套利定價(jià)理論與實(shí)踐-文庫(kù)吧資料
2024-09-08 16:07本頁(yè)面
【正文】 4，市場(chǎng)上的證券的種類遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于因子的數(shù)目 k。 —— 套利的主觀性。 —— 套利的 可實(shí)施性。套利定價(jià)理論本質(zhì)上是一個(gè)多因素 定價(jià)模型。當(dāng)“一價(jià)法則”被違反時(shí)，即出現(xiàn)了 套利（ arbitrage）機(jī)會(huì)。 課堂作業(yè)： 請(qǐng)?jiān)谖覈?guó)股市中選擇 4只股票，模仿本案例進(jìn)行 套利操作分析。 C組成的 資產(chǎn)組合 股票 D E(r) s P D 17 據(jù)此，我們可做如下套利操作： 賣空三股股票 D購(gòu)買 1份由 A， B amp。以上計(jì)算結(jié)果如下表 4所示。 將 A、 B、 C按等比例方式構(gòu)造一投資組合，可分 別計(jì)算出每種經(jīng)濟(jì)狀態(tài)下該組合的收益，從而可計(jì) 算出該組合的收益率和標(biāo)準(zhǔn)差。 （二）無(wú)套利定價(jià)分析 其基本思想是： 套利是利用同一種實(shí)物資產(chǎn)或證券的不同價(jià)格來(lái) 賺取無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利潤(rùn)的行為； 如果投資者可以找到這樣一種證券組合，其初始 凈投資為零而又能賺得正值收益，那么所有投資者 都會(huì)去投資于這種吸引人的證券，結(jié)果這種證券組 合的價(jià)格將發(fā)生變化，直到均衡狀態(tài)下正的收益降 為零； 12 當(dāng)這種交易不再存在時(shí)，就失去了套利機(jī)會(huì)，并且得到了一種與資本資產(chǎn)定價(jià)模型類似的風(fēng)險(xiǎn) — 收益模型。 3，組合的預(yù)期收益必須為正，即： 11 x1E(r1)+x2E(r2)+?x nE(rn)0 否則構(gòu)建組合無(wú)意義。 2，該組合對(duì)任何因素都沒(méi)有敏感性，即組合不 存在額外風(fēng)險(xiǎn)，換言之，組合的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)為 0 。以△ xi表示投資者對(duì)證券 i的持有量的改變量， 則該條件要求： △ x1+△ x2+? △ xn=0 10 即組合中各證券之間的持有量具有替代性（有 增加即有減少），但組合中所有證券持有量的總體 變化為 0（增減抵消）。 9 事實(shí)上，確定無(wú)套利價(jià)格是金融資產(chǎn)定價(jià)的核 心，其價(jià)值與意在于：無(wú)套利價(jià)格至少可以用于金 融產(chǎn)品的創(chuàng)新、資產(chǎn)管理、對(duì)持有的組合資產(chǎn)進(jìn)行 市值計(jì)算以及與實(shí)際價(jià)格作比較，以發(fā)現(xiàn)短期內(nèi)可 能出現(xiàn)的價(jià)差等等。 現(xiàn)代金融研究的基本方法是無(wú)套利均衡分析 （ NoArbitrage）方法。 二、無(wú)套利均衡 8 套利機(jī)會(huì)的大量和持續(xù)性出現(xiàn)，意味著市場(chǎng)處 于非均衡狀態(tài)，此時(shí)投資者的套利行為將最終消除 套利機(jī)會(huì)，使市場(chǎng)恢復(fù)均衡。保 險(xiǎn)是風(fēng)險(xiǎn)套利的典型事例。 7 風(fēng)險(xiǎn)套利是指利用風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)上的差異，通過(guò)買低 賣高賺取無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利潤(rùn)的交易行為。在這種套利形式中，多種資產(chǎn)或金融工具 組合在一起，形成一種或多種與原來(lái)有著截然不同 性質(zhì)的金融工具，這就是創(chuàng)造復(fù)合金融工具的過(guò)程。 它是在兩個(gè)不同的時(shí)間同時(shí)進(jìn)行的買賣一種資產(chǎn)的 行為。 時(shí)間套利是指同時(shí)買賣在不同時(shí)點(diǎn)交割的同種資 產(chǎn)，包括現(xiàn)在對(duì)未來(lái)的套利和未來(lái)對(duì)未來(lái)的套利。在高價(jià)市場(chǎng)出售資產(chǎn)所得 資金用于在低價(jià)市場(chǎng)購(gòu)買資產(chǎn)，利用這種高低價(jià)市 場(chǎng)的價(jià)格聯(lián)系，獲取套利。 5 （二）套利的基本形式 空間套利或稱地理套利，是指在一個(gè)市場(chǎng)上低價(jià) 買進(jìn)某種商品，而在另一市場(chǎng)上高價(jià)賣出同種商 品，從而賺取兩個(gè)市場(chǎng)間差價(jià)的交易行為。 3，瞬時(shí)性。 2，套利主體不確定，不一定為所有投資者。 （一） “無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利”行為的特點(diǎn) 1，不承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。1 南開(kāi)大學(xué)金融專業(yè)碩士 核心課程 投資組合管理 第二版 南開(kāi)大學(xué)金融學(xué)系 李學(xué)峰 2 第三章 套利定價(jià)理論與實(shí)踐 ? 套利與無(wú)套利分析
環(huán)評(píng)公示相關(guān)推薦
鄂ICP備17016276號(hào)-1