【正文】
2021年軟件行業(yè)將真正回暖,業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)成為主要的催化劑。企業(yè) IT投資進(jìn)入上升周期,結(jié)合政府采購(gòu)、 “ 核高基 ” 和稅收優(yōu)惠,軟件企業(yè)有望創(chuàng)造驚喜。 硬件行業(yè)明年業(yè)績(jī)?cè)鏊賹⒎怕?Windows 7及 Sever 2021 R2將帶來(lái)階段性機(jī)會(huì)。 我們建議:超配受益于企業(yè)、政府 IT投資上升的子行業(yè)龍頭企業(yè);超配業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)與技術(shù)含量正在升級(jí)的企業(yè)。軟件行業(yè)的 β 小于大盤,硬件行業(yè)的 β 也不高。 資料來(lái)源 :Wind,光大證券研究所 20406080100O ct 0 2 M a y 0 3 D e c0 3 Ju l 0 4 F e b 0 5 Se p 0 5 A p r0 6 N o v 0 6 Ju n 0 7 Ja n 0 8 A u g 0 8 M a r0 9 O ct 0 90 . 511 . 522 . 533 . 5軟件市盈率 軟件市盈率 / 滬深 300 市盈率P6 硬件行業(yè)估值已經(jīng)很高 資料來(lái)源 :Wind,光大證券研究所 硬件行業(yè)的絕對(duì)估值已經(jīng)超過(guò)歷史中值,相對(duì)估值已經(jīng)超過(guò)上次牛市最高點(diǎn)。 102540557085100O ct 0 2 M a y 0 3 D e c0 3 Ju l 0 4 F e b 0 5 Se p 0 5 A p r0 6 N o v 0 6 Ju n 0 7 Ja n 0 8 A u g 0 8 M a r0 9 O ct 0 90 . 511 . 522 . 533 . 54硬件市盈率 硬件市盈率 / 滬深 300 市盈率P7 行業(yè)市場(chǎng)表現(xiàn)分析 ?軟件早期跑贏大盤,中后期跑輸大盤 – 出于對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的憧憬,對(duì)“核高基”“兩化融合”的關(guān)注,牛市初期漲幅較大;中小盤股受到資金推動(dòng)較多 – 缺乏實(shí)際業(yè)績(jī)支撐,收入、利潤(rùn)增長(zhǎng)比較緩慢 – 估值處于基本合理位置,期待業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)型的行情 ?硬件板塊跑贏大盤有部分業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)因素 – 硬件企業(yè) 2021年業(yè)績(jī)有較大增長(zhǎng),但主要出自投資收益、重組等一次性收益 – Windows 7可能帶來(lái)一波行情,但估值已經(jīng)太高 P8 計(jì)算機(jī)行業(yè)的底部已經(jīng)過(guò)去 資料來(lái)源 :工業(yè)和信息化部,國(guó)家統(tǒng)計(jì)局 ,光大證券研究所 0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%1 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月2021 年軟件行業(yè)收入增速 2021 年軟件行業(yè)收入增速1 2 %8 %4 %0%4%8%12%16%1 2 月 3 5 月 6 8 月 9 1 1 月2021 年硬件行業(yè)收入增速 2021 年硬件行業(yè)收入增速P9 2 IT投資進(jìn)