【文章內(nèi)容簡介】 產(chǎn)） [總資產(chǎn) 股東權(quán)益 非流動負債 ] =（股東權(quán)益 +非流動負債） 非流動資產(chǎn) =長期資本 長期資產(chǎn) 根據(jù) ABC 公司的財務報表數(shù)據(jù)： 本年營運資本 =（ 960+740） l 300=1 7001 300=400（萬元） 上年營運資本 =（ 880+580） l 070=1 4601 070=390（萬元） 當流動資產(chǎn)大于流動負債時，營運資本為正數(shù)，表明長期資本的 數(shù)額大于長期資產(chǎn) ，超出部分被用于流動資產(chǎn)。營運資本的數(shù)額越大，財務狀況越穩(wěn)定。極而言之，全部流White 2021CPA_《 財務成本管理 》 _全國統(tǒng)一考試輔導教材 10 / 30 第 二 章 財務報表分析 動資產(chǎn)都由營運資本提供資金來源。則企業(yè)沒有任何償債壓力。 當流動資產(chǎn)小于流動負債時，營運資本為負數(shù) ， 表明長期資本小于長期資 產(chǎn)，有部分長期資產(chǎn)由流動負債提供資金來源。由于流動負債在 1 年內(nèi)需要償 還，而長期資產(chǎn)在1 年內(nèi)不能變現(xiàn)，償債所需現(xiàn)金不足 ， 必須設法另外籌資， 則財務狀況不穩(wěn)定。 營運資本的比較分析，主要是與本企業(yè)上年數(shù)據(jù)的比較，通常稱之為變動 分析。 ABC公司本年和上年營運 資本的比較數(shù)據(jù)，如表 2— 5所示。 表 25 單位：萬元 項 目 本 年 上 年 增 長 金額 結(jié)構(gòu)（ %） 金額 結(jié)構(gòu)（ %） 金額 增長（ %） 結(jié)構(gòu)（ %） 流動資產(chǎn) 700 100 610 100 90 15 100 流動 負債 300 43 220 36 80 36 89 營運資本 400 57 390 64 10 11 長期資產(chǎn) 1 300 1 070 1 230 長期資本 1 700 1 460 240 從表 2— 5的數(shù)據(jù)可以看出： （ 1）上年流動資產(chǎn) 610 萬元 ， 流動負債 220 萬元 ， 營運資本為 390 萬元 。從相對數(shù)看，營運資本的配置比率為 64％（營運資本／流動資產(chǎn)），流動負債 提供流動資產(chǎn)所需資金的 36％ ， 即 l元流動資產(chǎn)需要償還 元的債務。 （ 2）本年流動資產(chǎn) 700 萬元，流動負債 300 萬元，營運資本 400 萬元。從 相對數(shù)來看，營運資本的配置比率為 57％， l 元流動資產(chǎn)需要償還 元的 債務，償債能力比上年降低了。 （ 3）本年與上年相比，流動資產(chǎn)增加 90 萬元（增長 l5％），流動負 債增加 80 萬元（增長 36％） ，營運資本增加 10 萬元（增長 ％）。營運資本的 絕對數(shù)增加，似乎“緩沖墊”增厚了，但由于流動負債的增加超過流動資產(chǎn)，使得債務的“穿透力”增加了，即償債能力降低了。新增流動資產(chǎn) 90萬元沒 有保持上年配置 64％營運資本的比例，只配置了 11％，其余的 89％都靠增加 流動負債解決?？梢?，由于營運資本政策改變使本年的短期償債能力降低了。 營運資本是絕對數(shù)，不便于不同企業(yè)之間比較。例如， A 公司的營運資本 為 200 萬元（流動資產(chǎn) 300 萬元 ， 流動負債 100 萬元） ， B 公司的營運 資本與 A 相同，也是 200萬元（流動資產(chǎn) l 200 萬元 ， 流動負債 1 000 萬元）。但是，它們的償債能力顯然不同。因此，在實務中很少直接使用營運資本作為償債能力的指標。營運資本的合理性主要通過流動性存量比率來評價。 2．短期債務的存量比率 短期債務的存 量 比率包括流動比率、速動比率和現(xiàn)金比率。 （ 1）流動比率。 流動比率是全部流動資產(chǎn)與流動負債的比值。其計算公 式如下： 流動比率 =流動資產(chǎn)247。流動負債 根據(jù) ABC 公司的財務報表數(shù)據(jù)： 本年流動比率 =700247。 300= 上年流動比率 =610247。 220= 流動比率假設全部流動資產(chǎn)都可以用于償 還短 期債務，表明每 l元 流動負 債有多少流動資產(chǎn)作為償債的保障。 ABC 公司的流動比率降低了 （ ），即為每 l元流動負債提供的流動資產(chǎn)保障減少了 元。 流動比率和營運資本配置比率所反映的償債能力是相同 的，它們可以互相換算： White 2021CPA_《 財務成本管理 》 _全國統(tǒng)一考試輔導教材 11 / 30 第 二 章 財務報表分析 流動比率 =1247。（ 1營運資本／流動資產(chǎn)） 根據(jù) ABC 公司的財務報表數(shù)據(jù)： 本年流動比率 =1247。 （ 157％） = 流動比率是相對數(shù)，排除了企業(yè)規(guī)模不同的影響，更適合同業(yè)比較以及本 企業(yè)不同歷史時期的比較。流動比率的計算簡單，得到廣泛應用。 不存在統(tǒng)一的、標準的流動比率數(shù)值。不同行業(yè)的流 動比率，通常有明顯 差別。營業(yè)周期越短的行業(yè)，合理的流動比率越低。 過去很長時期，人們認為生產(chǎn)型企業(yè)合理的最低流動比率是 2。這是因為流動資產(chǎn)中變現(xiàn)能力最差的存 貨金額約占流動資產(chǎn)總額的一半，剩下的流動性較好的流動資產(chǎn)至少要等于流動負債，才能保證企業(yè)最低的短期償債能力。這種認識一直未能從理論上證明。最近幾十年，企業(yè)的經(jīng)營方式和金融環(huán)境發(fā)生很大變化，流動比率有降低的趨勢，許多成功企業(yè)的流動比率都低于 2。 如果流動比率比上年發(fā)生較大變動，或與行業(yè)平均值出現(xiàn)重大偏離，就應 對構(gòu)成流動比率的流動資產(chǎn)和流動負債各項目逐一進行分 析，尋找形成差異的原因。為了考察流動資產(chǎn)的變現(xiàn)能力，有時還需要分析其周轉(zhuǎn)率。 流動比率有某些局限性，在使用時應注意：流動比率假設全部流動資產(chǎn)都 可以變?yōu)楝F(xiàn)金并用于償債，全部流動負債都需要還清。實際上，有些流動資產(chǎn)的賬面金額與變現(xiàn)金額有較大差異，如產(chǎn)成品等；經(jīng)營性流動資產(chǎn)是企業(yè)持續(xù)經(jīng)營所必需的，不能全部用于償債； 經(jīng)營性應付項目可以滾動存續(xù)，無需動用 現(xiàn)金全部結(jié)清。因此，流動比率是對短期償債能力的粗略估計。 （ 2）速動比率。構(gòu)成流動資產(chǎn)的各個項目的流動性有很大差別。其中的 貨幣資金、交易性金融資產(chǎn)和各種應收、預付款項 等，可 以在較短時間內(nèi)變 現(xiàn)，稱之為速動資產(chǎn)。另外的流動資產(chǎn)，包括存貨、待攤費用、一年內(nèi)到期的非流動資產(chǎn)及其他流動資產(chǎn)等，稱為非速動資產(chǎn)。 非速動資產(chǎn)的變現(xiàn)時間和數(shù)量具有較大的不確定性：①存貨的變現(xiàn)速度比應收款項要慢得多；部分存貨可能已損失報廢還沒做處理，或者已抵押給某債權(quán)人，不能用于償債；存貨估價有多種方法，可能與變現(xiàn)金額相差懸殊。②待攤費用不能出售變現(xiàn)。③一年內(nèi)到期的非流動資產(chǎn)和其他流動資產(chǎn)的數(shù)額有偶然性，不代表正常的變現(xiàn)能力。因此，將可償債資產(chǎn)定義為速動資產(chǎn)，計算出來的短期債務存量比率更令人可信。 速動資 產(chǎn)與流動負債的比值，稱為速動比率，其計算公式為： 速動比率 =速動資產(chǎn)247。流動負債 根據(jù) ABC 公司的財務報表數(shù)據(jù)： 本年速動比率 =（ 50+6+8+398+22+12） 247。 300= 上年速動比率 =（ 25+12+1l+199+4+22） 247。 220= 速動比率假設速動資產(chǎn)是可以用于償債的資產(chǎn)，表明每 l 元流動負債有多少速動資產(chǎn)作為償還保障。 ABC 公司的速動比率比上年提高了 ，說明為每 l 元流動負債提供的速動資產(chǎn)保障增加了 元 。 如同流動比率一樣，不同行業(yè)的速動比率有很大差別。例如 ， 采用大量現(xiàn)金銷售 的商店，幾乎沒有應收賬款，速動比率大大低于 l 是很正常的。相反，一些應收賬款較多的企業(yè)，速動比率可能要大于 l。 影響速動比率可信性的重要因素是應收賬款的變現(xiàn)能力。 賬面上的應收賬款不一定都能變成現(xiàn)金，實際壞賬可能比計提的準備要多；季節(jié)性的變化，可能使報表上的應收賬款數(shù)額不能反映平均水平。這些情況，外部分析人不易了解 ， 而內(nèi)部人員卻有可能做出估計。 （ 3）現(xiàn)金比率。 速動資產(chǎn)中，流動性最強、可直接用于償債的資產(chǎn)稱為現(xiàn)金資產(chǎn)。White 2021CPA_《 財務成本管理 》 _全國統(tǒng)一考試輔導教材 12 / 30 第 二 章 財務報表分析 現(xiàn)金資產(chǎn)包括貨幣資金、交易性金融資產(chǎn)等。它們與其他速動資產(chǎn)有區(qū)別，其本身就是可以直接償債的資產(chǎn) ，而非速動資產(chǎn)需要等待不確定的時間，才能轉(zhuǎn)換為不確定數(shù)額的現(xiàn)金 。 現(xiàn)金資產(chǎn)與流動負債的比值稱為現(xiàn)金比率， 其計算公式如下： 現(xiàn)金比率 =（貨幣資金 +交易性金融資產(chǎn)）247。流動負債 根據(jù) ABE 公司的財務報表數(shù)據(jù)： 本年現(xiàn)金比率 =（ 50+6）247。 300= 上年現(xiàn)金比率 =（ 25+12） 247。 220= 現(xiàn)金比率假設現(xiàn)金資產(chǎn)是可償債資產(chǎn)，表明 l元流動負債有多少現(xiàn)金資產(chǎn)作為償還保障。 ABC 公司的現(xiàn)金比率比上年增加 ，說明企業(yè)為每 1 元流動負債提供的現(xiàn)金資產(chǎn)保障增加了 元。 （二）短期債務與現(xiàn)金流量的比較 短 期債務的數(shù)額是償債需要的現(xiàn)金流量，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量是可以償債的現(xiàn)金流量，兩者相除稱為現(xiàn)金流量比率。 其計算公式為： 現(xiàn)金流量比率 =經(jīng)營現(xiàn)金流量247。流動負債 根據(jù) ABC 公司的財務報表數(shù)據(jù)： 現(xiàn)金流量比率（平均負債） =323247。 [（ 300+220）／ 2]= 現(xiàn)金流 量 比率（期末負債） =323247。 300= 公式中的“經(jīng)營現(xiàn)金流量”，通常使用現(xiàn)金流 量 表中的“經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額”。它代表了企業(yè)產(chǎn)生現(xiàn)金的能力，已經(jīng)扣除了經(jīng)營活動自身所需的現(xiàn)金流出 ， 是可以用來償債的現(xiàn)金流 量 。 公式中的“流動負債”，通 常使用資產(chǎn)負債表中的“流動負債”的年初與年末的平均數(shù)。為了簡便，也可以使用期末數(shù) ① 。 現(xiàn)金流量比率表明每 1元流動負債的經(jīng)營現(xiàn)金流量保障程度。該比率越高，償債越有保障。 （三）影響短期償債能力的其他因素 上述短期償債能力比率，都是根據(jù)財務報表中資料計算的 。 還有一些表外因素也會影響企業(yè)的短期償債能力，甚至影響相當大。財務報表的使用人應盡可能了解這方面的信息，有利于做出正確的判斷。 1．增強短期償債能力的因素 增強短期償債能力的表外因素主要有： （ 1）可動用的銀行貸款指標：銀行已同意、企業(yè)未辦理貸款手續(xù)的銀行貸款 限額，可以隨時增加企業(yè)的現(xiàn)金 ， 提高支付能力。這一數(shù)據(jù)不反映在財務報表中，但會在董事會決議中披露。 （ 2）準備很快變現(xiàn)的非流動資產(chǎn)：企業(yè)可能有一些長期資產(chǎn)可以隨時出售變現(xiàn)，而不出現(xiàn)在“一年內(nèi)到期的非流動資產(chǎn)”項目中。例如，儲備的土地、未開采的 采 礦權(quán)、目前出租的房產(chǎn)等，在企業(yè)發(fā)生周轉(zhuǎn)困難時，將其出售并不影響企業(yè)的持 續(xù) 經(jīng)營。 （ 3）償債能力的聲譽：如果企業(yè)的信用很好，在短期償債方面出現(xiàn)暫時困難比較容易籌集到 短 缺的現(xiàn)金。 2．降低短期償債能力的因素 降低短期償債能力的表外因素有： （ 1）與擔保有關(guān)的或有負債，如果它 的數(shù)額較大并且可能發(fā)生，就應在評價償債能力時給予關(guān)注； （ 2）經(jīng)營租賃合同中承諾的付款，很可能是需要償付的義務； （ 3）建造合同、長期資產(chǎn)購置合同中的分階段付款，也是一種承諾，應視同需要White 2021CPA_《 財務成本管理 》 _全國統(tǒng)一考試輔導教材 13 / 30 第 二 章 財務報表分析 償還的債務。 二、長期償債能力比率 衡量長期償債能力的財務比率，也分為存量比率和流量比率兩類。 （一）總債務存量比率 從長期來看，所有的債務都要償還。因此，反映長期償債能力的存量比率是總債務、總資產(chǎn)和股東權(quán)益之間的比例關(guān)系。常用比率包括：資產(chǎn)負債率、 ①有些財務比率的分子和分母，一個是資產(chǎn)負債表的存量數(shù)據(jù)，另一個是利潤 表或現(xiàn)金流量表的流量屬據(jù)。其中，資產(chǎn)負債表的數(shù)據(jù)的使用有三種選擇：一是直接使用期末數(shù)，好處是簡單，缺點是一個時點數(shù)據(jù)缺乏代表性；二是使用年末和年初的平均數(shù)，兩個時點數(shù)據(jù)平均后代表性增強，但也增加了工作量；三是使用各月的平均數(shù)，好處是代表性明顯增強，缺點是工作量更大并且外部分析人不一定能得到各月的數(shù)據(jù)。為了簡便，本章后面遇到類似情況，舉例時將使用資產(chǎn)負債表的期末數(shù)，它不如平均數(shù)更合理。 產(chǎn)權(quán)比率、權(quán)益乘數(shù)和長期資本負債率。 1．資產(chǎn)負債率 資產(chǎn)負債率是負債總額占資產(chǎn)總額的百分比，其計算公式如下： 資產(chǎn)負債率 =（負債247。資產(chǎn)） 100％ 根據(jù) ABC 公司的財務報表數(shù)據(jù)： 本年資產(chǎn)負債率 =（ 1 040247。 2021） 100 ％ =52％ 上年資產(chǎn)負債率 =（ 800247。l 680 ） 100 ％ =48％ 資產(chǎn)負債率反映總資產(chǎn)中有多大比例是通過負債取得的。 它可以衡 量 企業(yè) 在清算時保護債權(quán)人利益的程度。資產(chǎn)負債率越低，企業(yè)償債越有保證，貸款越安全。資產(chǎn)負債率還代表企業(yè)的舉債能力。一個企業(yè)的資產(chǎn)負債率越低，舉債越容易。如果資產(chǎn)負債率高到一定程度，沒有人愿意提供貸款了，則表明企業(yè)的舉債能力已經(jīng)用盡。 通常，資產(chǎn)在破產(chǎn)拍賣時的售價不到賬面價值的 50％，因此資產(chǎn)負債率 高于 50％則債權(quán)人的利益就缺乏保障。各類資產(chǎn)變現(xiàn)能力有顯著區(qū)別，房地 產(chǎn)變現(xiàn)的價值損失小，專用設備則難以變現(xiàn)。不同企業(yè)的資產(chǎn)負債率不同，與其持有的資產(chǎn)類別有關(guān)。 2．產(chǎn)權(quán)比率和權(quán)益乘數(shù) 產(chǎn)權(quán)比率和權(quán)益乘數(shù)是資產(chǎn)負債率的另外兩種表現(xiàn)形式，它和資 產(chǎn)負債率的性質(zhì)一樣，其計算公式如下： 產(chǎn)權(quán)比率 =負債總額247。股東權(quán)益 權(quán)益乘數(shù) =總資產(chǎn)247。股東權(quán)益（ =1+產(chǎn)權(quán)比率 =資產(chǎn)負債率?1 1） 產(chǎn)權(quán)比率表明 1 元股東權(quán)益借入的債務數(shù)額。權(quán)益乘數(shù)表明 1元股東權(quán)益擁有的總