美國-美洲投資研究-加碼投資新興市場-摩根士丹利doc8-投資融資-文庫吧資料
2024-08-22 18:02本頁面
【正文】 占評級 股票評 級 類別 計數(shù) 占 總數(shù) 百 分 比 計數(shù) 總數(shù)百 分 比 類別百 分 比 增持 （ Overweight） 547 30% 225 36% 41% 持 平 （ Equal weight） 861 47% 283 46% 33% 減持 （ Underweight） 414 23% 111 18% 27% 總計 1,822 619 數(shù)據(jù) 包 括 目 前 已 評級 的普 通 股及 美 國存 托 收據(jù) （ ADR）。2020 摩 根 士丹 利 版權(quán) 所有 。 請參閱 報 告第 4 頁開 始 的重 要 披 露 資料 。 負責(zé)起草本研究報告的主 要 研究分 析 師 、 策 略 師 或 研 究 員 的 取 酬 基 于諸多因素，其中包括研究的 質(zhì) 量 、投資者客戶的 反 饋、選股、 競 爭 因素、公司 收入 以 及 總體 投資銀 行 業(yè) 務(wù) 的 收入 。 在過 去 12 個月，摩根士丹利曾就 投 資銀 行 服 務(wù) 向 Telemar, Unibanco 收取 報酬。 但 是，如 果依據(jù)先 前 的政 策 、或者是在公司 合 并 、 基 金 分 配或其它 非 主 動 性購置 行 為 得 到 的證券，研究 分 析 師 可以擁 有 。 Co. Incorporated 及其關(guān)聯(lián)公司 (“ 摩根士丹利 ” ) 編制。 Page 4 分 析 師 證明書 以下 分 析 師 謹證 明 本報告正 確 表達其對于在文中提及的公司 及有關(guān)證 券 的 看法，及 他 /她 (們 )并沒有 收受 任何直接或 間 接報酬以 交 換 做出在本報告中表達的特定 建議 或 見 解 ： Hernando Cortina。2020 摩 根 士丹 利 版權(quán) 所有 。 請參閱 報 告第 4 頁開 始 的重 要 披 露 資料 。 盡 管 如此， 在 投 資者 繼續(xù) 做 好 微觀功課 的 基 礎(chǔ) 上 ，我 們 認為 今 天 的 新興市場股票 組合 投資應(yīng)不會 再 如 90 年代中時一 般為 宏 觀和 政 治 風(fēng)險所 摧 殘 。 總 的來說， 在 當前主要 全 球市場回報 偏 低 的年 代 ， 像新興市場 可 實現(xiàn) 雙 位 數(shù) 回報的機 遇 是 不可多 得 。此 外 ，在 EPS 下 調(diào)至 周 期 性 低 點的同時， 運 營借 貸 比 率 的顯 著 上 升 應(yīng) 能 隨 著經(jīng) 濟 逐步 復(fù)蘇 而 為 EPS 增 長 帶來 支 持 。韋立民 認為 韓 國 目 前的股 價已反 映 了令 人 失望的 GDP 增長 因 素 。 在亞洲， 韋 立 民推薦 的 新 興市場包括 韓 國和泰 國 ， 他 預(yù) 期兩 國 在來 年 應(yīng) 能 實現(xiàn) 約 15% 的回報 。在俄羅 斯 以 外 ， Neil 繼續(xù) 看好 具 有 迅速增長 潛 力 和 強勁 國 內(nèi) 流 動 性 的 市 場 ， 比 如 波 蘭 和 南 非 。根 據(jù)現(xiàn) 行 估 值 ， 能 源 股 的 吸 引力 看 來 仍 然高 于 純 粹 的本 地 股。以 國 內(nèi) 市 場 為主的銀 行 、電 信 和 消 費 行 業(yè) (包括 Telemar、 AmBev 和 Unibanco) 將 能 從 中 受惠 。 受惠 于全 球 流動性 恢 復(fù) 活 躍 、 風(fēng) 險概 況下 降 、 及 商品 價 格 上 升 (作為 商 品 出口 大 國 )的 巴 西， 同時 是摩根 士 丹利 新 興市 場債 券投資 策略 組 模型 投資 組 合 的 最大增 持 對象。 資產(chǎn) 配置委 員 會認 為 ， 按照 Mario 的 預(yù)測 ， 巴西 市場 目 前的 交 易 價 僅 相 當于 遠期 盈 利的 7 倍 ， 潛 藏著 新 興 市場 最 大 的 價 值 投資機 遇 。 鑒 于 不 斷 上升的新 興 市 場 ROE，我 們 的 策 略 組已 把 2020 年 新興市 場 股票 的 每 股 盈 利 (EPS)增 長預(yù) 測 調(diào) 高至 13%， 比 我 們 預(yù) 期 歐 美市場在 2020 年 應(yīng) 能 實 現(xiàn)的 6%高 出一 倍 有多。 年代中 的 新興 市 場和 發(fā) 達 國家 之 間 的 巨 大 的 ROE 差 距已 顯 著 收窄 。2020 摩 根 士丹 利 版權(quán) 所有 。 更 為重 要 的 是，在過 去 3 年 當全 球經(jīng) 濟 表 現(xiàn) 呆 滯 、 歐美 ROE 下 滑 期 間 ，新 興 市場的 ROE 卻 不 斷 提 高 ，出 現(xiàn) 在 90 請參閱 報 告第 4 頁開 始 的重 要 披 露 資料 。 除 了 宏 觀風(fēng) 險 已 下 降 ， 從 投資新興市 場 股票 取 得的 ROE 和 盈 利 增 長 也 預(yù) 示 著 現(xiàn)行 的 估值 折 讓 是過大 。 例 如 按 照 我們 的 2020 年 預(yù)測 數(shù) 據(jù) ， 目 前 MSCI 新興 市場 指數(shù) 的 交易 價 格為 相 當于 未來 盈 利 的 10 倍 ， 低 于美國和 歐 洲的 1819 倍 市 盈率 (P/E)、日 本 的 15 倍 和美國 以 外發(fā) 達 國家 市 場 (EAFA 包 括
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