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化工行業(yè)研究報告(doc18)-石油化工-文庫吧資料

2024-08-23 14:25本頁面
  

【正文】 00 13000 天然氣 湖北宜化 000422 煤 四川美豐 000731 天然氣 魯西化工 000830 煤 瀘 天 化 000912 45000 15000 天然氣 河池化工 000953 6600 煤 云 天 化 600096 10000 天然氣 赤 天 化 600227 17000 7000 天然氣 昌九生化 600228 28800 9600 煤 滄州大化 600230 8000 天然氣 太化股份 600281 10500 煤 宏達股份 600331 13000 5000 磷鉀肥 魯北化工 600727 37930 15210 磷肥 鹽湖鉀肥 000792 22085 6500 鉀肥 行業(yè)的景氣回升有力的支持了化肥行業(yè)上市公司的股價。 從 2020 年公布的中報可以發(fā)現(xiàn),在氮肥企業(yè)中煤氮肥企業(yè)產(chǎn)品的毛利率基本保持不變或略有提高,磷肥企業(yè)和鉀肥企業(yè)毛利率也沒有明顯的變化,和去年大致相同, 主要取決于 大量管理資料下載化工行業(yè)研究報告( 20 7) 華安證券北京營業(yè)部 第 10 頁 企業(yè)自身的成本控制和管理水平。采用煤路線的,原料煤一般要占原材料總成本的 70%左右。目前我國大約 62%的化肥產(chǎn)量是以煤為原料, 20%的企業(yè)以天然氣為原料。主要 原因是 煤炭能源價格在去年迅速上漲,而天然氣價格由于政府的控制上漲幅度較小。說明我國化肥和行業(yè)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)需要繼續(xù)調(diào)整,進而形成能 夠在產(chǎn)品質(zhì)量和技術(shù)創(chuàng)新等方面能夠與國際巨頭相抗衡的大化肥企業(yè)。 其中,高濃度磷復(fù)肥占磷肥產(chǎn)量的比例達到 %,比上年提高 個百分點。盡管這兩年煤炭價格與化肥價格上漲的幅度比較相近,但煤的成本畢竟只是化肥的一部分,化肥價格回升帶來的利潤足 以彌補成本的上升,這使得化肥全行業(yè)出現(xiàn)了產(chǎn)量穩(wěn)定增長效益同比增長較高的良好態(tài)勢。鉀肥市場在氮肥的帶動下,價格也緩慢回升。煤炭是化肥企業(yè)的主要生產(chǎn)原料,煤價成本的大幅上漲,造成以煤炭為原料 的占全國氮肥產(chǎn)量近 50%的中小氮肥企業(yè)資金周轉(zhuǎn)困難,原材料嚴重不足,而紛紛減產(chǎn)、停產(chǎn),小氮肥企業(yè)產(chǎn)量明顯縮減。 一、 化肥行業(yè) 2020 年回顧:氮肥價格上揚效益回升 自 2020 年以來,隨著國家加大了清理整頓小煤窯的力度,小煤炭企業(yè)產(chǎn)量比重明顯下降,同時國際市場煤價的上漲也大大推動了國內(nèi)煤炭的出口,使得國內(nèi)煤炭市場出現(xiàn)了供不應(yīng)求的狀況,煤價不斷上漲。展望 2020 年,化肥價格或略有回落,但糧食價格的回升、石油天然氣的強勢和煤炭價格的居高不下使得化肥價格仍可能在高位運行,景氣度依然向好但要略遜 于 2020 年。 大量管理資料下載化工行業(yè)研究報告( 20 7) 華安證券北京營業(yè)部 第 9 頁 第二部分 化肥行業(yè) 基本結(jié)論 : 2020 年化肥市場價格在煤價上漲的主要推動下明顯回升,不僅彌補了成本上升,經(jīng)濟效益也得以明顯提高。雖然去年一季度的盈利水平處于最低谷,但是今年一季度的業(yè)績還是達到了去年全年業(yè)績的 50%左右,增長的幅度超過了去年下半年。公司業(yè)績大幅度的增長得益于去年乙烯和常減壓裝置擴能改造的完工并于 9 月底正式投產(chǎn),以及相關(guān)產(chǎn)品如 PTA、乙二醇等價格的大幅度提高。 揚子石化: 公司為我國特大型石油化工企業(yè),主營業(yè)務(wù)是石油煉制及烴類衍生物的生產(chǎn)、加工和銷售,主要產(chǎn)品為聚酯原料、聚烯烴塑料、基礎(chǔ)化工原料和成品油等四大類產(chǎn)品。公司 2 季度業(yè)績受到不利影響,但一些特色產(chǎn)品如聚氯乙烯、合成橡膠價格跌幅小于其他品種,而且今年 5 月 10 日國家下調(diào)石油定價,每噸下調(diào) 290 元,有利于公司降低生產(chǎn)成本。 此外,由公司參股 20%的上海賽科 90 萬噸乙烯項目將于 2020 年前后竣工投產(chǎn),屆時公司乙烯規(guī)模將達到 103 萬噸,繼續(xù)保持國內(nèi)領(lǐng)先地位,這一項目將為公司帶來長期增長。 上海石化 : 上海石化是我國最大的煉油化工一體化企業(yè),產(chǎn)品涉及成品油、聚烯烴、化纖及化纖原料等,擁有 880 萬噸原油加工能力,乙烯和聚烯烴產(chǎn)能分別達到 85 萬噸和 91萬噸,位居國內(nèi)首位,公司管理規(guī)范,綜合競爭力較強。 2020 年中石化業(yè)績預(yù)測 2020 年 同比增長 2020 年 勘探開發(fā) 原油(萬噸) 3810 % 3800 大量管理資料下載化工行業(yè)研究報告( 20 7) 華安證券北京營業(yè)部 第 8 頁 天然氣(億立方米) 53 % 煉油 原油加工量(萬噸) 11092 % 10501 營銷分銷 總經(jīng)營量(萬噸) 7300 % 7009 零售量(萬噸) 3750 % 3473 化工 乙烯(萬噸) 305 % 主營業(yè)務(wù)收入 (百萬元) 350000 % 324184 主營業(yè)務(wù)利潤 (百萬元) 70000 % 61239 三費 (百萬元) 41831 20% 34859 營業(yè)利潤 (百萬元) 28169 % 22817 凈利潤 (百萬元) 17433 % 14121 每股收益 (元) % 由 上 表中可見, 2020年每股收益將同比增長 20%以上,每股收益約為 元。由于國內(nèi)原油定價滯后 , 預(yù)計中 國石化 2020 年 產(chǎn)品實際 均價將與 2020 年持平。 公司歷年主營業(yè)務(wù)利潤構(gòu)成 (單位:百萬元) 勘探開發(fā) 煉油 營銷分銷 化工 其它 合計 2020 年利潤 21973 10598 23006 5176 397 61150 同比增長 — % % % % — % % 比重 % % % % % % 2020 年利潤 28765 7577 15284 3992 731 56349 同比增長 % — % — % — % — % — % 比重 % % % % % % 2020 年利潤 27155 7759 17554 8176 953 61597 同比增長 % — % % — % — % % 比重 % % % % % % 1999 年利潤 9283 14852 13796 9073 — 597 46407 比重 % % % % — % % 預(yù)計未來數(shù)年內(nèi)對中石化業(yè)績影響較大的仍將是勘探開發(fā)事業(yè)部和營銷分銷事業(yè)部,即未來原油價格走勢、和中石化成品油零售市場的占有率 , 對中國石化的業(yè)績將起決定性的作用。 三、重點上市公司研究 中國石化 :中國石化 是中國最大的石油產(chǎn)品生產(chǎn)商和批發(fā)零售商,是中國最大的主要石化產(chǎn)品(包括中間石化產(chǎn)品、合成材料和化肥等)生產(chǎn)商和供應(yīng)商,也是第二大原油生產(chǎn)商。目前除現(xiàn)有生產(chǎn)廠的改擴工程外,幾大集團與國外跨國公司的合資項目也正在進行。由于我國煉油設(shè)備 具有 規(guī)模小且分散的特點,未來的發(fā)展趨勢 將是 煉油產(chǎn)能總量的增長不大,但投資規(guī)模不小,主要用于關(guān)停小廠、擴建和新建大廠。 分析過去十年我國經(jīng)濟發(fā)展的情況,我國 GDP 每增長 1%,成品油需求、乙烯需求分別增長 %和 %。 根據(jù)上述對 2020 年石化行業(yè)發(fā)展面臨的有利因素與不利因素的分析,我們認為 2020 年我國石化工業(yè)將呈現(xiàn)前高后低的增長態(tài)勢,全年石化行業(yè)生產(chǎn)速度將有所提高,預(yù)計石化行 業(yè)工業(yè)總產(chǎn)值將保持 17%左右的增長速度。國務(wù)院發(fā)展研究中心的研究成果認為,在 2020— 2020 年間,中國經(jīng)濟的潛在增長速度可以達到 大量管理資料下載化工行業(yè)研究報告( 20 7) 華安證券北京營業(yè)部 第 7 頁 % %。 (三)對 2020 年石化行業(yè)增長趨勢的預(yù)測 2020 年以來,國內(nèi)宏觀經(jīng)濟呈現(xiàn)近幾年少有的快速增長勢頭,消費、投資和工業(yè)生產(chǎn)均呈加快增長態(tài)勢,供求兩旺。亞洲的石化工業(yè)發(fā)展空間越來越小,中國市場已成為眾矢之的,這既加大了對中國石化工業(yè)的威脅,也使得中國今后面向亞洲的周邊國家發(fā)展石化品出口貿(mào)易的難度加大。 西方跨國公司實施亞洲投資戰(zhàn)略,對我國石化工業(yè)構(gòu)成極大的威脅 近幾年來,世界石化工業(yè)生產(chǎn)能力過剩,歐美等地的大型石化公司由于當?shù)氐某R?guī)石化產(chǎn)品市場需 求已經(jīng)趨于飽和,他們在積極向以亞洲為主的發(fā)展中國家拓展空間,提高其在亞洲市場的份額。全球石化工業(yè)開始了以資產(chǎn)重組 、 突出核心業(yè)務(wù)為主要特征的第三次產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整。 中國石化工業(yè)面臨著結(jié)構(gòu)調(diào)整的雙重壓力 發(fā)達國家石化工業(yè)已經(jīng)進入產(chǎn)業(yè)成熟期,而我國石化工業(yè)卻正處在由粗放經(jīng)營向集約經(jīng)營轉(zhuǎn)變的階段,國內(nèi)石化工業(yè)面臨著自身產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和跟上世界石化工業(yè)第三次產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整步伐的雙重壓力。 國內(nèi)石化市場的逐步開放,進口產(chǎn)品對我國石化產(chǎn)業(yè)的沖擊將不斷增大 盡管我國在 2020 年大幅下調(diào)了石化產(chǎn)品的關(guān)稅,但為更好地履行入世承諾, 2020 年我國仍有相當部分的石化產(chǎn)品關(guān)稅稅率需要 進一步下調(diào),這會進一步加大國外產(chǎn)品對我國石化產(chǎn)業(yè)的沖擊力。因此,國際原油價格的沖高回落,將使我國 2020 年石化行業(yè)生產(chǎn)呈現(xiàn)前高后低的增長態(tài)勢。這是因為漲價會極大的刺激中間商對石化產(chǎn)品的需求量,需求的增加必然有效拉動石化工業(yè)生產(chǎn)速度的加快。一般來說,油價上漲會導(dǎo)致石化企業(yè)生產(chǎn)成本上升,如果不能將上升的成本及時轉(zhuǎn)嫁出去,石化行業(yè)生產(chǎn)速度將減慢,經(jīng)濟效益將下降,而油價下跌則會降低石化企業(yè)生產(chǎn)成本,生產(chǎn)速度將會提高,企業(yè)效益將上升。 由于目前我國每年進口原油量占原油加工量的 30%左右,國際原油價格的波動必然會對國內(nèi)油價產(chǎn)生較大影響,因此, 2020 年國內(nèi)油價也會呈現(xiàn)前高后 低的運行態(tài)勢。 因此, OPEC 通過控制原油產(chǎn)量 , 來維持原油價格在 22— 28 美元之間將會變成一廂情愿的想法。 隨著美伊戰(zhàn)爭以美國的獲勝結(jié)束 , 當前的原油市場格局與過去已有了根本不同,原油市場博弈 大量管理資料下載化工行業(yè)研究報告( 20 7) 華安證券北京營業(yè)部 第 6 頁 格局已變?yōu)?OPEC、俄羅斯和美國之間三方的博弈,而過去是 OPEC 一家控制原油市場,基本上是供求雙方的博弈。 (二) 中國石化工業(yè)發(fā)展的不利因素 2020 年國際原油價格將呈現(xiàn)沖高回落的走勢,石化工業(yè)生產(chǎn)和效益將受到影響 2020 年 第 四季度,國際石油市場原油價格急劇上漲到近兩年來的最高水平。為此,世界著名跨國公司紛紛在中國興建乙烯生產(chǎn)廠。由于目前我國許多石化產(chǎn)品的人均消費水平偏低,發(fā)展空間巨大,吸引了許多世界著名的石化公司前來投資。 隨著跨國公司在華投 資步伐的加快,我國石化行業(yè)供
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