套利定價(jià)模型(ppt45)-經(jīng)營(yíng)管理-閱讀頁(yè)
2024-09-04 12:03本頁(yè)面
【正文】 系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的補(bǔ)償?shù)扔谙鄬?duì)于該因素的值乘以因素組合的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償。這三種證券具有如下的預(yù)期回報(bào)率和敏感性 .這樣的預(yù)期回報(bào)率與因素敏感性是否代表一個(gè)均衡狀態(tài)？ I 預(yù)期收益率 ri % 敏感因子 bi 證券 1 15 證券 2 21 證券 3 12 iiii eFbar ??? ? 套利組合（ ， ， ） ? 買賣行為導(dǎo)致套利機(jī)會(huì)減少最終消失， 如果找不到滿足滿足預(yù)期收益率大于 0的資產(chǎn)組合，此時(shí)存在非負(fù)的常數(shù) ?0 ?1 ,使得 預(yù)期回報(bào)率和敏感性之間滿足如下線形關(guān)系 1 0 1 1r ? ? ???1()i f f ir r r??? ? ?1 2 31 2 30 .9 3 .0 1 .8 01 5 2 1 1 2 0x x xx x x? ? ?? ? ?0??B i?ir單因素資產(chǎn)定價(jià)線 A? AB???1()i f i fr r r??? ? ?1?舉例：多因素套利組合 ? 假定證券的回報(bào)率可由兩個(gè)因素模型產(chǎn)生： 4種證券具有如下的預(yù)期回報(bào)率和敏感性： iiiii eFbFbar ???? 2211i bi1% bi2 證券 1 15 證券 2 21 證券 3 12 證券 4 8 ir ? 套利組合 (,) 1 2 3 41 2 3 40. 9 3 1. 8 2 02 1. 5 0. 7 3. 2 0x x x xx x x x? ? ? ?? ? ? ?08122115 4321 ???? xxxx? 通過(guò)購(gòu)買證券 1和 2,同時(shí)出售證券 3和 4,使得證券 1和 2價(jià)格上漲， 3和 4價(jià)格下跌 ,推動(dòng)市場(chǎng)均衡。 ? 如果找不到滿足滿足預(yù)期收益率大于 0的資產(chǎn)組合，此時(shí)存在非負(fù)的常數(shù) ?0 ?1 ?2,使得 預(yù)期回報(bào)率和敏感性之間滿足如下線形關(guān)系 0 1 1 2 2i iir ? ? ? ? ?? ? ?三、 APT與 CAPM的聯(lián)系與比較 ? 單因子模型 211),c o v ()(MMfMrFrr?? ??? 兩因子模型 211),c o v ()(MMfMrFrr?? ??222),c o v()(MMfMrFrr?? ??APT和 CAPM的比較 ? APT與 CAPM最根本的區(qū)別在于， CAPM是典型的收益 /風(fēng)險(xiǎn)權(quán)衡所主導(dǎo)的市場(chǎng)均衡， APT特別強(qiáng)調(diào)的是無(wú)套利均衡原則。套利則不然，一旦出現(xiàn)套利機(jī)會(huì)，每一個(gè)套利者都會(huì)盡可能大的構(gòu)筑頭寸，因此從理論上來(lái)講，只需少數(shù)幾位（甚至只需一位 ）套利者就可以重建市場(chǎng)均衡。如果市場(chǎng)組合中的某一項(xiàng)證券價(jià)格失衡，資本市場(chǎng)線就會(huì)發(fā)生移動(dòng)，所有投資者都會(huì)吸納價(jià)植被低估的證券而拋出價(jià)值被高估的證券。 ? APT不需要 CAPM賴以成立的那些有關(guān)市場(chǎng)假設(shè)的條件。
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