【正文】 內(nèi)地保險(xiǎn)市場發(fā)展面臨的最大挑戰(zhàn)就是內(nèi)地主要保險(xiǎn)公司的償付儲備比較弱。盡管從目前來看，保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司在資金運(yùn)用上沒有太大的突破，但成立保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司至少奠定了一個基本的實(shí)體基礎(chǔ)。同時(shí)，保險(xiǎn) 資產(chǎn)管理公司雖然沒有明確被定性為 “ 保險(xiǎn) ” 類 企業(yè) ，但歸中國保監(jiān)會監(jiān)管。 （三）設(shè)立資產(chǎn)管理公司 保險(xiǎn)業(yè)的迅速壯大和持續(xù)發(fā)展迫切需要更加專業(yè)化的資金運(yùn)用管理體制與之相適應(yīng)，保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司的設(shè)立和成功運(yùn)作是保險(xiǎn)資金運(yùn)用管理體制改革方面的新舉措、新思路，其積極作用至少表現(xiàn)在以下四個方面：有利于更加有效地適應(yīng) 保險(xiǎn)資金高度集中、統(tǒng)一管理、專業(yè)化運(yùn)作的要求；有利于建立更加 科學(xué) 合理的投資決策體制和運(yùn)行機(jī)制；有利于促進(jìn)承保業(yè)務(wù)發(fā)展和投資運(yùn)作水平的提高；有利于更好地維護(hù)保單持有人的權(quán)益。其中第 79 條在保險(xiǎn)資金運(yùn)用范圍里，明確增加了 “ 買賣證券投資基金 ” 的具體條款。 因此，資本市場和基金業(yè)都應(yīng)該加快創(chuàng)新步伐，為保險(xiǎn)資金提供更多的投資品種。保險(xiǎn)業(yè)在基金業(yè)發(fā)展中的作用會越來越重要。 （二）買賣證券投資基金 從 1999 年 10 月《保險(xiǎn)公司投資證券投資基金管理暫行辦法》施行，保險(xiǎn)公司一直是基金市場的主要投資者和中堅(jiān)力量。保險(xiǎn)公司購買企業(yè)債券的范圍增加，不再限于《保險(xiǎn)公司購買中央企業(yè)債券管理辦法》規(guī)定的信用評級達(dá) AA+以上的鐵路、三峽、電力等中央企業(yè)債券，而是經(jīng)監(jiān)管部門認(rèn)可的信用評級機(jī)構(gòu)評級在 AA 級以上的企業(yè)債券，并且投資比例可以提高到上月末總資產(chǎn)的 20％。鑒于目前我國保險(xiǎn)市場和資本市場基本處于分離狀態(tài)，保險(xiǎn)業(yè)的發(fā)展較為封閉，為有效發(fā)揮保險(xiǎn)的經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償、 資金融通和 社會 管理三大功能作用，在未來必須研究以下幾種渠道，以解決保險(xiǎn)市場和資本市場的互動發(fā)展問題。截止 2020 年 3月末，我國保險(xiǎn)公司資金運(yùn)用余額為 6292 億元，其中，銀行存款占 ％，國債投資占 ％，證券投資基金投資占 ％，金融債券投資占 ％，企業(yè)債投資占 ％，其他投資占 ％。以美國市場為例，從保險(xiǎn)公司數(shù)量上看，上個世紀(jì) 80年代未有一半的保險(xiǎn)公司采取委托投資方式（美國稱第三方資產(chǎn)管理），而現(xiàn)在已達(dá)到 3／ 4；從資金量上看，美國保險(xiǎn)公司外包出去的資產(chǎn)從 1990 年的 1 400 億美元增加到目前的近 3 000 億美元，保險(xiǎn)資產(chǎn)外包率從 8％提高到 11％。部分大型保險(xiǎn)公司也將個別投資品種（如投資連結(jié)險(xiǎn)）交由基金公司運(yùn)作。 委托投資運(yùn)作模式透明度較高，不但可以減少資產(chǎn)管理公司和投資部模式較高的成本支出，受托人則可以集聚眾多資金來源形成較大的規(guī) 模效益。按此種模式進(jìn)行運(yùn)作，有利于公司對其資產(chǎn)直接管理和運(yùn)作。即便是這 80％的大公司也并非只采取資產(chǎn)管理公司一種模式，它們同時(shí)還在公司內(nèi)部設(shè)立證 券部、國債部、不動產(chǎn)管理部等投資部門管理保險(xiǎn)資金。子公司除了重點(diǎn)管理母公司的資產(chǎn)外，還經(jīng)營管理第三方資產(chǎn)。 2020 年，中國人保成立了保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司，預(yù)示著我國保險(xiǎn)資金運(yùn)用主體的專業(yè)化組織模式已經(jīng)浮出水面。 三、保險(xiǎn)資金投資于資本市場的不同模式的比較 研究 從國際上看，保險(xiǎn)資金投資于資本市場主要采取三種方式：一是通過下設(shè)具有獨(dú)立法人資格的資產(chǎn)管理公司進(jìn)行管理和運(yùn)作； —— 是保險(xiǎn)公司內(nèi)部設(shè)立投資部門進(jìn)行管理運(yùn)作；三是委托其他機(jī)構(gòu)進(jìn)行投資管理 運(yùn)作。 從發(fā)達(dá)國家的經(jīng)驗(yàn)來看，保險(xiǎn)市場和資本市場的相互作用和互動發(fā)展，可以產(chǎn)生 巨大的潛在利益。 2020 年，保險(xiǎn)公司的股票和證券資產(chǎn)價(jià)值為 萬億韓元，占主要機(jī)構(gòu)投資者股票和證券資產(chǎn)總價(jià)值的 ％。最初，日本保險(xiǎn)公司的主要投資領(lǐng)域?yàn)橘J款，上個世紀(jì) 80 年代中期以后，日本證券市場收益率逐年提高，保險(xiǎn)公司貸款的比率逐漸下降，其證券投資的比率相應(yīng)提高，到 1996 年，比率達(dá)到了 ％；現(xiàn)在，日本保險(xiǎn)公司是證券市場的重要參與者，至 2020 年 6月，投資證券資產(chǎn)占 ％，其中投資外 國證券達(dá) ％，股票投資一般占股票市場總市值的 15％左右。比如紐約的保險(xiǎn)立法不僅規(guī)定投資方式，而且嚴(yán)格限制投資比率。 2020 年財(cái)產(chǎn)和災(zāi)害險(xiǎn)公司持有證券上升到了 34％，生命和健康險(xiǎn)公司持有證券上升到了 20％多。 美國的保險(xiǎn)資金一般投向債券、股票、抵押貸款、不動產(chǎn)等領(lǐng)域。同時(shí)，保險(xiǎn)資金在股票市場中所占的市值也越來越大。上個世紀(jì) 60年代以后，這一比重達(dá)到了 25％以上。保險(xiǎn)資金很大一部分通過各種形式投資于證券市場，成為證券市場的主要機(jī)構(gòu)投資者。 二、保險(xiǎn)市場與資本市場互動發(fā)展的國際經(jīng)驗(yàn)實(shí)證 本質(zhì)上講，保險(xiǎn)資金的投資需求與證券市場的融資需求互動互補(bǔ)。如果把錢存入定期存款帳戶，這樣也只是為銀行貸款提供一種定期的支持。保險(xiǎn)公司能夠動員長期資本，使儲蓄機(jī)構(gòu)化。通過不斷增加滿足長期金融資產(chǎn)的要求，可以促進(jìn)金融市場的發(fā)展，提高管理金融風(fēng)險(xiǎn)的能力。在西方發(fā)達(dá)國家，資本市場是集中資本、積累資本的主要場所，直接融資是工商 企業(yè) 組織資本的基本形式，而保險(xiǎn)基金、養(yǎng)老基金和證券投資基金又是資本市場最主要的機(jī)構(gòu)投資 者，其中證券投資基金的主要買家還是保險(xiǎn)基金和養(yǎng)老基金。 發(fā)展 經(jīng)濟(jì) 學(xué)認(rèn)為，發(fā)展 中國 家要實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)起飛，資本形成是其約束條件和決定性因素。但我國股市的非理性就在于證券市場的投資者結(jié)構(gòu)過于分散，機(jī)構(gòu)投資者偏少，大量短期資金和小額資本充斥，如果有保險(xiǎn)資金的 參與將會改善股市結(jié)構(gòu)，保險(xiǎn)資金特別是壽險(xiǎn)所具備的長期性、穩(wěn)定性更有助于消除股市的過度投機(jī)和波動性，而股市的高收益反過來又會改善保險(xiǎn)資金的運(yùn)用效果，因此，保險(xiǎn)資金入市有助于實(shí)現(xiàn)股市與保險(xiǎn)業(yè)的雙贏。因此，遵循金融體系之間的內(nèi)在 規(guī)律 ，建立我國保險(xiǎn)市場與資本市場的有機(jī)聯(lián)系，實(shí)現(xiàn)保險(xiǎn)市場與資本市場互動發(fā)展，是一種雙贏的選擇，是保障我國金融體系健康發(fā)展的基本前提之一。 2020 年，我國居民儲蓄存款余額達(dá) 萬億元，居民儲蓄率高達(dá) 39％。保險(xiǎn)業(yè)從居民儲蓄中分流出來的一半以上資金又重新回流到銀行，需要通過銀行進(jìn)行二次交易后再融資出去，增加了交易成本，降低了金融資源的配置效率。 2020 年，我國個人保險(xiǎn)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入 2500 億元，約占當(dāng)年新增居民儲蓄存款的 18％，保險(xiǎn)對儲蓄已形成一定的分流作用。 金融最根本的功能是引導(dǎo)儲蓄向投資的轉(zhuǎn)化，根據(jù)資金流動是直接借助一次合約（資金供求雙方直接見面）還是兩次合約（經(jīng)過金融中介）在金融體制中的比重，可以劃分為兩種不同的融資模式，即直接金融與間接金融；再根據(jù)這兩種融資模式在金融體制中的地位，區(qū)分所謂的銀行主導(dǎo)型體制與市場主導(dǎo)型體制。保險(xiǎn) 市場與資本市場互動發(fā)展需注意的 問題 是：重視資本市場的風(fēng)險(xiǎn)，加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理；保險(xiǎn)公司償付能力問題；認(rèn)真面對混業(yè)經(jīng)營趨勢。從發(fā)達(dá)國家的經(jīng)驗(yàn)來看，保險(xiǎn)市場和資本市場的相互作用和互動發(fā)展，可以產(chǎn)生巨大的潛在利益。保監(jiān)會、銀監(jiān)會和證監(jiān)會三大監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)加強(qiáng)協(xié)調(diào)與合作，定期或不定期地就監(jiān)管中一些重大 問題 進(jìn)行協(xié)商，交流監(jiān)管信息，發(fā)現(xiàn)分業(yè)監(jiān)管中的問題， 研究 相應(yīng)監(jiān)管對策。我國目前是分業(yè)監(jiān)管體制，但銀、證、保之間的業(yè)務(wù)聯(lián)合已經(jīng)出現(xiàn)，金融集團(tuán)化在我國也已經(jīng)顯現(xiàn)，因此，傳統(tǒng)的機(jī)構(gòu)監(jiān)管已越來越不適應(yīng) 形勢發(fā)展的需要。 除了完善對中介機(jī)構(gòu)的監(jiān)管外，還要建立健全保險(xiǎn)信息披露制度，發(fā)布各類保險(xiǎn)損失和賠款數(shù)據(jù)，供承保人制定費(fèi)率；審查保險(xiǎn)公司報(bào)表，評估保險(xiǎn)公司的信用，以確保保險(xiǎn)信息暢通透明。另外，要堅(jiān)持市場化的準(zhǔn)人和退出機(jī)制， 認(rèn)真細(xì)致把好專業(yè)中介機(jī)構(gòu)的行政審批關(guān)。 目前已有調(diào)整保險(xiǎn)中介機(jī)構(gòu)的一些法規(guī)，但還需要進(jìn)一步出臺配套的法規(guī)，使之更規(guī)范更完整。而保險(xiǎn)中介市場是信息傳導(dǎo)的重要載體。 （四）完善信息傳導(dǎo)機(jī)制 透明度是保障消費(fèi)者的最佳途徑。另外，我國保險(xiǎn)市場信息阻隔，信息不對稱現(xiàn)象依然存在，信息失真和財(cái)務(wù)信息失真，既誤導(dǎo)消費(fèi)者，也妨礙保險(xiǎn)監(jiān)管機(jī)構(gòu)的正確決策。行為監(jiān)管在我國具有一定的基礎(chǔ)，完全放棄市場行為監(jiān)管是不符合 中國 國情的。在這基礎(chǔ)上，應(yīng)該繼續(xù)完善償付能力監(jiān)管機(jī)制的發(fā)展，一是建立更高層次的保險(xiǎn)監(jiān)管 信息系統(tǒng)，及時(shí)掌握保險(xiǎn)公司償付能力的變化情況；二是要進(jìn)一步細(xì)化償付能力監(jiān)管指標(biāo)，動態(tài)、量化監(jiān)管；三是參照西方經(jīng)驗(yàn)，繼續(xù)完善財(cái)務(wù) 分析 和償付能力跟蹤系統(tǒng)，重點(diǎn)對大保險(xiǎn)公司進(jìn)行跟蹤監(jiān)管。為此，償付能力監(jiān)管機(jī)制就顯得十分重要。 （三）完善償付能力監(jiān)管機(jī)制 保險(xiǎn)公司 的償付能力是保障公司經(jīng)營安全和投保人合法權(quán)益的最重要因素，它已成為世界各國保險(xiǎn)監(jiān)管的核心。 （二）進(jìn)一步放開保險(xiǎn)費(fèi)率管制 目前 國內(nèi)非壽險(xiǎn)市場已經(jīng)開始實(shí)行費(fèi)率市場化，保險(xiǎn)公司根據(jù)市場供求關(guān)系等因素對保險(xiǎn)產(chǎn)品價(jià)格確定有了更多自主權(quán)。部分保險(xiǎn)公司紛紛上市，更是保險(xiǎn)企業(yè)產(chǎn)權(quán)市場自由交易的趨勢。通過近幾年的改革，我國保險(xiǎn)公司產(chǎn)權(quán)的狀況已經(jīng)得到改善。 三、完善我國保險(xiǎn)監(jiān)管制度的對策 （一）徹底明晰保險(xiǎn)公司產(chǎn)權(quán) 產(chǎn)權(quán)邊界清晰是 企業(yè) 利潤最大化行為規(guī)范的基石。當(dāng)前，世界各國都有保險(xiǎn)監(jiān)管法規(guī)，通過法規(guī)對保險(xiǎn)監(jiān)管機(jī)構(gòu)的職責(zé)和權(quán)限進(jìn)行規(guī)定。 （六）保險(xiǎn)監(jiān)管法制化 市場 經(jīng)濟(jì) 是法制經(jīng)濟(jì)。日本通過立法確認(rèn)了保險(xiǎn)業(yè) “ 經(jīng)營信息公開 ” 原則，還通過《經(jīng)營信息公開標(biāo)準(zhǔn)》和每年需修改補(bǔ)充的《經(jīng)營信息公開綱要模式》量化了保險(xiǎn)公司的公開時(shí)間、公開方式和公開 內(nèi)容 。于是，西方發(fā)達(dá)國家保險(xiǎn)監(jiān)管機(jī)構(gòu)就必然放松保險(xiǎn)管制。但 20 世紀(jì) 90年代中期以來，西方保險(xiǎn)監(jiān)管模式出現(xiàn)了逆轉(zhuǎn)，保險(xiǎn)監(jiān)管模式逐步由嚴(yán)格向?qū)捤赊D(zhuǎn)化。日本一直維持原有的統(tǒng)一監(jiān)管結(jié)構(gòu)，只是成立新的金融監(jiān)督廳行使統(tǒng)一監(jiān)管職能。主要表現(xiàn)為集銀行業(yè)、保險(xiǎn)業(yè)、證券業(yè)監(jiān)管于一體，成立統(tǒng)一的金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)；放寬對保險(xiǎn)資金投資領(lǐng)域的管制，支持保險(xiǎn)企業(yè)上市和兼并，推動金融向混業(yè)經(jīng)營方向發(fā)展。在金融混業(yè)經(jīng)營越來越流行的今天，不同金融機(jī)構(gòu)之間的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)界限變得越來越模糊，傳統(tǒng)的機(jī)構(gòu)監(jiān)管變得越來越不適應(yīng)，因此，從機(jī)構(gòu)監(jiān)管向功能監(jiān)管轉(zhuǎn)變已是現(xiàn)實(shí)的客觀要求。功能性監(jiān)管是指一個給定的金融活動由同一個監(jiān)管者進(jìn)行監(jiān)管，無論這個活動由誰從事。英國于 1982 年頒布了新的《保險(xiǎn)公司法》，強(qiáng)調(diào)了償付能 力監(jiān)管問題，并規(guī)定經(jīng)營不同業(yè)務(wù)的保險(xiǎn)公司有不同的償付能力額度；美國的 NAIC 于1994 年提出了以風(fēng)險(xiǎn)資本為基礎(chǔ)（ RBC）的償付能力監(jiān)管要求，并制定了一套量化監(jiān)管指標(biāo)；日本于 1996 年頒布了《新保險(xiǎn)業(yè)法》，明確將保險(xiǎn)監(jiān)管工作重點(diǎn)由市場準(zhǔn)人的嚴(yán)格審批轉(zhuǎn)向?qū)ΡｋU(xiǎn)人償付能力的管理，加強(qiáng)對被保險(xiǎn)人利益的保護(hù)。 （一）從市場行為監(jiān)管向償付能力監(jiān)管轉(zhuǎn)變 從 20 世紀(jì) 80 年代以來，西方國家逐步從市場行為監(jiān)管轉(zhuǎn)向償付能力監(jiān)管。成熟的保險(xiǎn)市場為保險(xiǎn)市場自由化、一體化提供了條件，也促使保險(xiǎn)監(jiān)管方式進(jìn)行調(diào)整。其次，保險(xiǎn)業(yè)對外擴(kuò)張。保險(xiǎn)市場已形成較為嚴(yán)密的監(jiān)管 法律 體系。與此 同時(shí)，西方保險(xiǎn)實(shí)踐為這種思潮的盛行提供了現(xiàn)實(shí)條件：首先，保險(xiǎn)市場日益成熟。 二、西方國家監(jiān)管模式發(fā)展新趨勢 上世紀(jì) 80 年代以來，在西方世界，凱恩斯主義由盛而衰，新自由主義卻頗為得勢。我國目前保險(xiǎn)公估人的發(fā)展處于起步 階段，如果發(fā)展得不夠好的話，很可能會成為保險(xiǎn)信息傳導(dǎo)機(jī)制缺陷的隱患。如虛構(gòu)業(yè)務(wù)或虛開中介發(fā)票，協(xié)助保險(xiǎn)公司或投保單位違規(guī)套取資金等。如有的保險(xiǎn)中介機(jī)構(gòu)超出核定業(yè)務(wù)范圍經(jīng)營、私自設(shè)立分支機(jī)構(gòu)以及與非法機(jī)構(gòu)發(fā)生業(yè)務(wù)；其次，保險(xiǎn)中介的內(nèi)控薄弱。 盡管如此，保險(xiǎn)中 介機(jī)構(gòu)依然存在一系列問題。 近年來，保險(xiǎn)市場中介機(jī)構(gòu)迅速成長，截至 2020 年 3月，在處于經(jīng)營狀態(tài)的保險(xiǎn)專業(yè)中介機(jī)構(gòu)中，保險(xiǎn)代理機(jī)構(gòu) 1349 家，保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu) 275 家，保險(xiǎn)公估機(jī)構(gòu) 225 家，分別占 73%、 15%和 12%.到 2020 年 3 月底，全國共有外資保險(xiǎn)專業(yè)中介機(jī)構(gòu) 6 家。因此保險(xiǎn)信息披露制度不健全是一種必然。而保險(xiǎn)公司由于其信用的連續(xù)性和流量的特點(diǎn)，使其風(fēng)險(xiǎn)具有長期性和隱蔽性。在費(fèi)率管制情況下，保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)人作用難以充分發(fā)揮。再次，費(fèi)率管制扼殺了保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)人的中介作用。其次，保險(xiǎn)公司很 難對最終效益負(fù)責(zé)，微觀主體缺乏激勵約束機(jī)制。費(fèi)率還未能完全真正反應(yīng)市場供求關(guān)系。這也就意味著，在差異化競爭環(huán)境下，保險(xiǎn)公司在一定程度上能自主定價(jià)，進(jìn)而自主針對市場需求開發(fā)出適合的險(xiǎn)種，實(shí)現(xiàn)利潤的最大化。 （二）信息披露機(jī)制不健全 目前，國內(nèi)非壽險(xiǎn)市場已經(jīng)實(shí)行費(fèi)率市場化，保險(xiǎn)公司有了更多自主權(quán)。這種情況造成在其經(jīng)營上不但要追求微觀盈利的目標(biāo)，還要滿足政府的偏好。部分保險(xiǎn)公司上市，標(biāo)志著保險(xiǎn)企業(yè)產(chǎn)權(quán)市場自由交易的趨勢。 隨著我國 經(jīng)濟(jì) 體制的改革和對外開放，政府壟斷的經(jīng)營模式逐漸被打破，我國保險(xiǎn)公司產(chǎn)權(quán)的狀況已經(jīng)得到改善。 [關(guān)鍵詞 ]保險(xiǎn)公司，監(jiān)管體制，發(fā)展趨勢 一、我國保險(xiǎn)監(jiān)管體制存在的 問題 （一）監(jiān)管對象不完全 在我國保險(xiǎn)市場上，有相當(dāng)部分的投保人是用別人的錢來投保，風(fēng)險(xiǎn)和權(quán)利主要由別人來承擔(dān)和享受，他們沒有實(shí)現(xiàn)消費(fèi)者剩余最大化的愿望，投保的主要目的是在投保行為中為自己謀利。目前 ，西方國家監(jiān)管模式呈現(xiàn)出從市場行為監(jiān)管向償付能力監(jiān)管轉(zhuǎn)變、從機(jī)構(gòu)監(jiān)管向功能監(jiān)管轉(zhuǎn)變、從分業(yè)監(jiān)管向混業(yè)監(jiān)管轉(zhuǎn)變、從嚴(yán)格監(jiān)管向松散監(jiān)管轉(zhuǎn)變、保險(xiǎn)信息公開化、保險(xiǎn)監(jiān)管法制化的 發(fā)展 趨勢。 [3]袁力：《保險(xiǎn)公司 治理結(jié)構(gòu)及監(jiān)管問題研究》，《保險(xiǎn)研究》 2020 年第10期。 參考 文獻(xiàn) ： [1]李維安：《公司治理》，高等教育出版社 2020 年版。集團(tuán)治理的邊界已經(jīng)超越了法人邊界，是在不同治理