【正文】 。216。– 這些變化是否對預(yù)先確定的目標產(chǎn)生 重大影響 ？投資組合調(diào)整的策略l?? 注意事項216。– 投資者的 目標 是否實現(xiàn)？差距多大？差距在什么地方？投資者的財務(wù)狀況是否發(fā)生變化？216。l?? 當所發(fā)生的變化對投資組合是否滿足客戶需要產(chǎn)生實質(zhì)性影響時，就需要作出買賣證券的選擇， “買入需要的，賣出不需要的 ”，這種選擇就是 投資組合調(diào)整（ Portfolio Revision）。當市場處于跌勢時，投資組合的 β值低于正常值，投資組合收益下降的速度反而比較慢。 l 如果投資經(jīng)理能夠在正確估計市場走勢的基礎(chǔ)上，調(diào)整投資組合的 β值，那么投資組合的收益率與市場收益率之間的關(guān)系便會如圖 6－ 9B所示。 l 如果投資經(jīng)理不進行市場時機的選擇，單純考慮股票的選擇，投資組合的 β值將具有一定的穩(wěn)定性，投資組合的收益率與市場收益率呈線性關(guān)系，如圖 6－ 9A所示。l?? 通過計算業(yè)績評價期間投資組合的收益率和市場指數(shù)收益率，再將所有的點描述在坐標圖上。l?? 當預(yù)期行情下跌時，則相應(yīng)擴大投資組合中的現(xiàn)金比例而降低投資組合中股票部分的 β值。l?? 如果投資組合位于證券市場線的下方，則 α 值小于零，表明該組合的績效不好。（八）詹森（ Jensen）比率l?? l 根據(jù) α值的方向，可以判斷投資績效的優(yōu)劣。（七）兩種業(yè)績衡量比率的比較l?? Sharpe比率用標準差衡量全部風險，而Treynor比率則僅僅考慮了用 β值所表示的市場風險。216。l?? 通過與市場平均水平的對比來判斷：216。l?? 低的夏普比率則說明其經(jīng)營得比市場差。l?? 為確定績效的質(zhì)量，可以把投資組合的夏普比率和市場的夏普比率相比較。– 由于算術(shù)平均收益率是預(yù)期收益率的無偏估計量，因此，在選取樣本預(yù)測投資組合的預(yù)期收益率時， 我們常常選用算術(shù)平均收益率而不是幾何平均收益率 。– 對于相同的投資組合， 算術(shù)平均收益率一般要比幾何平均收益率大。– 算術(shù)平均收益率采用單利原理，潛在假定每一期的當期收益不進行再投資，而幾何平均收益率采用復(fù)利原理，暗含的假設(shè)條件是各期的當期收益要進行再投資。– 時間加權(quán)收益率比金額加權(quán)收益率使用更頻繁。– 金額加權(quán)收益率比時間加權(quán)收益率更準確。l?? 實際上，金額加權(quán)收益率是使投資組合的凈現(xiàn)值（Net Present Value）等于零的內(nèi)部回報率（ Internal Rate of Return）。l?? 金額加權(quán)收益率，又稱資金加權(quán)收益率，它是 使得投資組合在各個時點的現(xiàn)金流入的貼現(xiàn)值總和等于現(xiàn)金流出的貼現(xiàn)值總和的貼現(xiàn)率。l 按照幾何平均法計算各個時期持有期收益率的平均值，被稱為幾何平均時間加權(quán)收益率。l?? 根據(jù)計算平均值的方法不同，分為 算術(shù)平均 時間加權(quán)收益率和 幾何平均 時間加權(quán)收益率。– 金額加權(quán)收益率216。– 持有期收益率216。（ 3）當前有 更好的投資 可供選擇。（ 1）該項投資 沒有像預(yù)期 表現(xiàn)那樣好，并且預(yù)計業(yè)績將不會出現(xiàn)實質(zhì)性改善；216。（三）投資績效與投資目標比較l?? 計算了每一項投資的持有期收益率之后，你應(yīng)該將各項投資的實際業(yè)績表現(xiàn)與事先為客戶設(shè)定的投資目標進行比較，這有助于你為客戶制定合理的投資決策，例如你建議客戶應(yīng)該繼續(xù)持有哪項投資或應(yīng)該賣出哪項投資。l?? 對于債券分析，在美國市場上，經(jīng)常使用的指數(shù)包括道瓊斯公司債券指數(shù)；在中國市場上，經(jīng)常使用的指數(shù)是企債指數(shù)、國債指數(shù)。案例：單一投資績效評估評估市場指數(shù)的業(yè)績l?? 為了反映某一投資的業(yè)績在同一類型投資中的相對位置， 可以將其業(yè)績與市場指數(shù)業(yè)績進行比較 。對于股票，還有股利收益率（ Dividend Yield）等指標。– 評價這些變化可能給投資收益所帶來的潛在影響或沖擊（二）投資績效評估指標：個別 VS整體l?? 衡量股票、債券、共同基金、期貨或期權(quán)等單一證券的投資業(yè)績基本上采用 持有期收益率 。– 各種收益稅收情況l?? 經(jīng)濟和市場表現(xiàn)216。– 當期收益和資本利得216?！?她應(yīng)盡可能將其資金存入同一城市的一、兩家銀行，并通過這幾家銀行購買理財產(chǎn)品，以方便資金調(diào)度。雖然人民幣有升值的可能，但 4年后的匯率還不確定，她應(yīng)以不變應(yīng)萬變，繼續(xù)持有美元， 投資于各大銀行推出的外匯理財產(chǎn)品?！?由于她經(jīng)常出差，建議 購買適當?shù)娜松肀ｋU及醫(yī)療保險，每年保障支出為 ， 約占年收入的 % 。平衡型基金若長期持有，平均收益率可維持在 6% 左右，特別適合工作忙，不了解股票的投資者。貨幣基金收益比一年期定期存款更高，平均年收益為 % 左右，且流動性較高，可作為她的應(yīng)急用款。—— 其次，在現(xiàn)有的 30萬元存款中， 保留 2萬元銀行存款 (相當于 6個月的生活支出 )作為日常支出的備用金 。l?? 具體投資計劃 ：—— 首先，應(yīng)將每年的生活支出控制在較合理的范圍之內(nèi)。 4年后，她可將房屋出售，為繼續(xù)學習或開公司籌集資金。提前還款金額在后 3年可以逐步增加。只需控制一下日常開支，基本不會影響每年 10萬元的節(jié)余?！?房屋不必裝修或簡單裝修即可，可用于出租 4年，年收取租金 30000元，貼補按揭支出。l???? 具體計劃：—— 首先，考慮到她目前工作不穩(wěn)定性因素多，有一定的失業(yè)可能性，應(yīng)留足應(yīng)急資金以保障生活無憂。你認為以下兩個方案可取嗎？l?? 方案 1：房產(chǎn)投資—— 理由：目前，上海的樓市已經(jīng)開始調(diào)整，有的已經(jīng)跌去 30% ，正逐步趨于理性?！?在這四年中， 失業(yè)的可能性 對她收入的影響是否也要分析呢？—— 如果全部收入仍然配置在存款上，考慮存款收益，假設(shè)她現(xiàn)在的存款平均年收益率為 % （稅后），離目標還差多少？投資規(guī)劃實例l?? 分析（續(xù)）—— 如果要達到 33歲時擁有 100萬資產(chǎn)的目標，需要獲得多高的收益率？ 如果考慮 收入不確定性 （例如失業(yè)的不確定性引起收入縮水 10% ），又需要多高的收益率？—— 由于她有生活隱患， 需要考慮儲蓄一部分應(yīng)急資金用于醫(yī)療、養(yǎng)老、失業(yè)等， 經(jīng)分析要求 15萬用于緊急需要，這 15萬基本上配置在銀行活期存款上。投資規(guī)劃實例l?? 分析—— 假設(shè)她到 33歲時，收入仍然穩(wěn)定在 20萬元 /年，那么今后四年的年收入合計為 80萬元。l她希望做一些操作簡便的投資，最好能遠程控制。她還有 ，但是，她沒有注意到人民幣升值的潛在影響。l?? 現(xiàn)在的資產(chǎn)配置：她的資產(chǎn)差不多都是 存款 ，大部分是 2年定期，有少量活期。– 開展廣泛的對外合作，合資基金公司不斷涌現(xiàn)四、投資規(guī)劃實例l 基本情況與收支狀況：王燦 , 女 ,29歲 ,本科畢業(yè) ,外貿(mào)專業(yè)，現(xiàn)在某私營皮革外貿(mào)企業(yè)工作 , 擁有 30多萬元存款 ,單身 ,常年在外出差 ,現(xiàn)在每 月收入至少 12024多元，加上獎金，平均 年收入近 20萬元 ,但 沒有住房、汽車，養(yǎng)老、失業(yè)、醫(yī)療保險 均沒有建立。– 基金品種日益多樣化，投資風格逐漸凸現(xiàn)216。– 法律法規(guī)不斷完善，監(jiān)管力量加強216。正因為如此，平衡型基金收益的穩(wěn)定性較好。價值型投資強調(diào)價值發(fā)現(xiàn)，注重風險控制，適當追求成長。因此基金將資產(chǎn)主要投資于資信好、長期有贏余或有發(fā)展前景的公司的普通股。l?? 中國銀河證券基金研究與評價中心。– 詹森（ Jensen）比率基金評價機構(gòu)l?? 晨星公司（ Morningstar）在 2024年 8月推出了其第一份中國基金評級結(jié)果。– 特雷諾（ Treynor）比率216。– 基金單位凈值 = 基金凈資產(chǎn) /發(fā)行在外的基金單位數(shù)p 基金的投資收益率216。– 投資控制權(quán)的喪失基金業(yè)績評價p?? 基金單位凈值（ NAV）216。– 代理投資風險： “委托－代理 ”關(guān)系216。– 業(yè)績透明l?? 缺點216。– 專業(yè)管理216。– 組合投資，分散風險216。 —— 要求：持之以恒并具有長期穩(wěn)定的資金來源。 l 平均成本法（定額定期投資）（基金定投） —— 每隔一段固