【正文】 (復(fù)利現(xiàn)值系數(shù) PVIF(10％， 5 年 )＝ 0． 621 PVIF(14％， 5 年 )＝ 0． 519 復(fù)利終值系數(shù) FVIF(10％， 5)=1． 611 ． FVIF(14％， 5)＝ 1． 925) 年金現(xiàn)值系數(shù) PVIFA(10％， 5)＝ 3． 791 年金終值系數(shù) FVIFA(10％， 5)＝ 6． 105 (1)投資方案 A 的凈現(xiàn)值＝ 100， 000x(1+14％ x 5)x 0， 621— 100， 000： 5， 570 元 (2)投資方案 B 初始投資 = 100， 000 元 設(shè)備折舊額＝ 100， 000*(1— 10％ )／ 5＝ 18， 000 元 稅后凈利潤(rùn) =12， 000*(1— 30％ )＝ 8， 400 元 營(yíng)業(yè)過(guò)程現(xiàn)金流量 (第 1 到 5 年 )＝ 18， 000+8， 400=26， 400 元 終結(jié)現(xiàn)金流量＝ 100， 000*10％ =10， 000 元 該投資方案的凈現(xiàn)值＝ 26， 400* 3． 791+10， 000* 0． 621— 100， 000＝ 6292． 4 元 (3)選擇 B 2． 預(yù)計(jì)某公司明年的稅后利潤(rùn)是 1000 萬(wàn)元，發(fā)行在外普通股 500 萬(wàn)股，要求： (1)假設(shè)其市盈率為 12 倍，計(jì)算其股票價(jià)值 ? (2)假設(shè)公司的成長(zhǎng)率為 6％，必要報(bào)酬率為 10％，預(yù)計(jì)盈余的 60％用于發(fā)放股利，用固定成長(zhǎng)模型計(jì)算其股票價(jià)值 ? (1)每股收益＝ 1000／ 500=2 元／股 股票價(jià)值 =2X12=24 元 (2)股票價(jià)值＝ (1000／ 500X60％ )／ (10％一 6％ )=30 元 3． A 公司年初存貨為 300， 000 元，年初應(yīng)收賬款為 25， 400 元；年末計(jì)算出流動(dòng)比率為 3． 0，速動(dòng)比率為 1． 3，存貨周轉(zhuǎn)率為 4 次，流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)為 54， 000．元。 該企業(yè)的資金成本率為 10％，適用所得稅率為 30％。當(dāng)信用標(biāo)準(zhǔn)，信用條件改變后，給企業(yè)帶來(lái)的收益大于給企業(yè)增加的成本，則該方案可行，否則不可行。決策相關(guān)成本項(xiàng)目包括應(yīng)收賬款占用機(jī)會(huì)成本，壞賬損失等。 解 ： (1)計(jì)算正常投資期的凈現(xiàn)值 NPV1=300300 PVlFA20%， 2+350 PVIFA20%， 10 PVIP20%， 3 =300— 300 1． 528+350 4． 193 0． 579 =91． 3l(萬(wàn)元 ) (2)計(jì)算縮短投資期的凈現(xiàn)值 NPV2＝ 500500 PVIF20%， 1+350 PVIFA20%， 10 PVIF20%,2 =500500 O． 833+350 4． 193 0． 694 =101． 98(萬(wàn)元 ) 所以，應(yīng)采用縮短投資期的方案。該企業(yè)擬改變信用政策，信用條件為：“ 2／ 10， N／ 30”，預(yù)計(jì)銷(xiāo)售收人增加 4 萬(wàn)元，所增加的銷(xiāo)售額中，壞賬損失率為 5％，客戶(hù)獲得現(xiàn)金折扣的比率為 70％，平均收現(xiàn)期為 25 天。 資料： PVIF20%， 1=0． 833 PVIFA20%， 2=1． 528 PVIF20%， 2＝ 0． 694 PVIFA20%， 10＝ 4． 193 PVIF20%， 3＝ 0． 579 解 ：①計(jì)算債券發(fā)行價(jià)格 =150 5． 019+1000 0． 247=1000 元 ②債券成本率 =15％ (1— 34％ )／ (1— 1%)=10％ 優(yōu)先股成本率 =19． 49%／ (1— 3％ )=20％ 綜合資本成本 =10％ ((1600 1000)／ 2021000)+20％ ((2021000— 1600X1000／ 2021000) =12％ 某公司的信用條件為 30 天付款， 無(wú)現(xiàn)金折扣，平均收現(xiàn)期為 40 天，銷(xiāo)售收人 10 萬(wàn)元。如果把投資期縮短為 2 年，每年需投資 500 萬(wàn)元， 2 年共投資 1， 000 萬(wàn)元，竣工投產(chǎn)后的項(xiàng)目壽命和每年現(xiàn)金凈流量不變，資本成本為 20％，假設(shè)壽命終結(jié)時(shí)無(wú)殘值，不用墊支營(yíng)運(yùn)資金。 要求計(jì)算： (1)債券發(fā)行價(jià)格 (2)債券成本率、優(yōu)先股成本率和項(xiàng)目綜合成本率 資料： PVlF15%， 10=0． 247 PVlFA15%， 10=5． 019 明天公司進(jìn)行一項(xiàng)投資 ，正常投資期為 3 年，每年投資 300 萬(wàn) 元， 3 年共需投資 900 萬(wàn)元。該項(xiàng)目固定資產(chǎn)預(yù)計(jì)使用 10 年，按直線法提取折舊，預(yù)計(jì)殘值為 10 萬(wàn)元。 萊公司計(jì)劃投資某一項(xiàng)目 ，原始投資額為 200 萬(wàn)元，全部在建設(shè)起點(diǎn)一次投入，并于當(dāng)年完工投產(chǎn)。因此明年的 對(duì)外籌資額即為需用債務(wù)方式籌措的資金，即： 對(duì)外籌措債務(wù)資金額 =700 50％＝ 350(萬(wàn)元 ) ②可發(fā)放股利 =800350＝ 450(萬(wàn)元 ) 股利發(fā)放率 =450／ 800 100％＝ 56． 25％。300 ＝ 120(次 ) 某股份公司今年的稅后利潤(rùn)為 800 萬(wàn)元 ，目前的負(fù)債比例為 50％，企業(yè)想繼續(xù)保持這一比例，預(yù)計(jì)企業(yè)明年將有一項(xiàng)良好的投資機(jī)會(huì)，需要資金 700 萬(wàn)元，如果采取剩余股利政策，要求計(jì)算： (1)明年的對(duì)外籌資額是多少 ? (2)可發(fā)放多少股利額 ?股利發(fā)放率為多少 ? 解：①為保護(hù)目前資本結(jié)構(gòu)，則股權(quán)資本在新投資中所占比例也應(yīng)為 50%。（ 2）計(jì)算每年度乙材料經(jīng)濟(jì)進(jìn)貨批量下的平均資金占用額。 若資金成本為 10％，則 NPV＝ 2500/（ 1+10%） +3000/（ 1+10%） 2+3500/（ 1+10%） 3— 6000＝ 1381． 67(元 )所以，如果資金成本為 10％，該投資的凈現(xiàn)值為 1381． 67元． 4． 某公司均衡生產(chǎn)某產(chǎn)品，且每年需耗用乙材料 36000 千克 ，該材料采購(gòu)成本為 200 元 /千克，年度儲(chǔ)存成本為 16 元 /千克，平均每次進(jìn)貨費(fèi)用為 20 元。求：（ 1）該項(xiàng)投資的內(nèi)含報(bào)酬率。 2．某公司擬籌資 4000 萬(wàn)元，其中：發(fā) 行債券 1000 萬(wàn)元，籌資費(fèi)率 2%，債券年利率 10%；優(yōu)先股 1000 萬(wàn)元，年股利率 7%，籌資費(fèi)率 3%；普通股 2021 萬(wàn)元，籌資費(fèi)率 4%，第一年預(yù)期股利率 10%，以后各年增長(zhǎng)4%，假定該公司的所得稅率 33%，根據(jù)上述：（ 1）計(jì)算該籌資方案的加權(quán)資本成本；（ 2）如果該項(xiàng)籌資是為了某一新增生產(chǎn)線投資而服務(wù)的，且預(yù)計(jì)該生產(chǎn)線的總投資報(bào)酬率（稅后）為 12%，則根據(jù)財(cái)務(wù)學(xué)的基本原理判斷該項(xiàng)目是否可行。60 ＝ 1． 6(元／股 ) (5)風(fēng)險(xiǎn)收益率＝ 1． 5(14 ％ — 8％ )＝ 9% 必要投資收益率＝ 8％ +9％＝ 17％ (6)股票價(jià)值＝ 1． 6247。 解： (1)公司本年度凈利潤(rùn) (800— 20010 ％ )(1 — 33％ )＝ 522． 6(萬(wàn)元 ) (2)應(yīng)提法定公積金＝ 52． 26萬(wàn)元 應(yīng)提法定公益金＝ 52． 26 萬(wàn)元。 （ 5）計(jì)算公司股票的風(fēng)險(xiǎn)收益率和投資者要求的必要投資收益率。 （ 3）計(jì)算公司本年未可供投資者分配的利潤(rùn)。 （ 4）據(jù)投資者該公 司股票的 β 系數(shù)為 ，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率為 8%，市場(chǎng)上所有股票的平均收益率為 14%要求：（ 1）計(jì)算公司本年凈利潤(rùn)。 （ 3）公司股東大會(huì)決定本年度按 10%的比例計(jì)提法定公積金，按 10%的比例計(jì)提法定公益金。 （ 2）公司流通在外的普通股 60 萬(wàn)股，發(fā)行時(shí)每股面值 1 元，每股溢價(jià)收入為 9 元。 1．某公司有的關(guān)資料如下： （ 1）公司本年年初未分配利潤(rùn)貸方余額 ，本年的 EBIT為 800萬(wàn)元。240000X125％／ 360X60X(10— 3)／ 10X20％＝ 7000(元 ) 90 天信用期 。 問(wèn)：該公司采取哪個(gè)政策對(duì)它更有利 ? 答： 采用政策 A 收益的增加＝ 240000／ 10X25％ X3＝ 18000(元 ) 采用政策 U 收益的增加＝ 240000／ 10X35％ X3＝ 25200(元 ) 應(yīng)收賬款占用資金應(yīng)計(jì)利息增加； 30 天信用期 。要求： (1)計(jì)算債券發(fā)行價(jià)格； (2)計(jì)算債券成本率、優(yōu)先股成本率和項(xiàng)目綜合成本率。投產(chǎn)后每年增加 銷(xiāo)售收入 90 萬(wàn)元，增加付現(xiàn)成本 2l萬(wàn)元。 5=5萬(wàn)元 ) NCPo＝一 210(萬(wàn)元 ) NCFl~2＝ 0 NCF3~6＝ (170 一 80— 22． 4— 5)X(1— 33％ )十 +5=(萬(wàn)元 ) NCF7＝ 69． 34+65+8=142． 34(萬(wàn)元 ) NPV＝ (P／ S， 10％， 7)+[(P／ A， 10％， 6)一 (P／ A， 10％， 2)]一 210＝ 44． 62(萬(wàn)元 ) 甲、乙方案均為可行方案，但應(yīng)選擇乙方案。 5＝ 19(萬(wàn)元 ) NCPo＝一 150(萬(wàn)元 ) NCPl~4＝ (90— 60)X(1— 33％ )+19=(萬(wàn)元 ) NCF5＝ 十 5 十 50=(萬(wàn)元 ) NPV=(1+10％ )5+(P／ A， 10％， 4)一 150=(萬(wàn)元 ) (2)乙方案： 年折舊額 =[120— 8]247。 要求：采用凈現(xiàn)值法評(píng)價(jià)甲、乙方案是否可行。該項(xiàng)目投產(chǎn)后，預(yù)計(jì)年?duì)I業(yè)收入 170 萬(wàn)元，年經(jīng)營(yíng)成本 80 萬(wàn)元。有關(guān)資料為：甲方案原始投資為 150 萬(wàn)元，其中，固定資產(chǎn)投資 100 萬(wàn)元，流動(dòng)資產(chǎn)投資 50 萬(wàn)元，全部資金于建設(shè)起點(diǎn)一次投入，該項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)期 5 年，到期殘值收入 5 萬(wàn)元，預(yù)計(jì)投產(chǎn)后年?duì)I業(yè)收入 90 萬(wàn)元，年總成本 60 萬(wàn)元。優(yōu)先股 1000萬(wàn) ,年股利率 7%,籌資費(fèi)率 3%。 ③該公司可增加 400 萬(wàn)負(fù)債 ,負(fù)債總額成為 600 萬(wàn) .假定此舉將使負(fù)債平均利息率上升至 12%, 普通股權(quán)益成本 15%提高到 16%.問(wèn)該公司是否應(yīng)改變其資本結(jié)構(gòu) .(以股價(jià)高低判斷 ). 解 : (1) 息稅前利潤(rùn) 800 萬(wàn)元 利息 (200 10%)20萬(wàn)元 稅前利潤(rùn) 780萬(wàn)元 所得稅 312 萬(wàn)元 稅后利潤(rùn) 468 萬(wàn)元 每股凈收益 =468/60= 元 股票價(jià)格 =(2) 所有者權(quán)益 =60 10=600 萬(wàn)元 加權(quán)平均資本成本 =10% 200