期權(quán)價(jià)格的基本性質(zhì)-文庫吧資料
2025-05-17 21:37本頁面
【正文】 資； 組合 B：買入一份賣出期權(quán)， 持有一股股票。 美式賣出期權(quán)在時(shí)刻 的市場(chǎng)價(jià)值的一個(gè)下界 由于提前執(zhí)行總是可能的，因而可以有一個(gè)更好下界 ()tT?()m a x { , 0 }A r T tt t X tP P S e S??? ? ?m a x { , 0 }At X tP S S??APtSASXS當(dāng)提前執(zhí)行是一個(gè)好的選擇時(shí)，期權(quán)的市場(chǎng)價(jià)值為 ，這只有在股票的市場(chǎng)價(jià)格非常低的時(shí)候，這反映在圖中是小于 的價(jià)格；而當(dāng)股票的市場(chǎng)價(jià)格高于執(zhí)行價(jià)格時(shí)，期權(quán)不會(huì)被提前執(zhí)行，因此期權(quán)的價(jià)格總是高于 所表示的曲線。 (2)股票市場(chǎng)價(jià)格的波動(dòng)性變小 。 美式賣出期權(quán) : 當(dāng)一個(gè)美式賣出期權(quán)處于明顯的盈利位置時(shí)，期權(quán)的持有者應(yīng)立即執(zhí)行期權(quán)，而不必持有期權(quán)。對(duì)于一個(gè)美式期權(quán) ,提前執(zhí)行不是最好的選擇 : ,如果股票價(jià)格大于執(zhí)行價(jià)格 ,期權(quán)的市場(chǎng)價(jià)值高于執(zhí)行期權(quán)所獲取的收益 ,持有者賣出期權(quán)比執(zhí)行期權(quán)有利 (對(duì)于這種期權(quán) ,市場(chǎng)肯定有需求 ). ,也應(yīng)立即把股票賣出去 ,因?yàn)樵谧詈蟮钠谙迌?nèi)有股票下降的風(fēng)險(xiǎn) . 舉例說明 . 例 5：考慮一個(gè)在持有期內(nèi)不分紅的股票的美式買入期權(quán)，已知股票目前的市價(jià)為 40元，期權(quán)所確定的執(zhí)行價(jià)格為 30元，無風(fēng)險(xiǎn)收益率為 8%，期權(quán)離到期日還有兩個(gè)月。 證明：由于是買入期權(quán)，持有者在到期日之前的某一時(shí)間執(zhí)行期權(quán)的惟一理由是股票在當(dāng)時(shí)的價(jià)格明顯高于期權(quán)確定的執(zhí)行價(jià)格。 ??e美式期權(quán)價(jià)格的下界 : 一個(gè)美式期權(quán)，如果在履約日之前的某個(gè)時(shí)間執(zhí)行期權(quán)的效果要好于在履約日?qǐng)?zhí)行的效果，那就說明該期權(quán)在提前執(zhí)行時(shí)的價(jià)格要高于在履約日的價(jià)格。 如果股票的市價(jià)高于期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格，不執(zhí)行期權(quán)，直接出售股票以獲取更高的收益。 賣出期權(quán)的價(jià)格 的下界 )( Tt ?tP()m a x { , 0 }r T tt X tP S e S????380 ?S%10?r?T}0,3840m a x {}0,m a x { ???? ??? eSeS rTX設(shè)期權(quán)的價(jià)格定為 ，分析套利組合 : 以無風(fēng)險(xiǎn)利率借款買入一份股票和該股票的賣出期權(quán) . 期初借款總額 :。 如股票市價(jià)低于執(zhí)行價(jià)格，不執(zhí)行期權(quán)，直接從市場(chǎng)以低價(jià)購買股票歸還賣空的股票 ,以獲取更高的收益 .例如股價(jià)為 ，收益 :=(元 )。 期初的現(xiàn)金流為 223=19(元 )，投資者再把這筆現(xiàn)金投資于無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn) . 到履約日得現(xiàn)金 (元 )。 例 3：設(shè)在股票市場(chǎng)上有這樣一種在履約期內(nèi)不分紅的股票，其現(xiàn)行的市場(chǎng)價(jià)格為 22元，無風(fēng)險(xiǎn)收益率為 10%，現(xiàn)在有一個(gè)以該股票為標(biāo)的資產(chǎn)、期限為 1年、執(zhí)行價(jià)格為20元的買入期權(quán)。 證明：一個(gè)在將來的某個(gè)時(shí)刻現(xiàn)金流為非正的資產(chǎn)，其初始現(xiàn)金流必為正 . 考慮資產(chǎn)組合 買入一股股票，賣出一份買入期權(quán)，借款 。 2).期權(quán)價(jià)格的上下界 期權(quán)價(jià)格的上下界是指這樣的閥值，如果期權(quán)確定的價(jià)格高于其上界或低于其下界，那么在股票市場(chǎng)或期權(quán)市場(chǎng)上就會(huì)出現(xiàn)套利的機(jī)會(huì)。 市場(chǎng)假設(shè) (無摩擦市場(chǎng) )為 完美市場(chǎng)－沒有交易費(fèi)用；信息對(duì)稱；交易者無限多。 D. 股票價(jià)格的波動(dòng)性 期權(quán)的市場(chǎng)價(jià)值是股票價(jià)格波動(dòng)性的單調(diào)增的函數(shù)，這個(gè)結(jié)論對(duì)買入和賣出期權(quán)都適用。 對(duì)于買入期權(quán)，這兩種影響將產(chǎn)生兩種相反的效果。 這兩種影響都會(huì)直接導(dǎo)致賣出期權(quán)市場(chǎng)價(jià)值的下跌。 歐式期權(quán) : 如無分紅 : 價(jià)值一般同時(shí)間長短無關(guān) , 如有分紅 : 買入期權(quán) : 短期期權(quán)的市場(chǎng)價(jià)值要高于長
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