中銀國(guó)際-當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)與貨幣政策取向-紀(jì)敏博士-文庫(kù)吧資料
2025-05-21 08:49本頁(yè)面
【正文】 總體上仍需保持較為寬松的貨幣政策 通過(guò)調(diào)節(jié)流動(dòng) 性影響利率 需要加大對(duì)信貸結(jié)構(gòu)的引導(dǎo)力度 人民幣匯率將更致力于對(duì)一籃子貨幣保持基本穩(wěn)定 48 利率進(jìn)一步下調(diào)的必要性降低 ?貨幣信貸大幅增長(zhǎng) ?通縮壓力有所緩解 ?日本教訓(xùn)表明零利率加量化寬松作用有限 ?利率過(guò)低加量化寬松短期增大資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng) ?利率過(guò)低加量化寬松中期增大通脹壓力 49 CPI和 PPI消除季節(jié)因素的環(huán)比已雙雙為正 50 物價(jià)翹尾因素影響較大 1 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月 全年平均 CPI 翹尾 1 0 食品 4 0 非食品 1 0 1 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月 全年平均 PPI翹尾 6 0 51 2021年全年 CPI預(yù)測(cè)結(jié)果 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 全年 預(yù)測(cè) 結(jié)果 一季度 二季度 三季度 四季度 預(yù)測(cè) 結(jié)果 2021年糧食價(jià)格提高 %，影響 CPI 情景 1 相對(duì)目前 40美元 /桶上漲 20%左右，即 50美元 /桶，影響 CPI 情景 2 相對(duì)目前 40美元 /桶上漲 40%左右，即 60美元 /桶，影響 CPI 情景 3 相對(duì)目前 40美元 /桶上漲 70%左右，即 70美元 /桶，影響 CPI 52 2021年全年 PPI預(yù)測(cè)結(jié)果 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 全年 預(yù)測(cè) 結(jié)果 一季度 二季度 三季度 四季度 預(yù)測(cè) 結(jié)果 情景 1 相對(duì)目前 40美元 /桶上漲 20%左右，即 50美元 /桶，影響 CPI 情景 2 相對(duì)目前 40美元 /桶上漲 40%左右，即 60美元 /桶，影響 CPI 情景 3 相對(duì)目前 40美元 /桶上漲 70%左右，即 70美元 /桶，影響 CPI 53 日本案例：利率過(guò)低 — 套利 — 貨幣流出 02 0 0 04 0 0 06 0 0 08 0 0 01 0 0 0 01 2 0 0 01 4 0 0 01 9 9 9 2 0 0 0 2 0 0 1 2 0 0 2 2 0 0 3 2 0 0 4 2 0 0 5 2 0 0 6 2 0 0 702468101214161820日元套 利交易規(guī)模 （億美元）日元套 利交易占貨 幣供應(yīng)量的 比例（％）注： 日元套利交易規(guī)模根據(jù)日本非公共部門持有的海外凈頭寸估算，數(shù)據(jù)引自日本銀行公布的日本國(guó)際投資頭寸表（ IIP）。 ?金融危機(jī)導(dǎo)致國(guó)際大宗商品價(jià)格大幅波動(dòng)：成本變化的影響。 21 ?經(jīng)濟(jì)指標(biāo)有所好轉(zhuǎn)，但基礎(chǔ)尚不穩(wěn)固 ?貸款高增主要來(lái)自政策刺激 ?通縮壓力將有所緩和，但不會(huì)有通脹 ?利率下調(diào)的必要性下降 ?通過(guò)調(diào)節(jié)流動(dòng)性調(diào)節(jié)利率 ?人民幣對(duì)一籃子貨幣將保持基本穩(wěn)定 二、當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)和貨幣政策分析 22 外圍環(huán)境好轉(zhuǎn)，美國(guó)私人消費(fèi)轉(zhuǎn)為正增長(zhǎng) 23 主要發(fā)達(dá)國(guó)家采購(gòu)人經(jīng)理指數(shù)改善 24 主要發(fā)達(dá)國(guó)家貨幣市場(chǎng)利率下降 25 中國(guó)經(jīng)濟(jì)的先行指標(biāo)有所好轉(zhuǎn) 26 但中國(guó)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)回升仍面臨巨大挑戰(zhàn) ?出口形勢(shì)短期內(nèi)以難以好轉(zhuǎn) ?居民消費(fèi)增長(zhǎng)遠(yuǎn)低于零售額增長(zhǎng) ?民間投資仍未啟動(dòng) ?房地產(chǎn)銷售是否持續(xù)反彈仍然存疑 ?去庫(kù)存化過(guò)程仍可能反復(fù) 27 主要經(jīng)濟(jì)體陷入深度衰退 28 金融功能（貨幣乘數(shù)）遠(yuǎn)未恢復(fù) 456789102000年3月2000年9月2001年3月2001年9月2002年3月2002年9月2003年3月2003年9月2004年3月2004年9月2005年3月2005年9月2006年3月2006年9月2007年3月2007年9月2008年3月2008年9月2009年3月倍數(shù)321012345%美國(guó)貨幣乘數(shù) 美國(guó)G D P 增速( 右軸)29 居民消費(fèi)及可支配收入增長(zhǎng)遠(yuǎn)低于零售額 30 存貨調(diào)整加劇經(jīng)濟(jì)下滑 ?今年一季度支出法 GDP結(jié)構(gòu) =（消費(fèi)） +6（固定資產(chǎn)投資） 4（存貨投資） （凈出口） = ?2021年 9月以來(lái)支出法 GDP與生產(chǎn)法 GDP的矛盾逐漸顯著 ?部分解釋源自支出法 GDP中存貨投資的大幅下降 ?存貨順周期調(diào)整的影響：進(jìn)口和工業(yè)生產(chǎn)的大幅下降，前者主要影響原材料庫(kù)存，后者主要影響產(chǎn)成品庫(kù)存 31 凈出口當(dāng)月名義 當(dāng)月實(shí)際 累計(jì)名義 累計(jì)實(shí)際 當(dāng)月名義 當(dāng)月實(shí)際 累計(jì)名義 累計(jì)實(shí)際 當(dāng)月名義 當(dāng)月實(shí)際 累計(jì)名義 累計(jì)實(shí)際 累計(jì)6月 13
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