【正文】 /0407/0401/0507/0501/0607/0601/0707/0701/0807/0801/0907/0901/1007/1001/1107/1101/12證券投資 貸款總額 工商業(yè)貸款房地產(chǎn)貸款 消費(fèi)貸款(2 0 0 0 年1 月= 1 0 0 )外圍形勢(shì)依然復(fù)雜 來(lái)源： CEIC, 中國(guó)銀行國(guó)際金融研究所 戰(zhàn)略發(fā)展部 /國(guó)際金融研究所 40 歐元區(qū)貨幣供應(yīng)和信貸 美國(guó)貨幣供應(yīng)和信貸 ( 5 . 0 )0 . 05 . 01 0 . 01 5 . 02 0 . 000 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11同比 ( % )房屋貸款增速 貸款增速 M 1 增速 M 2 增速(1 5. 0)(1 0. 0)(5 . 0)0. 05. 010 . 015 . 020 . 025 . 000 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11同比 (%)M 1 增速 M 2 增速 貸款 房屋貸款來(lái)源： CEIC, 中國(guó)銀行國(guó)際金融研究所 外圍形勢(shì)依然復(fù)雜 戰(zhàn)略發(fā)展部 /國(guó)際金融研究所 41 歐債危機(jī)國(guó)主權(quán)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià) 美國(guó)銀行體系對(duì)海外債權(quán) 歐洲主權(quán)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)居高不下，至少在上半年仍將影響到國(guó)際全球金融市場(chǎng)和國(guó)際資本流動(dòng) 05001000150020212500300002/0302/0402/0502/0602/0702/0802/0902/1002/11( 十億美元 )( 十億美元 )051015202530對(duì)外國(guó)總債權(quán) ( 左軸 ) 對(duì)歐洲債權(quán) ( 左軸 )對(duì)中國(guó)大陸債權(quán) ( 右軸 )0 .00 .51 .01 .52 .02 .53 .03 .54 .04 .55 .0 200592 20051230 200652 2006828 20061222 2007426 2007824 20071220 200852 200899 2009120 2009528 20091126 2010412 201089 2010123 201144 201182 20111129( % )( 5 )051015202530( % )德國(guó) 10 年國(guó)債 ( 左軸 ) 希臘 德國(guó) 10 年國(guó)債利差 ( 右軸 )意大利 德國(guó) 10 年國(guó)債利差 ( 右軸 ) 葡萄牙 德國(guó) 10 年國(guó)債利差 ( 右軸 )西班牙 德國(guó) 10 年國(guó)債利差 ( 右軸 )外圍形勢(shì)依然復(fù)雜 來(lái)源： CEIC, 中國(guó)銀行國(guó)際金融研究所 戰(zhàn)略發(fā)展部 /國(guó)際金融研究所 42 主要經(jīng)濟(jì)體 主要經(jīng)濟(jì)體 PMI 多數(shù)國(guó)家貨幣乘數(shù)持續(xù)下滑，實(shí)體經(jīng)濟(jì)明顯放緩 024681012010007000101070101020702010307030104070401050705010607060107070701080708010907090110071001110711( 乘數(shù) )0123456( 乘數(shù) )歐盟 ( 左軸 ) 美國(guó) ( 左軸 ) 中國(guó) ( 右軸 ) 印度 ( 右軸 )2530354045505560650105050509050106050609060107050709070108050809080109050909090110051009100111051109110112( 指數(shù) )美國(guó) 日本 歐元區(qū) 韓國(guó) 中國(guó)外圍形勢(shì)依然復(fù)雜 來(lái)源： CEIC, 中國(guó)銀行國(guó)際金融研究所 戰(zhàn)略發(fā)展部 /國(guó)際金融研究所 43 外圍形勢(shì)依然復(fù)雜 歐洲央行的強(qiáng)力支持、危機(jī)國(guó)救援方案的初步達(dá)成和美國(guó)經(jīng)濟(jì)的延續(xù)復(fù)蘇提升了。參與債券市場(chǎng)基于歐洲央行分析和各國(guó)同意，可干預(yù)二級(jí)市場(chǎng)。發(fā)行債券評(píng)級(jí) AAA AAA援助貸款利率與國(guó)際收支核算工具利率水平一致，只接近但不能低于E F S F 融資成本。 計(jì)價(jià)結(jié)算 投資交易 國(guó)際儲(chǔ)備 30% 20% 10% 2021 2020 2025 I II III 來(lái)源：中國(guó)銀行國(guó)際金融研究所 人民幣國(guó)際化愿景 中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景 戰(zhàn)略發(fā)展部 /國(guó)際金融研究所 33 第四章 外圍形勢(shì)依然復(fù)雜 戰(zhàn)略發(fā)展部 /國(guó)際金融研究所 戰(zhàn)略發(fā)展部 /國(guó)際金融研究所 34 歐洲 5年期政府債券利率 歐元區(qū) GDP增長(zhǎng) 來(lái)源： CEIC,中國(guó)銀行國(guó)際金融研究所 051015202501100310051007100910111001110311051107110911111101120312( % )德國(guó) 意大利 葡萄牙 西班牙( 8 )( 6 )( 4 )( 2 )024681Q001Q011Q021Q031Q041Q051Q061Q071Q081Q091Q101Q11同比 ( % )歐元區(qū) 法國(guó) 德國(guó)意大利 西班牙 葡萄牙外圍形勢(shì)依然復(fù)雜 戰(zhàn)略發(fā)展部 /國(guó)際金融研究所 35 歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)景氣度 美國(guó)貨幣增長(zhǎng)和信貸情況 來(lái)源： CEIC,中國(guó)銀行國(guó)際金融研究所 506070809010011012001/0903/0905/0907/0909/0911/0901/1003/1005/1007/1009/1011/1001/1103/1105/1107/1109/1111/1101/1203/12(指數(shù))德國(guó) 法國(guó) 英國(guó)西班牙 意大利 葡萄牙( 4 )( 2 )024681012141601/0407/0401/0507/0501/0607/0601/0707/0701/0807/0801/0907/0901/1007/1001/1107/1101/12同比 ( % )總貸款 家庭消費(fèi)信貸家庭購(gòu)房貸款 非金融企業(yè)貸款外圍形勢(shì)依然復(fù)雜 戰(zhàn)略發(fā)展部 /國(guó)際金融研究所 36 歐盟對(duì)成員國(guó)的援助機(jī)制 EFSF (European FinancialStability Facility)ESM (European StabilityMechanism)設(shè)立時(shí)間 2 0 1 0 年6 月 2 0 1 3 年7 月組織架構(gòu) S P V ，臨時(shí)性機(jī)構(gòu) 永久性政府間組織融資額度 7 5 0 0 億歐元 7 0 0 0 億歐元有效貸款能力2 5 0 0 億歐元（2 0 1 1 年1 0 月份各國(guó)議會(huì)通過(guò)后會(huì)提高到4 4 0 0 億歐元）5 0 0 0 億歐元資金來(lái)源I M F 和歐元區(qū)國(guó)家提供擔(dān)保，金融市場(chǎng)發(fā)債融資。 中國(guó)內(nèi)需對(duì)全球需求增長(zhǎng)率的貢獻(xiàn) 來(lái)源： IMF，中國(guó)銀行國(guó)際金融研究所 中國(guó)內(nèi)需對(duì)全球需求增長(zhǎng)率的貢獻(xiàn)正日益提升： ? 2021年，中國(guó)內(nèi)需增長(zhǎng)占全球增長(zhǎng)的 12%； ? 2021年，這一比例達(dá)到 %； ? 預(yù)計(jì) 2021年，這一比例將達(dá)到 %。在未來(lái)五年中，如加上社會(huì)保障開支力度加大，預(yù)計(jì)包括工資在內(nèi)的居民收入有望達(dá)到15%左右，這意味著居民收入五年內(nèi)翻番。 兩個(gè)同步：工資收入增長(zhǎng)與勞動(dòng)生產(chǎn)率提高相同步，居民收入增長(zhǎng)與 GDP增長(zhǎng)相同步。” “ 要合理引導(dǎo)消費(fèi)行為，發(fā)展節(jié)能環(huán)保型消費(fèi)品，倡導(dǎo)與我國(guó)國(guó)情相適應(yīng)的文明，節(jié)約，綠色，低碳消費(fèi)模式。 ” “ 要增加政府支出用于改善民生和社會(huì)事業(yè)比重，擴(kuò)大社會(huì)保障制度覆蓋面，逐步完善基本公共服務(wù)體系，形成良好的居民消費(fèi)預(yù)期。措施是： “十二五”規(guī)劃新亮點(diǎn) —— 堅(jiān)持?jǐn)U大內(nèi)需戰(zhàn)略（二） “ 要積極穩(wěn)妥推進(jìn)城鎮(zhèn)化，大力推進(jìn)服務(wù)業(yè)和中小企業(yè)，增加就業(yè)創(chuàng)業(yè)機(jī)會(huì)。把擴(kuò)大消費(fèi)作為擴(kuò)大內(nèi)需的戰(zhàn)略重點(diǎn) ，進(jìn)一步釋放居民消費(fèi)能力，逐步使我國(guó)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)總體規(guī)模位居世界前列。 戰(zhàn)略發(fā)展部 /國(guó)際金融研究所 21 第三章 中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的新方向 戰(zhàn)略發(fā)展部 /國(guó)際金融研究所 戰(zhàn)略發(fā)展部 /國(guó)際金融研究所 22 “十二五”規(guī)劃新亮點(diǎn) —— 堅(jiān)持?jǐn)U大內(nèi)需戰(zhàn)略（一） 2021年 10月黨中央對(duì)十二五規(guī)劃建議中指出： “ 堅(jiān)持?jǐn)U大內(nèi)需特別是消費(fèi)需求的戰(zhàn)略，必須充分挖掘我國(guó)內(nèi)需的巨大潛力，著力破解制約擴(kuò)大內(nèi)需的體制機(jī)制障礙，加快形成消費(fèi)，投資，出口協(xié)調(diào)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的局面。受這一趨勢(shì)因素推動(dòng)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)仍能維持較高的增長(zhǎng)率。這一轉(zhuǎn)軌過(guò)程是由改革開放推動(dòng)的，使中國(guó)的經(jīng)濟(jì)體制和工業(yè)化進(jìn)程都與世界接軌，從而成為最大的開放經(jīng)濟(jì)體。 希臘、愛(ài)爾蘭、葡萄牙債務(wù)到期額 三國(guó) 2021年前的到期再融資需求分別為 419億歐元、 106億歐元和 216億歐元。結(jié)構(gòu)調(diào)整將成為未來(lái)十年中國(guó)經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)的主基調(diào)。 0%15%30%45%60%75%2021 2021 2021 2021 2021 2021 2021e發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體 新興和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體 2 0 0 % 1 0 0 %0%100%200%300%2021 2021 2021 2021 2021 2021 2021e發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體 新興和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體戰(zhàn)略發(fā)展部 /國(guó)際金融研究所 11 1980年以來(lái)全球經(jīng)常帳戶余額占 GDP的比例 2021年主要經(jīng)濟(jì)體支出結(jié)構(gòu)對(duì)比 全球經(jīng)濟(jì) —— 從失衡到再平衡 以經(jīng)常帳戶平衡觀察全球失衡： ? 全球失衡程度在 2021年達(dá)到了高峰； ? 發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體以高消費(fèi)、高逆差為特征； ? 新興和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體以出口導(dǎo)向、高儲(chǔ)蓄、高投資為特征。 近年來(lái)，新興和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體 GDP增長(zhǎng)率對(duì)全球貢獻(xiàn)達(dá)到 70%。