【正文】 2 利潤表反映的是企業(yè)在某一時段的經(jīng)營成果，它能反映企業(yè)運用一定的經(jīng)濟資源獲取經(jīng)營成果的能力和企業(yè)財富增長的規(guī)模。 3. 總結(jié) 表 從資產(chǎn)負(fù)債表項目快速判斷萬科盈利質(zhì)量 類別 典型科目判斷 判斷結(jié)果 資產(chǎn)類 存貨 存貨變現(xiàn)能力較好 應(yīng)收賬款 應(yīng)收賬款回收速度較快 待處理性科目 待處理性科目數(shù)額較小 待攤性資產(chǎn)科目 企業(yè)資產(chǎn)攤銷率符合會計政策 的規(guī)定 負(fù)債類 應(yīng)交稅費、應(yīng)付職工薪酬等 余額正常 所有者權(quán)益類 股本 無變化，較穩(wěn)定 資本公積 資本公積構(gòu)成正常 從上表可以看出，如果僅從資產(chǎn)負(fù)債表重要項目來快速判斷萬科企業(yè)股份有限公司的盈利質(zhì)量我們可以知道，萬科沒有虛增虛減資產(chǎn)、負(fù)債和所有者權(quán)益的情況，盈利質(zhì)量較高。 （ 2） 資本公積分析 所有者權(quán)益中，如果資本公積的數(shù)額過大，還應(yīng)了解資本公積的構(gòu)成，來判斷企業(yè)在不具備法定資產(chǎn)評估太條件的情況下，是否通過虛假評估來虛增企業(yè)的凈資產(chǎn)，借此達到調(diào)整企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率合理范圍來欺騙企業(yè)的投資者或者債權(quán)人。 1099521 1099521 1099521 10995210300000600000900000120200015000002020 2020 2020 2020年份股本（萬元） 圖 20202020萬科股本余額 由萬科股份企業(yè)有限公司 20202020 年股本余額柱狀圖可以看出，萬科股本四年來是固定不變的，說明萬科四年來所有者權(quán)益比較穩(wěn)定。具體可以采用所有者權(quán)益數(shù)除以股本的數(shù)額，再用商數(shù)除以企業(yè)自注冊成立至今會計報表截止日的累計年份數(shù)，得到的就是企業(yè)成立至今 凈資產(chǎn)收益率，它是反映企業(yè)自有資本及其積累獲取報酬水平的最具綜 合性與代表性的指標(biāo)，反映企業(yè)資本運營的綜合收益 。 湖北大學(xué)知行學(xué)院本科畢業(yè)論文（設(shè)計） 10 3. 所有者權(quán)益計量與盈利質(zhì)量 了解企業(yè)的股本 /實收資本和資本公積兩個項目，能夠快速的了解企業(yè)歷史上的成長性，因此，有必要對這兩個項目進行研究。 2. 負(fù)債計量與盈利質(zhì)量 負(fù)債計量與企業(yè)盈利的評估規(guī)律與資產(chǎn)的計量和盈利評估的規(guī)律相反：當(dāng)企業(yè)負(fù)債被低估時，企業(yè)的盈利就會被高估；反之，對當(dāng)期或者未來的負(fù)債和損失高估就會導(dǎo)致企業(yè)累計盈利的低估。其中， 2020年和 2020年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率均有上升，說明萬科資金回收速度加快，賬齡短，企業(yè)信用狀況良好，不易發(fā)生壞賬，減少了收賬費用和賬齡損失，從而增加了企業(yè)流動資產(chǎn)的收益性，企業(yè)的現(xiàn)金保障性強，盈利能力強。當(dāng)企業(yè)進行賒銷，并確認(rèn)盈利后，如果應(yīng)收賬款最終無法收回，就會使得企業(yè)確認(rèn)的盈利轉(zhuǎn)變?yōu)閾p失，這時候不僅企業(yè)的成本與費用無法得到補償，而且企業(yè)由于賒銷時墊付的稅金也無法收回，就算應(yīng)收賬款最終能夠收回，也會因為其收回的時間過長而降低企業(yè)的盈利質(zhì)量。而 20202020年存貨周轉(zhuǎn)率降低，說明萬科存貨的變現(xiàn)能力降低。 表 存貨周轉(zhuǎn)率 項目 2020 2020 2020 2020 2020 營業(yè)成本（萬） —— 存貨余額（萬） 存貨周轉(zhuǎn)次數(shù) —— 02020 2020 2020 2020年份存貨周轉(zhuǎn)次數(shù) 圖 存貨周轉(zhuǎn)率 湖北大學(xué)知行學(xué)院本科畢業(yè)論文（設(shè)計） 9 從萬科企業(yè)股份有限公司 20202020 年存貨周轉(zhuǎn)率折線圖可以看出： 20202020 年萬科存貨周轉(zhuǎn)率呈波浪式下降。而資產(chǎn)當(dāng)中與盈利最為相關(guān)的是存貨與應(yīng)收賬款兩個項目，下 面從存貨周轉(zhuǎn)率和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率來分析萬科企業(yè)股份有限公司資產(chǎn)計量方面的盈利質(zhì)量。 （一） 基于資產(chǎn)負(fù)債表的盈利質(zhì)量研究 1. 資產(chǎn)計量與盈利質(zhì)量 資產(chǎn)是公司運營的基礎(chǔ)，資產(chǎn)的價值最終會被確認(rèn)為損益，因此資產(chǎn)質(zhì)量的高低直接影響著公司的盈利質(zhì)量，資產(chǎn)質(zhì)量的高低與盈利質(zhì)量的優(yōu)劣之間是相互聯(lián)系、互為影響的。銷售規(guī)模持續(xù)居全球同行業(yè)首位。經(jīng)過二十多年的發(fā)展，成為國內(nèi)最大的住宅開發(fā)企業(yè)，目前業(yè)務(wù)覆蓋珠三角、長三角、環(huán)渤海三大城市經(jīng)濟圈以及中西部地區(qū)，共計 53個大中城市。 湖北大學(xué)知行學(xué)院本科畢業(yè)論文（設(shè)計） 8 焦?。?2020）運用盈利的穩(wěn)定持續(xù)性、成長性、現(xiàn)金保障性、安全性和盈利能力這五個方面構(gòu)建上 市公司盈利質(zhì)量的評價指標(biāo)體系。 [16] 酈玉敏（ 2020）指出評價上市公司盈利質(zhì)量的方法主要涉及三個方面：盈利的預(yù)測能力、盈利的現(xiàn)金支持、盈利的持續(xù)性。 陸宇峰（ 2020）主要是關(guān)于凈資產(chǎn)倍率和市盈率的投資決策有用性的研究，在研究中，其用“主營業(yè)務(wù)利潤占利潤總額比例”來代表持續(xù)性項目盈利占當(dāng)期盈利總額的比例即盈利質(zhì)量的計量指標(biāo)，發(fā)現(xiàn)在我國，該比例的高低基本對每股凈資產(chǎn)和每股收益的股價解釋能力是沒有影響的，但是， 1996年度和 1997年度該比例增大時會計盈利的股價解釋能力輕微增長，最后得出結(jié)論：我國資本市場判斷會計盈利質(zhì)量高低的能力相當(dāng)?shù)?，但能力在逐步提高? 3. 指標(biāo)設(shè)計評價法 儲一昀和王安武（ 2020）在對上市公司盈利質(zhì)量的分析研究中，他們采用對比的方法，設(shè)計了四組對比指標(biāo)，其排列順序為：凈資產(chǎn)收益率、每股收益、總資產(chǎn)收益率和銷售利潤率 [14] 。 2. 盈利反應(yīng)系數(shù)對盈利質(zhì)量的影響 盈利質(zhì)量的市場評價主要是指盈余反應(yīng)系數(shù)（ ERC），盈余反應(yīng)系數(shù)是用報酬／盈利的模型中的斜率系數(shù)來表示的，是用來衡量市場對相同未預(yù)期盈利水平的反應(yīng)程度的，那么盈利質(zhì)量越高，盈余反應(yīng)系數(shù)也就越大。國內(nèi)最早對盈利質(zhì)量進行評價研究的學(xué)者是郭永清，他主要是借鑒了 Hawkins的研究，認(rèn)為應(yīng)該通過對消極信號的識別來判斷一個公司的當(dāng)期盈利質(zhì)量狀況，通過分析這些警戒信號來判斷公司當(dāng)期盈利質(zhì)量是否下降。但是，人們通常都以自己的方式來理解“盈利質(zhì)量”，到目前為止，我國盈利質(zhì)量的研究雖有成 果，但仍舊處于初級階段，大多數(shù)是規(guī)范性研究，實證研究較少，并且缺乏系統(tǒng)性和科學(xué)性，盈利質(zhì)量的研究還沒有一個統(tǒng)一的定論，研究方法也各有不同。然而，由于這三個指標(biāo)的局限性，也并不能全面地反映出盈利質(zhì)量的信息。會計方法的選擇主要是看其存貨計價方法的選擇，然后將企業(yè)分為激進型和穩(wěn)健型的。 湖北大學(xué)知行學(xué)院本科畢業(yè)論文（設(shè)計） 7 隨著經(jīng)濟的迅速發(fā)展，資本市場逐步完善，上市公司的數(shù)量也與日俱增，因此人們對會計盈利質(zhì)量的理解也更加透徹，僅僅從單一方面的因素來分析盈利質(zhì)量已經(jīng)不能滿足利益相關(guān)者對上市公司盈利質(zhì)量的了解。 [11] Konan Chan et al（ 2020）將應(yīng)計利潤設(shè)定為盈利質(zhì)量的計量指標(biāo)，然后研究了股票回報與盈利質(zhì)量之間的關(guān)系，發(fā)現(xiàn)二者顯著負(fù)相關(guān)。 Thimas , Robert W , Thomas P .Howard（ 1999）也對凈利潤和經(jīng)營現(xiàn)金流量之間的關(guān)系進行了研究 ,并把兩者的差額作為財務(wù)欺詐的預(yù)警信號 ,并作了驗證 ,之后采用凈利潤與經(jīng)營現(xiàn)金流量的差額指標(biāo)后預(yù)警模型的效果會更好。 Todd(1993)通過測試本年應(yīng)計利潤和現(xiàn)金制下盈利指標(biāo)來評估企業(yè)的盈利質(zhì)量 ,并認(rèn)為能產(chǎn)生較多現(xiàn)金的盈利更有保證，盈利質(zhì)量也就越高。 Kothar也通過實證研究證實了 ERC與會計盈利的持久性直接的正相關(guān)關(guān)系。 Lipe（ 1987），在研究中他們從股價模型中推導(dǎo)出當(dāng)期未預(yù)計盈利與股票超額報酬率的關(guān)系公式，從信息觀的角度認(rèn)識 ERC，并得出盈余反映系數(shù)與盈余持續(xù)性呈正相關(guān)的關(guān)系。盈余反映系數(shù)被認(rèn)為是盈利質(zhì)量的市場評價指標(biāo)，其數(shù)值 越大，盈利能力越強，說明企業(yè)的盈利質(zhì)量越好。國外盈利質(zhì)量的研究成果也比較豐富，其主要是結(jié)合盈余管理、盈利反映系數(shù)、現(xiàn)金流以及應(yīng)計利潤等多方面來對企業(yè)的盈利質(zhì)量進行研究。 二、上市公司盈利質(zhì)量研究現(xiàn) 狀 隨著我國證券市場的不斷發(fā)展與壯大，上市公司的數(shù)量也越來越多，經(jīng)過十多年的發(fā)展，我國上市公司結(jié)構(gòu)逐步優(yōu)化，上市公司在國民經(jīng)濟中的地位和作用日益重要，它迅速推動了我國國民經(jīng)濟的發(fā)展，成為我國國民經(jīng)濟的中堅力量，因此，國內(nèi)外理論界對上市公司的盈利質(zhì)量的研究也在不斷的增多。 一般來說，企業(yè)只有具備良好的獲 利能力，才能為良好的盈利質(zhì)量提供前提和保障；反之，如果企業(yè)獲利能力較差，也勢必會影響到企業(yè)的盈利質(zhì)量。 獲利性強調(diào)的是企業(yè)獲取利潤的數(shù)量和能力，它以應(yīng)計制為基礎(chǔ)，其表現(xiàn)為稅后凈收益的大小及有關(guān)比值的大小。企業(yè)在發(fā)展和壯大時，要進行投資和融資，而這兩項活動往往一定要有現(xiàn)金流作為支撐，現(xiàn)金流是整個企業(yè)財務(wù)運作的潤滑劑，一旦企業(yè)缺乏現(xiàn)金，將會出現(xiàn)財務(wù)困難，乃至發(fā)生癱瘓，企業(yè)的盈利一旦沒有經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量的支持，必然會導(dǎo)致資產(chǎn)虛增，再高的賬面盈利也只是“紙上富貴”而已。 企業(yè)的收入按照是否伴隨有現(xiàn)金的流入可以分為兩種，一種是收入的增加可以同時帶來企業(yè)現(xiàn)金流的增加；另一種是收入雖然增加，但不伴隨著現(xiàn)金流的增加，即賒銷。 [8] 3. 盈利的現(xiàn)金保障性 盈利的現(xiàn)金保障性是指盈利的獲現(xiàn)能力，指企業(yè)所有盈利中現(xiàn)金流量所占的比重的大小，亦稱作盈利的獲現(xiàn)性，是預(yù)測企業(yè)未來現(xiàn)金凈流量的基礎(chǔ)。穩(wěn)定增長的盈利其成長性相對較好，未來發(fā)展前景也相對比較樂觀。良好的盈利成長性有助于公司再生產(chǎn)的擴大和資本規(guī)模、市場占有率的不斷提高。盈利的湖北大學(xué)知行學(xué)院本科畢業(yè)論文（設(shè)計） 5 持續(xù)穩(wěn)定性是企業(yè)能 持續(xù)、長久經(jīng)營的前提，它受眾多因素的影響，能反映出企業(yè)綜合發(fā)展的能力，同時也是投資者對企業(yè)未來業(yè)績進行預(yù)測的重要依據(jù)，盈利的持續(xù)穩(wěn)定性越好，盈利質(zhì)量就越高。 1．盈利的持續(xù)穩(wěn)定性 會計利潤是對公司過去的經(jīng)營成果的總結(jié)，從持續(xù)經(jīng)營的角度來看，會計利潤也有為預(yù)測公司未來的業(yè)績提供了數(shù)據(jù)作為參考，因此，盈利的持續(xù)性成為了衡量盈利質(zhì)量高低的關(guān)鍵指標(biāo)之一。換言之，上市公司所處的經(jīng)濟環(huán)境越優(yōu)越，對公司的發(fā)展越有利，公司的盈利水平也就越高，盈利質(zhì)量也就越好；反之，如果上市公司所處的外部經(jīng)濟環(huán)境越差，對公司的發(fā)展就越不利，盈利質(zhì)量往往也受到負(fù)面影響 。 [7] 3. 宏觀方面 從宏觀層面來看，公司外部經(jīng)濟環(huán)境政策往往影響著企業(yè)的盈利質(zhì)量。一般認(rèn)為，穩(wěn)健的會計政策有助于提高盈利質(zhì)量 ，消除潛虧。其次，我國會計政策具有選擇性和多樣性，因此，同一類型的經(jīng)濟業(yè)務(wù)在不同的企業(yè)的會計處理也有差異，這使得企業(yè)最后計算出來的盈利就會產(chǎn)生差異，會計政策的選擇與應(yīng)用會直接影響著企業(yè)獲利的真實性。 2. 中觀方面 從中觀層面來看，企業(yè)會計政策的選擇與應(yīng)用往往影響著企業(yè)的盈利質(zhì)量。廣義上的盈余管理包括合法的利潤管理和違法的利潤操縱。 [6] （ 4）盈余管理 盈利質(zhì)量高低的核心在于盈利的真實性，高質(zhì)量的盈利不存在虛構(gòu)和夸張的成分，也不包含偶然因素對利潤的影響。企業(yè)的財務(wù)杠桿系數(shù)越高，意味著其負(fù)債水平和財務(wù)風(fēng)險就越高，企業(yè)想再利用融資或者其他方式融資的可能性就越低，這可能使企業(yè)無法籌集到資金而影響企業(yè)未來的發(fā)展。 上市公司的財務(wù)風(fēng)險主要是通過財務(wù)杠桿系數(shù)（ DFL）來衡量的。 上市公司的經(jīng)營風(fēng)險主要是通過經(jīng)營杠桿系數(shù)（ DOL）來衡量的。因此，可 以說，主營業(yè)務(wù)突出的公司，其盈利質(zhì)量高。因此，營業(yè)利潤占利潤總額的比重決定企業(yè)盈利能力的高資產(chǎn)質(zhì)量 收入質(zhì)量 經(jīng)營杠桿和財務(wù)杠桿 盈余管理 會計政策的選擇與運用 公司外部經(jīng)濟環(huán)境政策 微觀層面 中觀層面 宏觀層面 上市公司盈利質(zhì)量的影響因素 湖北大學(xué)知行學(xué)院本科畢業(yè)論文（設(shè)計） 4 低與穩(wěn)定程度，營業(yè)利潤占利潤總額的比重越大，說明企業(yè)的盈利越具有持續(xù)穩(wěn)定性。營業(yè)利潤是企業(yè)在一定期間內(nèi)獲得利潤的最主要、最穩(wěn)定的來源，同時也是企業(yè)自我“造血”功能最強的保障，而營業(yè)利潤主要由企業(yè)的主營業(yè)務(wù)產(chǎn)生。如果當(dāng)期某項收入與現(xiàn)金流入是同步的，說明該項收入的現(xiàn)金支撐性比較好，盈利質(zhì)量也較高；如果當(dāng)期的某項收入是建立在應(yīng)收賬款大量增長的基礎(chǔ)之上的，說明該項收入的現(xiàn)金支撐性比價差，相應(yīng)地，其盈利質(zhì)量也較為低劣，令人懷疑。 (2) 收入的質(zhì)量 收入影響上市公司盈利質(zhì)量主要從兩個方面來看，一是收入的現(xiàn)金保障性，即收入的確認(rèn)與現(xiàn)金的流入是否同步；二是上市公司收入的構(gòu)成比例是否體現(xiàn)主營業(yè)務(wù)的鮮明性。因此，上市公司資產(chǎn)狀況好壞直接影響企業(yè)盈利質(zhì)量的優(yōu)劣。 [4] （二）上市公司盈利質(zhì)量的影響因素 上市公司盈利質(zhì)量的影響因素有很多，其中有客觀因素也有主觀因素，本文從微觀、中觀和宏觀三個方面，根據(jù)以下圖思路加以敘述： 圖 上市公司盈利質(zhì)量的影響因素 1. 微觀方面 (1) 企業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量 資產(chǎn)是一個公司運營的基礎(chǔ)，資產(chǎn)質(zhì)量的高低與盈利質(zhì)量的優(yōu)劣之間是相互聯(lián)系、互為影響的。因此，本文對公司盈利質(zhì)量進行評價主要從以下兩個方面著手：（ 1）評價盈利后果質(zhì)量 — 含金量，即由應(yīng)計制確認(rèn)的盈利數(shù) 額與公司流入的現(xiàn)金數(shù)額應(yīng)該盡量吻合，也就是盈利應(yīng)有相應(yīng)的現(xiàn)金凈流量作為保障； (2)評價盈利持續(xù)性，即從盈利質(zhì)量決策有用的實質(zhì)來看，盈利與公司價值之間應(yīng)該相關(guān)，市場能夠利用當(dāng)期盈利對公司未來盈利作出預(yù)測，投資者可以據(jù)此作出較為正確的決策。對盈利質(zhì)量內(nèi)涵的