wjs第07章籌資基本原理-文庫(kù)吧資料
2025-05-19 03:07本頁(yè)面
【正文】 B I TSSE B I TE B I TD O L////??????DOL的意義 （ 1） DOL的值表示當(dāng)銷(xiāo)售或業(yè)務(wù)量變動(dòng) 1倍時(shí)， EBIT變動(dòng)的倍數(shù) . （ 2） DOL用來(lái)反映經(jīng)營(yíng)杠桿的作用程度，估計(jì)經(jīng)營(yíng)杠桿利益的大小，評(píng)價(jià)經(jīng)營(yíng)杠桿的風(fēng)險(xiǎn)程度 . 一般而言， DOL值越大，對(duì)經(jīng)營(yíng)杠桿利益的影響越強(qiáng)，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)也越大 . （二）財(cái)務(wù)杠桿 ? 財(cái)務(wù)杠桿是企業(yè)在制定資本結(jié)構(gòu)決策時(shí)對(duì)債務(wù)籌資的利用 . ? 運(yùn)用財(cái)務(wù)杠桿，企業(yè)可取得一定的 財(cái)務(wù)杠桿利益 ，同時(shí)也承受相應(yīng)的 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) . 例如：某公司有普通股 100萬(wàn)股 ， 有關(guān)數(shù)據(jù)如下 (金額單位：萬(wàn)元 ） ： EBIT 債務(wù)利息 所得稅 稅后利潤(rùn) EPS 128 80 12 36 180 80 25 75 ?當(dāng) EBIT從 128萬(wàn)元增加到 180萬(wàn)元，增長(zhǎng) %時(shí) , 稅后利潤(rùn)從 36萬(wàn)元增加到 75萬(wàn)元， EPS從 元上升到 ,增長(zhǎng) 108%. ?反之 ， 當(dāng) EBIT從 180萬(wàn)元下降到 128萬(wàn)元 ， 減少%時(shí) ， 稅后利潤(rùn)和 EPS減少 52%。 權(quán)益資本的成本 ? 各類(lèi)權(quán)益資本的成本有差異，外部投入的為實(shí)際成本，留存收益的成本為機(jī)會(huì)成本 （三）綜合資本成本 ? 加權(quán)平均資本成本（ WACC）：是指企業(yè)全部長(zhǎng)期資本的總成本。 （ 2） 相對(duì)數(shù) ：資本成本率（年成本） 資本成本率 =用資費(fèi)用 ?凈籌資額 ?100% =用資費(fèi)用 ?(籌資總額 籌資費(fèi)用 )?100% =用資費(fèi)用 ?[籌資總額 ?(1籌資費(fèi)用率 )]?100% 資本成本的作用 1) 籌資決策的重要依據(jù) ? 選擇資本成本小的的籌資方案 2) 投資決策的重要尺度 ? 投資收益必須大于資本成本 3) 衡量經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的重要指標(biāo) ? 資本成本是否達(dá)到目標(biāo) （二）個(gè)別資本成本 債務(wù)資本的成本 ? 考慮利息抵稅效應(yīng)之后的資本成本，也稱稅后成本。 （ 2） 用資費(fèi)用 ：占用資金支付給出資者的費(fèi)用，如股利、借款利息、債券利息等，一般是經(jīng)常性、定期性支付，構(gòu)成了資本成本的主要內(nèi)容。 （二）商業(yè)信用籌資評(píng)價(jià) ? 籌資方便；限制條件少；成本較低 . ? 期限短；支付壓力大（風(fēng)險(xiǎn)大）；不能用于長(zhǎng)期投資 第四節(jié) 資本成本與資本結(jié)構(gòu) 資本成本 財(cái)務(wù)杠桿 資本結(jié)構(gòu)決策 一、資本成本 （一）資本成本概述 ? 資本成本也稱資金成本，它是企業(yè)為籌集和使用資本而付出的代價(jià)。 應(yīng)付票據(jù)：根據(jù)購(gòu)銷(xiāo)合同，買(mǎi)方向賣(mài)方開(kāi)出或承兌的商業(yè)票據(jù)。是自發(fā)性籌資。 （二） 租賃的類(lèi)型 經(jīng)營(yíng)租賃：短期服務(wù)性租賃，一般不以融資為目的。 ? 等級(jí)越高的債券償還能力越強(qiáng)，風(fēng)險(xiǎn)越小，票面利率越低。 ? 國(guó)際上流行“三等九級(jí)”。 ? 當(dāng)票面利率 =市場(chǎng)利率 ,則發(fā)行價(jià)格 =面值 , 等價(jià)發(fā)行 . （二）債券的信用等級(jí) ? 企業(yè)公開(kāi)發(fā)行債券要由債券評(píng)信機(jī)構(gòu)評(píng)定信用等級(jí)。 債券發(fā)行價(jià)格的確定 ： 債券發(fā)行價(jià)格 =債券面值 ?(P/S, i , n ) + 票面利息 ?(P/A, i , n ) ? n為債券期數(shù)， i (貼現(xiàn)率 )為債券發(fā)行時(shí)的市場(chǎng)利率 . ? 票面利息 =票面金額 ?票面利率 ? 例，某公司發(fā)行面額為 1000元 ,票面利率 10%,期限10年的債券 ,每年年末付息一次 .其發(fā)行價(jià)格的計(jì)算如下 : =10%時(shí)，債券發(fā)行價(jià)格 =8%時(shí)，債券發(fā)行價(jià)格 =1134元 =12%時(shí)，債券發(fā)行價(jià)格 =886元 ????????10110 1 0 0 0%)101(%101 0 0 0%)101(1 0 0 0tt元 債券發(fā)行價(jià)與市場(chǎng)利率 ? 當(dāng)票面利率 市場(chǎng)利率 , 則發(fā)行價(jià)格 面值 ,溢價(jià)發(fā)行 。 （一）債券發(fā)行價(jià)格 影響發(fā)行價(jià)格的因素 ： 債券面值、票面利率、市場(chǎng)利率、債券期限。 (二 )借款成本及支付方式 ? 借款成本 :利息和相關(guān)費(fèi)用 .利率和支付方式?jīng)Q定借款成本。 ? 質(zhì)押：以 動(dòng)產(chǎn)和權(quán)利 為抵押物取得的借款。第三方是除政府機(jī)構(gòu)以外的法人、組織和公民。 ? 缺點(diǎn)： 受到偏好現(xiàn)金股利的股東的反對(duì)； 留存收益過(guò)多，股利支付少，被認(rèn)為企業(yè)現(xiàn)金流量不足，有損市場(chǎng)形象，也不利于今后的外部籌資。 ? 可使股東獲得稅收上的利益。其實(shí)質(zhì)是投資者用利潤(rùn)向企業(yè)的追加投資。 2. 資本成本高于負(fù)債。 4. 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)低。 2. 與發(fā)行股票相比，法律程序簡(jiǎn)單，籌資速度快。至此該公司股東的出資全部到位。 6月 30日，工商管理局批準(zhǔn)該公司設(shè)立，并頒發(fā)了 營(yíng)業(yè)執(zhí)照 。 ? 2021年 6月 10日，東方會(huì)計(jì)師事務(wù)所徐星等注冊(cè)會(huì)計(jì)師出具了 驗(yàn)資報(bào)告 。張成以 現(xiàn)金 100萬(wàn)元出資。 ? 公開(kāi)發(fā)行上市增加公司代理成本（信息披露、監(jiān)管等） ? 發(fā)行股票可能改變公司股權(quán)結(jié)構(gòu)、影響控制權(quán)。 股票籌資的缺點(diǎn) ? 發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)高、成本大。 ? ? 公開(kāi)發(fā)行上市有助于提升公司形象，增加知名度，并為后續(xù)發(fā)股發(fā)債籌資做好準(zhǔn)備。風(fēng)險(xiǎn)低。 ? 股本沒(méi)有到期日，無(wú)需償還。 ? 10月 22日同時(shí)進(jìn)行， 11月 5日上市交易。 ? 弊：可能稀釋原有股東的控制權(quán)；維持上市費(fèi)用很高；必須對(duì)外披露財(cái)務(wù)和經(jīng)營(yíng)上的信息；降低公司決策效率；對(duì)管理上有短期效益壓力。 ? 上市的方式：公開(kāi)發(fā)行后上市，買(mǎi)殼或者借殼上市。 ? 網(wǎng)上競(jìng)價(jià)、機(jī)構(gòu)投資
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