部收益率，叫做贖回報(bào)酬率（ yield— to— call）。 ? 第二，現(xiàn)金流序列在預(yù)定到期日前終止，如可贖回債券。（統(tǒng)計(jì)量）。 ? 第二，該方法隱含了假設(shè)所有收到的現(xiàn)金流都可以重新再投資來賺取和 IRR相等的收益率，但在實(shí)際中未必成立。 ? 對(duì)用內(nèi)部收益率比較投資選擇的批評(píng)： ? 第一，當(dāng)現(xiàn)金流序列中現(xiàn)金流的符合發(fā)生多于一次的改變時(shí)，使 NPV為零的 IRR值可能不止一個(gè)。 ? 由于用于計(jì)算內(nèi)部收益率的現(xiàn)金流的期間是 6個(gè)月而非一年，故用式（ 2）計(jì)算有效年收益率 ER。 ? 表 某攤提投資的現(xiàn)金流 時(shí)間（年） 支付序號(hào) 現(xiàn)金流 0 0 2022 1 500 2 500 3 500 4 500 5 500 6 500 ? K為折現(xiàn)率，不同的 K，對(duì)應(yīng)不同的 NPV，隨著 K的升高， NPV呈下降趨勢，所以曲線向下傾斜。 ? 例：設(shè)有一項(xiàng)投資在零時(shí)刻要求 2022美元的初始現(xiàn)金支出，
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