套利定價(jià)模型(ppt45)-經(jīng)營(yíng)管理-文庫(kù)吧資料
2024-08-23 12:03本頁(yè)面
【正文】 。 ? 無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)收益為 4%，則 A的預(yù)期收益一定為13％，否則有套利風(fēng)險(xiǎn)。5和βA2=。 ?因素組合的作用在于：用因素組合作為基準(zhǔn)組合來(lái)定價(jià)（如同 CAPM的市場(chǎng)組合作用一樣）。同樣 代表企業(yè)特有的風(fēng)險(xiǎn)，也是對(duì)預(yù)期值的偏離，所以預(yù)期值也為零。5F） 100萬(wàn) 結(jié)果是：套利組合的收益為正；收益無(wú)風(fēng)險(xiǎn)，即套利組合對(duì)因素的敏感度為零；凈投資為零。5F)100萬(wàn) （做 C空頭）－（ 05 05 0組合 D和組合 C的 β值相等而預(yù)期收益率不等，如前所述，會(huì)發(fā)生套利?，F(xiàn)在我們來(lái)看另一個(gè)投資組合D，這個(gè)組合一半由組合 A另一半由無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組成。 ( ) ( )p f q fpqE r r E r r K??????? 參見圖 52，假定無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率 rf是 =4%，有一充分分散化的投資組合 C的 β值為 ? βc=，具有預(yù)期收益率 6%。具有相同 β值的投資組合在市場(chǎng)均衡時(shí)一定具有相同的期望收益，否則將存在無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利機(jī)會(huì)，通過(guò)套利使二者預(yù)期收益相等。這項(xiàng)策略要求凈投資為零。 第二節(jié) 套利及套利的發(fā)生 ? 一、具有相同貝塔值的套利 ? 二、具有不同貝塔值的套利 ? 三、多因素的套利 一、具有相同 β值的套利 ? 如果兩個(gè)充分分散化的投資組合有相同的 β值，那它們?cè)谑袌?chǎng)中必定有相同的預(yù)期收益。 ? 既然非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)因素可以被分散掉，那么只有系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)在市場(chǎng)均衡中控制證券的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。這項(xiàng)宏觀的意外加上廠商特定的擾動(dòng)，就決定了該股票的收益對(duì)其原始期望值的全部偏離程度。 ? 如果 GNP只增長(zhǎng)了 3%，則 F值為 1%，表明在與期望增長(zhǎng)相比較時(shí)，實(shí)際增長(zhǎng)有 1%的失望。 ? 其公式為： ri = E(ri)+βi F ＋ εi ? 條件是 ： 0),c ov(0),c ov(,0)(,0)(????jiiieeeFeEFE? 為了使這個(gè)單因素模型更加具體，我們舉一個(gè)例子： ? 假設(shè)宏觀因素 F代表國(guó)民生產(chǎn)總值（ GNP）的意外的百分比變化，而輿論認(rèn)為今年 GNP將變化 4%。 而 APT模型不需要以下的假設(shè)條件： ? 單一投資期 ? 不存在稅的問(wèn)題 ? 投資者能以無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率自由地借入和貸出資金 ? 投資者以回報(bào)率的均值和方差選擇投資組合 二．套利定價(jià)理論模型的邏輯起點(diǎn) ――因素模型與充分分散風(fēng)險(xiǎn)的投資組合 1. 因素模型 在套利定價(jià)理論中，我們將先從考察一個(gè)單因素模型入手，這個(gè)模型假設(shè)只有單個(gè)系統(tǒng)因素影響證券的收益。 套利定價(jià)模型 Arbitrage Pricing Theory 本章主要問(wèn)題和學(xué)習(xí)重點(diǎn) ? 了解和掌握金融市場(chǎng)均衡的特殊機(jī)制－－無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利均衡機(jī)制 ? 掌握無(wú)套利均衡下的證券收益與風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系 ? 第一節(jié) 套利定價(jià)理論的假設(shè)和邏輯起點(diǎn) ? 第二節(jié) 套利及套利的發(fā)生 ? 第三節(jié) 套利定價(jià)理論的模型 ? 第一節(jié)套利定價(jià)
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