對賭協(xié)議專題研究-文庫吧資料
2025-01-15 03:52本頁面
【正文】 由于政策原因而未能在上海、深圳等證券交易所上市，中比基金可要求原股東或公司以現(xiàn)金形式贖回所持全部股份。按當時的《增資協(xié)議》，中比基金擁有贖回、 穩(wěn)健持續(xù)經(jīng)營保證、反稀釋條款等三項權利，并對江蘇東光董事會人員、決策程序、股東大會權限進行了一定有益于中比基金的調整。 最后說一點，一個有趣 且值得長期關注的跡象是，近幾個月上市公司受讓擬于境內(nèi) IPO 企業(yè)的案例漸增，并且公告披露他們均會與股權出讓方簽訂上市對賭協(xié)議以確保現(xiàn)有股東利益。所以，證監(jiān)會就一不做二不休，寧可承擔一世罵名也是以保護中小企業(yè)為己任，連一點口子都不能開。想想看，香港和美國的 監(jiān)督制度比我們的要先進很多，蒙牛之類的企業(yè)也比我們很多企業(yè)見多識廣，可是在一紙對賭協(xié)議面前根本就是不堪一擊。另外，小兵還想到一點原因。 股改、定增、重組先后引入對賭機制，可以證明監(jiān)管層認可對賭機制的重要作用。如在股改過程中，有非流通股股東承諾延長禁售期和減持價格底線、承諾業(yè)績未達標后股份追送、承諾股價低于承諾價格時差額補足、承諾若股價下跌至一定水平則增 持公司股票、承諾上市公司股改后每年的利潤分配比例、承諾持股比例、承諾在未來某一時間段內(nèi)以某一固定價格收購流通股，等等仔細分析上述各類承諾，基本上正是對賭機制的多樣化應用。 四、變通方式 簽署對賭協(xié)議而藏著掖著總是還有風險的，那么有沒有光明正大的變通方式呢？上證報記者郭成林在其《 IPO 對賭刀口舔血監(jiān)管套利屢禁不止》報道中曾經(jīng)提及，我與他也討論過該種方式，小兵個人不是很感冒，也不會建議企業(yè)這樣處理，理由很簡單，簡單問題復雜化。于是，我們就看到了一個怪現(xiàn)象，為什么根據(jù)經(jīng)驗明明對賭協(xié)議很普遍，為什么在招股書中難覓蹤跡呢，或許就是這個原因。另外，中介機構一般也不會介意簽署這樣的東西以免引來麻煩，大家如果想 掙錢保證企業(yè)上市才是第一位的，所以一切都要為了上市，如果你還要簽什么協(xié)議，那就對不起換人。 三、信息披露原則 大家都很清楚，不論是境外投資者和境內(nèi)投資者在入股時一般都會簽署一個對賭協(xié)議，有時候甚至都不講求他能帶來多少的保護作用，就是有點趕時髦的意味。 最后說說股權回購的對賭，說白了一般就是投資者入股之前約定如果在一定期間內(nèi)不能實現(xiàn)上市的目標，那么控股股東或其他方應該按照約定的價格回購股份，回購價格一般就按一定的利息來計算。 關于現(xiàn)金對賭，如果不能滿足條件需要根據(jù)一個模型計算出需要補償?shù)默F(xiàn)金，有人認為現(xiàn)金流轉只是股東之間的一些約定，與擬上市公司無關，不應該禁止。由于該類約定明顯違反公司法同股同權的原則，以及導致公司治理的混亂和控制權的不穩(wěn)定，因此，理應在上報材料之前清理。 對于股權對賭，說白了就是如果滿足協(xié)議規(guī)定的條件就要進行股權的調整， 這是國際投行與境內(nèi)企業(yè)最愿意賭的內(nèi)容，由于該類對賭涉及股權的穩(wěn)定性和潛在法律糾紛，明顯與首發(fā)辦法違背，禁止沒有異議。再次是對賭協(xié)議的固定價格回購股權條款有變相借貸的嫌疑。據(jù)介紹，對賭協(xié)議合法性的質疑大 致來自三個方面：首
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