【正文】 由于資本具有逐利性，總是流向投資報(bào)酬率 高的行業(yè)和企業(yè) ， 使得各企。 第三節(jié) 財(cái)務(wù)分析體系 一、傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)分析體系 傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)分析體系，由美國杜邦公司在 20 世紀(jì) 20 年代首創(chuàng)，經(jīng)過多次 改進(jìn)，逐漸把各種財(cái)務(wù)比率結(jié)合成一個(gè)體系。對(duì)于股權(quán)投資人來 說，具有非常好的綜合性，概括了企業(yè)的全部經(jīng)營業(yè)績和財(cái)務(wù)業(yè)績。960 ） 100 ％ =％ 上年權(quán)益凈利率 =（ 160247。 權(quán)益凈利率 =（凈利潤247。兩者共同作用使資產(chǎn)利潤率下降 ％， 其中銷售利潤率下降是主要影響因素。哪一個(gè)原因更重要呢？ 可以使用連環(huán)替代法進(jìn)行定量分析。 表 29 資產(chǎn)利潤率的分解 單位：萬元 本 年 上 年 變 動(dòng) 銷售收入 3 000 2 850 150 凈利潤 136 160 24 總資產(chǎn) 2 000 1 680 320 資產(chǎn)利潤 率 （ ％ ） 銷售利潤率 （ ％ ） 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù) （ 次 ） ABC 公司的資產(chǎn)利潤率比上年降低 ％。 資產(chǎn)利潤率 =總資產(chǎn)凈利潤=銷售收入 凈利潤總資產(chǎn)銷售收入 =銷售利潤率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù) 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)是 l元資產(chǎn)創(chuàng)造的銷售收入，銷售利潤率是 1元銷售收入 創(chuàng)造的利潤，兩者共同決定了資產(chǎn)利潤率即 l元資產(chǎn)創(chuàng)造的利潤。本書舉例時(shí)使用期末數(shù)據(jù)只是為了簡便，它 不如平均數(shù)合理。其缺點(diǎn) 是年內(nèi)變化大時(shí)不具有代表性； （ 2）使用年末與年初平均數(shù)，季節(jié)性企業(yè)的 期末數(shù)較低，代表性也不理想； （ 3）使用 l2 個(gè)月末的平均數(shù)，外部分析人的 數(shù)據(jù)來源有問題，也比較麻煩。因此， 驅(qū)動(dòng)權(quán)益White 2021CPA_《 財(cái)務(wù)成本管理 》 _全國統(tǒng)一考試輔導(dǎo)教材 21 / 30 第 二 章 財(cái)務(wù)報(bào)表分析 凈利率的基本動(dòng)力是資產(chǎn)利潤率。 雖然股東的報(bào)酬由資產(chǎn)利潤率和財(cái)務(wù) 杠桿共同決定，但提高財(cái)務(wù)杠桿會(huì)同時(shí)增加企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，往 往并不增加企業(yè)價(jià)值。2 000 ） 100 ％ =％ 上年資產(chǎn)利潤率 =（ 160247。其計(jì)算公式為： 資產(chǎn)利潤率 =（凈利潤247。財(cái)務(wù)費(fèi)用、資產(chǎn)公允價(jià)值變動(dòng)損益、資產(chǎn)減值損失、投資收益和營業(yè)外收入的明細(xì)資料，在報(bào)表附注中均有較詳細(xì)的披露，為進(jìn)一步分析提供了信息。如果均無可能，音響類產(chǎn)品的虧損可能繼續(xù)增加， 而數(shù) 碼產(chǎn)品的高毛利可能引來競爭者，預(yù)期盈利能力還可能進(jìn)一步下降。數(shù)碼類產(chǎn)品銷售迅速增長，毛利率很高，其毛利占公司的大部分。 表 28 單位：萬元 產(chǎn)品類別 營業(yè)收入 營業(yè)成本 營業(yè)毛利 毛利率（ %） 本期數(shù) 上期數(shù) 本期數(shù) 上期數(shù) 本期數(shù) 上期數(shù) 本期數(shù) 上期數(shù) 音響類產(chǎn)品 1 589 1 881 1 882 1 964 293 83 軟件類產(chǎn)品 508 475 312 295 196 180 數(shù)碼類產(chǎn)品 903 494 450 244 453 250 合計(jì) 3 000 2 850 2 644 2 503 356 347 通過表 2— 8 和其他背景資料可知：音響類產(chǎn)品是該公司的傳統(tǒng)產(chǎn)品，目 前仍占銷售收入的大部分，其毛利率是負(fù)值，已失去繼續(xù)產(chǎn)銷的經(jīng)濟(jì)價(jià)值。 毛利率的變動(dòng)原因可以分部門、分產(chǎn)品 ， 分顧客群、分銷售區(qū)域或分推銷 員進(jìn)行分析，視分析的目的以及可以取得的資料而定。此時(shí)。 3．利潤表各項(xiàng)目分析 確定分析的重點(diǎn)項(xiàng)目之后。影響較大的不利因素是： 銷售成本率上升 ％，以及營業(yè)外收入比率減少 ％。影響較大的有利因素是銷 售收入增加 150 萬元。 表 27 利潤表結(jié)構(gòu)百分比變動(dòng) 單位：萬元 項(xiàng) 目 本年金額 上年金額 變動(dòng)金額 本年結(jié)構(gòu) （ %） 上年結(jié)構(gòu) （ %） 百分比變動(dòng) （ %） 一、營業(yè) 收入 3 000 2 850 150 減：營業(yè)成本 2 644 2 503 141 營業(yè)稅金及附加 28 28 0 銷售費(fèi)用 22 20 2 管理費(fèi)Ⅲ 46 40 6 財(cái)務(wù)費(fèi)用 11O 96 14 資產(chǎn)減值損失 0 0 0 加：公允價(jià)值變動(dòng)收益 O 0 O 投資收益 6 O 6 二、營業(yè)利潤 156 163 7 加：營業(yè)外收入 45 72 27 減 ：營業(yè)外支出 1 0 1 三、利潤總額 200 235 35 減 ：所得稅 費(fèi)用 64 75 ll 四、凈利潤 136 160 24 White 2021CPA_《 財(cái)務(wù)成本管理 》 _全國統(tǒng)一考試輔導(dǎo)教材 20 / 30 第 二 章 財(cái)務(wù)報(bào)表分析 （ 1）金額變動(dòng)分析：本年凈利潤減少 24 萬元。該表稱為利潤表的同型報(bào)表。表 2— 7 列 示 了 ABC公司利潤表各項(xiàng)目的金額變動(dòng)和結(jié)構(gòu)變動(dòng)數(shù)據(jù)。 2．銷售利潤率的驅(qū)動(dòng)因素 銷售利潤率的變動(dòng)。 銷售利潤率又被稱為 “ 銷售凈利率 ” 或簡稱 “ 利潤率 ” 。它表明 l 元銷售收入與其成本費(fèi) 用之間可以“擠”出來的凈利潤。3 000 ） 100 ％ =％ 上年銷售利潤率 =（ 160247。 四、盈利能力比率 （一）銷售利潤率 1．銷售利潤率及其計(jì)算 銷售利潤率是指凈利潤與銷售收入的比率，通常用百分?jǐn)?shù)表示，其計(jì)算公 式為： 銷售利潤率 =（凈利潤 247。White 2021CPA_《 財(cái)務(wù)成本管理 》 _全國統(tǒng)一考試輔導(dǎo)教材 19 / 30 第 二 章 財(cái)務(wù)報(bào)表分析 增加的原因，可以從表 2— 6 中各項(xiàng)目變動(dòng)中看出來。影響比較大 的是：應(yīng)收賬款增加 天、存貨減少 ，固定資產(chǎn)增加 天。 根據(jù)周轉(zhuǎn)天數(shù)分析：本年的總資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)天數(shù)是 天，比上年增加 天。 表 2— 6 ABC公司各項(xiàng)資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)率 資產(chǎn) 金額 資產(chǎn)與收入比 資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù) 本年 上年 本年 上年 變動(dòng) 本年 上年 變動(dòng) 貨幣資金 50 25 交易性金融資產(chǎn) 6 12 應(yīng)收票據(jù) 8 l 應(yīng)收賬款 398 199 預(yù)付賬款 22 4 其他應(yīng)收款 12 22 14 存貸 119 326 0． O40 續(xù)表 資產(chǎn) 金額 資產(chǎn)與收 入比 資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù) 本年 上年 本年 上年 變動(dòng) 本年 上年 變動(dòng) 待攤費(fèi)用 32 7 一年內(nèi)到期的非流動(dòng)資產(chǎn) 45 4 其他漉動(dòng)資產(chǎn) 8 0 流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì) 700 610 可供出售金融資產(chǎn) 0 45 持有至到期投資 O 0 長期股權(quán)投資 30 0 長期應(yīng)收歙 0 0 固定資產(chǎn) 1 238 955 在建工程 18 35 固定資產(chǎn)清理 0 12 無形資產(chǎn) 6 8 長期待攤費(fèi)用 5 15 其他非流動(dòng)資產(chǎn) 3 0 非流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì) 1 300 1 070 資產(chǎn)總計(jì) 2 000 1 680 資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的驅(qū)動(dòng)因素分析，通?？梢允褂?“ 資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù) ” 或 “ 資產(chǎn) 與收入比”指標(biāo)，不使用“資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)”。通過驅(qū)動(dòng)因素的分析，可以了解總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率變動(dòng)是由哪些資產(chǎn)項(xiàng)目引起的，以及影響較大的因素，為進(jìn)一步分析指出方向。收入相同時(shí)，需要的投 資越少，說明總資產(chǎn)的盈利性越好或者說總資產(chǎn)的使用效率越高。 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)的倒數(shù)，稱為 “ 總資產(chǎn)與收入比 ” ： 總資產(chǎn)與收入比 =總資產(chǎn)247?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù) 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)表示總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)一次所需要的時(shí)間。其計(jì)算 公式為： 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù) =365247。習(xí)慣上，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)又稱為總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。它也可以理解為 l 元資產(chǎn)投資所產(chǎn)生的銷售額。其計(jì)算公式為： 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù) =銷售收入247。它有 三種表示方式：總資 產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)、總資產(chǎn)與收入比。分析時(shí)主要是針對(duì)投資預(yù)算 和項(xiàng)目管理，分析投資與其競爭戰(zhàn)略是否一致，收購和剝離政策是否合理等。 （ 3 000/1 300） =（天） 上年非流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù) =365247。非流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù) 非流動(dòng)資產(chǎn)與收入比 =非流動(dòng)資產(chǎn)247。（銷售收 入247。 （四）非流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 非流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是銷售收入與非流動(dòng)資產(chǎn)的比值，也有三種計(jì)量方式，其計(jì)算公式為： 非流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù) =銷售收入247。流動(dòng)資產(chǎn)與收入比，表明 l元收入所需要的流動(dòng)資產(chǎn)投資。（ 2850/610） =（天） 流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)，表明流動(dòng)資產(chǎn)一年中周轉(zhuǎn)的次數(shù)，或者說是 l 元流動(dòng)資產(chǎn)所支持的銷售收入。銷售收入 根據(jù) ABC 公司的財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù) ： 本年流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù) =365247。流動(dòng)資產(chǎn)） =365247。流動(dòng)資產(chǎn) 流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù) =365247。因此，在分析時(shí)既要重點(diǎn)關(guān)注變化大的項(xiàng) 目，也不能完全忽視變化不大的項(xiàng)目，其內(nèi)部可能隱藏著重要問題。如果產(chǎn)成品大量增加 ， 其他項(xiàng)目減少，很可能是銷售不暢，放慢了生產(chǎn)節(jié)奏。各類存貨的明細(xì)資料以及存貨重大變動(dòng)的解釋，在報(bào)表附注中應(yīng)有披露。因此，任何財(cái)務(wù)分析都以認(rèn)識(shí)經(jīng)營活動(dòng)的本來面目為目的，不可根據(jù)數(shù)據(jù)的高低作簡單結(jié)論。與此相反，預(yù)見到銷售會(huì)萎縮時(shí)，先行減少采購，依次引起存貨 周轉(zhuǎn)天數(shù)等下降 。因此，在該訂單沒有實(shí)現(xiàn)銷售以前 ， 先表現(xiàn)為存貨等周轉(zhuǎn)天數(shù)增加。一般說來，銷售增加會(huì)拉動(dòng)應(yīng)收賬款、存貨、應(yīng)付賬款增加，不會(huì)引起周轉(zhuǎn)率的明顯變化。存貨過多會(huì)浪費(fèi)資金，存貨過少不能滿 足流轉(zhuǎn)需要，在特定的生產(chǎn)經(jīng)營條件下存在一個(gè)最佳的存貨水平 ， 所以存貨不 是越少越好。 存貨 =2 644247。實(shí)際上，兩種周轉(zhuǎn)率的差額是毛利引起的，用哪一個(gè)計(jì)算都能達(dá)到分析目的。在分解總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率時(shí)，為系統(tǒng)分析各項(xiàng)資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)情況并識(shí)別主要的影響因素，應(yīng)統(tǒng)一使用“銷售收入”計(jì)算周轉(zhuǎn)率。 （ 2 850／ 326） =（天） 在計(jì)算和使用存貨周轉(zhuǎn)率時(shí)，應(yīng)注意以下問題： 1．計(jì)算存貨周轉(zhuǎn)率時(shí)，使用 “ 銷售收入 ” 還是 “ 銷售成本 ” 作為周轉(zhuǎn) 額，要看分析的目的。銷售收入 根據(jù) ABC 公司的財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)： 本年存貨周轉(zhuǎn)天數(shù) =365247。（銷售收入247。也有三種計(jì) 量 方式，其計(jì)算公式 如下： 存貨周轉(zhuǎn)次數(shù) =銷售收入247。 總之，應(yīng)當(dāng)深入到應(yīng)收賬款的內(nèi)部，并且要注意應(yīng)收賬款與其他問題的聯(lián) 系，才能正確評(píng)價(jià)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率。正常的情況是銷售增加引起應(yīng)收賬款增加，現(xiàn)金的存量和經(jīng)營現(xiàn)金流量也會(huì)隨之增加。 6．應(yīng)收賬款分析應(yīng)與銷售額分析、現(xiàn)金分析聯(lián)系起來。改變信用政策 ， 通常會(huì)引起企業(yè)應(yīng)收賬款周 轉(zhuǎn)天數(shù)的變化。例如，甲企業(yè)的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)是 l8 天，信用期是 20 天；乙企業(yè)的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天是 l5 天信用期是 l0 天。應(yīng)收賬款是賒銷引起的，如果賒銷 有可能比現(xiàn)金銷售更有利，周轉(zhuǎn)天數(shù)就不會(huì)越少越好。 只不過是應(yīng)收賬款的另一 種 形式，應(yīng)將其納入應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)的計(jì)算，稱為“應(yīng)收賬款及應(yīng)收White 2021CPA_《 財(cái)務(wù)成本管理 》 _全國統(tǒng)一考試輔導(dǎo)教材 16 / 30 第 二 章 財(cái)務(wù)報(bào)表分析 票據(jù)周轉(zhuǎn)天數(shù)”。 4．應(yīng)收 票據(jù)是否計(jì)入應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率。如果減值準(zhǔn)備的數(shù)額較大，就應(yīng)進(jìn)行調(diào)整 ， 使用未提取 壞賬準(zhǔn)備的應(yīng)收賬款計(jì)算周轉(zhuǎn)天數(shù)。其結(jié)果是，提取的減值準(zhǔn)備越多 ， 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)越少。 3．應(yīng)收賬款的減值準(zhǔn)備問題。應(yīng)收賬款是特定時(shí)點(diǎn)的存量，容易 受季節(jié)性、偶然性和人為因素影響。問題是與其他企業(yè)比較時(shí)，不知道可比企業(yè)的賒銷比例 ， 也就無從知道應(yīng)收賬款是否可比。實(shí)際上相當(dāng)于 假設(shè)現(xiàn)金銷售是收現(xiàn)時(shí)間等于零的應(yīng)收賬款。因此，計(jì)算時(shí)應(yīng)使用賒銷額取代銷售收入。 在計(jì)算和使用應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率時(shí)應(yīng)注意以下問題： 1．銷售收入的賒銷比例問題。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)，也稱為應(yīng)收賬款的收現(xiàn)期，表明從銷售開始到回收現(xiàn)金平均需要的天數(shù)。 （ 3 000／ 398） =（天） 上年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù) =365247。（銷售收入／應(yīng)收賬款） 應(yīng)收賬款與收入比 =應(yīng)收賬款247。其計(jì)算公式如下： 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù) =銷售收入247。 （一）應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率是應(yīng)收賬款與銷售收入的比率。 三、資產(chǎn)管理比率 資產(chǎn)管理比率是衡量公司資產(chǎn)管理效率的財(cái)務(wù)比率。在 分析企業(yè)長期償債能力時(shí)，應(yīng)根據(jù)有關(guān)資料判斷擔(dān)保責(zé)任帶來的潛在長期負(fù)債問題。 2．債務(wù)擔(dān)保 擔(dān)保項(xiàng)目的時(shí)間長短不一，有的涉及企業(yè)的長期負(fù)債。 當(dāng)企業(yè)的經(jīng)營租賃 量比較大、期限比較長或具有經(jīng)常性時(shí)，就形成了一種長期性籌資，這種長期性籌資，到期時(shí)必須支付租金，會(huì)對(duì)企業(yè)的償債能力產(chǎn)生影響。財(cái)產(chǎn)租賃的