【正文】 提高或降低到某一水平時(shí)，央行也必須把貼現(xiàn)率提高或降低到與該水平相協(xié)調(diào)的數(shù)值。目前變動(dòng)貼現(xiàn)率在貨幣政策中的重要性和早先相比已大大減弱。 ?貼現(xiàn)率提高，商業(yè)銀行向中央銀行借款就會(huì)減少，準(zhǔn)備金從而貨幣供給量就會(huì)減少；貼現(xiàn)率降低，向中央銀行借款就會(huì)增加，準(zhǔn)備金從而貨幣供給量就會(huì)增加。 ?當(dāng)這種貼現(xiàn)或借款增加時(shí)，意味著商業(yè)銀行準(zhǔn)備金增加，進(jìn)而引起貨幣供給量多倍增加；當(dāng)這種貼現(xiàn)減少時(shí)，會(huì)引起貨幣供給量多倍減少。 ? 本來(lái)這種貼現(xiàn)是指商業(yè)銀行把商業(yè)票據(jù)出售給美聯(lián)儲(chǔ)，美聯(lián)儲(chǔ)按貼現(xiàn)率扣除一定利息后再把所貸款項(xiàng)加到商業(yè)銀行的準(zhǔn)備金賬戶上作為增加的準(zhǔn)備金。 ? 以美國(guó)為例，央行（美聯(lián)儲(chǔ)）主要運(yùn)用以下工具來(lái)變動(dòng)貨幣供給量： 再貼現(xiàn)率政策 ? 再貼現(xiàn)率政策是美聯(lián)儲(chǔ)最早運(yùn)用的貨幣政策工具。貨幣供給增加時(shí)，利息率會(huì)降低，取得信貸更為容易，因此經(jīng)濟(jì)蕭條時(shí)多采用擴(kuò)張性貨幣政策。 ?貨幣政策一般分為擴(kuò)張性的和緊縮性的。 ?如果用 Cu表示非銀行部門(mén)持有的通貨，用Rd表示法定準(zhǔn)備金，用 Re表示超額準(zhǔn)備金，用 H表示基礎(chǔ)貨幣，則有： H＝ Cu＋ Rd＋ Re ?貨幣供給（狹義的貨幣供給 M1）為通貨和活期存款的總和， 即： M＝ Cu＋ D ?則： M／ H＝（ Cu＋ D）／（ Cu＋ Rd＋ Re） ?將上式中右端的分子分母都除以 D，可得： M／ H＝（ rc＋ 1）／（ rc＋ rd＋ re） M＝ H（ rc＋ 1）／（ rc＋ rd＋ re） 二、貨幣政策及其工具 ?這里主要是凱恩斯主義者的觀點(diǎn)，也是西方目前的主流觀點(diǎn)，認(rèn)為貨幣政策和財(cái)政政策一樣，可以調(diào)節(jié)國(guó)民收入以達(dá)到穩(wěn)定物價(jià)、充分就業(yè)的目標(biāo)，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)。 ?存款擴(kuò)張的基礎(chǔ)是 商業(yè)銀行的準(zhǔn)備金總額，包括法定的和超額的， 加上非銀行部門(mén)持有的通貨，可稱為基礎(chǔ)貨幣或貨幣基礎(chǔ)。現(xiàn)金和準(zhǔn)備金一樣，不能形成派生存款。 ⑵ 銀行客戶將一切貨幣收入存入銀行，支付完全以支票形式進(jìn)行。 ?再貼現(xiàn)率或貼現(xiàn)率上升，表示商業(yè)銀行向中央銀行借款的成本上升，這會(huì)促使商業(yè)銀行自己多留準(zhǔn)備金，從而會(huì)提高實(shí)際準(zhǔn)備金率。 ?一般說(shuō)來(lái)，市場(chǎng)利率（ r）越高，銀行越不愿多留超額準(zhǔn)備金，超額準(zhǔn)備金率從而實(shí)際準(zhǔn)備金率會(huì)下降，貨幣創(chuàng)造乘數(shù)就會(huì)增大。 有超額準(zhǔn)備金時(shí)，貨幣創(chuàng)造乘數(shù) 就不再是 1／ rd，而是 1／（ rd＋ re），即 實(shí)際準(zhǔn)備金率的倒數(shù)。超額準(zhǔn)備金對(duì)存款的比率稱為超額準(zhǔn)備金率（用 re表示）。 ?如果銀行找不到可靠的貸款對(duì)象， 或廠商由于預(yù)期利潤(rùn)率太低不愿借款，或銀行認(rèn)為給客戶貸款的市場(chǎng)利率太低，而不愿貸款等原因都會(huì)使銀行的實(shí)際貸款低于其本身的貸款能力。這是因?yàn)?，?zhǔn)備率越大，說(shuō)明商業(yè)銀行吸收的每一輪存款中可用于貸款的份額越小，由于貸款轉(zhuǎn)化為存款，因而下一輪存款就減少。 ?可見(jiàn)，貨幣的供給不能只看中央銀行起初投放了多少貨幣，而 必須更為重視派生存款或者說(shuō)派生貨幣，即由于貨幣創(chuàng)造乘數(shù)作用而增加的貨幣供給量。 ?不斷存貸下去，各銀行的存款總和是： 100＋ 80＋ 64＋ ＋ … ＝ 100(1＋ ＋ ＋ ＋ … ＋ － 1) ＝ 100／ (1－ ) ＝ 500（萬(wàn)美元） ?而貸款總和是： 80＋ 64＋ ＋ … ＝ 100(＋ ＋ ＋ … ＋ － 1) ＝ 400（萬(wàn)美元） ?存款總和（用 D表示）同這筆原始存款（用R表示）及法定準(zhǔn)備金率（用 rd表示）之間的關(guān)系為： D＝ R／ rd ?中央銀行新增一筆原始貨幣供給將使活期存款總和（亦即貨幣供給量）將擴(kuò)大為這筆新增原始貨幣供給量的 1／ rd倍。 ? 在這樣情況下，甲客戶將 100萬(wàn)美元存入自己有賬戶的 A銀行，銀行系統(tǒng)就因此增加了 100萬(wàn)美元的準(zhǔn)備金。正是 這種比較小的比率的準(zhǔn)備金來(lái)支持活期存款的能力，使得銀行體系得以創(chuàng)造貨幣。按法定準(zhǔn)備金率提留的準(zhǔn)備金就是法定準(zhǔn)備金。 這種經(jīng)常保留的供支付存款提取用的一定金額，稱為存款準(zhǔn)備金。 ?雖然活期存款可以隨時(shí)提取，但很少會(huì)出現(xiàn)所有儲(chǔ)戶在同一時(shí)間里取走全部存款的現(xiàn)象。 ?貨幣供給量中的大部分是活期存款，通過(guò)活期存款的派生機(jī)制還會(huì)創(chuàng)造貨幣。 ?在西方經(jīng)濟(jì)學(xué)中，貨幣可被定義為在商品和勞務(wù)的交換及債務(wù)清償中作為交換媒介或者支付工具而被法定為普遍接受的物品，最符合這個(gè)定義的是 硬幣、紙幣和活期儲(chǔ)蓄，即狹義的貨幣供給（ M1） 。因此，政府支出的“擠出效應(yīng)”是完全的，即政府支出增加了多少，私人投資支出就被擠出了多少，因而財(cái)政政策毫無(wú)效果。因此，政府支出的“擠出效應(yīng)”為 0，財(cái)政政策效果極大。 ?因此 “擠出效應(yīng)”大小的決定性因素是貨幣需求及投資需求對(duì)利率的敏感程度， 即貨幣需求的利率系數(shù)（ h）和投資需求的利率系數(shù)（ d）的大小。而邊際消費(fèi)傾向一般被認(rèn)為是比較穩(wěn)定的。 d越大， 則一定量利率水平的變動(dòng)對(duì)投資水平的影響就越大，因而 “擠出效應(yīng)”就越大 ；反之，則“擠出效應(yīng)”就越小。相反，如果 h越大，則“擠出效應(yīng)”就越小。 h越小， 說(shuō)明貨幣需求稍有變動(dòng)就會(huì)引起利率大幅度變動(dòng)。 k越大， 政府支出增加所引起的一定量產(chǎn)出水平增加所導(dǎo)致的對(duì)貨幣的交易需求的增加也越大，因而使利率上升也越多，從而 “擠出效應(yīng)”也越大 。 ?政府支出在多大程度上“擠占”私人支出取決于以下幾個(gè)因素： ⑴支出乘數(shù)的大小 ?支出乘數(shù)越大， 政府支出所引起的產(chǎn)出增加固然越多，但利率提高使投資減少所引起的國(guó)民收入的減少也也多，即 “擠出效應(yīng)”越大 。但 一般說(shuō)來(lái)，不可能對(duì)私人投資產(chǎn)生完全的“擠出”， 因而這種政策多少能使生產(chǎn)和就業(yè)增加一些。這就是說(shuō)，政府支出增加“擠占”了私人投資和消費(fèi)。債券價(jià)格就下跌，利率上升，進(jìn)而導(dǎo)致私人投資減少。 六、擠出效應(yīng) ? “擠出效應(yīng)”是指政府支出增加所引起的私人消費(fèi)或投資降低的效果。 ?這種情況之所以稱之為凱恩斯主義極端，是因?yàn)?凱恩斯認(rèn)為，當(dāng)利率較低，而投資對(duì)利率反應(yīng)又不很靈敏時(shí)，只有財(cái)政政策才能 對(duì)克服蕭條、增加就業(yè)和收入 產(chǎn)生效果，貨幣政策效果很小。垂直的投資需求曲線產(chǎn)生垂直的IS曲線，這時(shí)，即使貨幣政策能改變利率，對(duì)收入也沒(méi)有作用。 ?另一方面， IS曲線為垂直線，說(shuō)明投資需求的利率系數(shù)為 0， 即不管利率如何變動(dòng)，投資都不會(huì)變動(dòng)。水平的LM即前面說(shuō)過(guò)的“凱恩斯陷阱”，此時(shí)政府用增加支出或減稅的財(cái)政政策來(lái)增加總需求，則效果十分大，因?yàn)檎畬?shí)行這類擴(kuò)張性財(cái)政政策向私人部門(mén)借錢(qián)（出售公債券），并不會(huì)使利率上升，從而對(duì)私人投資不產(chǎn)生“擠出效應(yīng)”。因此，這時(shí)人們不管有多少貨幣都只想持在手中。 ? 一方面， LM曲線為水平線， 說(shuō)明當(dāng)利率降到像 r0這樣低水平時(shí)， 貨幣需求的利率彈性已成為無(wú)限大。 ?如果出現(xiàn)一種 IS曲線為垂直線而 LM曲線為水平線的情況，則財(cái)政政策十分有效，而貨幣政策將完全無(wú)效。只有當(dāng)一項(xiàng)擴(kuò)張性財(cái)政政策不會(huì)使利率上升很多，或利率上升對(duì)投資影響較小時(shí)，它才會(huì)對(duì)總需求有較強(qiáng)大的效果。 ?這是因?yàn)?，較大的支出乘數(shù)意味著一筆政府支出會(huì)帶來(lái)較多收入增加，從而有較大的政策效果。 ?相反，當(dāng)貨幣需求利率系數(shù)較大即 LM曲線較平坦時(shí)，政府由于增加支出，即使向私人部門(mén)借了很多錢(qián)，也不會(huì)使利率上升很多，從而不會(huì)對(duì)私人投資產(chǎn)生很大影響，這樣，政府增加支出就會(huì)使國(guó)民收入增加較多，即財(cái)政政策效果較大。 ?這是因?yàn)椋?LM曲線斜率較大即曲線較陡峭，表示貨幣需求的利率系數(shù)較小，或者說(shuō)貨幣需求對(duì)利率的反應(yīng)較不靈敏。 ?一般說(shuō)來(lái)，在經(jīng)濟(jì)蕭條，收入和利率較低時(shí)，LM曲線較平坦，財(cái)政政策效果就越大；而在收入水平較高，接近充分就業(yè)水平時(shí)，LM曲線較陡峭，財(cái)政政策效果就較小。 ?當(dāng) IS曲線的斜率不變時(shí)， 財(cái)政政策效果又隨LM曲線斜率不同而不同。 ? 圖（ b）中 y1y3是由于利率上升而被擠出的私人投資所減少的國(guó)民收入， y0y1是這項(xiàng)財(cái)政政策帶來(lái)的收入。 ? 若投資對(duì)利率變動(dòng)的反應(yīng)較敏感， 一項(xiàng)擴(kuò)張性財(cái)政政策使利率上升時(shí)，就會(huì)使私人投資下降很多，就是 “擠出效應(yīng)”較大 。 ?從圖（ a）和（ b）可見(jiàn)， y0y1＜ y0y2，就是說(shuō)圖（ b）表示的政策效果小于圖（ a）表