【正文】 線和 RETB線位移從而引起當(dāng)期匯率 ET變動的各個因素。相反，預(yù)期未來匯率的上升將會提高 B幣的預(yù)期升值率，從而降低 A幣存款的預(yù)期回報率， RETA線會左移，匯率將上升。 第 8章 外匯與匯率 64 第 8章 外匯與匯率 匯率 ET （ A幣 /B幣） RETB RETA1 預(yù)期收益 （以 B幣表示） IB RETA2 E1 E2 本幣（ A幣）存款預(yù)期回報率線 RETA的位移 65 本幣存款預(yù)期回報率線的位移 從圖中可得出簡單分析結(jié)論： A幣（本幣）存款利率 IA上升導(dǎo)致 RETA線右移， B幣（外幣）貶值， ET下降； A幣存款利率 IA下降導(dǎo)致 RETA線左移， B幣升值， ET上升。 均衡匯率的含義是，在這一匯率條件下，人們沒有動力將其持有的某種貨幣存款資產(chǎn)轉(zhuǎn)換為另一種貨幣存款，即不再為資產(chǎn)轉(zhuǎn)換而從事外匯交易，從而匯率處于相對穩(wěn)定狀態(tài) 第 8章 外匯與匯率 61 利率平價條件與外匯市場的均衡 或者說，如果市場匯率不在均衡點，就意味著兩種貨幣的預(yù)期回報率有差異，人們就會通過外匯交易來將低預(yù)期回報貨幣的存款轉(zhuǎn)為高預(yù)期回報貨幣的存款，這樣的交易就會促使兩種貨幣的預(yù)期回報率接近一致，市場匯率也逐步向均衡匯率逼近。 利率平價條件是外匯市場的均衡條件。 第 8章 外匯與匯率 59 利率平價條件與外匯市場的均衡 如果本幣利率高于外幣利率，就意味著外幣具有正值的預(yù)期升值率，從而抵消了較低的外幣利率。相反，如果 B幣存款的預(yù)期回報率高于 A幣存款，則 A國居民和 B國居民就都希望只持有 B幣存款，而不愿持有任何 A幣存款。 第 8章 外匯與匯率 57 利率平價條件與外匯市場的均衡 假設(shè) A幣存款和 B幣存款是完全替代品的，即資本在 A、 B兩國間的流動不受限制，而且兩種貨幣的風(fēng)險和流動性基本相同。 第 8章 外匯與匯率 55 第 8章 外匯與匯率 RETB RETA 匯率 ET （ A幣 /B幣） E*=10 M L 5% 10% 15% 預(yù)期收益率 （以 B幣表示） P N Q 外匯市場的均衡 56 利率平價條件與外匯市場的均衡 在圖中， A幣存款的預(yù)期回報率線 RETA與 B幣存款的預(yù)期回報率線 RETB的交點 M就是外匯市場的均衡點，均衡匯率 E*為 10，即 1單位 B幣兌換 10單位A幣。 第 8章 外匯與匯率 53 第 8章 外匯與匯率 RETB RETA 匯率 ET （ A幣 /B幣） E*=10 M L 5% 10% 15% 預(yù)期收益率 （以 B幣表示） P N Q 外匯市場的均衡 54 （ 2）用 B幣表示 B幣存款的預(yù)期回報率 假設(shè) B幣存款的利率為 10%，則不論當(dāng)期匯率的值是多少， B幣存款的預(yù)期回報率總是 10%。這是一條向右上方傾斜的線，即隨著當(dāng)期匯率 ET的上升， A幣存款的預(yù)期回報率也會上升。因此，此時以 B幣表示的 A幣存款的預(yù)期回報率 RETB就為 10%。 第 8章 外匯與匯率 51 （ 1）用 B幣表示 A幣存款的預(yù)期回報率 在當(dāng)期匯率 ET為 ， B幣的預(yù)期升值率為（ 10） /==%，故用 B幣表示的 A幣存款的預(yù)期回報率 RETA為 10%%=%。 假設(shè) IA表示 A幣存款的利率， IB表示 B幣存款的利率， ET表示當(dāng)前的即期匯率， ETE表示預(yù)期的下一期的匯率， RETA表示 A幣的預(yù)期回報率， RETB表示 B幣的預(yù)期回報率。因此可以說，是兩種貨幣資產(chǎn)之間相對的預(yù)期回報率決定了兩種貨幣之間的交易或兌換，從而決定了匯率。 按照資產(chǎn)需求理論的理解，影響人們對本幣（ A幣）資產(chǎn)和外幣（ B幣）資產(chǎn)需求最重要的因素是兩種資產(chǎn)之間相對的預(yù)期回報率。表中只列示了各因素上升或增加時對匯率值 E的影響，各因素下降或減少時對 E值的影響與之正好相反。 第 8章 外匯與匯率 45 （ 4）生產(chǎn)率 結(jié)論 ： 在長期中，如果一國生產(chǎn)率相對于其他國家有所提高，則該國貨幣將趨于升值；若一國生產(chǎn)率低于其他國家，則該國貨幣將趨于貶值。產(chǎn)品價格的下降會增加對 A國產(chǎn)品的需求，從而 A幣趨于升值， E值趨于下降。 結(jié)論：在長期中，對一國出口產(chǎn)品偏好的增強將導(dǎo)致該國貨幣升值；相反，對進口產(chǎn)品偏好的增加會導(dǎo)致該國貨幣貶值。 第 8章 外匯與匯率 43 （ 3）對本國產(chǎn)品相對于外國產(chǎn)品的偏好 如果 B國居民的偏好發(fā)生變化，變得更加喜愛 A國的產(chǎn)品，則對 A國產(chǎn)品出口需求的增加會促使 A幣趨于升值， E值趨于下降。 如果 A國對來自 B國的某些進口產(chǎn)品征收關(guān)稅或?qū)嵤┫揞~，這些貿(mào)易壁壘就會增加對 A國同類產(chǎn)品的需求，在其它條件不變時，對 A國產(chǎn)品需求的增加會促使 A幣趨于升值， E值趨于下降。 第 8章 外匯與匯率 40 （ 1）相對價格水平 結(jié)論 ： 在長期中，一國價格水平相對于別國價格水平的上升，將導(dǎo)致該國貨幣貶值；一國相對價格水平的下降，將導(dǎo)致該國貨幣的升值。 第 8章 外匯與匯率 39 （ 1）相對價格水平 當(dāng) A國產(chǎn)品價格上升而 B國產(chǎn)品價格不變時，對 A國產(chǎn)品的需求會下降而對 B國產(chǎn)品的需求會相對上升，則對 A幣的需求下降而對 B幣的需求相對上升，從而 A幣相對于 B幣趨于貶值，即 E值趨于上升。 第 8章 外匯與匯率 38 影響因素 本國產(chǎn)品相對于外國產(chǎn)品需求的影響因素：相對價格水平、關(guān)稅和限額、對本國產(chǎn)品相對于外國產(chǎn)品的偏好以及生產(chǎn)率。 第 8章 外匯與匯率 37 影響因素 就 A國和 B國來說，在其它條件不變時，任何導(dǎo)致A國產(chǎn)品相對于 B國產(chǎn)品需求增加的因素，都有使A國貨幣升值的趨勢，因為要購買 A國的產(chǎn)品需用A國的貨幣，對 A國產(chǎn)品需求的增加，就會帶來在外匯市場上 A幣供給的減少和 A幣需求的增加，從而使得 A幣相對于 B幣升值。 購買力平價理論并不能充分地解釋長期中匯率的決定與變動，這可能主要是因為很多商品和勞務(wù)的價格計入了一國的價格水平，但它們并沒有進行跨國交易，因此即使它們的價格確實上漲了并導(dǎo)致了該國整體價格水平相對另一國的價格水平上漲，也不會對兩國匯率帶來直接的影響。進一步來看，在一定時期內(nèi)，匯率的變化也要與該時期兩國物價水平的相對變化成比例。因此，一國貨幣的對外匯率，主要是由兩種貨幣在其各自國內(nèi)所具有的購買力決定的，即兩種貨幣的購買力之比決定了兩國貨幣的兌換比率。 假定 A國為本國并采用直接標價法，匯率值為 E，即 A幣對 B幣的匯率可表示為： 1單位 B幣 =E單位 A幣。 第 8章 外匯與匯率 33 8． 2 長期中匯率的決定 外匯市場上某種貨幣的價格 —— 匯率也是由該種貨幣的供給和需求共同決定的。 匯率變動通過影響國際貨物和服務(wù)項目的貿(mào)易，影響資本在國際間的流動，會影響到一國的國內(nèi)物價水平，影響到國內(nèi)就業(yè)水平和國民收入水平，影響到一國的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。 其次，在基本匯率的基礎(chǔ)上采用套算匯率，能使各個國際外匯市場上各種貨幣兩兩之間的匯率基本上保持一致，從而防止大規(guī)模套匯活動發(fā)生。 第 8章 外匯與匯率 31 使用基本匯率和套算匯率的方法來確定一國貨幣的對外匯率是國際上通用的作法。 一國貨幣與其關(guān)鍵貨幣的匯率通常被作為確定該國貨幣與其他國家貨幣匯率的基礎(chǔ)。如人民幣的基本匯率是人民幣對美元的匯率，日元的基本匯率是日元對美元的匯率，這樣，人民幣對日元的匯率就可以通過它們各自對美元的匯率套算出來。 基本匯率， 是指一國貨幣對其關(guān)鍵貨幣的匯率。 票匯匯率 是指銀行買賣匯票、支票或其它票據(jù)時采用的匯率。 電匯匯率 是指銀行賣