時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬-文庫(kù)吧資料
2025-05-22 22:00本頁(yè)面
【正文】 rn100% in Stock2 100% in Stock1 40% in Stock2 Minimum variance portfolio A B 證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益 ? 兩個(gè)證券構(gòu)成的有效組合 ? 投資者不會(huì)持有收益低于 A點(diǎn)的組合。 證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益 ? 兩個(gè)證券構(gòu)成的有效組合集 (efficient set) ? 上例中：假設(shè)兩只股票預(yù)期收益的相關(guān)系數(shù)為 。 ? 資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)隨相關(guān)系數(shù)的降低而減小。 股票 比例 (%) 期望收益率 (%) 標(biāo)準(zhǔn)差 (%) 1 60 2 40 證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益 ? 兩個(gè)證券構(gòu)成的組合的期望收益 )()()( 2211 REwREwRE p ??式中： E(Rp)= 組合的期望收益 w = 某證券在組合中所占的價(jià)值比例 E(Ri) = 某證券的期望收益 證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益 ? 兩個(gè)證券構(gòu)成的組合的期望收益 ? 上例中，證券組合的期望收益率為： %%%)(?????pRE證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益 ? 兩個(gè)證券構(gòu)成的組合的方差和標(biāo)準(zhǔn)差 ? 問(wèn)題：組合的標(biāo)準(zhǔn)差等于單個(gè)證券標(biāo)準(zhǔn)差的加權(quán)平均值嗎？ 2211 σwσwP ???？ 證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益 ? 兩個(gè)證券構(gòu)成的組合的方差和標(biāo)準(zhǔn)差 )σσρw(wσwσwσ p 211221222221212 2???式中： ?p2 = 組合的方差 w = 某證券在組合中所占的價(jià)值比例 ? = 某證券收益的標(biāo)準(zhǔn)差 ?12= 兩個(gè)證券收益的相關(guān)系數(shù) ?12?1?2 =兩個(gè)證券收益的協(xié)方差 Cov(R1,R2) 證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益 ? 兩個(gè)證券構(gòu)成的組合的方差和標(biāo)準(zhǔn)差 ? 若 ?12? ? ?P2=(w1?1+w2?2)2 ? ?P=w1?1+w2?2 ? 若 ?12?? ? ?P2=(w1?1 w2?2)2 ? ?P=w1?1 w2?2 證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益 ? 兩個(gè)證券構(gòu)成的組合的方差和標(biāo)準(zhǔn)差 ? 上例中，證券組合的方差和標(biāo)準(zhǔn)差為： 12122222212%)(%%)% ) ()()((2%)(%)(????????1212 %)(% ?? ??證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益 ? 兩個(gè)證券構(gòu)成的組合的方差和標(biāo)準(zhǔn)差 ? 上例中： ? 若 ?12? ? ?P=w1?1+ w2?2??%??%?% ? 若 ?12 ?? ? ?P=w1?1 w2?2??%??%? ? 若 ?12 ? ? ?P=(%?%?)1/2?% 證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益 ? 兩個(gè)證券構(gòu)成的組合的方差和標(biāo)準(zhǔn)差 ? 12 相關(guān)性 σ12 完全正相關(guān) % 完全負(fù)相關(guān) 不完全正相關(guān) % 在兩個(gè)證券構(gòu)成的組合中，只要 ?121，組合的標(biāo)準(zhǔn)差就小于這兩種證券標(biāo)準(zhǔn)差的加權(quán)平均值。 風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬 (Risk Premium) ? 問(wèn)題 ? 如何確定投資者投資于風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)（如股票等）的期望收益率？或者，如何確定風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬？ 證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益 ? 證券組合 (Portfolio) ? 投資者持有的由多項(xiàng)有價(jià)證券構(gòu)成的集合。 ? 潛在的收益越高，潛在的風(fēng)險(xiǎn)越大。 風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬 (Risk Premium) 10100019 25 1933 1941 1949 1957 1965 1973 1981 1989 1 997S amp。 危機(jī) 風(fēng)險(xiǎn)及其衡量 ? 收益 (return) ? 例如，你在年初購(gòu)買(mǎi)了 V公司的股票，價(jià)格為 37元 /股，年底該股票分配現(xiàn)金股利 /股，且年底支付股利后股票價(jià)格為 /股。 通貨膨脹與利率 (Inflation and Interest Rate) ? 名義利率、真實(shí)利率與通貨膨脹的關(guān)系（ The Fisher Effect) 通貨膨脹率）真實(shí)利率）名義利率＝ ???? 1(1(1通貨膨脹率真實(shí)利率名義利率 ??）真實(shí)利率）＝ %51(1(% ????% ???真實(shí)利率風(fēng)險(xiǎn)及其衡量 ? 風(fēng)險(xiǎn) (risk)的定義 ? 財(cái)務(wù)管理中所討論的風(fēng)險(xiǎn)是指那種未來(lái)的結(jié)果不確定，但未來(lái)哪些結(jié)果會(huì)出現(xiàn)，以及這些結(jié)果出現(xiàn)的概率是已知的或可以估計(jì)的這樣一類(lèi)特殊的不確定性事件。 ? 例如： ? 當(dāng)前通貨膨脹率為 5%，如果今天投資 100元，一年后可以獲得 ，則該項(xiàng)投資的收益率為 ％，這是名義收益率。 股元 / 4PV ??? rA年金及其復(fù)利終值與現(xiàn)值 ? 增長(zhǎng)永續(xù)年金 (Growing perpetuities) grArgArgArgArArArArAPVttt?????????????????????????11113212111332211)1()1()1()1()1()1()1()1()1()1(??通貨膨脹與利率 (Inflation and Interest Rate) ? 真實(shí)利率 (real rate)與名義利率 (nominal rate) ? 名義利率 ? 未經(jīng)通貨膨脹調(diào)整的利率或收益率。 0 1 2 3 4 100 100 100 100 年金及其復(fù)利終值與現(xiàn)值 ? 先付年金終值與現(xiàn)值 先付年金終值（或現(xiàn)值） = 普通年金終值（或現(xiàn)值） (1+r) 年金及其復(fù)利終值與現(xiàn)值 ? 先付年金終值與現(xiàn)值 ? 例：假設(shè)你計(jì)劃每年年初存入退休金賬戶2,000元，年利率 8%， 30年后你退休時(shí)賬戶中有多少錢(qián)？ ,267,226)(F V I F A000,2)(]1)([000,2FV30%,830?????????????年金及其復(fù)利終值與現(xiàn)值 ? 永續(xù)年金 (Perpetuities) ? 每期都存在等額現(xiàn)金流，直到永遠(yuǎn)。租用期間每月末支付租金 500元，假設(shè)你的月機(jī)會(huì)成本為 %，計(jì)算你的租金現(xiàn)值。已知你進(jìn)行相同風(fēng)險(xiǎn)投資的收益率為 12%，問(wèn)你愿意為該項(xiàng)投資支付的金額是多少？ PV = 200/(1+) + 400/(1+)2 + 600/(1+)3 + 800/(1+)4 = 1, 年金及其復(fù)利終值與現(xiàn)值 ? 年金 (Annuities) ? 是指一定時(shí)期內(nèi)每期金額相等的現(xiàn)金流量。 10000 = 20210 /(1+r)8 r = 9% 復(fù)利的終值與現(xiàn)值 ? 72法則 ? 對(duì)于一定的收益率，投資翻倍的時(shí)間近似等于 72/r. ? 上例中， 72 /r = 8 r = 9% 多期現(xiàn)金流的終值與現(xiàn)值 ? 多期現(xiàn)金流的終值 ? 例：你現(xiàn)在在銀行的存款余額是 7,000元，現(xiàn)計(jì)劃以后 3年每年年末存入 4,000元，年利率 8%，計(jì)算 3年末你的銀行賬戶余額。假設(shè)你公司投資于其他無(wú)風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目的
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