【正文】 中國最近進行一輪新的股市改革，基本上可以認為股市已經觸底，很多具有投資價值并且其內在價值被嚴重低估的藍籌股無人問津，但是巴菲特說過“在別人貪婪的時候恐懼，在別人恐懼的時候貪婪”，難道現(xiàn)在不是出手的時候嗎？。誠然，A股市場的投資者不夠理性，業(yè)績差的股票經常會遭到炒作，但是，這么多年來，又有哪幾只股票的平均收益率能超過云南白藥、伊利股份、雙匯發(fā)展呢？當我們惦記著葡萄的時候，我們?yōu)槭裁床环磫栕约?，為什么不要蘋果呢？（6）未來在何方？我們注意到，自從2009年中國股市出現(xiàn)短暫的反彈外，直至現(xiàn)在仍然處于熊市狀態(tài)。但是，這些現(xiàn)象并不能否定價值投資理論。當然，說到2007年的牛市，很多投資者會想到當年很多沒有價值的股票的股價翻了十倍。在20005年熊市的時候，這些公司的內在價值被嚴重低估，股價大都位于10元以下，但是它們的業(yè)績卻有很好的表現(xiàn)，特別在2002007年時，上面列舉的公司的凈利潤大都翻了幾番，同比增長493%，同比增長408%；，同比增長700%，同比增長26%.。安全邊際理論表明，應該購買那些優(yōu)秀的并且內在價值被嚴重低估的股票，在2005年時就是我們應該購買股票的最佳時間，因為股市里有很多優(yōu)秀的、內在價值在熊市背景下被嚴重低估的股票。股票代碼滬深A股股票最大漲幅%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%在這些表現(xiàn)優(yōu)異的股票中，有不少股票是由于資產重組、整體上市或者借殼上市等利好消息出現(xiàn)暴漲，如中國船舶、國金證券、蘇寧環(huán)球，這類股票我們很難捕捉，因為我們根本沒有依據確定哪間公司未來是否會重組或者借殼。中國股市在2007年成為全球漲幅最大的市場。在20052007年，中國股市走出了一波大行情。按照巴菲特的“安全邊際”投資理念，在2005年時入市購買一些優(yōu)秀并且內在價值被嚴重低估的上市公司并長期持有或者在適當的時候賣出無疑是正確的。（5）真的不適用嗎？要分析長期價值投資理論是否適用于中國股市，我們以中國在20052007年的牛市來分析。即使他曾宣布永久持有的迪斯尼股票，在情況發(fā)生變化時也徹底退出。巴菲特確實說過要長期持有，但并不沒有說無論什么股票、什么價位都要長期持有。其實，一直以來，中國投資大眾對巴菲特的誤讀主要集中在兩個方面，一是只要是杰出企業(yè)，就可以不管價位隨時買進并長期投資；二是長期持有，“死了也不賣”。正是這些原因，很多股民對巴菲特理論適用于中國的質疑聲越來越大。如果有研究過A股，我們很快會發(fā)現(xiàn)，那些上漲的比較快的上市公司大部分都是由于資產重組的利好消息，特別是ST公司，昨天還是人人拋棄的丑小鴨，明天由于公司進行資產重組，向公司注入優(yōu)秀的資產，變成了鳳凰。這意味著，有著真正持續(xù)盈利能力的上市公司標的仍然稀缺。中信證券的一份研究報告顯示，其選取了市值增長率為統(tǒng)計指標，統(tǒng)計了2001年5月—2010年5月十年期間50家市值增長最快的公司，發(fā)現(xiàn)除部分依賴于內生的成長性外，大部分公司皆依賴外延式的資產注入。我認為，他們的理由是對的，但是結論是錯誤的。很多人開始認為巴菲特的投資理論不適用于中國。（4）價值投資理論在中國中國的大量股民都像巴菲特一樣，信奉長期價值投資理論，很多人購買了巴菲特的自傳，向巴菲特學習，期望從中學到投資方法。按照當時的購買價，巴菲特購買比亞迪的股價為8港元每股，此后比亞迪股價一路飆高，在2010年讓巴菲特賬面浮盈超10倍。而自2007年7月開始，巴菲特連續(xù)七次減持中石油H股，收獲40億美元，獲利近七倍。（3）巴菲特與中國股市據資料顯示，巴菲特投資中國股市只有兩次，一次是投資中國石油，另一次是投資比亞迪，而且都是港股，這很大的原因是因為中國內地股市不對外開放。有數據顯示，自2008年以來，中國有735萬股民離場。特別是在2012年，中國上證指數擊穿2000點，在這一年里，股民怨聲達到頂峰。自從2008年金融危機以來，中國股市僅僅在2009年因為政府迅速推出的4萬元救市計劃出現(xiàn)短暫反彈，中國股市在接下來的長達4年多的時間里都處于熊市狀態(tài)，股市成交處于日益萎縮狀態(tài)，股市的人氣也越來越低迷。而且很多公司業(yè)績造假，欺騙股民。例如，在2007年中國股市走出一波大牛市，一舉成為世界股市冠軍；在2008年，A股暴跌，跌幅達到驚人的70%以上。和其他成熟市場股市IPO注冊制不同，中國股市實行審核制。權，審，跌，圈，散，是中國股市的五字真經。他倡導的價值投資理論風靡世界。掌握這些理念并不困難，但很少有人能像巴菲特一樣數十年如一日地堅持下去。巴菲特無疑是成功的，可口可樂給了他巨額的回報。巴菲特曾不止一次在公開場合表示，他將永久持有可口可樂股票。他的投資生涯中有很多成功的例子，最經典的我認為是投資可口可樂。股神巴菲特的投資業(yè)績在業(yè)界讓人望塵莫及。第五篇：國際投資學論文價值投資（1）股神巴菲特 在投資界，巴菲特可是人人皆知的名字。企業(yè)的品牌全球化戰(zhàn)略。國際貿易探索。 [5]郭昕煒。中國社會經濟發(fā)展的多樣性決定了中國企業(yè)國家化經營發(fā)展模式的多樣性，也沒有一種模式是放之四海而皆準的，企業(yè)必須從國慶和實際出發(fā)，借鑒、洗手，最后創(chuàng)新發(fā)展出適合本企業(yè)的國際化經營模式。就企業(yè)決策者的領導能力而言，還要引導自己的企業(yè)和員工樹立全球化經營的思想，在具備現(xiàn)代企業(yè)管理能力的基礎上，認識企業(yè)的核心競爭能力，特別突出促成組織向全球化方向變革，創(chuàng)造適應全球化趨勢的學習環(huán)境，激勵員工追求卓越的能力。三是要融入他國文化，視差異化為一種資源，不犯文化上的錯誤。具體來說，一是要善于從大處著眼，放眼遠大目標，不能目光短淺。面對國際上經營戰(zhàn)略創(chuàng)新加速的狀況，中國企業(yè)家應該清醒認識到，一方面，要在國內迎接國外企業(yè)和商品的“搶灘”與挑戰(zhàn)；另一方面，又要讓自己的企業(yè)突破自身狹隘的區(qū)域市場，走向全球市場，參與國際市場競爭。因此，必須重視和加強對跨國人才的培養(yǎng)。我們應該借鑒西方國家的經驗，跨國公司境外投資普遍采用人員本地化戰(zhàn)略，公司把少量管理人員派往東道國，多數雇用當地人來管理和經營。發(fā)展跨國經營不僅需要金融人才、法律人才、財務人才、技術人才、廣告人才，更需要有戰(zhàn)略頭腦，懂現(xiàn)代企業(yè)管理、懂國際營銷的一批跨國經理階層。但是，采用合資方式，不利于保護技術秘密，因此，對于擁有獨特技術優(yōu)勢的企業(yè)，可采用獨資或購并的經營方式。因為中國企業(yè)的跨國經營起步較晚，資金、技術實力不足，銷售管理經驗不足，精通跨國經營管理的人才也不多，采用獨資形式，不利于節(jié)約有限的資金和達到與東道國企業(yè)優(yōu)勢互補的目的，也不利于產品的市場營銷和經營活動的正常開展，更不利于爭取投資所在國政府和居民的廣泛支持，以及獲得當地的政策優(yōu)惠。要鼓勵中資銀行與外資銀行加強合作，積極創(chuàng)新金融產品，進一步開拓離岸業(yè)務，為企業(yè)提供股權融資、出口應收賬款的質押貸款、海外資產抵押貸款等形式多樣的融資貸款服務，積極創(chuàng)新金融產品，為“走出去”的企業(yè)提供規(guī)避人民幣升值帶來的風險。加強中國銀行業(yè)的海外拓展是中國跨國公司進一步發(fā)展的重要課題。加速中國跨國公司的建設，授予大公司、大企業(yè)集團資金、資產、資源的經營自主權，包括外貿經營權、對外投資權、海外融資權等；其次，通過一系列的優(yōu)惠政策和經營自主權的下放，積極推動和扶持具有比較優(yōu)勢的、符合國家產業(yè)政策和整體利益的跨國經營；第三，要鼓勵大型企業(yè)走集成商的道路，聯(lián)合一批具有資產經營能力、實業(yè)投資能力、產品梯度轉移能力、工程承包及項目承接能力的實力企業(yè)，將優(yōu)勢產業(yè)、優(yōu)勢企業(yè)、優(yōu)勢資本集成起來，組建幾個綜合實力雄厚、品牌優(yōu)勢明顯的“走出去”的國際集成商，以大企業(yè)集團或綜合商社等形式進入國際市場。另外，不能一味追求比自己具有明顯優(yōu)勢的合作伙伴，一個實力相當，業(yè)務互補的伙伴更顯得重要。二、解決問題的對策研究一個優(yōu)秀的合作伙伴對于我國尚不具備強大競爭力的企業(yè)來說是十分重要的。再次，目前推出的企業(yè)社會責任標準或認證均來自西方國家，不可避免地要打上西方價值觀的烙印，成為中國企業(yè)開展跨國經營的壁壘。比如，在一些地區(qū)和國家，中國建筑承包商與當地社區(qū)的沖突事件近年接連發(fā)生，對企業(yè)的經營造成了很大的影響。但是，與西方國家跨國公司相比，中國企業(yè)社會責任意識和實踐仍有較大差距。海外企業(yè)普遍缺乏具有較高層次的跨國經營管理人才，中國現(xiàn)有的跨國經營企業(yè)的管理多數是國內企業(yè)管理模式在國外的翻版，其管理仍采用國內企業(yè)的現(xiàn)行體制。海外企業(yè)人才管理制度不完善。7．投資方式比較單一，主要采取投資新建方式。經濟全球化的今天，要求企業(yè)要更堅守產品質量，樹立品牌意識、精品意識，在創(chuàng)新、創(chuàng)意、個性化、高增值上趕超發(fā)達國家的水平，并通過不斷的技術創(chuàng)新催生出一批完全擁有自主知識產權的“中國芯”企業(yè)。顯而易見，這種狀態(tài)不可能實現(xiàn)國內生產要素和國外生產要素的有機結合。由于功能單一，許多海外企業(yè)在生產和經營方面回旋的余地非常小，頂不住市場風浪，有些海外企業(yè)連生產、推銷的單一功能也日益萎縮。（4）功能單一，沒有整體優(yōu)勢。（3）品牌戰(zhàn)略力度不足。（2）許多高新技術，在中國企業(yè)中還是從無到有，而在發(fā)達國家企業(yè)中卻已是從好到精。中國企業(yè)在技術上還缺乏優(yōu)勢，雖然中國企業(yè)的技術在某些領域、某些方面具有世界領先水平，但從總體上說與發(fā)達國家企業(yè)的差距還較大。此外，由于國家在總體上缺乏統(tǒng)一規(guī)劃和合理布局，因此，對外投資的發(fā)展呈現(xiàn)出無序性和隨機性，極大地影響了企業(yè)整體競爭優(yōu)勢的形成。從宏觀角度講，目前中國對跨國經營缺乏一個權威的綜合協(xié)調管理機構進行統(tǒng)一規(guī)劃和合理布局。而同一地區(qū)過多的企業(yè)，出現(xiàn)爭客戶、自相壓價、封鎖消息，不僅損害了自身利益，還造成了對中國商品反傾銷案的增加。中國海外企業(yè)大多集中在港澳、美國、日本、加拿大、澳大利亞、新加坡、泰國、歐洲等地區(qū)或國家，約占境外投資企業(yè)總數的一半，在美、加、澳三國的投資額占中國對外投資額的40%左右。由此可見，中國資本流入與資本流出的嚴重失衡，這種強烈的反差即使在發(fā)展中國家也十分罕見。與中國經濟大國的身份很不相稱。可見，與中國引進外商直接投資相比，中國企業(yè)跨國經營的力度不夠。與發(fā)達國家相比，中國企業(yè)開展跨國經營的時間短，“走出去”投資、開拓國際市場還處于一個相對較低的水平。對外投資總體上呈現(xiàn)出發(fā)展速度較快，增幅較大，但與吸引外商投資相比，總體規(guī)模還很小。事實上，中國對外投資的領域已由初期的進出口貿易、航運和餐飲為主，已經拓展到加工制造、資源利用、工程承包、農業(yè)對外經濟合作和研究開發(fā)等國家鼓勵的重點領域。報告指出，一些發(fā)展中國家的公司，尤其是在石油和天然氣領域，正在迅速成長為全球性參與者。聯(lián)合國貿發(fā)組織于2007年10月在上海發(fā)布的《2007年世界投資報告》。許多跨國公司的規(guī)模日益膨脹，如世界500強首位的沃爾瑪，年營業(yè)收入超過3 511億美元，%，印度GDP的45%，比很多小國家的GDP還要高，確實是“富可敵國”。如果將直接投資作為跨國公司活動的指標，它近年來的增長率比國民生產總值以及國際貿易額的增長更快，跨國公司對世界經濟的支配力也不斷上升。這種比例極其不合理。而部分沒有實力的公司卻通過非法途徑“溜出去”，造成國有資產的流失和中國企業(yè)形象的損壞。中國企業(yè)的對外投資管理體制和經營機制還很不適應國際市場競爭。要簡化境外投資、工程承包的管理程序，保持政策的靈活性。除規(guī)模小、項目少之外，國內企業(yè)總體實力不足，跨國經營水平有待提高；一些企業(yè)經營存在短期行為，境外無序競爭現(xiàn)象時有發(fā)生；中介機構服務、行業(yè)組織自律和協(xié)調功能不完善；對外經濟合作法制建設滯后，監(jiān)管體制有待加強，國際化經營總體上仍帶有發(fā)展中國家企業(yè)初級階段的明顯特征。但作為對比，截至2006年中國累計合同外資為14 794億美元，是中國對外投資的20多倍。截至2006年底，中國累計批準和備案設立的非金融類境外企業(yè)10 675家，對外直接投資累計733億美元。起初投資的領域主要集中在承包工程、餐飲服務、金融保險等行業(yè)，后來逐步發(fā)展到資源開發(fā)、加工制造、農林漁業(yè)、運輸交通、醫(yī)療衛(wèi)生、旅游服務等行業(yè)。但同時應該指出，面對大型跨國企業(yè)的挑戰(zhàn)，我國企業(yè)在國際化經營中也暴露出了不少問題，本文將對其展開分析，并提出解決問題的方法。3，加大宏觀調控力度，利用好宏觀政策的長處利用管理好外資，為我國經濟增長提供服務。1，有選擇的吸引外資，不要盲目引進。但是，對于引進外商投資所產生的經濟效應值得我們關注，分析完了外商直接投資對我國經濟產生的經濟效應分析之后。對就業(yè)情況的影響，也會因為外商投資產業(yè)不同，區(qū)位不同而產生不同影響；其對我國整體經濟的通貨膨脹效應，也會產生一定程度上的影響。D機構來采取優(yōu)惠政策，鼓勵外商投資設立研發(fā)機構。D資本的增加，進而提高中國技術創(chuàng)新能力則顯得尤為重要。2000年中國上升為1%，達896億元人民幣，但總量上均勻落后于發(fā)達國家，僅為日本的1/39，美國的1/52。據世界銀行統(tǒng)計，1999年中國Ramp。Ramp。外國直接投資通過影響中國人力資本而實現(xiàn)了軟技術的外溢效應，但并沒有通過影響Ramp。第二，全面評價外國直接投資的技術外溢效應。根據上述結論，可以得出以下啟示：