【正文】 很小、廣度很窄，只要執(zhí)行一筆大額買進(jìn)指令，立即就能引起一輪快速上漲，而后者不可避免地折射 到小麥?zhǔn)袌?chǎng)，作用十分顯著。據(jù)傳，有一位操作者曾經(jīng)積聚了數(shù)百萬(wàn)蒲式耳小麥期貨合約，同時(shí)還囤積了成千萬(wàn)蒲式耳的現(xiàn)貨小麥，不僅如此，為了烘托、支撐他在小麥?zhǔn)袌?chǎng)的頭寸，他還囤積了巨額的現(xiàn)貨黑麥。 在上面介紹的操作過程中，我在市場(chǎng)上常常有巨額的投入。就在小麥?zhǔn)袌?chǎng)發(fā)生上述不俗上漲行情的同時(shí)，還有另一種商品，黑麥，它的上漲行情甚至比小麥行情還要壯觀。 1925 年 1 月 28 日，五月小麥合約的成交價(jià)達(dá)到了每蒲式耳 美元的高價(jià)位。不過，現(xiàn)在我只有勇氣投入一筆頭寸，相當(dāng)于我在第一個(gè)回合賣出數(shù)量的一半。我知道，一旦時(shí)機(jī)成熟，市場(chǎng)到達(dá)某個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)，就會(huì)向我發(fā)出危險(xiǎn)信號(hào)，并給我留下充 裕時(shí)間的。 此時(shí)此刻，我認(rèn)識(shí)到自己已經(jīng)鑄成大錯(cuò)。無論如何，我還是沒有百分之百地認(rèn)識(shí)到當(dāng)前行情的全部潛力。從此以后，小麥?zhǔn)袌?chǎng)逐步展開了一輪名副其實(shí)的牛市行情 。何以見得呢？因?yàn)橘I入第二筆 500 萬(wàn)蒲式耳的過程比第一筆困難得多了。 一旦市場(chǎng)向上穿越下一個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)，我就發(fā)出指令再買進(jìn)第二筆 500 萬(wàn)蒲式耳。后來，市場(chǎng)再度開始上升，并且達(dá)到了比前一波高點(diǎn)高幾美分的價(jià)位。我來告訴你，如果在某只股票上投入這種規(guī)模的指令，那相當(dāng)于買進(jìn) 50， 000 股。 1924 年夏，小麥已經(jīng)到達(dá)我所說的關(guān)鍵點(diǎn)，因此我入市買進(jìn)，第一筆單子買進(jìn) 5 百萬(wàn)蒲式耳。 第七章 三百萬(wàn)美元的盈利 前一章，我介紹了由于自己缺乏耐心等待時(shí)機(jī)而錯(cuò)過了一次重大機(jī)會(huì)，如果抓住這次機(jī)會(huì)，本來 會(huì)捕獲不俗的利潤(rùn)。有時(shí)候，它是交易準(zhǔn)則的先遣部隊(duì)。這是來自潛意識(shí)的秘密警告。他所關(guān)心的，是一段時(shí)間的總體結(jié)果。市場(chǎng)會(huì)告訴投機(jī)者什么時(shí)候他是錯(cuò)誤的，因?yàn)槟菚r(shí)他一定正在賠 錢。坦白承認(rèn)錯(cuò)誤，盡可能從中汲取教益。 犯了錯(cuò)誤不要找借口。 其次，僅僅因?yàn)樽约号袛嗍д`，就縱容自己動(dòng)怒，對(duì)棉花市場(chǎng)深惡痛絕，這種情緒和穩(wěn)健的投機(jī)規(guī)程是不相調(diào)和的。按照本來的計(jì)劃，我預(yù)擬在市場(chǎng)超越關(guān)鍵點(diǎn)之后分批聚 集 100， 000 包的籌碼，這個(gè)計(jì)劃早就刻在腦子里。我的想法是，一定要在棉花市場(chǎng)到達(dá)買入點(diǎn)之前很快額外多掙一點(diǎn)，因此在市場(chǎng)時(shí)機(jī)成熟之前就動(dòng)手了。事先我知道，只有棉花的成交價(jià)上升到每磅 美分，才說明它真正進(jìn)入狀態(tài)，將向還要高得多的價(jià)位進(jìn)發(fā)?？偨Y(jié)一下，有兩個(gè)方面的基本原因。在這輪異乎尋常的上漲行情中，中途僅僅出現(xiàn)過一次向下回落過程，幅度為 40 點(diǎn)。這件事實(shí)在令人郁悶，然而在投機(jī)領(lǐng)域，無論何時(shí)都需要一付清醒的頭腦，這種情緒顯然于事無補(bǔ)。于是，我向自己的經(jīng)理人下令，讓他在我第二天走進(jìn)辦公室之前去掉棉花行情收?qǐng)?bào)機(jī)。我變得厭惡起自己來。等待令我苦惱，因此我又賣出了自己的頭寸，其中最后一筆再次在最低價(jià)成交。歷史重演。它在我腦子里揮之不去，我就是不能改變?cè)日J(rèn)為該市場(chǎng)即將形成大行情的念頭。自然，我的最后 100 包是在向下回撤行情的最低價(jià)成交的。在這個(gè)價(jià)位上，市場(chǎng)沉睡了許多天。這筆指令把原本呆滯的市場(chǎng)刺激得上升了 15 點(diǎn)。然而，我一得出結(jié)論，當(dāng)即一頭撲進(jìn)棉花市場(chǎng)。我已經(jīng)形成了明確意見，認(rèn)為棉花即將出現(xiàn)一輪很大的漲勢(shì)。寫到這里，我倍感困窘，幾乎想把自己的臉轉(zhuǎn)過去。 然而，謹(jǐn)慎選擇時(shí)機(jī)是絕對(duì)必要的，操之過急則代價(jià)慘重。但是，如果你堅(jiān)持一貫，只要市場(chǎng)到達(dá)你認(rèn)定的關(guān)鍵點(diǎn)就不放棄再次入市，那么，一旦真正的市場(chǎng)運(yùn)動(dòng)開始，你就勢(shì)必已經(jīng)在場(chǎng)內(nèi)了。 建立第一筆頭寸后，你要明確決定在萬(wàn)一判斷錯(cuò)誤的情況下，自己愿意承擔(dān)多大的風(fēng)險(xiǎn)金額。研究你的價(jià)格記錄本，仔細(xì)琢磨過去幾星期的價(jià)格運(yùn)動(dòng)。 根據(jù)我的交易慣例，第一步，你需要估計(jì)某個(gè)股票其未來行情的大小。原因就在于，按照這樣的程序，所有的交易自始至終都是盈利的。除非是在比前一筆更低的價(jià)位賣出，否則絕對(duì)不要再賣出下一筆。后續(xù)買進(jìn)的每一筆必然處在比前一筆更高的價(jià)位上。第一筆先買進(jìn) 100 股。這種做法是錯(cuò)誤而危險(xiǎn)的。 應(yīng)當(dāng)指出，這些一般交易準(zhǔn)則并不是多余的。 第六章 百萬(wàn)美元的大錯(cuò) 這幾章的目的是要明確若干一般交易準(zhǔn)則。反過來，如果當(dāng)初持有市場(chǎng)處于明確“牛市”或“熊市”的觀點(diǎn)，而你的觀點(diǎn)又被市場(chǎng)證實(shí)，現(xiàn)在要轉(zhuǎn)變思路就難得多了。因此，我寧愿使用“上升趨勢(shì)”和“下降趨勢(shì)”這兩個(gè)詞，它們恰如其分地表達(dá)了市場(chǎng)在一定時(shí)間內(nèi)即將發(fā)生的情形。 在闡述市場(chǎng)趨勢(shì)的時(shí)候，我沒有使用“?！焙汀靶堋眱蓚€(gè)詞，因?yàn)槲矣X得，一旦在市場(chǎng)行情方面聽到“?！被颉靶堋钡恼f法，太多的人就會(huì)立即聯(lián)想到市場(chǎng)將在一段非常長(zhǎng)的時(shí)間里一直按照“牛市”或“熊市”方式運(yùn)行。如果市場(chǎng)雖然向下跌穿了 40 的點(diǎn)位，但是跌下去的幅度沒有達(dá)到 3 點(diǎn)左右，那么一旦市場(chǎng)上漲至 43 點(diǎn) ，也應(yīng)該買進(jìn)。正是此時(shí)此地，需要特別小心地觀察市場(chǎng)，因?yàn)槿绻袌?chǎng)要確定無疑地恢復(fù)原有的下降趨勢(shì)，就應(yīng)當(dāng)首先下跌到比關(guān)鍵點(diǎn) 40 低 3 到 4 點(diǎn)的位置，然后才能形成另一輪明顯的回升行情。隨后市場(chǎng)變得很沉悶，幾天之內(nèi)都不活躍。接下來，股價(jià)回落，幾周時(shí)間之內(nèi)始終在幾個(gè)點(diǎn)的范圍內(nèi)橫向波動(dòng)。假定某只股票已經(jīng)在下降趨勢(shì)中運(yùn)行了相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)間，達(dá)到了 40 的低位。這一點(diǎn)很重要。它需要一定的時(shí)間才能逐步完成發(fā)生、發(fā)展、終結(jié)的整個(gè)過程。 正如市場(chǎng)在適當(dāng)時(shí)機(jī)會(huì)向你發(fā)出正面的入市信號(hào)一樣，同樣肯定，市場(chǎng)也會(huì)向你發(fā)出負(fù)面的出市信號(hào) —— 只要你有足夠的耐心等待 。我的經(jīng)驗(yàn)始終如一地表明，如果沒有在行情開始后不久就入市，我就從來不會(huì)從這輪行情中獲得太大的收益。之后，我唯一要做的就是靜觀其變，任由市場(chǎng)自動(dòng)展開行情演變的過程，我知道，只需如此，市場(chǎng)自身就會(huì)在合適的時(shí)機(jī)發(fā)出信號(hào)，讓我了結(jié)獲利。 為什么？ 因?yàn)樵谶@種情況下，我選擇的正是標(biāo)志著行情啟動(dòng)的心理時(shí)機(jī)。在某些地方，它本來會(huì)幫助我走得更平穩(wěn)一些的。這項(xiàng)策略在很多場(chǎng)合對(duì)我都大有裨益。 普通投機(jī)者在這些方面存在太多的散漫、紕漏的毛病。這里含有某種占有感，稍稍減輕了你做出任性投機(jī)決策的沖動(dòng)，而任性的投機(jī)決策導(dǎo)致了盈利流失。 放在經(jīng)紀(jì)商賬戶里的錢或者放在銀行賬戶 里的錢，和你手中的錢是不一樣的，手里的錢你的手指可以時(shí)常感覺到。我感覺得到。我點(diǎn)過。你做做看，也把它變成你的策略。這是一個(gè)好策略。多年來，我已經(jīng)養(yǎng)成習(xí)慣，在了結(jié)一筆成功的交易之后，都要提取部分現(xiàn)金。” 因此，絕大多數(shù)投機(jī)者都很少見到錢。當(dāng)市場(chǎng)朝著不利于他的方向變化時(shí)，他不會(huì)支取資金，因?yàn)樗枰?這些資本充當(dāng)保證金。我打算把這張條子拿給兒子們看看。他還說道：“經(jīng)紀(jì)商在電報(bào)網(wǎng)上發(fā)出成千上萬(wàn)條電報(bào)，要客戶們追加保證金。我問他為什么。那位電報(bào)員幾乎嚇得昏死過去。這是將“紙上利潤(rùn)”兌現(xiàn)為真正金錢的機(jī)會(huì) —— 我也這么做了。當(dāng)我離開紐約時(shí)，手里還持有相當(dāng)大一筆賣空頭寸。投機(jī)者唯一能從華爾街賺到的錢，就是當(dāng)投機(jī)者了結(jié)一筆成功的交易后從賬戶里提出來的錢。 還有一小點(diǎn)，也許值得提一提。他們想要的是 100%。 如果商人新開一家店鋪，大致不會(huì)指望頭一年就從這筆投資中獲利 25%以上。最后，經(jīng)紀(jì)商終于發(fā)來最后的追加保證金通知，然而金額太大無法做到，于是，這個(gè)濫賭的賭徒就像流星一樣消逝了?！? 這樣的投機(jī)者永遠(yuǎn)不會(huì)滿足。這樣的投機(jī)者喪失了平衡感。然而，此類大膽交易商最終有沒有保住勝利果實(shí)呢？沒有。他們不是花費(fèi) 2 到 3 年的時(shí)間來使自己的資本增值 500%，而是企圖在 2 到 3 個(gè)月內(nèi)做到這一點(diǎn)。對(duì)于投機(jī)者來說，資金就是商人貨架上的貨物?？蛻舻臄?shù)量越多，風(fēng)險(xiǎn)就越分散。把它拿到其他更有吸引力的地方去冒險(xiǎn)，不要放到顯然正在虧損的交易上。你站在市場(chǎng)錯(cuò)誤的一邊。那便是追加保證金的通知。 因此，盡管有重復(fù)和說教之虞，我還是要強(qiáng)烈地敦促你不要采取攤低成本的做法。上例列舉的異常行情并不經(jīng)常發(fā)生。 如果某人打算按照這種經(jīng)不住推敲的準(zhǔn)則行動(dòng)，他就應(yīng)該堅(jiān)持?jǐn)偟统杀荆袌?chǎng)跌到 44，再買進(jìn) 200 股；到 41，再買進(jìn) 400 股；到 38，再買進(jìn) 800 股；到 35，再買進(jìn) 1600 股；到 32，再買進(jìn) 3200 股；到 29，再買進(jìn) 6400 股，以此類推。數(shù)不清的人在一個(gè)價(jià)位買進(jìn)股票，假定買入價(jià)為 50，二、三天之后，如果看到可以在 47 再次買進(jìn)，他們的心就被攤低成本的強(qiáng)烈欲望攫住了，非在 47 另外再買一百股、把所有股票的成本價(jià)攤低到 不可。我曾經(jīng)提出警告，對(duì)虧損的頭寸切不可在低位再次買進(jìn)、攤低平均成本。經(jīng)不住推敲的投機(jī)方式是注定虧損錢財(cái)?shù)耐緩街弧＿@是你的錢。 第四章 到手的錢財(cái) 當(dāng)你處理富余收入時(shí)，一定要親自出馬，別把任務(wù)委派給他人。 集中注意力研究當(dāng)日行情最突出的那些股票。遲早，你也會(huì)在其他股票群體上得到與第一個(gè)股票群體同樣的提示信號(hào)。但是，不要縱容自己在其他股票群中以同樣方式行事，除非你已經(jīng)明白地看到了后面這個(gè)群體已經(jīng) 開始跟進(jìn)的信號(hào)。就在這時(shí)，森蚺公司的成交價(jià)已經(jīng)比其前期最高點(diǎn)低了 50 點(diǎn)，汽車類股票下跌的比例也與此大致相當(dāng)。 在后來的六個(gè)月里，正當(dāng)我在銅業(yè)股票和汽車業(yè)股票的交易上積累了巨額賬面盈利的時(shí)候，我也力圖壓中公用事業(yè)類股票的頂部，然而，后者虧損的金錢甚至超過了前者的盈利。因?yàn)榕Ｊ行星樵谶@兩類股票群體中都已經(jīng)終結(jié)，我便很快得出了一個(gè)有紕漏的結(jié)論，以為現(xiàn)在可以安全地賣出任何股票。 回想當(dāng)年，在二十年代末期的狂野牛市中，我清楚地看出銅業(yè)股票的上漲行情已經(jīng)進(jìn)入尾聲。當(dāng)然，我在買賣第一個(gè)和第二個(gè)股票群里的股票時(shí)是盈利的。 但 是，我沒有這樣做，而是迫不及待，要在整個(gè)市場(chǎng)大干一番，結(jié)果吃了大虧。時(shí)候一到，其他股票也都會(huì)清晰地發(fā)出同樣的信號(hào)。 我曾經(jīng)犯過的錯(cuò)誤是，因?yàn)楫?dāng)時(shí)某個(gè)特定的股票群體中某只股票已經(jīng)明明白白地掉轉(zhuǎn)方向，脫離了整個(gè)市場(chǎng)的普遍趨勢(shì)，我便縱容自己隨之對(duì)整個(gè)股票市場(chǎng)的態(tài)度轉(zhuǎn)為一律看空或一律看多。同時(shí)照顧幾只股票尚能勝任，同時(shí)照顧許多股票就不勝負(fù)荷了。 還要牢記，在股票市場(chǎng)上攤子鋪得太大、四處出擊也是很危險(xiǎn) 的。只要認(rèn)清市場(chǎng)運(yùn)動(dòng)的確已經(jīng)發(fā)生，順著潮流駕馭著你的投機(jī)之舟，就能夠從中受益。如果你對(duì)價(jià)格運(yùn)動(dòng)背后的所有原因都不肯放過，過于瑣細(xì)、過于好奇，反倒畫蛇添足。依我之見，在那些重大運(yùn)動(dòng)背后，必然存在著一股不可阻擋的力量。 眾所周知，市場(chǎng)價(jià)格總是上上下下、不停運(yùn)動(dòng)。在這種情況下，要靠健全的常識(shí)和清醒的頭腦才能保住已有的勝利果實(shí)?，F(xiàn)在，一定要以敏銳的感覺向危險(xiǎn)信號(hào)致以應(yīng)有的敬意，勇敢地?cái)嗳毁u出，離場(chǎng)觀望。此時(shí)此刻，卻突然形成了不正常的向下回撤 —— 這里所說的“不正?！?，指的是在同一天之內(nèi)，市場(chǎng)起先向上形成了新的極端價(jià)位，隨后向下回落了 6 點(diǎn)乃至更多 —— 這樣的事情之前從未 出現(xiàn)過，而從股票市場(chǎng)本身來看，一旦發(fā)生了不正常的變故，就是市場(chǎng)在向你閃動(dòng)危險(xiǎn)信號(hào)，絕對(duì)不可忽視這樣的危險(xiǎn)信號(hào)。 這是一個(gè)迫在眉睫的危險(xiǎn)信號(hào)。第二天早晨，市場(chǎng)再度順勢(shì)下滑了 1 點(diǎn)左右，然后重新開始上升，并且當(dāng)天尾盤行情十分堅(jiān)挺。你已經(jīng)取得了漂亮的賬面利潤(rùn)，你必須保持耐心，但是也不要讓耐心變成約束思路的框框，以至于忽視了危險(xiǎn)信號(hào)。正是這個(gè)地方，時(shí)間要素上場(chǎng)了。它可能輕而易舉地下挫到 65，而且即使如此也只屬于正常的回撤。該股票可能輕易地從前一個(gè)高點(diǎn)上升到 60、 68 乃至 70，并且中途沒有遇到自然 的回撤。這個(gè)股票變得緊俏起來，較難買到了。但是，它并沒有馬上發(fā)生回撤，中途可能僅僅下降了 1 個(gè)點(diǎn)或者 1 個(gè)半點(diǎn)，而如果在這樣的價(jià)格水平發(fā)生自然的回撤過程，很容易就會(huì)下降 3 個(gè)點(diǎn)的。三天之后，它再度展開旅程。在其運(yùn)動(dòng)的第一段旅程中，也許它將漸漸地上漲到 54。但是你將注意到，隨著時(shí)間的推移，它將向上拓展大得多的凈空高度。當(dāng)這個(gè)正?；爻钒l(fā)生時(shí)，它應(yīng)當(dāng)和第一次正?；爻仿湓谕唤M直線上，當(dāng)處于明確趨勢(shì)狀態(tài)時(shí)，任何股票都會(huì)按照此類自然的方式演變。這個(gè)過程應(yīng)當(dāng)在幾天之內(nèi)一直維持著強(qiáng)勁的勢(shì)頭，其中僅僅含有小規(guī)模的日內(nèi)回調(diào)。 一到二天之后，行動(dòng)將重新開始，成交量隨之增加。永遠(yuǎn)不要害怕這種正常的動(dòng)作。在這個(gè)向下回落過程中，成交量遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于前幾天上升時(shí)期。 當(dāng)這輪運(yùn)動(dòng)開始的時(shí)候，開頭幾天你會(huì)注意到，伴隨著價(jià)格的逐漸上漲，形成了非常巨大的成交量。它們總要稍稍上升或下降。 市場(chǎng)從不停止變化。有的股票弦繃得緊緊的，個(gè)性緊張，動(dòng)作呈跳躍狀；還有的股票則性格豪爽，動(dòng)作直來直去，合乎邏輯；總有一天你會(huì)了解并尊重各種證券的個(gè)性。一方 面，我認(rèn)為成功的投資者或投機(jī)者事前必定總是有充分的理由才入市做多或做空的，另一方面，我也認(rèn)為他們必定根據(jù)一定形式的準(zhǔn)則或要領(lǐng)來確定首次入市建立頭寸的時(shí)機(jī)。這樣一來，他就能維持自己賬戶的生存，終有一日，當(dāng)他心中形成了某種建設(shè)性想法時(shí)，還能重整旗鼓，開立新頭寸，持有與過去犯錯(cuò)誤時(shí)相同數(shù)額的股票。 利潤(rùn)總是能夠自己照顧自己，而虧損則永遠(yuǎn)不會(huì)自動(dòng)了結(jié)。這正是你應(yīng)當(dāng)害怕的時(shí)刻，因?yàn)槿绻?dāng)時(shí)你沒有止損出市，后來可能會(huì)被逼迫承擔(dān) 遠(yuǎn)遠(yuǎn)大得多的虧損。然而，正是在這種時(shí)刻，你本該憂心忡忡。你也許不會(huì)擔(dān)心下一天這個(gè)股票可能繼續(xù)下跌 3 點(diǎn)或更多點(diǎn)。再來看看相反的情形。讓利潤(rùn)奔跑吧，你駕馭著它一起奔跑。只要這個(gè)股票的表現(xiàn)對(duì)頭，市場(chǎng)對(duì)頭，就不要急于實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)。第二天，它很快急拉到 美元或 美元 。 試舉例說明。我們或多或少都具備這個(gè)共同的弱點(diǎn)，而正是這一弱點(diǎn)成為投資者和投機(jī)者的頭號(hào)敵人，如果不對(duì)之采取適當(dāng)?shù)姆婪洞胧?，它最終將導(dǎo)致他們的潰敗。投機(jī)交易酷似撲克牌游戲，就像 21 點(diǎn)、橋牌或是其他類似的玩法。你也許會(huì)問：“你有那么豐富的經(jīng)驗(yàn)，怎么還讓自己干這種蠢事呢？”答案很簡(jiǎn)單，我是人，也有人性的弱點(diǎn)。曾經(jīng)有很多時(shí)候，我也像其他許多投機(jī)者一樣，沒有足夠的耐心去等待這種百發(fā)百中的時(shí)機(jī)。接下來，我將