【正文】 第 8章 外匯與匯率 。 根據(jù)對(duì)匯率合理均衡水平的測(cè)算，人民幣對(duì)美元即日升值 2%，即 1美元兌 。 根據(jù)國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)，以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)，參考一籃子貨幣計(jì)算人民幣多邊匯率指數(shù)的變化，對(duì)人民幣匯率進(jìn)行管理和調(diào)節(jié)，維護(hù)人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。同時(shí)，中國(guó)人民銀行負(fù)責(zé)根據(jù)國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)，以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)，參考籃子貨幣匯率變動(dòng)，對(duì)人民幣匯率進(jìn)行管理和調(diào)節(jié)，維護(hù)人民幣匯率的正常浮動(dòng)，保持人民幣匯率在合理、均衡水平上的基本穩(wěn)定，促進(jìn)國(guó)際收支基本平衡，維護(hù)宏觀經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)的穩(wěn)定。 （ 4）現(xiàn)階段，每日銀行間外匯市場(chǎng)美元對(duì)人民幣的交易價(jià)仍在人民銀行公布的美元交易中間價(jià)上下 3‰ 的幅度內(nèi)浮動(dòng)，非美元貨幣對(duì)人民幣的交易價(jià)在人民銀行公布的該貨幣交易中間價(jià)上下一定幅度內(nèi)浮動(dòng)。 （ 2）中國(guó)人民銀行于每個(gè)工作日閉市后公布當(dāng)日銀行間外匯市場(chǎng)美元等交易貨幣對(duì)人民幣匯率的收盤(pán)價(jià)，作為下一個(gè)工作日該貨幣對(duì)人民幣交易的中間價(jià)格。 第 8章 外匯與匯率 100 2021年 7月 21日，中國(guó)人民銀行就完善人民幣匯率形成機(jī)制改革有關(guān)事宜發(fā)布公告，主要內(nèi)容： （ 1）自 2021年 7月 21日起，我國(guó)開(kāi)始實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度。進(jìn)入 2021年，對(duì)外貿(mào)易順差迅速擴(kuò)大，貿(mào)易摩擦進(jìn)一步加劇。同時(shí)，推進(jìn)人民幣匯率形成機(jī)制改革，也是緩解對(duì)外貿(mào)易不平衡、擴(kuò)大內(nèi)需以及提升企業(yè)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力、提高對(duì)外開(kāi)放水平的需要。 但此后由于亞洲金融危機(jī)爆發(fā)，為防止亞洲周邊國(guó)家和地區(qū)貨幣輪番貶值使危機(jī)深化，中國(guó)作為一個(gè)負(fù)責(zé)任的大國(guó)，主動(dòng)收窄了人民幣匯率浮動(dòng)區(qū)間。 中國(guó)人民銀行通過(guò)直接參與外匯市場(chǎng)的交易，買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出外匯，干預(yù)人民幣匯率的生成以穩(wěn)定匯率。 第 8章 外匯與匯率 97 1994年人民幣匯率制度的主要內(nèi)容 （ 3）有管理的浮動(dòng)匯率。 具體的管理方式主要有： 對(duì)我國(guó)境內(nèi)機(jī)構(gòu)的經(jīng)常項(xiàng)目外匯實(shí)行銀行結(jié)售匯制度。從 4月 1日起，人民幣匯率由銀行間外匯市場(chǎng)的加權(quán)平均價(jià)形成。 作為過(guò)渡，在 1994年 4月 1日以前這段時(shí)期，是由中國(guó)人民銀行根據(jù)前一日全國(guó) 18個(gè)主要外匯調(diào)劑中心的加權(quán)平均價(jià)，每日公布人民幣對(duì)美元交易的中間價(jià)，并參照國(guó)際外匯市場(chǎng)行情，公布人民幣對(duì)其它主要貨幣的匯率。并軌后的人民幣匯率，向調(diào)劑市場(chǎng)匯率靠攏，即 1美元兌換 元人民幣。 在 1994年以前，國(guó)內(nèi)仍存在著雙重匯率，即國(guó)家外匯管理局每天公布的官方匯率和外匯調(diào)劑市場(chǎng)上的市場(chǎng)匯率。 1994年我國(guó)開(kāi)始改革現(xiàn)行匯率制度，將官方匯率與調(diào)劑市場(chǎng)匯率實(shí)行并軌，建立以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)的、單一的、有管理的浮動(dòng)匯率制度，以適應(yīng)我國(guó)建立社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的需要，進(jìn)一步加快改革開(kāi)放進(jìn)程。 漸進(jìn)性，就是根據(jù)市場(chǎng)變化，充分考慮各方面的承受能力，有步驟地推進(jìn)改革。匯率改革要充分考慮對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和就業(yè)的影響。 人民幣匯率改革必須堅(jiān)持主動(dòng)性、可控性和漸進(jìn)性的原則。這一籃子外國(guó)貨幣，主要由與本國(guó)經(jīng)濟(jì)聯(lián)系最為密切的國(guó)家的貨幣和對(duì)外支付中使用最多的貨幣組成。 目前，大約有 50個(gè)發(fā)展中國(guó)家在將本國(guó)貨幣釘住美元、英鎊等單一貨幣。但歐元的誕生后，它已由聯(lián)合浮動(dòng)成功過(guò)渡為在歐元區(qū)內(nèi)以歐元作為唯一的流通貨幣。 第 8章 外匯與匯率 89 （ 2）單獨(dú)浮動(dòng)、聯(lián)合浮動(dòng)和釘住浮動(dòng) 聯(lián)合浮動(dòng) ，是指一些國(guó)家為了某種共同需要，組成某種形式的經(jīng)濟(jì)聯(lián)合體或貨幣集團(tuán)，在匯率方面實(shí)行內(nèi)外有別的方針，對(duì)集團(tuán)內(nèi)部實(shí)行固定匯率制，對(duì)集團(tuán)外部的其他國(guó)家則采取共同浮動(dòng)。 單獨(dú)浮動(dòng) ，是指一國(guó)貨幣不與任何外國(guó)貨幣發(fā)生固定聯(lián)系，其匯率根據(jù)外匯市場(chǎng)的供求狀況獨(dú)立浮動(dòng)。 第 8章 外匯與匯率 87 （ 1）自由浮動(dòng)和管理浮動(dòng) 使用的干預(yù)措施可以是由政府在外匯市場(chǎng)上直接進(jìn)行外匯買(mǎi)賣(mài)的直接干預(yù)方式，也可以是通過(guò)調(diào)整本國(guó)銀行利率或貼現(xiàn)率等間接方式。 自由浮動(dòng)， 也稱(chēng)清潔浮動(dòng)，是指匯率完全按照外匯市場(chǎng)供求變化自行調(diào)節(jié)，自由漲落，貨幣當(dāng)局不進(jìn)行任何干預(yù)。 在浮動(dòng)匯率制下，一國(guó)貨幣不再規(guī)定金平價(jià)，不再規(guī)定對(duì)外貨幣的中心匯率，不再規(guī)定現(xiàn)實(shí)匯率的波動(dòng)幅度，貨幣當(dāng)局也不再承擔(dān)維持匯率波動(dòng)界限的義務(wù)。 再次，匯率是否可以調(diào)整的規(guī)定不同。 第 8章 外匯與匯率 83 （ 3）金本位制下的固定匯率制度與紙幣 流通條件下的固定匯率制度的不同 首先，匯率決定的基礎(chǔ)不同。 一個(gè)國(guó)家貨幣對(duì)美元的匯率一旦經(jīng)由國(guó)際貨幣基金組織確認(rèn)下來(lái)，就不能再隨意變動(dòng)，除非該國(guó)的國(guó)際收支發(fā)生根本性不平衡才可能進(jìn)行法定升值或貶值。 美元與黃金掛鉤是指美國(guó)承諾以 35美元一盎司黃金的官價(jià)承擔(dān)外國(guó)政府或中央銀行用美元向美國(guó)兌換黃金的義務(wù)，這實(shí)際上意味著美國(guó)政府規(guī)定了美元的金平價(jià)為 1美元 =，美元因此與黃金等同起來(lái)了； 第 8章 外匯與匯率 81 布雷頓森林體制基本內(nèi)容 其他國(guó)家的貨幣與美元掛鉤是指其他各國(guó)或者通過(guò)直接規(guī)定本國(guó)貨幣對(duì)美元的匯率，或者通過(guò)規(guī)定本國(guó)貨幣的金平價(jià)，確定其與美元金平價(jià)的比價(jià)關(guān)系，從而與美元掛起鉤來(lái)。從此，以美元為中心的固定匯率制度 —— 布雷頓森林體制開(kāi)始實(shí)行。 從三十年代到第二次世界大戰(zhàn)結(jié)束期間，以英國(guó)、美國(guó)、法國(guó)為首的三國(guó)建立了相應(yīng)的貨幣集團(tuán)，即英鎊集團(tuán)、美元集團(tuán)和法郎集團(tuán)，試圖在各貨幣集團(tuán)內(nèi)部保持固定的匯率制度。 第 8章 外匯與匯率 78 （ 2）紙幣流通條件下的固定匯率制度 在紙幣流通制度下，各國(guó)貨幣雖然也有名義上的含金量，但卻不能自由兌換黃金，政府發(fā)行貨幣也不受黃金的限制，因此經(jīng)常存在紙幣的過(guò)量發(fā)行，通貨膨脹盛行。這樣一方面黃金會(huì)大量流入國(guó)內(nèi)，另一方面，外匯市場(chǎng)上的外匯供給量會(huì)減少，外匯供給量的減少會(huì)遏制外匯匯率下跌的勢(shì)頭，使匯率不至跌到黃金輸入點(diǎn)以下。這樣一方面黃金大量外流，另一方面，外匯市場(chǎng)上的外匯需求量又急劇減買(mǎi)少，外匯需求量的減少會(huì)緩和外匯匯率的上升勢(shì)頭，最終使匯率不會(huì)超出黃金輸出點(diǎn)的高度。 黃金輸出點(diǎn) 是指鑄幣平價(jià)加上單位外匯所含黃金量在兩國(guó)之間的運(yùn)送費(fèi)； 黃金輸入點(diǎn) 是鑄幣平價(jià)減黃金運(yùn)送費(fèi)。當(dāng)匯率的波動(dòng)超過(guò)黃金輸送點(diǎn)的上限或下限時(shí)，外匯的交易就會(huì)被黃金輸出入所代替。 兩國(guó)貨幣的含金量之比即鑄幣平價(jià)構(gòu)成兩國(guó)貨幣匯率的基礎(chǔ)，但外匯市場(chǎng)上的現(xiàn)實(shí)匯率還受外匯供求關(guān)系的影響而上下波動(dòng)。 從十九世紀(jì)中后期金本位制在西方主要國(guó)家確定到 1973年為止，世界各國(guó)的匯率制度基本上都屬于固定匯率制度，包括金本位制下的固定匯率和紙幣流通條件下的固定匯率。 第 8章 外匯與匯率 71 8． 5匯率制度 1973年以后，國(guó)際貨幣基金組織重新將匯率制度分為釘住匯率制和彈性匯率制兩種，后者包括各種類(lèi)型的浮動(dòng)匯率制。如規(guī)定本國(guó)貨幣的對(duì)外價(jià)值，規(guī)定匯率的波動(dòng)幅度，規(guī)定本國(guó)貨幣與其它貨幣的匯率關(guān)系，規(guī)定影響和干預(yù)匯率變動(dòng)的方式等。 表中說(shuō)明的是在其它變量不變時(shí)，各個(gè)變量增大對(duì)匯率的影響。 第 8章 外匯與匯率 68 外幣存款預(yù)期回報(bào)率線(xiàn)的位移 第 8章 外匯與匯率 RETB2 RETA 匯率 ET （ A幣 /B幣） 預(yù)期收益 （以 B幣表示） IB1 E2 E1 RETB1 IB2 外幣（ B幣）存款預(yù)期回報(bào)率線(xiàn) RETB的位移 69 導(dǎo)致 RETA線(xiàn)和 RETB線(xiàn)位移并引起 ET變動(dòng)的各因素 第 8章 外匯與匯率 因素 因素變動(dòng) 方向 RETA線(xiàn)的位移 RETB線(xiàn)的位移 ET的 變動(dòng) B國(guó)利率 ↑ → ↑ A國(guó)利率 ↑ → ↓ 預(yù)期 B國(guó)價(jià)格水平 ↑ → ↓ 預(yù)期 B國(guó)關(guān)稅和限額 ↑ ← ↑ 預(yù)期 B國(guó)進(jìn)口需求 ↑ → ↓ 預(yù)期 B國(guó)出口需求 ↑ ← ↑ 預(yù)期 B國(guó)生產(chǎn)率 ↑ ← ↑ 導(dǎo)致 RETA