【正文】 R：名義利率； r：補(bǔ)償性余額比例。但是可能會喪失對方信任 48 利用現(xiàn)金折扣的決策 ? 如果能以低于放棄折扣的隱含利息成本（實(shí)質(zhì)是一種機(jī)會成本）的利率借入資金，便應(yīng)在現(xiàn)金折扣期內(nèi)用借入的資金支付貨款，享受現(xiàn)金折扣 ? 如果在折扣期內(nèi)將應(yīng)付賬款用于短期投資，所得的投資收益率高于放棄折扣的隱含利息成本，則應(yīng)放棄折扣而去追求更高的收益 49 二、應(yīng)付票據(jù) ? 應(yīng)付票據(jù)是在應(yīng)付賬款的基礎(chǔ)上發(fā)展起來的一種商業(yè)信用。 45 第三節(jié) 短期債務(wù)籌資 短期債務(wù)籌資包括商業(yè)信用、短期借款和短期融資券等。水準(zhǔn)は東京市場を上回り、 11月末時(shí)點(diǎn)でナスダック、ニューヨーク証券取引所に続く世界第３位だ。 44 ? 今年、緩和マネーで売買活発 けん引役、日本から中國へ ? アジア內(nèi)でも主役交代が進(jìn)んできた。旺盛な資金需要を背景に、 2022年は世界のエクイティファイナンス【equity finance】（新株発行を伴う資金調(diào)達(dá)）の半分近くをアジア勢が占めた。生産、販売などの事業(yè)進(jìn)出だけでなく、世界の投資マネーも中國への集中が加速してきた。新規(guī)上場などを通じ、高い投資収益を狙う。 41 日本經(jīng)濟(jì)新聞 2022年 12月 22日早報(bào) ? 三井物産、３年間で 100億円 三菱商事、ファンド創(chuàng)設(shè)へ ? 大手商社が中國で新興企業(yè)向け投資を本格化する。 （ 2） 不利條件 ? 股息在稅后支付 ， 成本高； ? 股息固定 ， 收益上升時(shí)有利 ， 但收益下降時(shí)不利 。 ? （ 4） 可贖回優(yōu)先股和不可贖回優(yōu)先股 。 ? （ 2） 參與優(yōu)先股和非參與優(yōu)先股；參與與普通股股東剩余 利潤的分配 。 39 四、 發(fā)行優(yōu)先股 優(yōu)先股的特征 ? （ 1） 優(yōu)先分配固定紅利； ? （ 2） 優(yōu)先分配公司剩余財(cái)產(chǎn)； ? （ 3） 優(yōu)先股股東一般 沒有表決權(quán) ； ? （ 4） 優(yōu)先股 可由公司贖回 。 ? 歐美各國通常要求上市公司按季度提供會計(jì)報(bào)表 。 ? 我國公司法要求上市公司每年公布一次財(cái)務(wù)會計(jì)報(bào)告 ， 年終的會計(jì)報(bào)告必須經(jīng)過審計(jì) 。 38 美國紐約證券交易所規(guī)定的上市條件是 ： （ 1） 公司在最近一年的稅前盈利不低于 250萬美元 ， 最近 2年的稅前盈利每年不低于 200萬美元； （ 2） 公司有形資產(chǎn)凈值不少于 1600萬美元 ， 不足此額的可以用上市股票的總價(jià)值補(bǔ)足； （ 3） 公眾擁有的股票按市價(jià)計(jì)算不少于 1600萬美元； （ 4） 最少有 100萬股份由公眾持有 ， 并且最少有 2022名持有1000股份以上的股東 。 ? 我國公司法規(guī)定 ， 股份有限公司申請其股票上市 ， 必須符合下列條件： 37 （ 1） 股票 經(jīng)國務(wù)院證券管理部門批準(zhǔn) 已向社會公開發(fā)行； （ 2） 公司股本總額不少于人民幣 5000萬元； （ 3） 開業(yè)時(shí)間在 3年以上 ， 最近三年連續(xù)盈利；原國有企業(yè)依法改組而設(shè)立的 ， 或者本法實(shí)施后新組建成立 ， 其主要發(fā)起人為國有大中型企業(yè)的 ， 可連續(xù)計(jì)算；例如大連金牛等 。 ? 按照國際慣例 ， 股票上市的條件 ， 一般有開業(yè)時(shí)間 、 資產(chǎn)規(guī)模 、股本總額 、 持續(xù)盈利能力 、 股權(quán)分散程度 、 股票市價(jià)等 。 因此 ， 有些公司即使已符合上市條件 ， 也寧愿放棄上市機(jī)會 。 ? 股份公司申請股票上市 ， 基本目的是為了增強(qiáng)本公司股票的吸引力 ， 形成穩(wěn)定的資本來源 ， 能在更大范圍內(nèi)籌措大量資本 ，股票上市對上市公司而言 ， 具有重要意義： （ 1） 提高公司股票的流動性和變現(xiàn)性 ， 便于投資者認(rèn)購 、 交易； （ 2） 促進(jìn)公司股權(quán)的社會化 ， 防止股權(quán)過于集中； （ 3） 提高公司的知名度； （ 4） 有助于確定公司增發(fā)新股的發(fā)行價(jià)格； （ 5） 便于確定公司的價(jià)值 ， 以利于促進(jìn)公司實(shí)現(xiàn)財(cái)富最大化目的 。 35 三、股票上市 ? 股票上市是指股份有限公司公開發(fā)行的股票 ， 符合規(guī)定條件 ，經(jīng)過申請批準(zhǔn)后在證券交易所作為交易的對象 。 即長遠(yuǎn)利益高于當(dāng)前利益 。 ? 戈登和林特納 觀點(diǎn) ——股息收益重于資本收益理論 即當(dāng)前利益高于長遠(yuǎn)利益 。 34 ? ③ 對企業(yè)價(jià)值的考慮 ? 股利政策在理論上有三種流派 ， 都是從利息收益和資本收益對企業(yè)價(jià)值影響的角度出發(fā) 。 ② 資本結(jié)構(gòu)控制 ： 企業(yè)要維持目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)就要在企業(yè)發(fā)展時(shí)安排相應(yīng)的利潤留成 。 （ 1） 股利政策影響因素 （ 內(nèi)部和外部 ） ? 內(nèi)部因素主要指股東施加影響的因素： ① 股東結(jié)構(gòu)：看重眼前收益和看重長遠(yuǎn)收益 。 股東收益最大應(yīng)包括股利收入和資本收入 。 例如香港的科技板市場 ， 大都是采取競價(jià)發(fā)行方式 ， 由投資者競價(jià)確定股票價(jià)格 。 ? 我國 A股市場 一般采取 定價(jià) 方式 ， 根據(jù)證監(jiān)會確定的市盈率標(biāo)準(zhǔn)和發(fā)行公司的每股盈利水平 ， 制定發(fā)行價(jià)格 。 平價(jià)發(fā)行：發(fā)行價(jià)格＝股票面值 溢價(jià)發(fā)行：發(fā)行價(jià)格大于股票面值 折價(jià)發(fā)行：發(fā)行價(jià)格低于股票面值 我國規(guī)定只能采取溢價(jià)或平價(jià)發(fā)行的方式 。 （ 4）一旦發(fā)行開始，包銷的承銷商就承擔(dān)了市場價(jià)低于發(fā)行價(jià) 且發(fā)行失敗的損失，由于一般發(fā)行都能很快售罄，所以該風(fēng)險(xiǎn)很 小。然而，使證明和監(jiān)督作用更為可信的是承銷商作為領(lǐng)導(dǎo)者 在競爭殘酷的資本市場中樹立起的聲譽(yù)。 這樣，在承銷監(jiān)督中，所有的股東按比例承擔(dān)了成本并按比例享 受了效益。承銷商起到的 作用通過銷減投資者對公正性的疑慮而可以提高發(fā)行人的價(jià)值， 從而使發(fā)行人能賣個(gè)好價(jià)錢。 31 ? 承銷商所起的作用 ： 證明、監(jiān)督、營銷和風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān) 。 根據(jù)我國規(guī)定 ， 公司擬公開發(fā)行股票的 面值總額超過人民幣3000萬元 ， 或預(yù)期銷售總金額超過 5000萬元 ， 需要組織承銷團(tuán)承銷 。 承銷商得到發(fā)行價(jià)與買入價(jià)的差價(jià)或折價(jià) 。 ? 優(yōu)點(diǎn)：保證股票順利賣出；足額募集資金；沒有風(fēng)險(xiǎn) 。 證券公司在規(guī)定的募集期內(nèi)賣出股票 ， 如果賣不出去 ，則由證券公司全部買下 。 30 承銷又分為包銷和代銷兩種。 ? 證券承銷機(jī)構(gòu)是指專門從事證券買賣業(yè)務(wù)的金融中介機(jī)構(gòu) ， 在我國主要為 證券公司 、 信托投資公司 等 ， 在美國一般是 投資銀行 。 ? 如東阿阿膠 ， 1995年在當(dāng)?shù)刈凿N 。 29 股票的推銷方式 （ 1） 自銷方式：直接將股票出售給投資者 ， 而不經(jīng)過證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)承銷 。 ? 按照國際慣例 ， 無償配股通常有三種具體做法： 無償交付 、 股票派息 、 股票分割 。 （ 2） 股東無償配股 ? 目的不在增資 ， 而是 為了調(diào)整資本結(jié)構(gòu) 。 28 股東優(yōu)先認(rèn)購 是發(fā)行公司對現(xiàn)有股東按一定比例配售新股的方式 ， 允許老股東購買新發(fā)行股票 。這種作法在西方廣為流行 。 ② 間接公募發(fā)行 是發(fā)行公司通過 投資銀行發(fā)行 、 包銷 。 ? 公募發(fā)行 是指向社會公眾公開招募認(rèn)購股票 ， 分為直接公募和間接公募 。 27 股票的發(fā)行方法 （ 1） 有償增資 是指投資人須按股票面額或市價(jià) ， 用現(xiàn)金或?qū)嵨镔徺I股票 。 25 國有企業(yè)改組為股份有限公司 ? 國有企業(yè)改組為股份公司 ， 發(fā)起人可少于 5人 ，但應(yīng)采取 募集設(shè)立方式 發(fā)行股票 ， 將有限責(zé)任公司改制為股份有限公司 。 平價(jià)發(fā)行的費(fèi)用作為遞延費(fèi)用或開辦費(fèi)處理 。 22 股票發(fā)行的條件 （ 1） 發(fā)行股票的 一般條件 ? ① 向有關(guān)部門呈交申請文件； ? 股份公司章程； ? 發(fā)行股票 申請 書； ? 向證券主管機(jī)構(gòu)等有關(guān)部門提出 申請 ； ? 招股說明書； ? 股票承銷協(xié)議； ? 會計(jì)師事務(wù)所審計(jì)的會計(jì)報(bào)告； ? 資產(chǎn)評估機(jī)構(gòu)出據(jù)的資產(chǎn)評估報(bào)告書； ? 資產(chǎn)評估確認(rèn)機(jī)構(gòu)關(guān)于資產(chǎn)評估的確認(rèn)報(bào)告 。 勝邦企業(yè)的法定代表人徐建國 ， 也是勝利股份的法定代表人 。 暫時(shí)成為第一大股東 ， 占總股本的 ％ 。 股票的分類 20 普 通 股 融 資 的 利 弊 有利方面 可長期使用的資本，只要企業(yè)不破產(chǎn) 沒有固定付息的負(fù)擔(dān)， 只有盈利才可能支付股息 能增加企業(yè)資本實(shí)力和進(jìn)一步 融資的彈性，同時(shí)也增加了企業(yè)的信譽(yù) 不利方面 融資成本大，且股息不沖減應(yīng)稅所得 股東要求回報(bào)較高 股權(quán)分散（向社會公開出售）， 股權(quán)控制困難 。 （ 5）按照股票的績效劃分為藍(lán)籌股、成長股、收入股、周期性股、防守性股等。其中 B股在上海和深圳上市， 上海 B股以美元為交易貨幣 ，深圳市場以港幣為交易貨幣。A股是在上海或深圳上市的，以人民幣標(biāo)明票面金額并以人民幣認(rèn)購和交易的股票。 （ 3）按投資主體的不同，可分為國家股、法人股、個(gè)人股等。避免了公司資產(chǎn)與票面資產(chǎn)的背離，對公司管理、財(cái)務(wù)核算、法律責(zé)任要求較高，僅流行于美國。我國采用面值 1元的面值股票，由于面值固定也可表明每股占總資本份額。 ★ 企業(yè)籌資動機(jī)