【正文】 值的 ％。最初，日本保險(xiǎn)公司的主要投資領(lǐng)域?yàn)橘J款，上個(gè)世紀(jì) 80年代中期以后，日本證券市場(chǎng)收益率逐年提高，保險(xiǎn)公司貸款的比率逐漸下降，其證券投資的比率相應(yīng)提高，到 1996年，比率達(dá)到了 ％；現(xiàn)在，日本保險(xiǎn)公司是證券市場(chǎng)的重要參與者，至 2020 年6 月，投資證券資產(chǎn)占 ％，其中投 資外國(guó)證券達(dá) ％，股票投資一般占股票市場(chǎng)總市值的 15％左右。比如紐約的保險(xiǎn)立法不僅規(guī)定投資方式，而且嚴(yán)格限制投資比率。 2020 年財(cái)產(chǎn)和災(zāi)害險(xiǎn)公司持有證券上升到了 34％，生命和健康險(xiǎn)公司持有證券上升到了 20％多。 中國(guó)最大的管理資源中心 第 16 頁(yè) 共 78 頁(yè) 美國(guó)的保險(xiǎn)資金一般投向債券、股票、抵押貸款、不動(dòng)產(chǎn)等領(lǐng)域。同時(shí)，保險(xiǎn)資金在股票市場(chǎng)中所占的市值也越來(lái)越大。上個(gè)世紀(jì) 60 年代以后，這一比重達(dá)到了 25％以上。保險(xiǎn)資金很大一部分通過(guò)各種形式投資于證券市場(chǎng)，成為證券市場(chǎng)的主要機(jī)構(gòu)投資者。 二、保險(xiǎn)市場(chǎng)與資本市場(chǎng)互動(dòng)發(fā)展的國(guó)際經(jīng)驗(yàn)實(shí)證 本質(zhì)上講，保險(xiǎn)資金的投資需求與證券市場(chǎng)的融資需求互動(dòng)互補(bǔ)。如果把錢(qián)存入定期存款帳戶，這樣也只是為銀行貸款提供一種定期的支持。保險(xiǎn)公司能夠動(dòng)員長(zhǎng)期資本，使儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu)化。通過(guò)不斷增加滿足長(zhǎng)期金融資產(chǎn)的要求，可以促進(jìn)金融市場(chǎng)的發(fā)展，提高管理金融風(fēng)險(xiǎn)的能力。在西方發(fā)達(dá)國(guó)家，資本市場(chǎng)是集中資本、積累資本的主要場(chǎng)所，直接融資是工商 企業(yè) 組織資本的基本形式，而保險(xiǎn)基金、養(yǎng)老基金和證券投資基金又是資本市場(chǎng)最主要的機(jī)構(gòu) 投資者，其中證券投資基金的主要買(mǎi)家還是保險(xiǎn)基金和養(yǎng)老基金。 發(fā)展 經(jīng)濟(jì) 學(xué)認(rèn)為，發(fā)展 中國(guó) 家要實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)起飛，資本形成是其約束條件和決定性因素。但我國(guó)股市的非理性就在于證券市場(chǎng)的投資者結(jié)構(gòu)過(guò)于分散，機(jī)構(gòu)投資者偏少，大量短期資金和小額資本充斥，如果有保險(xiǎn)資 金的參與將會(huì)改善股市結(jié)構(gòu)，保險(xiǎn)資金特別是壽險(xiǎn)所具備的長(zhǎng)期性、穩(wěn)定性更有助于消除股市的過(guò)度投機(jī)和波動(dòng)性，而股市的高收益反過(guò)來(lái)又會(huì)改善保險(xiǎn)資金的運(yùn)用效果，因此，保險(xiǎn)資金入市有 中國(guó)最大的管理資源中心 第 15 頁(yè) 共 78 頁(yè) 助于實(shí)現(xiàn)股市與保險(xiǎn)業(yè)的雙贏。因此，遵循金融體系之間的內(nèi)在 規(guī)律 ，建立我國(guó)保險(xiǎn)市場(chǎng)與資本市場(chǎng)的有機(jī)聯(lián)系，實(shí)現(xiàn)保險(xiǎn)市場(chǎng)與資本市場(chǎng)互動(dòng)發(fā)展，是一種雙贏的選擇，是保障我國(guó)金融體系健康發(fā)展的基本前提之一。 2020 年，我國(guó)居民儲(chǔ)蓄存款余額達(dá) 萬(wàn)億元，居民儲(chǔ)蓄率高達(dá) 39％。保險(xiǎn)業(yè)從居民儲(chǔ)蓄中分流出來(lái)的一半以上資金又重新回流到銀行，需要通過(guò)銀行進(jìn)行二次交易后再融資出去，增加了交易成本，降低了金融資源的配置效率。 2020 年，我國(guó)個(gè)人保險(xiǎn)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入 2500 億元，約占當(dāng)年新增居民儲(chǔ)蓄存款的 18％，保險(xiǎn)對(duì)儲(chǔ)蓄已形成一定的分流作用。 金融最根本的功能是引導(dǎo)儲(chǔ)蓄向投資的轉(zhuǎn)化，根據(jù)資金流動(dòng)是直接借助一次合約（資金供求雙方直接見(jiàn)面）還是兩次合約（經(jīng)過(guò)金融中介）在金融體制中的比重，可以劃分為兩種不同的融資模式，即直接金融與間接金融；再根據(jù)這兩種融資模式在金融體制中的地位，區(qū)分所謂的銀行主導(dǎo)型體制與市場(chǎng)主導(dǎo)型體制。 保險(xiǎn)市場(chǎng)與資本市場(chǎng)互動(dòng)發(fā)展需注意的 問(wèn)題 是：重視資本市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)，加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理；保險(xiǎn)公司償付能力問(wèn)題；認(rèn)真面對(duì)混業(yè)經(jīng)營(yíng)趨勢(shì)。從發(fā)達(dá)國(guó)家的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，保險(xiǎn)市場(chǎng)和資本市場(chǎng)的相互作用和互動(dòng)發(fā)展，可以產(chǎn)生巨大的潛在利益。保監(jiān)會(huì)、銀監(jiān)會(huì)和證監(jiān)會(huì)三大監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)加強(qiáng)協(xié)調(diào)與合作，定期或不定期地就監(jiān)管中一些重大 問(wèn)題 進(jìn)行協(xié)商，交流監(jiān)管信息，發(fā)現(xiàn)分業(yè)監(jiān)管中的問(wèn)題， 研究 相應(yīng)監(jiān)管對(duì)策。我國(guó)目前是分業(yè)監(jiān)管體制，但銀、證、保之間的業(yè)務(wù)聯(lián)合已經(jīng)出現(xiàn)，金融集團(tuán)化在我國(guó)也已經(jīng)顯現(xiàn)，因此，傳統(tǒng)的機(jī)構(gòu)監(jiān)管已越來(lái)越不 適應(yīng)形勢(shì)發(fā)展的需要。 除了完善對(duì)中介機(jī)構(gòu)的監(jiān)管外，還要建立健全保險(xiǎn)信息披露制度，發(fā)布各類(lèi)保險(xiǎn)損失和賠款數(shù)據(jù)，供承保人制定費(fèi)率；審查保險(xiǎn)公司報(bào)表，評(píng)估保險(xiǎn)公司的信用，以確保保險(xiǎn)信息暢通透明。另外，要堅(jiān)持市場(chǎng)化的準(zhǔn)人和退出機(jī) 制，認(rèn)真細(xì)致把好專(zhuān)業(yè)中介機(jī)構(gòu)的行政審批關(guān)。 目前已有調(diào)整保險(xiǎn)中介機(jī)構(gòu)的一些法規(guī)，但還需要進(jìn)一步出臺(tái)配套的法規(guī)，使之更規(guī)范更完整。而保險(xiǎn)中介市場(chǎng)是信息傳導(dǎo)的重要載體。 （四）完善信息傳導(dǎo)機(jī)制 中國(guó)最大的管理資源中心 第 13 頁(yè) 共 78 頁(yè) 透明度是保障消費(fèi)者的最佳途徑。另外，我國(guó)保險(xiǎn)市場(chǎng)信息阻隔，信息不對(duì)稱(chēng)現(xiàn)象依然存在，信息失真和財(cái)務(wù)信息失真，既誤導(dǎo)消費(fèi)者，也妨礙保險(xiǎn)監(jiān)管機(jī)構(gòu)的正確決策。行為監(jiān)管在我國(guó)具有一定的基礎(chǔ)，完全放棄市場(chǎng)行為監(jiān)管是不符合 中國(guó) 國(guó)情的。在這基礎(chǔ)上，應(yīng)該繼續(xù)完善償付能力監(jiān)管機(jī)制的發(fā)展，一是建立更高層次的保險(xiǎn) 監(jiān)管信息系統(tǒng)，及時(shí)掌握保險(xiǎn)公司償付能力的變化情況；二是要進(jìn)一步細(xì)化償付能力監(jiān)管指標(biāo)，動(dòng)態(tài)、量化監(jiān)管；三是參照西方經(jīng)驗(yàn)，繼續(xù)完善財(cái)務(wù) 分析 和償付能力跟蹤系統(tǒng)，重點(diǎn)對(duì)大保險(xiǎn)公司進(jìn)行跟蹤監(jiān)管。為此，償付能力監(jiān)管機(jī)制就顯得十分重要。 （三）完善償付能力監(jiān)管機(jī)制 保險(xiǎn) 公司的償付能力是保障公司經(jīng)營(yíng)安全和投保人合法權(quán)益的最重要因素，它已成為世界各國(guó)保險(xiǎn)監(jiān)管的核心。 （二）進(jìn)一步放開(kāi)保險(xiǎn)費(fèi)率管制 目前 國(guó)內(nèi)非壽險(xiǎn)市場(chǎng)已經(jīng)開(kāi)始實(shí)行費(fèi)率市場(chǎng)化，保險(xiǎn)公司根據(jù)市場(chǎng)供求關(guān)系等因素對(duì)保險(xiǎn)產(chǎn)品價(jià)格確定有了更多自主權(quán)。部分保險(xiǎn)公司紛紛上市，更是保險(xiǎn)企業(yè)產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)自由交易的趨勢(shì)。通過(guò)近幾年的改革，我國(guó)保險(xiǎn)公司產(chǎn)權(quán)的狀況已經(jīng)得到改善。 三、完善我國(guó)保險(xiǎn)監(jiān)管制度的對(duì)策 （一）徹底明晰保險(xiǎn)公司產(chǎn)權(quán) 產(chǎn)權(quán)邊界清晰是 企業(yè) 利潤(rùn)最大化行為規(guī)范的基石。當(dāng)前，世界各國(guó)都有保險(xiǎn)監(jiān)管法規(guī)，通過(guò)法規(guī)對(duì)保險(xiǎn)監(jiān)管機(jī)構(gòu)的職責(zé)和權(quán)限進(jìn)行規(guī)定。 （六）保險(xiǎn)監(jiān)管法制化 市場(chǎng) 經(jīng)濟(jì) 是法制經(jīng)濟(jì)。日本通過(guò)立法確認(rèn)了保險(xiǎn)業(yè)“ 經(jīng)營(yíng)信息公開(kāi) ” 原則，還通過(guò)《經(jīng)營(yíng)信息公開(kāi)標(biāo)準(zhǔn)》和每年需修改補(bǔ)充的《經(jīng)營(yíng)信息公開(kāi)綱要模式》量化了保險(xiǎn)公司的公開(kāi)時(shí)間、公開(kāi)方式和公開(kāi) 內(nèi)容 。于是，西方發(fā)達(dá)國(guó)家保險(xiǎn)監(jiān)管機(jī)構(gòu)就必然放松保險(xiǎn)管制。但 20世紀(jì) 90 年代中期以來(lái)，西方保險(xiǎn)監(jiān)管模式出現(xiàn)了逆轉(zhuǎn)，保險(xiǎn)監(jiān)管模式 中國(guó)最大的管理資源中心 第 11 頁(yè) 共 78 頁(yè) 逐步由嚴(yán)格向?qū)捤赊D(zhuǎn)化。日本一直維持原有的統(tǒng)一監(jiān)管結(jié)構(gòu)，只是成立新的金融監(jiān)督廳行使統(tǒng)一監(jiān)管職能。主要表現(xiàn)為集銀行業(yè)、保險(xiǎn)業(yè)、證券業(yè)監(jiān)管于一體，成立統(tǒng)一的金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)；放寬對(duì)保險(xiǎn)資金投資領(lǐng)域的管制，支持保險(xiǎn)企業(yè)上市和兼并，推動(dòng)金融向混業(yè)經(jīng)營(yíng)方向發(fā)展。在金融混業(yè)經(jīng)營(yíng)越來(lái)越流行的今天，不同金融機(jī)構(gòu)之間的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)界限變得越來(lái)越模糊，傳統(tǒng)的機(jī)構(gòu)監(jiān)管變得越來(lái)越不適應(yīng)，因此，從機(jī)構(gòu)監(jiān)管向功能監(jiān)管轉(zhuǎn)變已是現(xiàn)實(shí)的客觀要求。功能性監(jiān)管是指一個(gè)給定的金融活動(dòng)由同一個(gè)監(jiān)管者進(jìn)行監(jiān)管，無(wú)論這個(gè)活動(dòng)由誰(shuí)從事。英國(guó)于 1982 年頒布了新的《保險(xiǎn)公司法》，強(qiáng)調(diào)了償 付能力監(jiān)管問(wèn)題，并規(guī)定經(jīng)營(yíng)不同業(yè)務(wù)的保險(xiǎn)公司有不同的償付能力額度；美國(guó)的 NAIC 于 1994 年提出了以風(fēng)險(xiǎn)資本為基礎(chǔ)（ RBC）的償付能力監(jiān)管要求，并制定了一套量化監(jiān)管指標(biāo)；日本于 1996年頒布了《新保險(xiǎn)業(yè)法》，明確將保險(xiǎn)監(jiān)管工作重點(diǎn)由市場(chǎng)準(zhǔn)人的嚴(yán)格審批轉(zhuǎn)向?qū)ΡｋU(xiǎn)人償付能力的管理，加強(qiáng)對(duì)被保險(xiǎn)人利益的保護(hù)。 （一）從市場(chǎng)行為監(jiān)管向償付能力監(jiān)管轉(zhuǎn)變 中國(guó)最大的管理資源中心 第 10 頁(yè) 共 78 頁(yè) 從 20 世紀(jì) 80年代以來(lái)，西方國(guó)家逐步從市場(chǎng)行為監(jiān)管轉(zhuǎn)向償付能力監(jiān)管。成熟的保險(xiǎn)市場(chǎng)為保險(xiǎn)市場(chǎng)自由化、一體化提供了條件，也促使保險(xiǎn)監(jiān)管方式進(jìn)行調(diào)整。其次，保險(xiǎn)業(yè)對(duì)外擴(kuò)張。保險(xiǎn)市場(chǎng)已形成較為嚴(yán)密的監(jiān)管 法律 體系。 與此同時(shí)，西方保險(xiǎn)實(shí)踐為這種思潮的盛行提供了現(xiàn)實(shí)條件：首先，保險(xiǎn)市場(chǎng)日益成熟。 二、西方國(guó)家監(jiān)管模式發(fā)展新趨勢(shì) 上世紀(jì) 80年代以來(lái)，在西方世界，凱恩斯主義由盛而衰，新自由主義卻頗為得勢(shì)。我國(guó)目前保險(xiǎn)公估人的發(fā)展處于 起步階段，如果發(fā)展得不夠好的話，很可能會(huì)成為保險(xiǎn)信息傳導(dǎo)機(jī)制缺陷的隱患。如虛構(gòu)業(yè)務(wù)或虛開(kāi)中介發(fā)票，協(xié)助保險(xiǎn)公司或投保單位違規(guī)套取資金等。如有的保險(xiǎn)中介機(jī)構(gòu)超出核定業(yè)務(wù)范圍經(jīng)營(yíng)、私自設(shè)立分支機(jī)構(gòu)以及與非法機(jī)構(gòu)發(fā)生業(yè)務(wù)；其次，保險(xiǎn)中介的內(nèi)控薄弱。 盡管如此，保 險(xiǎn)中介機(jī)構(gòu)依然存在一系列問(wèn)題。 近年來(lái)，保險(xiǎn)市場(chǎng)中介機(jī)構(gòu)迅速成長(zhǎng)，截至 2020 年 3 月，在處于經(jīng)營(yíng)狀態(tài)的保險(xiǎn)專(zhuān)業(yè)中介機(jī)構(gòu)中，保險(xiǎn)代理機(jī)構(gòu) 1349 家，保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu) 275 家，保險(xiǎn)公估機(jī)構(gòu) 225 中國(guó)最大的管理資源中心 第 9 頁(yè) 共 78 頁(yè) 家，分別占 73%、 15%和 12%.到 2020 年 3月底，全國(guó)共有外資保險(xiǎn)專(zhuān)業(yè)中介機(jī)構(gòu) 6家。因此保險(xiǎn)信息披露制度不健全是一種必然。而保險(xiǎn)公司由于其信用的連續(xù)性和流量的特點(diǎn)，使其風(fēng)險(xiǎn)具有長(zhǎng)期性和隱蔽性。在費(fèi)率管制情況下，保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)人作用難以充分發(fā)揮。再次，費(fèi)率管制扼殺了保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)人的中介作用。其次，保險(xiǎn)公 司很難對(duì)最終效益負(fù)責(zé)，微觀主體缺乏激勵(lì)約束機(jī)制。費(fèi)率還未能完全真正反應(yīng)市場(chǎng)供求關(guān)系。這也就意味著，在差異化競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境下，保險(xiǎn)公司在一定程度上能自主定價(jià)，進(jìn)而自主針對(duì)市場(chǎng)需求開(kāi)發(fā)出適合的險(xiǎn)種，實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)的最大化。 中國(guó)最大的管理資源中心 第 8 頁(yè) 共 78 頁(yè) （二）信息披露機(jī)制不健全 目前，國(guó)內(nèi)非壽險(xiǎn)市場(chǎng)已經(jīng)實(shí)行費(fèi)率市場(chǎng)化，保險(xiǎn)公司有了更多自主權(quán)。這種情況造成在其經(jīng)營(yíng)上不但要追求微觀盈利的目標(biāo)，還要滿足政府的偏好。部分保險(xiǎn)公司上市，標(biāo)志著保險(xiǎn)企業(yè)產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)自由交易的趨勢(shì)。 隨著我國(guó) 經(jīng)濟(jì) 體制的改革和對(duì)外開(kāi)放，政府壟斷的經(jīng)營(yíng)模式逐漸被打破，我國(guó)保險(xiǎn)公司產(chǎn)權(quán)的狀況已經(jīng)得到改 善。 [關(guān)鍵詞 ]保險(xiǎn)公司，監(jiān)管體制，發(fā)展趨勢(shì) 一、我國(guó)保險(xiǎn)監(jiān)管體制存在的 問(wèn)題 （一）監(jiān)管對(duì)象不完全 在我國(guó)保險(xiǎn)市場(chǎng)上，有相當(dāng)部分的投保人是用別人的錢(qián)來(lái)投保，風(fēng)險(xiǎn)和權(quán)利主要由別人來(lái)承擔(dān)和享受，他們沒(méi)有實(shí)現(xiàn)消費(fèi)者剩余最大化的愿望，投保的主要目的是在投保行為中為自己謀利。 目前 ，西方國(guó)家監(jiān)管模式呈現(xiàn)出從市場(chǎng)行為監(jiān)管向償付能力監(jiān)管轉(zhuǎn)變、從機(jī)構(gòu)監(jiān)管向功能監(jiān)管轉(zhuǎn)變、從分業(yè)監(jiān)管向混業(yè)監(jiān)管轉(zhuǎn)變、從嚴(yán)格監(jiān)管向松散監(jiān)管轉(zhuǎn)變、保險(xiǎn)信息公開(kāi)化、保險(xiǎn)監(jiān)管法制化的 發(fā)展 趨勢(shì)。 中國(guó)最大的管理資源中心 第 7 頁(yè) 共 78 頁(yè) [3]袁力：《保險(xiǎn) 公司治理結(jié)構(gòu)及監(jiān)管問(wèn)題研究》，《保險(xiǎn)研究》 2020 年第 10期。 參考 文獻(xiàn) ： [1]李維安：《公司治理》，高等教育出版社 2020 年版。集團(tuán)治理的邊界已經(jīng)超越了法人邊界，是在不同治理主體之間的權(quán)利、責(zé)任的配置。培育以母公司為主體的集團(tuán)治理