【正文】 8 3 2 . 8 3 2 . 8 3 市場(chǎng)價(jià)值中民本所占有部分 1 0 . 0 1 1 0 . 0 1 1 0 . 0 1 1 0 . 0 1 1 0 . 0 1 1 0 . 0 1 1 0 . 0 1 1 0 . 0 1 1 0 . 0 1 1 0 . 0 1 1 0 . 0 1 1 0 . 0 1 1 0 . 0 1 1 0 . 0 1 紅桃開占金匯股權(quán) 63% 64% 65% 66% 67% 68% 69% 70% 71% 72% 73% 74% 75%最大公開發(fā)行股數(shù) ( 億股） : 1 . 7 7 1 . 7 7 1 . 7 7 1 . 7 7 1 . 7 7 1 . 7 7 1 . 7 7 1 . 7 7 1 . 7 7 1 . 7 7 1 . 7 7 1 . 7 7 1 . 7 7 募集資金金額最大為： 1 1 . 5 6 1 1 . 5 6 1 1 . 5 6 1 1 . 5 6 1 1 . 5 6 1 1 . 5 6 1 1 . 5 6 1 1 . 5 6 1 1 . 5 6 1 1 . 5 6 1 1 . 5 6 1 1 . 5 6 1 1 . 5 6 最大股東權(quán)益值： 7 . 7 9 7 . 7 9 7 . 7 9 7 . 7 9 7 . 7 9 7 . 7 9 7 . 7 9 7 . 7 9 7 . 7 9 7 . 7 9 7 . 7 9 7 . 7 9 7 . 7 9 發(fā)行之后民本享有的股東權(quán)益增加值最大為： 2 . 8 3 2 . 8 3 2 . 8 3 2 . 8 3 2 . 8 3 2 . 8 3 2 . 8 3 2 . 8 3 2 . 8 3 2 . 8 3 2 . 8 3 2 . 8 3 2 . 8 3 市場(chǎng)價(jià)值中民本所占有部分 1 0 . 0 1 1 0 . 0 1 1 0 . 0 1 1 0 . 0 1 1 0 . 0 1 1 0 . 0 1 1 0 . 0 1 1 0 . 0 1 1 0 . 0 1 1 0 . 0 1 1 0 . 0 1 1 0 . 0 1 1 0 . 0 1 Lines 在募集資金為 5億的情況下，東湖高新股權(quán)轉(zhuǎn)讓， 集團(tuán)股份有限公司公開發(fā)行7700萬股，公開發(fā)行股數(shù)占發(fā)行后總股本的 32%, 民本股東權(quán)益最大增加值為 紅桃開占金匯股權(quán) 49% 50% 51% 52% 53% 54% 55% 56% 57% 58% 59% 60% 61% 62%固定的募集資金金額 ( 此處假設(shè)為 5 億 ) 5 .0 0 5 .0 0 5 .0 0 5 .0 0 5 .0 0 5 .0 0 5 .0 0 5 .0 0 5 .0 0 5 .0 0 5 .0 0 5 .0 0 5 .0 0 5 .0 0 公開發(fā)行股數(shù) 0 .7 7 0 .7 7 0 .7 7 0 .7 7 0 .7 7 0 .7 7 0 .7 7 0 .7 7 0 .7 7 0 .7 7 0 .7 7 0 .7 7 0 .7 7 0 .7 7 公開發(fā)行股數(shù)占發(fā)行后總股本的百分比 32% 32% 32% 32% 32% 32% 32% 32% 32% 32% 32% 32% 32% 32%股東權(quán)益值： 6 .9 3 6 .9 3 6 .9 3 6 .9 3 6 .9 3 6 .9 3 6 .9 3 6 .9 3 6 .9 3 6 .9 3 6 .9 3 6 .9 3 6 .9 3 6 .9 3 發(fā)行之后民本享有的股東權(quán)益增加值為： 1 .9 7 1 .9 7 1 .9 7 1 .9 7 1 .9 7 1 .9 7 1 .9 7 1 .9 7 1 .9 7 1 .9 7 1 .9 7 1 .9 7 1 .9 7 1 .9 7 市場(chǎng)價(jià)值中民本所占有部分 1 0 .0 1 1 0 .0 1 1 0 .0 1 1 0 .0 1 1 0 .0 1 1 0 .0 1 1 0 .0 1 1 0 .0 1 1 0 .0 1 1 0 .0 1 1 0 .0 1 1 0 .0 1 1 0 .0 1 1 0 .0 1 紅桃開占金匯股權(quán) 63% 64% 65% 66% 67% 68% 69% 70% 71% 72% 73% 74% 75%固定的募集資金金額 ( 此處假設(shè)為 5 億 ) 5 .0 0 5 .0 0 5 .0 0 5 .0 0 5 .0 0 5 .0 0 5 .0 0 5 .0 0 5 .0 0 5 .0 0 5 .0 0 5 .0 0 5 .0 0 公開發(fā)行股數(shù) 0 .7 7 0 .7 7 0 .7 7 0 .7 7 0 .7 7 0 .7 7 0 .7 7 0 .7 7 0 .7 7 0 .7 7 0 .7 7 0 .7 7 0 .7 7 公開發(fā)行股數(shù)占發(fā)行后總股本的百分比 32% 32% 32% 32% 32% 32% 32% 32% 32% 32% 32% 32% 32%股東權(quán)益值： 6 .9 3 6 .9 3 6 .9 3 6 .9 3 6 .9 3 6 .9 3 6 .9 3 6 .9 3 6 .9 3 6 .9 3 6 .9 3 6 .9 3 6 .9 3 發(fā)行之后民本享有的股東權(quán)益增加值為： 1 .9 7 1 .9 7 1 .9 7 1 .9 7 1 .9 7 1 .9 7 1 .9 7 1 .9 7 1 .9 7 1 .9 7 1 .9 7 1 .9 7 1 .9 7 市場(chǎng)價(jià)值中民本所占有部分 Lines 任何資產(chǎn)重組須符合暫行規(guī)定１７稿的相關(guān)意見，否則將會(huì)影響到 集團(tuán)股份有限公司上市的時(shí)間進(jìn)程 企業(yè)首次公開發(fā)行股票改制重組若干問題的暫行規(guī)定＊（公開征求意見后第 17稿） 第六十三條 擬上市公司最近 36個(gè)月 （ 不足的應(yīng)追溯原企業(yè) ） ， 在連續(xù) 18個(gè)月內(nèi)發(fā)生累計(jì)達(dá) 50%或單次達(dá) 30%以上的 ， 但累計(jì)不超過 80%或單次不超過 60%的資產(chǎn)或股權(quán)變化 ， 應(yīng)自變化之日起至少獨(dú)立運(yùn)行一個(gè)完整會(huì)計(jì)年度 ， 方可提出發(fā)行上市申請(qǐng) 。=+C‘= 港方股權(quán)轉(zhuǎn)讓， 東湖轉(zhuǎn)讓后 , 上市前擬上市公司凈資產(chǎn) D= 每股收益 F=C39。=(*%)= 完成股權(quán)轉(zhuǎn)讓后的 凈利潤凈利潤 C39。外國股東購買并持有股份占有公司注冊(cè)資本２５％以上的企業(yè)法人 ? 如果 占金匯的股權(quán)比例超過 75%從而不再成為外商投資股份有限公司的話， 稅收損失： 1. 僅從稅收優(yōu)惠上每年即損失凈利潤的 5%(如果金匯凈利潤按照 ，連續(xù)三年將損失稅收優(yōu)惠1800萬元 ) 2. 變更為內(nèi)資企業(yè)額外增加的稅項(xiàng)（如城建稅，教育費(fèi)附加等），據(jù)公司財(cái)務(wù)部初步計(jì)算年稅收增加額為 200萬元左右 ? 此外公司還將喪失作為外商投資企業(yè)的潛在優(yōu)勢(shì)（如外資上市企業(yè)的概念） Lines 按 集團(tuán)股份有限公司所占聯(lián)合，同和股權(quán)比例計(jì)算相應(yīng)金額 [億元 ] RHK [億元 ] 變化比例計(jì)算 百分比 [%] 資產(chǎn) 總額 凈資產(chǎn) 凈利潤 0 0 0 30% 集團(tuán)占聯(lián)合，同和股權(quán)一次性全部剝離，不會(huì)影響上市時(shí)間 分析 ? 如集團(tuán)占聯(lián)合，同和股權(quán)一次性全部剝離，重組幅度小于 30%，按照暫行行規(guī)定第 17稿，無需自變化之日起，獨(dú)立運(yùn)行一個(gè)完整會(huì)計(jì)年度 Lines 企業(yè)上市五步驟 已完成 現(xiàn)在輔導(dǎo)期的輔導(dǎo)可繼續(xù)進(jìn)行，不受影響 輔導(dǎo) 改制 驗(yàn)收 申請(qǐng) 批準(zhǔn)上市 方案一東湖高新股權(quán)不做任何調(diào)整，聯(lián)合，同和股權(quán)轉(zhuǎn)讓給第三方不影響上市時(shí)間，輔導(dǎo)期可以繼續(xù)進(jìn)行 根據(jù)企業(yè)自身情況及證監(jiān)會(huì)審批情況而定 , 最少半年 *因?yàn)檩o導(dǎo)期結(jié)束之后的驗(yàn)收和審核批準(zhǔn)時(shí)間必須 根據(jù)企業(yè)自身情況及證監(jiān)會(huì)審批情況而定 , 無法確定，所以時(shí)間估算以上市輔導(dǎo)期結(jié)束為限 Lines 方案一 ： 從股市長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展來看，醫(yī)藥保健類上市公司的股價(jià)表現(xiàn)將優(yōu)于生物農(nóng)藥類上市公司 , 醫(yī)藥保健類上市公司控股生物農(nóng)藥類型上市公司，可能會(huì)對(duì)公司長(zhǎng)遠(yuǎn)的股價(jià)以及投資者的選擇造成不利影響 風(fēng)險(xiǎn) ? 生物農(nóng)藥類上市公司的財(cái)務(wù)表現(xiàn) , 如每股凈收益等主要財(cái)務(wù)指標(biāo)遠(yuǎn)低于醫(yī)藥保健類上市公司 (農(nóng)業(yè)不景氣 , 農(nóng)民收入增長(zhǎng)緩慢 , 新型農(nóng)業(yè)技術(shù)安全性等多種因素影響 ), 進(jìn)而造成資本市場(chǎng)對(duì)生物農(nóng)藥類上市公司的估值低于醫(yī)藥保健類上市公司 ? 國外經(jīng)驗(yàn)也表明相對(duì)于農(nóng)業(yè)綜合業(yè)務(wù)，資本市場(chǎng)更看好醫(yī)藥保健業(yè)務(wù)和專一化業(yè)務(wù) ? 從長(zhǎng)遠(yuǎn)來看 , 醫(yī)藥保健類上市公司控股生物農(nóng)藥類型上市公司，會(huì)對(duì)公司長(zhǎng)遠(yuǎn)的股價(jià)以及投資者的選擇造成不利影響 方案一 民本科技 東湖高新 (已上市公司） RHK集團(tuán)股份上市 (“含金匯”） % % Lines 00102030405060701993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2021在資金推動(dòng)和非理性炒作下，中國股市市盈率被推到相當(dāng)高的非合理水平 市盈率及每股收益歷史數(shù)據(jù) 分析 ? 中國上市公司總體上每股凈收益一直處于下降通道，從 1993年的 2021年的 元，下降 43% ? 但滬深股市市盈率卻從 1998年開始不斷攀升，三年間從 30倍左右升到 60倍左右，上漲 100% ? 市盈率是投資者對(duì)企業(yè)發(fā)展前景預(yù)期的綜合評(píng)價(jià)，市盈率高的往往業(yè)績(jī)良好，經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)較低的企業(yè)，但在中國市盈率并不與公司業(yè)績(jī)掛鉤，由于市盈率高，表現(xiàn)參差不齊的企業(yè)均能以較低的代價(jià)在股市上圈到錢 市盈率 = 每股股價(jià) 每股凈收益 (EPS) 02206 深市市盈率 滬市市盈率 平均每股收益 Lines 西方證券市場(chǎng)的市盈率歷史數(shù)據(jù)表明中國目前 60倍左右的市盈率處于非合理的水平 紐約股市市盈率歷史數(shù)據(jù) (倍 ) 香港股市市盈率歷史數(shù)據(jù) (倍 ) 韓國股市市盈率 (倍 ) 1993 1998 19921998年間最高值 目前 1929 1992 1996 大危機(jī)前 大崩潰前 平均值 道指突破 10000點(diǎn) 15 22 (93年到 98年的最高值 ) ~10左右 19 Lines 隨著各個(gè)行業(yè)市盈率普遍下降，以及在證監(jiān)會(huì) 20倍市盈率上限窗口指導(dǎo)暫時(shí)未改變的情況下，每股凈收益就成了影響新股發(fā)行價(jià)格的重要指標(biāo) 市盈率逐漸向理性價(jià)值回歸，各行業(yè)市盈率都在下調(diào)的過程中，同時(shí)在證監(jiān)會(huì)窗口指導(dǎo)企業(yè)首次公開發(fā)行股票市盈率不超過 20倍情況下，企業(yè)每股凈收益越高，新股相應(yīng)表現(xiàn)也會(huì)越高，對(duì)老股東就越有利 市盈率 = 每股股價(jià) 每股凈收益 (EPS) Lines 部分醫(yī)藥企業(yè)財(cái)務(wù)表現(xiàn)一覽 資料 來 源： 公司年報(bào)分析；羅蘭 .貝格分析 太太藥業(yè) 同仁堂 云南白藥 海王生物 東阿阿膠 注： 平均值 主營業(yè)務(wù) 利潤率 [%] 主營業(yè)務(wù)收入 增長(zhǎng)率 [%] 凈利潤率 [%] 營業(yè)利潤 增長(zhǎng)率 [%] 凈資產(chǎn)收益率 [%] 29 39 32 14 64 39 11 36 20 72 38 35 55 33 每股凈收益 [元 ] Lines 反觀農(nóng)藥上市企業(yè)同期的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)各項(xiàng)指標(biāo)平均普遍高于農(nóng)藥產(chǎn)業(yè) 資料 來 源： 公司年報(bào)分析；羅蘭 .貝格分析 主營業(yè)務(wù) 利潤率 [%] 湖北沙隆達(dá) 重慶民豐農(nóng)化 浙江新安化工 福建三農(nóng)股份 山東大成農(nóng)藥 注 : 表中數(shù)據(jù)根據(jù)中報(bào)整理 *: 新安化工主營業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率以及營業(yè)利潤增長(zhǎng)率數(shù)據(jù)為 2021年數(shù)據(jù) 平均值 主營業(yè)務(wù)收入 增長(zhǎng)率 [%] 凈利潤率 [%] 營業(yè)利潤 增長(zhǎng)率 [%] 凈資產(chǎn)收益率 [%] 2 7 53 1 31 65 15* 16 4 23 1 5 13 14 13 16 15 17 34 2 15 每股凈收益 [元 ] Lines 而且從國外經(jīng)驗(yàn)來看，因?yàn)檗r(nóng)業(yè)綜合業(yè)務(wù)受到了轉(zhuǎn)基因技術(shù)安全性等