【正文】 直接材料費屬于變動成本 ,折舊費屬于約束性固定成本。酌量性固定成本是企業(yè)根據(jù)經(jīng)營方針由管理當(dāng)局確定的一定時期的成本。 3.[ 答案 ] B [ 解析 ]本題的考點是成本按成本習(xí)性的分類 ,所謂成本習(xí)性是指成本總額與業(yè)務(wù)量的依存關(guān)系 。 ) (2) 因為短期投資收益率 40%比放棄折扣的代價均高 ,所以應(yīng)放棄折扣去追求更高的收益 ,即應(yīng)選擇第 60 天付款。 E[ 答案 ] (1) 立即付款 : 折扣率 =（ 54005238） /5400=3% 第 20 天付款 , 折扣率 =（ 54005292） /5400=2% 第 40 天付款 , 折扣率 =(54005346)/5400=1% 付款條件可以寫為 3/0,2/20,1/40,n/60 放棄 ( 立即付款 ) 折扣的資金成本 =[3%/(1 3%)] [360/(600)]=% 放棄 ( 第 20 天 ) 折扣的資金成本 =[2%/(l2%)] [360/(6020)]=% 放棄 ( 第 40 天 ) 折扣的資金成本 =[1%/(11%)] [360/(6040)]=% 應(yīng)選擇立即付款。 萬元小于 23 萬元 ,所以方案 2不合算。 (P/A,14%,6) 100/=( 萬元 ) 等額先付租金 =100 247。 四、計算分析題 1.{ 答案 ] (l) 融資需求 = 資產(chǎn)增長 負(fù)債增長 留存收益增長 = 1000 (100%10%)5000 5% 70% =900175=725( 萬元 ) (2) 融資需求 =500 (100%10%)4500 6% 100%=450270=l80( 萬元 ) 2.{ 答案】 (1)b =(10000080000)247。 要注意相關(guān)信用條件對借款實際利率的影響。 10.[ 答案 ] [ 解析 ] 周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定是銀行從法律上承諾向企業(yè)提供不超過某一最高限額的貸款協(xié)定。 8.[ 答案 ] √ [ 解析 ] 先付租金 =P/ 先付年金現(xiàn)值系數(shù) ,后付租金 =P/普通年金現(xiàn)值系數(shù) , 因為先付年金現(xiàn)值系數(shù) = 普通年金現(xiàn)值系數(shù) (1+ 折現(xiàn) 率 ), 所以先付年金現(xiàn)值系數(shù)大于普通年金現(xiàn)值系數(shù) ,因此先付租金小于后付租金。所不 同的是 , 對于出租人而言 , 出租人只墊支購置資產(chǎn)設(shè)備所需現(xiàn)金的 部分 ,其余部分則以該資產(chǎn)為擔(dān)保向貸款機構(gòu)借人款項支付。 25 5.[ 答案 ]√ [ 解析 ] 銀行借款的資金成本 = 借款額借款年利率 (1 所得稅稅率 )/[ 借款額 (l 籌資費率 )]= 借款年利率 (1 所得稅稅率 )/ (1 籌資費率 ), 所以在不考慮籌資費的情況下 , 銀行借款的資金成本 = 借款年利率 (1 一所得稅稅率 ) 。 4.【答案 】√ 【解析 】 利用債券籌資有還本付息的義務(wù) ,而普通股籌 資沒有還本付息的義務(wù) ,所以債券籌資的籌資風(fēng)險高?？捎霉奖硎救缦? : 資金成本 = 資金占用費 /( 籌資金額 資金籌集費 ) 或 := 資金占用費 / 籌資金額 (1 籌資費率 ) 2. 【答案 】 【 解析 】 資金成本不僅是籌資方案的影響因素 ,也是投資方案的影響因素。資金成本是企業(yè)資金占用費與實際籌資額 ( 即籌資凈額 )的比率。 發(fā)行人為非金 融企業(yè) , 選項 C不對。放棄現(xiàn)金折扣才會增加相應(yīng)的機會成本。商業(yè)票據(jù)也稱為短期融資券或短期債券 ,是指企業(yè)發(fā)行的無擔(dān)保企業(yè)短期本票。 延期付款 ,但不涉及現(xiàn) 金折扣 。 L7.[ 答案 ]ABD [ 解析 ] 商業(yè)信用的條件 ,是指銷貨人對付款時間和現(xiàn)金折扣所作的 具體規(guī)定。 16.{ 答案 ]BC [ 解析 ] 貼現(xiàn)法付息會使企業(yè)實際可用貸款額降低 ,企業(yè)實際負(fù)擔(dān)利率高于名義利率。(2) 存在回購風(fēng)險 。(3) 增強籌資靈活性。 15.[ 答案 ]ABC [ 解析 ] 可轉(zhuǎn)換債券籌資的優(yōu)點是 :(1) 可節(jié)約利息支出 。 13.[ 答案 ]ABD [ 解析 ] 銀行借款程序簡便 ,對企業(yè)具有一定的靈活性 ,利息在稅前開支 , 且籌資費低 , 但對銀行借款要附加很多約束性條款。 11.[ 答案 ]ABD [ 解析 ] 股票籌資的資金成本一般較高 , 所以 C不選。 10.[ 答案 ]BC 【解析 ] 留存收益的成本與股票資金成本的計算基本類似 ,也可以按照資本資產(chǎn)定價模型計算 ,它相當(dāng)于股東投資于某種股票要求的收益率。但其資金成本較高 ,且會分散控制權(quán)。 8.[ 答案 ]CD { 解析 ] 本題的考點是各種籌資方式的優(yōu)缺點。 選項 D 是普通股籌資的優(yōu)點 ,留存收益籌資的缺點在于籌資數(shù)額有限制 , 資金使用受制約。普通股股利稅后支付不能抵稅 ,與債券投資者相比普通股股東所承擔(dān)的風(fēng)險大 ,所以普通股的報酬也應(yīng)最高 ,因此普通股籌資的成本高。 4.[ 答案】 Bc [ 解析 ] 留存收益主要籌資渠道包括盈余公積和 未分配利潤。 籌資費用指的 是企業(yè)在籌措資金過程中為獲取資金而支付的費 用 , 如支付的借款手續(xù)費、支付的股票發(fā)行費 等。選項 D 是資金成本在投資決策中的作用。選項 A 是資金成本的含義；選項 B，表明企業(yè)籌資決策除了考慮資金成本 , 還要考慮財務(wù)風(fēng)險、 償還期限、償還方式等限制條件。 二、多項選擇題 1.{ 答案 }ABC [ 解析 ] 企業(yè)通過吸收直接投資 、發(fā)行股票、發(fā)行公司債券、利用商業(yè)信用和融資租賃的方式均可以獲得其他企業(yè)的資金 。 17. [答案 ]A [解析 ]放棄現(xiàn)金折扣的成本 =[2%/（ 12%） ] [ 360/(4510)]=% 18.[答案 ]C [解析 ]放棄現(xiàn)金折扣的成本 =[2%/（ 12%） ] [ 360/(5010)]=% 19.[答案 ]B [解析 ]短期融資券籌資的缺點主要有：短期融資券的籌資成本低，短期融資券籌資數(shù)額比較，發(fā)行短期融資可以提高企業(yè)信用和知名度。 16.[答案 ]C [解析 ]商業(yè)信用是企業(yè)之間的一種直接信用關(guān)系。喪失現(xiàn)金折扣的機會成本的計算公式為：放棄現(xiàn)金折扣的資金成本 =[折扣的百分比 /（ 1折扣的百分比 ] [360/（信用期 折扣期） ] 100%。承諾費 =200 %+300 %7/12=+=（萬元） 12.[答案 ]C [解析 ]申請的貸款數(shù)量 =300000/（ 120%） =375000（元） 13.[答案 ]C [解析 ] 補償性余額使借款企業(yè)的實際用款額減少，利息不變，借款實際利率提高。 10.[ 答案 ]D 采用融資租賃時 ,在租賃期內(nèi) ,出租一般不提供維修如保養(yǎng)設(shè)備方面的服務(wù) , 由承租人和自己承擔(dān)，所有租賃設(shè)備維護(hù)費不屬于融資租賃設(shè)備維護(hù)費不屬于融資租賃租金構(gòu)成項 22 目。 8.[ 答案 }C [ 解析 ] 債券發(fā)行價格 =1000 8% 10%,5)+1000 (P/F,10%,5) +1000x =( 元 ) 債券的資金成本 =80 (125% )/[ (%)]=% 9.[答案 ]C [ 解析 ] 杠桿租賃 , 這種情況下 ,出租人既是資產(chǎn)的出借人 ,同時又是貸款的借人人 ,通過租賃既要收取租金 ,又要支付借貸債務(wù)。 股票的資金成本率 =[DI/Vo (1f)]+g 股票的資金成本率 =11%=[ (1+g)/12 (16%)]+g g=% 5.[ 答案 ]B [ 解析 ] 留存收益成本率 =( 預(yù)計第一期股利 / 股票發(fā)行總額 )+ 股利逐年增長率 =[600 14% (1+5%)]/600+5%=% 6.[ 答案 ]B [ 解析】融資租賃租金的構(gòu)成包括設(shè)備價款和租息 , 租息中不僅包括了融資成本 , 還包括手續(xù)費 ( 租賃公司承辦租賃設(shè)備的營業(yè)費用和租賃公司承辦租賃設(shè)備一定的盈利 ) 。 3.[答案 ]D [ 解析 ] 長期負(fù)債一般為非變動項目。 312 472 平均數(shù) 22 26 平均收益率 (A)=22% 平均收益率 (B)=26% 標(biāo)準(zhǔn)差 (A)=% 標(biāo)準(zhǔn)差 (B)= % (2) 根據(jù) A 股票的數(shù)據(jù)推算市場組合收益率 Rm 18%=6%+ (Rm6%) 所以 :Rm=16% 21 B 股票的風(fēng)險溢酬 =2 (16% 6%)=20% 第三、四章 所有者權(quán)益籌資與負(fù)債籌資 一、單項選擇題 1. [ 答案 }D [解析 ]ABC項均不屬于短期負(fù)債籌資方式。 80%= A 方案的風(fēng)險收益率 = %=% B 方案的風(fēng)險收益率 = =% A 方案的預(yù)期收益率 =8%+%=% B 方案的預(yù)期收益率 =8%+%=% 2.{ 答案 ] (1) 根據(jù)資本資 產(chǎn)定價模型計算各種股票的預(yù)期收益率 RA =10%+ (16%10%)=% RB=10%+1 (16%一 10%)=16% Rc=10%+ (16%10%)=% RD=10%+ (16%10%)=19% RE =10%+ (16%10%)=% (2) 投資組合的預(yù)期收益率 R=10%x RA +20% RB+20% Rc+30% RD+20% RE =10% %+20% 16%+ 20% %+30% 19%+20% %= % (3) 綜合 P 系數(shù) P=10% +20% 1+20% +30% .+20% = 五、綜合題 1.(1) 計算投資于股票 A 和股票 B 的平均收益率和標(biāo)準(zhǔn)差 預(yù)期收益率 年度 A股票收益率 B股票收益率 AA BB (AA)2 (B A)2 1 26 13 4 一 l3 16 169 2 11 21 11 5 121 25 3 15 27 7 49 4 27 41 5 15 25 225 5 2l 22 4 16 6 32 32 lo 6 100 36 合計 132 156 。 = % 20 B 方案標(biāo)準(zhǔn)離差率 =%247。 10. [ 答案 ] [ 解析 } 一般來講 , 隨著資產(chǎn)組合中資產(chǎn)個數(shù)的增加 , 資產(chǎn)組合的風(fēng)險會逐漸降低 , 但資產(chǎn)的個數(shù)增加到一定程度時 , 資產(chǎn)組合的風(fēng)險程度將趨于平穩(wěn) , 這時組合風(fēng)險的降低將非常緩慢直到不 再降低。 9. [ 答案 ] 【解析 } 證券的風(fēng)險包括系統(tǒng)和非系統(tǒng)風(fēng)險兩種 , 對于證券組合的整體風(fēng)險來說 , 只有在證券 之間彼此完全正相關(guān)即相關(guān)系數(shù)為 1 時 , 組合的風(fēng)險才等于組合中各個證券風(fēng)險的加權(quán)平均數(shù) 。對風(fēng)險比較反感的人可能會選擇 期望收益較低同時風(fēng)險也較低的方案 , 喜歡冒險的人則可能選擇風(fēng)險雖高但同時收益也高的方案。 6.{ 答案 ] { 解析 ] 風(fēng)險價值系數(shù)的大小取決于投資者對風(fēng)險的偏好 , 對風(fēng)險的態(tài)度越是回避 , 風(fēng)險價值系數(shù)的值也就越大 , 投資人越是追求風(fēng)險 , 風(fēng)險價值系數(shù)的值應(yīng)越小 。 4.[ 答案】√ [ 解析 } 會給企業(yè)帶來系統(tǒng)風(fēng)險的還有如稅制改革、企業(yè)會計準(zhǔn)則的改革、世界能源狀況 19 變化、宏觀經(jīng)濟形勢的變動等。 2.{ 答案 }√ [ 解析 ] 因為投資組合收益率是加權(quán)平均收益 率 , 當(dāng)投資比重 100% 投資于最低收益率資產(chǎn) 時 , 此時組合收益率即為最低收益率 , 只要投資于最低收益率資產(chǎn)的投資比重小于 100%, 投資組合的收益率就會高于最低收益率。 三、判斷題 1.[ 答案 ]√ [ 解析 ] 本題考點是風(fēng)險的衡量。 12.[ 答案 }ACD [ 解析 ] 股票的。自即特定股票的貝他系 數(shù) 。 標(biāo)準(zhǔn)離差率的大小則由該項資產(chǎn)的風(fēng) 險大小所決定 , 風(fēng)險程度越高 , 要求的必要收益率越高。 根據(jù)公式 : 期望投資收益率 = 元風(fēng)險收益率 + 風(fēng)險收益率 , 可知影響期望投資收益率的因素 包括無風(fēng)險收益率和風(fēng)險收益率 。 9.{ 答案 ]ABC [ 解析 } 經(jīng)營風(fēng)險屬于企業(yè)特有風(fēng)險的進(jìn)一步分類 , 是指因生產(chǎn)經(jīng)營方面的原因給企業(yè)目標(biāo)帶來不利影響的可能性 ,而選項 D通貨膨脹引起的風(fēng)險屬于系統(tǒng)風(fēng)險 ,是不可分散風(fēng)險。所以 ,C 的說法正確 。由單項資產(chǎn) 的 ? 系數(shù)關(guān)系公式可知 ,B 的說法正確 。 8.[ 答案 ]ABCD [ 解析 ] 單項資產(chǎn)的。 6.{ 答案 ]BC { 解析 ]可分散風(fēng)險是由影響個別公司的特有事件引起的風(fēng)險 ,不可分散風(fēng)險是由影響市場上所有證券的因素引起的風(fēng)險。當(dāng)相關(guān)系數(shù)小于 1 時 , 組合標(biāo)準(zhǔn)差小于加權(quán)平均標(biāo)準(zhǔn)差 , 當(dāng)相關(guān)系數(shù)為 1 時 , 可以充分抵消風(fēng)險 , 甚至可以為 0, 所以 D 不對。 當(dāng)投資 B 的比重