【正文】 ???)1()1()(10金融工程課程 ５．舉例（見課本 P96） 例題 85： 在 2022年 3月 5日求在該年 6月份交割的 10年期美國國債的期貨價格。 假設(shè)某債券期貨的交易者在某債券期貨品種的交割月份之前的某時點(diǎn)進(jìn)行以下操作： （ 1）借入一筆現(xiàn)金，買入面值等于一個債券期貨合約（ 100000$）的一種可交割債券； （ 2）立刻通過回購協(xié)議為（ 1）中購買債券進(jìn)行融資，償還借款； （ 3）立刻賣出一份債券期貨合約； 該投資者在債券期貨合約的交割月份完成了以下操作： （ 4）持有可交割債券到他認(rèn)為最合適進(jìn)行交割的日子，或合約規(guī)定的交割日； （ 5）以賣出可交割債券現(xiàn)貨的方式履行債券期貨合約。 金融工程課程 買入后出售債券平倉期貨而獲得利潤： π＝ Ia － Ba=FP CFP π最大的非標(biāo)準(zhǔn)債券是交割月中的最便宜交割債券。 債券價格＝債券的年息收入 /市場利率 其假定是不變動的永續(xù)年金債券 R n 交割結(jié)算日 （一） 發(fā)票金額 金融工程課程 （二）最便宜可交割債券 購買非標(biāo)準(zhǔn)債券支付的金額： BNDAMT=P+Acc 市場價格 應(yīng)計(jì)利息 出售非標(biāo)準(zhǔn)債券平倉期貨而獲得的票面金額 INVAMT=FP CF+Acc 買入后出售債券平倉期貨而獲得利潤： π＝ INVAMT － BNDAMT=FP CFP π最大的非標(biāo)準(zhǔn)債券是交割月中的最便宜交割債券。假設(shè)在最后交易日該債券期貨的結(jié)算價為 9316，計(jì)算其發(fā)票金額（一份合約）。 金融工程課程 （一） 發(fā)票金額 所謂發(fā)票金額是指在期貨交割日，非標(biāo)準(zhǔn)債券的買方向其出售者支付的購買該債券的金額。計(jì)算該可交割債券的轉(zhuǎn)換因子。 CBOT在交割月份公布的轉(zhuǎn)換因子在該月中不變 金融工程課程 （二 ）轉(zhuǎn)換因子的計(jì)算 CF轉(zhuǎn)換因子； r可交割債券的票面年利息； i債券期貨的標(biāo)準(zhǔn)債券年利率； n可交割債券從期貨交割日至到期日剩余的付息次數(shù)（設(shè)半年付息一次）； m可交割債券到期貨交割日至到期日剩余月數(shù)； u可交割債券從結(jié)算日到下次付息日的月數(shù)。 凡是票面利率 6%的其他國庫券，期限越長，其轉(zhuǎn)換因子越大 金融工程課程 債券期貨的交割機(jī)制 賣方有交割時間選擇權(quán)：在交割月份的任何一天選擇交割。 金融工程課程 （ 1）票面利率與轉(zhuǎn)換因子的關(guān)系 凡是票面利率 6%的其他國庫券，其轉(zhuǎn)換因子 1 凡是票面利率 6%的其他國庫券，其轉(zhuǎn)換因子 1 國庫券的現(xiàn)值是未來利息現(xiàn)金流和本金的折現(xiàn)，未來利息現(xiàn)金流越小，現(xiàn)值越小，轉(zhuǎn)換因子越小。 現(xiàn)券交割單價＝（標(biāo)準(zhǔn)債券結(jié)算價 現(xiàn)券轉(zhuǎn)換因子）＋（標(biāo)準(zhǔn)債券期貨價－標(biāo)準(zhǔn)債券結(jié)算價） ＝（ ）＋（ － ）＝ 收取金額＝ 〔 現(xiàn)券交割單價 票面金額 /100〕 ＋應(yīng)計(jì)利息－手續(xù)費(fèi)－交易稅 ＝（ 1000萬美元 /100） +1000萬美元 （ 8%） (30 3/360)－（1000萬美元 /10萬美元） ＝ 金融工程課程 交割日 應(yīng)計(jì)利息 上次付息日 下次付息日 第二節(jié) 轉(zhuǎn)換因子 二、 轉(zhuǎn)換因子 （一）轉(zhuǎn)換因子的定義 轉(zhuǎn)換因子的定義：轉(zhuǎn)換因子表示 1美元可交割債券未來所有利息現(xiàn)金流和本金按標(biāo)準(zhǔn)債券票面利率折現(xiàn)的現(xiàn)值。用來交割的實(shí)物債券的轉(zhuǎn)換因子為，票面年利率 8%，債息支付日為每年 6月 20日和 12月 20日；單筆交易的手續(xù)費(fèi)為每張合約 。 金融工程課程 （二）交割結(jié)算： 期貨合約到期時，以實(shí)物現(xiàn)券的買賣來對期貨合約進(jìn)行結(jié)算。 該投資者相當(dāng)與賣出 10張標(biāo)準(zhǔn)債券期貨合約，交易手續(xù)費(fèi)按照買入和賣出兩筆交易計(jì)算。單筆交易的手續(xù)費(fèi)為每張合約 。 結(jié)算金＝ [（賣出價－買入價） 票面金額 /100]－手續(xù)費(fèi) 金融工程課程 例題 81：某投資者，在 4月的某交易日，以價格為 6月份到期的十年期美國中期債券期貨，票面金額為 100萬美元。票面利率 6%。票面利率 6%。票面利率 6%。票面利率 6%。 金融工程課程 第一節(jié) 債券期貨的內(nèi)容 五、國際上主要債券期貨品種 （一）美國芝加哥期貨交易所 (CBOT)的主要債券期貨品種 金融工程課程 第一節(jié) 債券期貨的內(nèi)容 Contract Size One . Treasury note having a face value at maturity of $100,000 or multiple thereof. Deliverable Grades . Treasury notes maturing at least 6 1/2 years, but not more than 10 years, from the first day of the delivery month. The invoice price equals the futures settlement price times a conversion factor plus accrued interest. The conversion factor is the price of the delivered note ($1 par value) to yield 6 percent. Tick Size Minimum price fluctuations shall be in multiples of onehalf of one thirtysecond (1/32) point per 100 points ($ rounded up to the nearest cent per contract) except for intermonth spreads, where minimum price fluctuations shall be in multiples of onefourth of one thirtysecond point per 100 points ($ per contract). Par shall be on the basis of 100 points. Contracts shall not be made on any other price basis. Price Quote Points ($1,000) and onehalf of 1/32 of a point。采取標(biāo)準(zhǔn)債券折算的方法，不僅擴(kuò)大債券期貨的可交易債券，而且可以保持交易品種的連續(xù)性。為此人們想到是否可以用其他種類的債券來抵用。 金融工程課程 第一節(jié) 債券期貨的內(nèi)容 四、標(biāo)準(zhǔn)債券概念 在交易所內(nèi)所的債券期貨的交易標(biāo)的稱為“標(biāo)準(zhǔn)債券”，實(shí)際上是虛擬的