【正文】 t 預(yù)期現(xiàn)金流大小及時間分布先后 資產(chǎn)經(jīng)濟壽命期長短 與現(xiàn)金流風(fēng)險特征相對應(yīng)的貼現(xiàn)率k，即資本成本(cost of capital) “經(jīng)濟學(xué)家知道任何東西的價格，而對其價值一無所知”,2025/1/4,茅寧 《公司理財》第一章,48,2025/1/4,茅寧 《公司理財》第一章,49,市場價值,智力資本,帳面值,人力資本,結(jié)構(gòu)資本,貨幣資本,物質(zhì)資本,創(chuàng)新資本,顧客資本,過程資本,聲譽資本,組織資本,,2025/1/4,茅寧 《公司理財》第一章,50,市場價值,智力資本,帳面值,人力資本,結(jié)構(gòu)資本,貨幣資本,物質(zhì)資本,創(chuàng)新資本,顧客資本,過程資本,聲譽資本,組織資本,,2025/1/4,茅寧 《公司理財》第一章,51,目標層次,公司價值最大化： 全體利益相關(guān)者（Stakeholders） 股東財富最大化 所有者 股票市場價格的最大化 價格反映內(nèi)在價值,2025/1/4,茅寧 《公司理財》第一章,52,價值與增長,增長是企業(yè)永恒的主題 增長是影響價值的最重要因素之一 增長應(yīng)當(dāng)是健康的，即均衡增長（Balanced Growth），要避免成長性破產(chǎn)（growing broke) 有利可圖的（profitable）——創(chuàng)造利潤 可持續(xù)的（sustainable）——有資金保障 有資本效率的（capital efficient）———利潤大于資本成本,2025/1/4,茅寧 《公司理財》第一章,53,目標的實現(xiàn)(委托代理問題),目標的分歧 經(jīng)理與股東 股東與債權(quán)人 股東與其他利益人 強調(diào)股東財富最大化的缺陷 經(jīng)營者的利益背離股東利益 股東剝奪債權(quán)人財產(chǎn) 可能制造大量社會成本 股東信息不完備，或錯誤反應(yīng),2025/1/4,茅寧 《公司理財》第一章,54,例：ATamp。,2025/1/4,茅寧 《公司理財》第一章,24,投資決策規(guī)則,投資是一個廣義的概念 投資回報率必須高于基準收益率（Hurdle Rate） 基準收益率為投資者期望得到的收益率，即預(yù)期收益率，或資本成本，它取決于 投資的風(fēng)險 公司的資本結(jié)構(gòu) 收益由投資產(chǎn)生的現(xiàn)金流衡量：增量,2025/1/4,茅寧 《公司理財》第一章,25,融資決策規(guī)則,在資本市場上，公司有不同的融資來源 債務(wù) 股權(quán) 最優(yōu)資本結(jié)構(gòu) 使公司價值最大化——融資組合的選擇 與公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)相匹配——融資類型的選擇,2025/1/4,茅寧 《公司理財》第一章,26,股利決策規(guī)則,必須把回報股東作為公司重要目標之一 應(yīng)當(dāng)支付多少的股利 如何選擇支付股利的形式 現(xiàn)金 回購 剝離（spin off）,2025/1/4,茅寧 《公司理財》第一章,27,基本概念,基本原則,基本理論,長期 投資 決策,長期 融資 決策,營運 資本 管理,財務(wù) 專題,財務(wù)分析與規(guī)劃,,2025/1/4,茅寧 《公司理財》第一章,28,企業(yè)的本質(zhì),利益關(guān)系人(stakeholders)：任何可能影響企業(yè)目標或被企業(yè)目標影響的個人或集團 所有者（股東，stockholders） 債權(quán)人 管理者 員工 供應(yīng)商與客戶 政府與社會 企業(yè)是各種利益相關(guān)者構(gòu)成的網(wǎng)絡(luò)（Web），價值是維系這一網(wǎng)絡(luò)的基礎(chǔ)（各方）,2025/1/4,茅寧 《公司理財》第一章,29,股東,經(jīng)理,員工,供應(yīng)商,顧客,債權(quán)人,政府,社區(qū),聯(lián)盟伙伴,環(huán)境,2025/1/4,茅寧 《公司理財》第一章,30,公司,債權(quán)人,員工,要素市場,產(chǎn)品市場,股東,董事會,投票權(quán),監(jiān)督權(quán),紅利,股本,勞動,工資,投入,現(xiàn)金,產(chǎn)品,現(xiàn)金,債務(wù),利息,資本市場,2025/1/4,茅寧 《公司理財》第一章,31,財富（價值）創(chuàng)造,基本的利益相關(guān)人 客戶（消費者） 股東（所有者） 公司財富（價值）直接來源于經(jīng)營活動（產(chǎn)品或服務(wù)市場），并最終通過財務(wù)活動（資本市場）來實現(xiàn) 理財?shù)娜蝿?wù)：運用資本市場的機制來管理經(jīng)營活動，使所有者的價值最大化 資金流的管理,2025/1/4,茅寧 《公司理財》第一章,32,源于經(jīng)營活動的價值驅(qū)動因素,營銷 定價策略 全面質(zhì)量管理 消費者滿意度與忠誠度 研發(fā) 運營效率 供應(yīng)與采購 智力資本 產(chǎn)品組合,2025/1/4,茅寧 《公司理財》第一章,33,源于財務(wù)活動的價值驅(qū)動因素,資本配置 戰(zhàn)略性投資 資本結(jié)構(gòu) 資本成本 投資者關(guān)系,2025/1/4,茅寧 《公司理財》第一章,34,采購與 供應(yīng)過程,核心生產(chǎn) 過程,營銷 過程,理財,信息技術(shù),人力資源 管理,政府關(guān)系,創(chuàng)新,價值形成過程,產(chǎn)品 市場,資 本 市 場,2025/1/4,茅寧 《公司理財》第一章,35,CFO (Chief financial officer)的職責(zé),財務(wù)分析、預(yù)測與規(guī)劃 投資與融資決策 財務(wù)協(xié)調(diào)與控制 與資本市場打交道 與金融機構(gòu)的關(guān)系 了解市場運作規(guī)律,2025/1/4,茅寧 《公司理財》第一章,36,企業(yè)運營 （實物資產(chǎn)）,財務(wù)經(jīng)理,投資者,（1）發(fā)行證券得到現(xiàn)金 （2）將現(xiàn)金投資于企業(yè)運營 （3）運營產(chǎn)生現(xiàn)金 （4）再投資、支付投資回報和納稅,資本市場與中介 （金融資產(chǎn)）,1,2,3,4,政府,2025/1/4,茅寧 《公司理財》第一章,37,二、公司理財?shù)哪繕思捌鋵崿F(xiàn),2025/1/4,茅寧 《公司理財》第一章,38,利潤最大化目標,合理性 生存與發(fā)展的必要條件 考核企業(yè)效益的基本指標 問題 定義的多重性 定義的缺陷 創(chuàng)造性會計,2025/1/4,茅寧 《公司理財》第一章,39,會計利潤指標的缺陷,不考慮收益的不確定性 不考慮股權(quán)資本成本（free lunch?） 面向歷史而不是面向未來 特定會計準則下的產(chǎn)物 盈余操縱（折舊、廣告費） 不能反映效率 創(chuàng)造利潤不等于財富的增加,2025/1/4,茅寧 《公司理財》第一章,40,現(xiàn)金收益不等于會計利潤,營業(yè)性支出與資本支出 營業(yè)性支出（只在當(dāng)期產(chǎn)生收益的費用）：當(dāng)期扣除 資本性支出（多期產(chǎn)生收益的費用）：各期攤提——Ramp。,如果分餅方案影響到餅的規(guī)模，則資本結(jié)構(gòu)決策發(fā)生作用。,資本預(yù)算決策考慮如何把餅做大。” ——達摩達蘭,2025/1/4,茅寧 《公司理財》第一章,9,公司理財?shù)亩x,To finance：“to raise or provide funds or capital for…” Corporate finance的直譯是企業(yè)法人的融資，即公司的融資 關(guān)鍵：Other People’s Money(OPM),無論是權(quán)益資本還是債務(wù)資本 別人的錢不是easy money 由此帶來理財?shù)钠渌顒樱ㄍ顿Y決策、股利決策），目標為出資人創(chuàng)造財富,2025/1/4,茅寧 《公司理財》第一章,10,創(chuàng)造價值的意義,面對日趨激烈的競爭，公司不僅要想方設(shè)法在市場中立足，而且要爭奪公司成長和繁榮所需要的資源。2025/1/4,茅寧 《公司理財》第一章,1,公司理財,Corporate Finance,2025/1/4,茅寧 《公司理財》第一章,2,授課教師：茅寧,工作單位：南京大學(xué)工商管理系 辦公室： 管理科學(xué)館1304室 電話：0253592179 Email: maongnju.edu.cn,2025/1/4,茅寧 《公司理財》第一章,3,主要參考書籍,G. Hawawini，《經(jīng)理人員財務(wù)管理——創(chuàng)造價值的過程》，機械工業(yè)出版社，2000年 R. C. Higgins, 《財務(wù)管理分析》，北京大學(xué)出版社，1998年 Ross等，《公司理財》，第5版，機械工業(yè)出版社，2000年 D. R. 愛默瑞，《公司財務(wù)管理》（上、下），中國人民大學(xué)出版社，1999,2025/1/4,茅寧 《公司理財》第一章,4,相關(guān)網(wǎng)站,財經(jīng)（電子版）http://www.caijing.com.cn 數(shù)字財富http://www.digitalfortune.com.cn 全景網(wǎng)絡(luò) 新財富（電子版http://www.p5w.net/docs/fortune 財經(jīng)周刊（電子版） http://www.p5w.net/docs/stimes/week EVA頻道http