【正文】 租金： （ 2）特殊條件下簡(jiǎn)便算法： 如果租賃期各年的現(xiàn)金流量相等，損益平衡租金可以直接根據(jù)下式計(jì)算： 損益 平衡租金 =[（資產(chǎn)購(gòu)置成本 資產(chǎn)余值現(xiàn)值） 247。 手寫(xiě)板圖示 070309 第 七 章 籌資管理 （四） （四）損益平衡租金的確定 損益平衡租金，是指租賃凈現(xiàn)值為 0的租金數(shù)額。 表 77 出租人的分析（次產(chǎn)可折舊） 單位：萬(wàn)元 年份（期末） 0 1 2 3 4 5 5 購(gòu)置設(shè)備現(xiàn)金支出 1260 折舊抵稅 稅后租金 資產(chǎn)期末余值變現(xiàn) （資產(chǎn)期末賬面余值） （資產(chǎn)余值變現(xiàn)損失） 資產(chǎn)余值變現(xiàn)損失減稅 租賃期現(xiàn)金流量 折現(xiàn)系數(shù)（ 8%） 租賃期現(xiàn)金流量現(xiàn) 值 折現(xiàn)系數(shù)（ 12%） 資產(chǎn)期末余值現(xiàn)值 資產(chǎn)購(gòu)置支出現(xiàn)值 1260 凈現(xiàn)值 手寫(xiě)板圖示 070308 【例 75】續(xù)例 74資料，并假設(shè) A公司預(yù)計(jì)未來(lái) 5年無(wú)須繳納所得稅，也就不能取得節(jié)稅的好處。 表 76 承租人的分析（租金可扣除） 單位：萬(wàn)元 年份（期末） 0 1 2 3 4 5 5 租金支付 租金抵稅（ 40%） 避免設(shè)備成本支出 1260 損失折舊抵稅 失去余值變現(xiàn) （賬面 余值） （余值變現(xiàn)損失） 失去余值變現(xiàn)損失減稅 差額現(xiàn)金流量： 1260 折現(xiàn)系數(shù)（ 6%， 12%） 1 現(xiàn)值 1260 凈現(xiàn)值 （ 2）出租方的分析。 （ 1）承租方的分析。 （ 2）出租人的分析 出租人的現(xiàn)金流量： 手寫(xiě)板圖示 070307 表 75 出租人的凈現(xiàn)值 單位：萬(wàn)元 年份（期末） 0 1 2 3 4 5 5 購(gòu)置設(shè)備現(xiàn)金支出 1260 租金收入 租金 納稅 稅后租金 本金收回 本金減稅 資產(chǎn)余值收回成本 租賃期差額現(xiàn)金流量 折現(xiàn)系數(shù)（ 6%） 租賃期現(xiàn)金流量現(xiàn)值 折現(xiàn)系數(shù)（ 12%） 期末資產(chǎn)余值現(xiàn)值 凈現(xiàn)值 【例 74】續(xù)例 71資料，假設(shè)承租人 A公司的所得稅稅率仍然是 40%，出租人 B公司的所得稅率變?yōu)?20%，每年租金提高到 295萬(wàn)元，其他數(shù)據(jù)與例 71相同。 手寫(xiě)板圖示 070305 手寫(xiě)板圖示 070306 在租金不能直接抵稅的情況下，承租人凈現(xiàn)值計(jì)算過(guò)程見(jiàn)表 74。如果在租賃合同沒(méi)有明示本金和利息，需要根據(jù)有關(guān)數(shù)據(jù)計(jì)算 “ 內(nèi)含利息率 ” ： 手寫(xiě)板圖示 070304 根據(jù)內(nèi)含利率可以將租金分解為還本金額與付息金額兩部分，計(jì)算過(guò)程見(jiàn)表 73。在這種情況下，承租人的租賃費(fèi)不能直接抵稅，而需要分別按折舊和利息抵稅。 第 七 章 籌資管理 （三） （三）稅務(wù)對(duì)租賃的影響 確定承租人和出租人的現(xiàn)金流量 （ 1）承租人的分析 手寫(xiě)板圖示 070301 手寫(xiě)板圖示 070302 手寫(xiě)板圖示 070303 假設(shè)合同規(guī)定在租賃期滿(mǎn)租賃資產(chǎn)歸承租人所有，并為此需向出租人支付資產(chǎn)余值價(jià)款350萬(wàn)元，其他資料與例 71相同。對(duì)于出租人，按照稅法的規(guī)定，屬于融資租賃，就不是出租人的資產(chǎn)了，相當(dāng)于把資產(chǎn)買(mǎi)出去，相當(dāng)于未來(lái)分期銷(xiāo)售。資產(chǎn)歸承租人。在這種情況下，租賃將無(wú)法存在。即使在有稅環(huán)境下 ，雙方的稅負(fù)完全一致，不能通過(guò)租賃減稅，仍然是零和博弈。承租人的分析計(jì)算過(guò)程如表 7— 2所示。 資產(chǎn)期末余值的折現(xiàn)率根據(jù)項(xiàng)目的必要報(bào)酬率確定，即根據(jù)全部使用權(quán)益籌資時(shí) 的資金機(jī)會(huì)成本確定。因此資產(chǎn)購(gòu)置支出是租賃 方案的一項(xiàng)現(xiàn)金流入。如果自行購(gòu)置所需資產(chǎn)，其購(gòu)置支出為 1260萬(wàn)元。 因此，該租賃合同的租金可以直接抵稅。 ③ 租賃最低付款額的現(xiàn)值 = （ P/A， 10%， 5） == （元），低于租賃資產(chǎn)的公允價(jià)值的 90%[126090%=1134 （萬(wàn)元） ]。 ② 租賃期比資產(chǎn)使用年限 =5247。合同約定每年租金 ，在年末支付，連續(xù)支付 5年。項(xiàng)目要求的必要報(bào)酬率為 12%。 （ 2）如果以租賃方式取得該設(shè)備， B租賃公司要求每年租金 ，租期 5年，租金在每年末支付，租賃期內(nèi)不得退租，租賃期滿(mǎn)設(shè)備所有權(quán)不轉(zhuǎn)讓。該項(xiàng)固定資產(chǎn)的稅法折舊年限為7年，法定殘值率為購(gòu)置成本的 5%。 三、融資租賃的分析 第一種情況： 按照稅法的規(guī)定，判別屬于經(jīng)營(yíng)租賃，如何考慮現(xiàn)金流量和折現(xiàn)率？ 現(xiàn)金流量 ： （一）承租人的分析 手寫(xiě)板圖示 070201 經(jīng)營(yíng)租賃： 手寫(xiě)板圖示 070202 手寫(xiě)板圖示 070203 【例 71】 A公司是一個(gè)制造企業(yè)，擬添置 一臺(tái)設(shè)備，該設(shè)備預(yù)計(jì)需要使用 5年，正在研究是通過(guò)自行購(gòu)置還是租賃取得。 我國(guó)稅法區(qū)分 “ 經(jīng)營(yíng)租賃 ” 和 “ 融資租賃 ” ，目的是分別規(guī)定費(fèi)用的抵稅方式，因此，準(zhǔn)確地說(shuō)應(yīng)稱(chēng)為 “ 租金可直接扣除租賃 ” 和 “ 租金不可直接扣除租賃 ” 。 除了上述融資租賃以外的租賃，屬于經(jīng)營(yíng)租賃。 融資租賃是長(zhǎng)期租賃，與租賃資產(chǎn)有關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)轉(zhuǎn)移給承租人。 對(duì)于承租人來(lái)說(shuō)，經(jīng)營(yíng)租賃是購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)的短期使用權(quán)，也屬于經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。 項(xiàng)目 特征 風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)者 經(jīng)營(yíng)租賃 典型的經(jīng)營(yíng)租賃是指短期的、不完全補(bǔ)償?shù)?、可撤銷(xiāo)的毛租賃。如果經(jīng)出租人同意或者承租人支付一筆足夠大的額外款項(xiàng)，不可撤銷(xiāo)租賃也可以提前終止。通常，提前終止合同，承租人要支付一定的賠償額。 根據(jù)全部租金是否超過(guò)資產(chǎn)的購(gòu)置成本 不完全補(bǔ)償租賃 是指租金不足以補(bǔ)償租賃資產(chǎn)的全部成本的租賃 完全補(bǔ)償租賃 是指租金超過(guò)資產(chǎn)全部成本的租賃。 售后租回 該種租賃是指承租人先將某資產(chǎn)賣(mài)給出租人，再將該資產(chǎn)租回的一種租賃形式。在這種形式下出租人身份有了變化，既是資產(chǎn)的出租者，同時(shí)又是款項(xiàng)的借入人。直接租賃只涉及出租人和承 租人兩方。 租賃是指資產(chǎn)的所有者（出租人）授予另一方（承租人）使用資產(chǎn)的專(zhuān)用權(quán)并獲取租金報(bào)酬的一種合約。 [例題 15]發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的缺點(diǎn)是（ ） 【答疑編號(hào) 13070108：針對(duì)該題提問(wèn)】 [答案 ]ABC [解析 ]發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的優(yōu)點(diǎn)是減少籌資 中的利益沖突。 （三）可 轉(zhuǎn)換債券籌資的優(yōu)缺點(diǎn) 優(yōu)點(diǎn) 缺點(diǎn) （ 1）籌資成本較低 （ 2）便于籌集資金 （ 3）有利于穩(wěn)定股票價(jià)格和減少對(duì)每股收益的稀釋 （ 4）減少籌資中的利益沖突 股價(jià)上揚(yáng)風(fēng)險(xiǎn) 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 喪失低息優(yōu)勢(shì) 手寫(xiě)板圖示 070104 [例題 12]以下關(guān)于可轉(zhuǎn)換債券的說(shuō)法中，正確的有（ ）。 設(shè)置強(qiáng)制性轉(zhuǎn)換條款，在于保證可轉(zhuǎn)換債券順利地轉(zhuǎn)換成股票。 回售條款 回售條款是在可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行公司的股票價(jià) 格達(dá)到某種惡劣程度時(shí)，債券持有人有權(quán)按照約定的價(jià)格將可轉(zhuǎn)換債券賣(mài)給發(fā)行公司的有關(guān)規(guī)定。 設(shè)置贖回條款的目的可以促使債券持有人轉(zhuǎn)換股份；可以使發(fā)行公司避免市場(chǎng)利率下降后，繼續(xù)向債券持有人支付較高的債券票面利率所蒙受的損失；限制債券持有人過(guò)分享受公司收益大幅度上升所帶來(lái)的回報(bào)。 贖回條款