【正文】 （ 1）在固定成本不變的情況下， 經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)說明了銷售額增長(zhǎng)（減少）所引起利潤(rùn)增長(zhǎng)（減少）的幅度。 ★ 計(jì)算公式 FMME B I TMD O LF）VPQ （）VPQ （FCSCSD O L?????????????＝基期息稅前利潤(rùn)基期邊際貢獻(xiàn)＝或固定成本變動(dòng)成本銷售收入變動(dòng)成本銷售收入經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)＝推導(dǎo)： ∵ 基期： EBIT＝ Q（ PV） F 報(bào)告期： EBIT ′= Q′ （ PV） F △ EBIT= △ Q（ PV） E B I TMFVPQVPQFVPQVPQE B I TE B I TDOL?????????????)()()()(／／＝／／＝ 例： 教材 P200【 例 619】 ? ? 例： 某企業(yè)生產(chǎn)甲產(chǎn)品，固定成本 60萬元，變動(dòng)成本率為 40%。 ★定義公式： E B I TE B I TSSE B I TE B I TDOL／／＝／／＝產(chǎn)銷量變動(dòng)率息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)＝???? 式中： DOL—— 經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)； △ EBIT—— 息稅前利潤(rùn)變動(dòng)額； EBIT—— 變前息稅前利潤(rùn)； △ S—— 銷售額變動(dòng)量； S—— 變動(dòng)前銷售額。 ：經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù) 經(jīng)營(yíng)杠桿的大小一般用經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)表示。此時(shí)不會(huì)產(chǎn)生經(jīng)營(yíng)杠桿作用。 舉例說明： （ PV） =1,F=3, Q=5 10（業(yè)務(wù)量增長(zhǎng)一倍） EBIT＝（ PV） QF＝ 1 5－ 3＝ 2 EBIT＝（ PV） QF＝ 1 10－ 3＝ 7 產(chǎn)銷量變動(dòng)率＝（ 10－ 5）／ 5＝ 100％ EBIT變動(dòng)率＝（ 72） /2 100％＝ 250％＞ 100％ 結(jié)論 :只要企業(yè)存在固定成本，就存在經(jīng)營(yíng)杠桿效應(yīng)的作用， 產(chǎn) 銷量較小的變動(dòng)會(huì)引起息稅前利潤(rùn)很大的變動(dòng)。 經(jīng)營(yíng)杠桿概念 經(jīng)營(yíng)杠桿： 由于固定成本的存在而導(dǎo)致 息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率 大于 產(chǎn)銷量變動(dòng)率 的杠桿效應(yīng)。 167。 ★ 息稅前利潤(rùn) 息稅前利潤(rùn)是不扣利息和所得稅之前的利潤(rùn)。 ★ 邊際貢獻(xiàn) 邊際貢獻(xiàn) 是指銷售收入減去變動(dòng)成本以后的差額。 （ 3）混合成本 特點(diǎn)： 隨著業(yè)務(wù)量的變動(dòng)而變動(dòng)，但不成同比例變動(dòng)的成本。 （ 2）變動(dòng)成本 —— 是指其總額隨著業(yè)務(wù)量成正比例變動(dòng)的那部分成本。 ★分類 固定成本 按成本習(xí)性分 變動(dòng)成本 混合成本 （ 1）固定成本 —— 是指其總額在一定時(shí)期和一定業(yè)務(wù)量范圍內(nèi)不隨著業(yè)務(wù)量的變動(dòng)發(fā)生任何變動(dòng)的那部分成本。 、邊際貢獻(xiàn)與息稅前利潤(rùn) 167。 杠桿效益可分解為：經(jīng)營(yíng)杠桿效益和財(cái)務(wù)杠桿效益 ， 以及對(duì)前兩者兼用的復(fù)合杠桿效益 。 P197204 ◆ 杠桿效應(yīng) ◆成本習(xí)性、邊際貢獻(xiàn)與息稅前利潤(rùn) ◆經(jīng)營(yíng)杠桿 ◆財(cái)務(wù)杠桿 ◆復(fù)合杠桿 167。 75%=100 0100萬 大于 100萬 （ 3）計(jì)算邊際資本成本 邊際資本成本計(jì)算表 籌資總額的范圍（萬元） 籌資方式 資本結(jié)構(gòu) 資本成本 加權(quán)平均資本成本 100萬元以下 長(zhǎng)期債務(wù) 25% 4% 4％ 25％＝ 1% 普通股 75% 10% 10％ 75％＝ % 合計(jì) 100% 該范圍的資本邊際成本 =% 100160 長(zhǎng)期債務(wù) 25% 4% 4％ 25％＝ 1% 普通股 75% 12% 12％ 75％＝ 9% 合計(jì) 100% 該范圍的資本邊際成本 =10% 160以上 長(zhǎng)期債務(wù) 25% 8% 8％ 25％＝ 2% 普通股 75% 12% 12％ 75％＝ 9% 合計(jì) 100% 該范圍的資本邊際成本 =11% 結(jié)論 :由于企業(yè)籌資額為 200萬元，大于 160萬元，所以籌資后企業(yè)資本加權(quán)平均成本等于 11% 。 解： （ 1）確定 目標(biāo) 資本結(jié)構(gòu) 長(zhǎng)期借款占資本總額比重 =100/400=25% 權(quán)益資本占資本總額比重 =300／ 400＝ 75% （ 2）計(jì)算籌資總額分界點(diǎn) 籌資方式及目標(biāo)資本結(jié)構(gòu) 資本成本 特定籌資方式的籌資范圍 籌資總額分界點(diǎn) 籌資總額的范圍（萬元） 長(zhǎng)期負(fù)債25% 4% 8% 040萬 40萬以上 40247。該公司籌資資料如 下表。 WTFBPjjj ? 籌資方式 目標(biāo)資本結(jié)構(gòu) 新籌資的數(shù)量范圍（萬元） 資本成本 長(zhǎng)期負(fù)債 25% 040 4% 40萬以上 8% 普通股 75% 075 10% 75萬以上 12% ★ 實(shí)例 ：某公司擁有長(zhǎng)期資本 400萬元，其中長(zhǎng)期借款 100萬元， 普通股 300萬元，這一資本結(jié)構(gòu)是公司的 理想資本結(jié)構(gòu) 。 （ 2） 確定個(gè)別資本成本 、 確定個(gè)別資本分界點(diǎn)； （ 3）計(jì)算籌資總額分界點(diǎn) （突破點(diǎn) ） 式中： BPj —— 籌資總額分界點(diǎn) 。 ★ 假設(shè) 前提： 企業(yè)追加資本始終按目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)追加 。 P195197 ★邊際資本成本 是指企業(yè)追加籌資的資本成本，即企業(yè)新增 1元資本所需負(fù)擔(dān)的成本。 計(jì)算籌資方案的綜合成本率 。 如果不特指， 以 賬面價(jià)值 為計(jì)算權(quán)數(shù)的基礎(chǔ)。 ＊ 市場(chǎng)價(jià)值權(quán)數(shù) 是以股票和債券的現(xiàn)有 市場(chǎng)價(jià)值 確定的權(quán)數(shù) ， 它反映企業(yè)現(xiàn)有的資本結(jié)構(gòu) 。也稱為 加權(quán)平均資本成本 。 ★ 通常采用的計(jì)算公式 留存收益成本率 = 預(yù)計(jì)第一年股利／普通股 籌資額 +股利年增長(zhǎng)率 GPDKCS ＋＝ 式中： Ks— 留存收益成本率 D— 預(yù)計(jì)第一年股利 PC— 普通股籌資額（按市價(jià)計(jì)算） G— 普通股利年增長(zhǎng)率 小結(jié) :個(gè)別資本成本排序： 長(zhǎng)期借款＜債券＜優(yōu)先股＜留存收益＜普通股 167。所以， 留存 收益 資本成本應(yīng)視同與普通股的資本成本，不同之處是留存 收益 資本為公司內(nèi)部自然融資， 不發(fā)生籌資費(fèi)用 。 留存收益屬于所有者權(quán)益，它相當(dāng)于股東對(duì)企業(yè)追加的投資，股東對(duì)這部分追加的投資也要求與前投給企業(yè)的股本一樣，獲得相同的報(bào)酬率。 式中 ： KC—— 普通股 資本成本 Kb—— 債券資本成本 K風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià) —— 普通股 投資相對(duì)于債券投資 的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)